国防军工行业周报：北斗地基增强系统一期建设完成，具备厘米级定位

分析师：朱金岩执业证号：S0100515030001研究助理：陈龙执业证号：S0100115090038研究助理：王一川执业证号：S0100115110024研究助理：李建伟执业证号：S01001160700412017年6月12日民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明研究报告（推荐）国防军工行业周报北斗地基增强系统一期建设完成，具备厘米级定位 2民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明本周观点及推荐标的1行情回顾2一周行业要闻3重点公司公告4近期召开股东大会军工标的5军工集团上市公司股票监控6录目 3民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明01本周观点及推荐标的行情研判上周，国防军工指数收于6723.35点，上涨3.26%；同期，上证综指收3158.40点，上涨1.70%；深证成指收于10177.45点，上涨3.91%。前期，由于东北亚局势趋缓C919首飞、国产航母下水预期兑现，军工处于事件空窗期等原因，军工指数下跌幅度较大。上周，军工指数有企稳回升态势。长期看，我们依然看好全年军工行情。主要逻辑：业绩增长+改革预期。政府工作报告以及领导人谈话多次强调了国防和军队改革、国企国资改革、军民融合等重大议题，为军工行业发展带来契机。国防和军队改革：海军装备、空军装备建设迎来机遇。政府工作报告强调要持续深化国防和军队改革，强化海空边防管控，周密组织反恐维稳、国际维和、远海护航等重要行动。我们认为，随着军改的推进，以及30万裁军任务的完成，军费或将向海军、空军倾斜，海军装备、空军装备建设迎来机遇。国企国资改革：军工集团混改有望提速。中央经济工作会后，政府工作报告都再次强调深化混合所有制改革，要在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。当前，第二批混改10家试点企业已批复7家，正在筛选第三批企业。我们判断，随着国家混改推进，军工集团混改有望提速。军民融合：“军转民”、“民参军”企业有望受益。习近平主席在出席解放军代表团全体会议时强调要加快建立军民融合创新体系，并指出国防科技和武器装备领域是军民融合发展的重点，也是衡量军民融合发展水平的重要标志。重点推荐：久之洋、全信股份、东土科技、中直股份、四创电子、特发信息、航天电子、中天科技、中兵红箭、中航机电、中国船舶。风险提示：科研院所改革不达预期；行业业绩增速下滑。资料来源：wind，民生证券研究院-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%16-0516-0816-1117-0217-05国防军工(中信)沪深300 4民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明01本周观点及推荐标的重点事件1、北斗地基增强系统一期建设完成，具备厘米级定位事件：中国卫星导航系统管理办公室6月7日宣布，北斗地基增强系统（一期）通过验收。专家组评审认为，我国已基本建成自主可控、全国产化的北斗地基增强系统，初步形成基于北斗的一体化高精度应用服务体系。解读：①北斗地基增强系统是我国北斗卫星导航定位系统服务体系的重要组成部分。系统的建成对提升北斗服务质量，满足政府、行业和大众对北斗高精度应用需求意义重大，北斗产业化发展进一步加快。②目前已建成由14颗组网卫星和32个地面站协同组网运行的北斗二号卫星导航系统，2017年我国即将进入北斗三号卫星工程，计划发射6-8颗北斗导航卫星。③受益于北斗组网的推进，中国卫星、华力创通、北斗星通、海格通信等标的有望受益。（资料来源：澎湃新闻网）2、中国可重复使用火箭方案首次公布关键技术已获突破事件：在2017全球航天探索大会上，我国首次向全球公布了正在进行的可重复使用运载火箭概念方案。我国目前正在开展的重复使用运载火箭技术研究，包括垂直起降方案和伞降方案，目前这两个方案经完成部分试验验证，一些关键技术已经突破。解读：①可重复使用火箭将显著降低航天发射成本，美国太空探索公司已成功实现运载火箭一级陆地回收。②航天发射成本降低将推动商业航天产业快速发展，航天电子、航天动力等产业链标的有望受益。（资料来源：央视新闻网） 5民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明01本周观点及推荐标的【中直股份】（600038）1.直升机平台地位、标的纯正。中航工业旗下唯一直升机上市平台。资产包括除武装直升机外的所有资产，涵盖民机总装、军民机零部件。公司97.7%的收入来自直升机业务。2.市场空间广阔。《世界空中力量2015》数据，美国军用直升机5854架，中国806架；据Rotor Spot 2015年数据，美国民用直升机注册数量为14407架，中国575架。我国军用、民用直升机发展空间广阔。3.成立哈飞通飞，布局新领域。公司拟和大正投资、中航通飞成立哈飞通航，计划共同生产Y12、Y12F系列飞机产品，公司注册资本5亿。4.相对历史低位。和其他平台型装备相比：估值最低，PE69X（中航飞机102X、中国卫星103X、中国动力80X）；和历史估值相比，PE在42%分位、PB在37%分位，其他公司都在60%以上。5.催化剂：低空开放政策；陆军改革；直20服役。6.风险提示：军用直升机列装低于预期。资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院020040014-0314-0614-0914-1215-0315-0615-0915-1216-0316-0616-0916-1217-03中直股份PE国防军工指数PE沪深300PE05010015020122013201420152016中直股份主营构成（亿）其他风机产品航空产品0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0020122013201420152016中直股份毛利率（%）航空产品风机产品其他 6民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明01本周观点及推荐标的【四创电子】6009901.