油脂油料周报：农中“豆”艳

油脂油料周报南华期货研究NFR请务必阅读正文之后的免责条款部分12011年3月4日星期五南华期货研究所南华期货研究所南华期货研究所南华期货研究所黄银燕黄银燕黄银燕黄银燕0571-0571-0571-0571-87839262878392628783926287839262hyyhyyhyyhyy@nawaa.com@nawaa.com@nawaa.com@nawaa.com摘要摘要摘要摘要1、美豆方面：近期美豆受到结转库存偏紧、南美出口受阻、美豆出口需求强劲、生物燃料概念凸显等一系列利多因素的推动下稳步上行，截止周四期价已经重返14美元上方，预计后市这些利多因素仍将为市场带来支撑，同时美豆月度供需报告和新豆种植面积或将偏多也为市场注入新的动力，但是需要注意的是，下周五中国将2月公布宏观经济数据，同时欧洲央行加息预期升温，且中东动荡局势短期内趋稳的可能性不大等因素将为市场带来系统性的下行风险，因此，建议短线多单逢高做部分获利了结，中线多单可持有。2、连豆：本周连豆在美豆的带动下上行，但涨幅明显落后于美豆，这主要是受到国内供应偏松的拖累，一方面当前现货市场购销较为清淡，采购商采取观望态度居多，另一方面，港口库存和抛储大豆对市场构成潜在的供应压力，抑制期价上涨空间。预计后市连豆将呈震荡偏强走势，但上方空间有限，前期低位多单可继续持有，短线资金可围绕4500点进行高抛低吸的操作。3、油脂：本周原油破百在一定程度上提振油脂的生物燃料概念，同时美豆期价上行也令油脂集体受到提振，本周油油脂涨势较为明显，但就国内现货来看，当前市场观望情绪较浓，买方入市意愿不强，令现货价格未能跟盘上涨，而这将反过来拖累期价。若后市原油保持在100美元上方运行，则油脂价格有望继续走高，但上方空间有限。操作上，建议低位多单可持，但于本周三高位进场的多单需谨慎。4、豆粕：连豆在美豆的提振下走高，同时现货跟盘上涨，但终端需求依然低迷，预计将对价格形成拖累，预计下周豆粕将呈现震荡走势，低位多单可持。5、风险提示：当前国际政治和经济前景迷雾重重，如欧洲央行加息预期升温以及中东动荡局势或有反复，而国内两会的召开和宏观经济数据出台日期的临近也令市场进入政策敏感期，下周市场可能迎来系统性的下行风险，建议多单谨慎。农中农中农中农中““““豆豆豆豆””””艳艳艳艳 2011年3月4日南华研究油脂油料周报请务必阅读正文之后的免责条款部分2一、行情回顾一、行情回顾一、行情回顾一、行情回顾1、美国豆市：近期美豆在国际美豆在年末库存偏紧、出口需求强劲以及原油上破100美元点燃豆类油脂的生物燃料概念等因素下连续八个交易日持续走高，同时南美大豆出口受阻也对期价形成助力，周四美豆期价已经成功返回14美元上方，而其下游品种美豆粉和美豆油亦受到较大提振，期价双双走高。2、国内豆市：在外盘的带动下，国内连豆自低位反弹，且期价在本周三快速上行，成功回补2月23日的跳空缺口，但相较美豆的涨幅而言，本周下半周连豆呈现出上行动力不足的迹象，这凸显出了大豆外强内弱的格局。这主要是因为国内大豆现货采购不积极，需求不旺，而国储和黑龙江拍卖计划持续进行也令隐性供应存在，另外，港口库存近期虽有所下降，但仍处在历史相对高位，这表明当前国内大豆供应相对宽松，从而抑制连豆的涨幅。相比较而言，本周豆油在原油破百提振下重心稳步上移，涨幅在连豆类中居前，而豆粕涨幅相对居后。