预警机第一股。公司大股东中电科38所是雷达生产、销售重要基地，先后研制出空警200、500。15年38所收入100亿，净利保守估计10亿，此次收购完博微长安后，38所仍有8亿净利，是上市公司4倍。2.并购博微长安。业务拓展至警戒雷达、机动保障装备和粮储信息化。收购价格11.2亿、配套资金2.6亿（23%），16-18年业绩承诺0.86、1.01、1.16亿，按16年业绩算，并购仅以13倍估值买入。3.城市安全产品或成新增长点。公司城市安全产品成熟，深耕公安、人防、教育3个领域，已从设备提供商向系统集成商成功转型，承接的平安合肥项目起到很好示范作用，并陆续在山西、新疆等地中标。4.空管雷达年均近80亿市场空间。国产空管雷达市占率不到10%，平均使用寿命10年，2020年预计新建通航机场500个，近航管雷达市场空间就达60-80亿。5.催化剂：低空开放政策；科研院所改制；城市安防建设加强。6.风险提示：雷达订单不达预期。资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院05010015020025014-0314-0614-0914-1215-0315-0615-0915-1216-0316-0616-0916-1217-03四创电子PE国防军工指数PE沪深300PE051015202520122013201420152016四创电子主营构成（亿）通信射频组件电源产品等雷达及雷达配套公共安全产品01020304020122013201420152016四创电子毛利率（%）公共安全产品雷达及雷达配套电源产品等通信射频组件资料来源：wind，民生证券研究院 7民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明01本周观点及推荐标的【四创电子】6009901.预警机第一股。公司大股东中电科38所是雷达生产、销售重要基地，先后研制出空警200、500。15年38所收入100亿，净利保守估计10亿，此次收购完博微长安后，38所仍有8亿净利，是上市公司4倍。2.并购博微长安。业务拓展至警戒雷达、机动保障装备和粮储信息化。收购价格11.2亿、配套资金2.6亿（23%），16-18年业绩承诺0.86、1.01、1.16亿，按16年业绩算，并购仅以13倍估值买入。3.城市安全产品或成新增长点。公司城市安全产品成熟，深耕公安、人防、教育3个领域，已从设备提供商向系统集成商成功转型，承接的平安合肥项目起到很好示范作用，并陆续在山西、新疆等地中标。4.空管雷达年均近80亿市场空间。国产空管雷达市占率不到10%，平均使用寿命10年，2020年预计新建通航机场500个，近航管雷达市场空间就达60-80亿。5.催化剂：低空开放政策；科研院所改制；城市安防建设加强。6.风险提示：雷达订单不达预期。资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院05010015020025014-0314-0614-0914-1215-0315-0615-0915-1216-0316-0616-0916-1217-03四创电子PE国防军工指数PE沪深300PE051015202520122013201420152016四创电子主营构成（亿）通信射频组件电源产品等雷达及雷达配套公共安全产品01020304020122013201420152016四创电子毛利率（%）公共安全产品雷达及雷达配套电源产品等通信射频组件资料来源：wind，民生证券研究院 8民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明01本周观点及推荐标的重点公司现价EPSPE评级2017-06-092015A2016E2017E2015A2016E2017E久之洋62.99 1.00 1.17 1.62 63.09 53.63 38.80 强烈推荐四创电子62.00 0.72 0.81 1.44 85.59 76.24 42.99 强烈推荐中直股份42.35 0.74 0.75 0.90 57.12 56.85 46.92 强烈推荐全信股份21.33 0.26 0.33 0.53 82.47 65.11 40.12 强烈推荐东土科技13.38 0.12 0.24 0.37 114.82 56.17 36.38 强烈推荐特发信息12.26 0.15 0.31 0.49 83.61 39.26 25.25 强烈推荐海格通信10.73 0.27 0.25 0.33 39.72 43.43 32.51 强烈推荐中天科技11.58 0.32 0.52 0.73 35.95 22.36 15.81 强烈推荐杰赛科技22.41 0.21 0.21 0.34 107.71 108.58 66.22 强烈推荐航新科技49.98 0.54 0.45 0.86 92.11 111.10 58.12 强烈推荐资料来源：公司公告、民生证券研究院 9民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明02行情回顾资料来源：wind，民生证券研究院行业一周涨跌幅资料来源：wind，民生证券研究院子版块一周涨跌幅个股一周涨跌幅资料来源：wind，民生证券研究院0%2%4%6%8%石油石化银行钢铁煤炭电力及公用事业房地产交通运输农林牧渔非银行金融商贸零售有色金属餐饮旅游医药机械国防军工汽车电力设备基础化工纺织服装综合通信建筑计算机传媒轻工制造建材食品饮料电子元器件家电0%2%4%6%航空航天兵器兵装II其他军工II板块涨跌幅前五位收盘价周涨跌幅航发动力26.8311.10%景嘉微33.5010.09%烽火电子9.878.11%航发科技26.586.92%四川九洲7.795.13%板块涨跌幅后五位收盘价周涨跌幅航天动力16.811.39%四创电子62.001.09%银河电子7.770.91%中航电测13.330.68%中国卫星27.260.37% 10民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业