图图图图1111、、、、国内外大豆期价走势对比图国内外大豆期价走势对比图国内外大豆期价走势对比图国内外大豆期价走势对比图2.53.03.54.04.55.007-7-1307-9-1307-11-1308-1-1308-3-1308-5-1308-7-1308-9-1308-11-1309-1-1309-3-1309-5-1309-7-1309-9-1309-11-1310-1-1310-3-1310-5-1310-7-1310-9-1310-11-1311-1-13资料来源：Bloomberg图图图图2222、、、、国内外豆粕期价走势对比图国内外豆粕期价走势对比图国内外豆粕期价走势对比图国内外豆粕期价走势对比图68101214161807-7-1307-9-1307-11-1308-1-1308-3-1308-5-1308-7-1308-9-1308-11-1309-1-1309-3-1309-5-1309-7-1309-9-1309-11-1310-1-1310-3-1310-5-1310-7-1310-9-1310-11-1311-1-13 2011年3月4日南华研究油脂油料周报请务必阅读正文之后的免责条款部分3资料来源：Bloomberg图图图图3333、、、、国内外豆油期价走势对比图国内外豆油期价走势对比图国内外豆油期价走势对比图国内外豆油期价走势对比图15020025007-7-1307-9-1307-11-1308-1-1308-3-1308-5-1308-7-1308-9-1308-11-1309-1-1309-3-1309-5-1309-7-1309-9-1309-11-1310-1-1310-3-1310-5-1310-7-1310-9-1310-11-1311-1-13资料来源：Bloomberg二、国内外宏观局势二、国内外宏观局势二、国内外宏观局势二、国内外宏观局势从本周商品市场的表现来看，市场总体呈现出低位反弹的格局，除螺纹钢、PVC、橡胶等下跌明显外，其余少数品种持稳，多数品种反弹明显，尤其是农产品保持了较强的反弹态势。总体而言，当前市场受到较大的系统性影响因素的影响。而目前最令市场关注的有三大宏观方面的因素：（1）中东动荡局势前景未卜：中东动荡局势引发市场的避险需求，这令商品市场引发共振，而本周中东动荡局势依旧，但周四委内瑞拉总统查韦斯提出结束利比亚危机的和平计划令我们看到中东政局趋于稳定的曙光，但利比亚反叛军称无意协商令和平计划蒙上阴影，预计中东政局在近期内仍难趋于稳定，短期内商品市场仍将会受其影响而承受系统性风险，后市需重点关注和平计划的进展。（2）欧洲央行或将收紧货币政策：欧洲央行行长特里谢周四称，“欧元的监护者正在行使“高度警觉”，此言一出，四座皆惊，因为从这个措辞透露出欧央行或在一个月后进行加息，另外，特里谢还表示，下月从1%的历史低点加息，是“不一定的，但有可能”。因为通胀面临“上行”风险，尤其是如果石油和大宗商品价格继续上涨，同时货币政策“非常宽松”。从中可见，如果市场形成欧央行加息的预期，短期内欧元兑美元走高令美元指数下行从而提振商品市场，但就总体影响来看，欧央行收紧市场流动性将对商品市场构成压制。后市关注欧央行的议息会议动态。（3）国内迎来政策敏感期：当前已经进入3月份，2月份宏观经济数据将于3月11日（下周五）公布。从现货市场来看，2月份下半个月商品价格总体有所回落，但仍保持在高位运行。据一些专家预计，在翘尾因素减少等因素影响下，2月份居民消费价格（CPI）涨幅可能在4.7%左右，比1月份的4.9%有所回落。 2011年3月4日南华研究油脂油料周报请务必阅读正文之后的免责条款部分4从前几次政府公布宏观经济数据前后市场的反应情况来看，市场将于下周进入政策敏感期，同时当前两会正在召开，这也进一步增加市场对政策的谨慎心态。综合上述影响因素，预计下周市场的系统性风险将会加大，建议投资者在操作上宜采取短线操作为宜，资金允许的投资者可采取套利或对冲的交易策略。三、三、三、三、美豆影响因素分析美豆影响因素分析美豆影响因素分析美豆影响因素分析1111、因南美出口受阻导致美豆出口销售重归强势，预计短期内出口强劲态势将保持，同、因南美出口受阻导致美豆出口销售重归强势，预计短期内出口强劲态势将保持，同、因南美出口受阻导致美豆出口销售重归强势，预计短期内出口强劲态势将保持，同、因南美出口受阻导致美豆出口销售重归强势，预计短期内出口强劲态势将保持，同时这或将令时这或将令时这或将令时这或将令3333月月月月10101010日美豆出口销售数据相对利多。日美豆出口销售数据相对利多。日美豆出口销售数据相对利多。日美豆出口销售数据相对利多。从历史情况来看，当前美豆的出口销售量将步入季节性低点，但从本周四的出口报告数据来看，美豆出口销售量逆历史规律呈现出明显的上升态势。据本周四USDA公布的销售报告数据显示，截至2月24日当周，美国2010/1年度大豆净销售36.17万吨；2011/12年度大豆净销售28.36万吨，当周美国2010-11年度年度大豆出口装船169.35万吨，从图4中可见，该数据明显高于上周报告数据，同时也明显高于去年同期和历史5年平均水平。美豆出口销售数据之所以呈现出淡季不淡的态势，主要是因为近期南美两大主产国巴西和阿根廷出口受阻，令世界采购商将目光重新转向美国市场。目前我们需要关注的有两个问题，一是美豆出口销售在未来一段时间是否会保持强劲态势，二来出口销售强劲对市场产生什么影响？首先，就第一个问题，就目前南美的情况来看，预计短期内巴西和阿根廷出口状况明显改善的可能性不大，但是总体状况将会趋好，因此，预计美豆出口需求短期内（比如一两个星期内）或将保持旺盛，但难以长期持续。就第二个问题来看，美豆出口需求强劲导致美国国内供应趋紧从而对美豆期价形成直接的提振，同时它还将令美豆的结转库存偏紧，从而有可能改变美豆的总体供需格局。3月10日(下周四)USDA将公布新一月度美豆的供需报告数据，美豆出口量或将上调从而导致结转库存偏低。另外，还需要注意的是，近期原油价格破100令豆类的生物燃料概念得到提振，这或将增加美豆的消费量，从而令结转库存进一步偏紧。图图图图4444、美豆出口销售周报数据走势图、美豆出口销售周报数据走势图、美豆出口销售周报数据走势图、美豆出口销售周报数据走势图单位（单位（单位（单位（1000100010001000吨）吨）吨）吨）5年平均09/10市场年度10/11市场年度 2011年3月4日南华研究油脂油料周报请务必阅读正文之后的免责条款部分5资料来源：USDA图图图图5555、、、、中国进口美豆周报数据走势图中国进口美豆周报数据走势图中国进口美豆周报数据走势图中国进口美豆周报数据走势图单位（单位（单位（单位（1000100010001000吨）吨）吨）吨）5年平均09/10市场年度10/11市场年度资料来源：USDA2222、巴西收割率偏低，但销售率远高于历史平均和去年同期水平，表明市场需求较为旺、巴西收割率偏低，但销售率远高于历史平均和去年同期水平，表明市场需求较为旺、巴西收割率偏低，但销售率远高于历史平均和去年同期水平，表明市场需求较为旺、巴西收割率偏低，但销售率远高于历史平均和去年同期水平，表明市场需求较为旺盛。盛。盛。盛。当前正值南美大豆步入收割期，由于巴西离赤道较近，其收割期相较阿根廷提早一些，同时，巴西为世界第二大大豆主产国，其出口情况也对世界大豆的供需格局有较大的影响。据目前的情况来看，据分析机构celeres周一称，巴西大豆收割率19%，落后于去年同期的26%。就各主产州的具体情况来看，第一主产州马托格罗索州收割率为35%，落后于去年同期的48%；第二大州帕拉纳州收割完成15%，同样落后于去年同期的28%；第三大洲南里奥格兰德州尚未开始收割，该州处于巴西最南端，最晚收割大豆；第四大种植州戈亚斯州的收割率为42%，低于去年同期的46%。之所以收割率偏低，主要是因为，一方面是之前播种时由于受拉尼娜气候所造成的干旱影响而推迟了播种，导致收割期相应推迟，另一方面，近期巴西降雨过量也造成田间收割部分受阻。虽然相较历史同期，收割率有所偏低，但巴西大豆的销售率却高于5年平均，如截止2月25日，巴西大豆已经预售了54%的新豆，远高于去年同期的30%水平，同时也明显高于5年平均水平的46%。从近期巴西大豆的收割率和销售情况来看(见表1)，虽然今年巴西的收割率较去年偏低，但高于5年平均水平，同时今年销售率明显趋升。这意味着近期巴西大豆虽因降雨导致出口进程受阻，但后市的供应量依然是存在的，只是在时间上有所推迟。当