油脂油料周报：美豆低位反弹 油脂弱势震荡

美豆低位反弹油脂弱势震荡 ----国信期货油脂油料周报 2025年4月13日 目录 2油脂市场分析 3后市展望 蛋白粕市场分析 第一部分 一、蛋白粕市场分析 本周行情回顾：本周CBOT大豆低开高走，触底反弹。在上周五大幅下挫后，本周初美国中西部遭遇暴雨，春播可能受阻，这使得市场止跌反弹，抄底买盘入场推动期价。周三美国总统特朗普表示，已授权对不采取报复行动的国家实施90天的关税暂停，对等关税降至10%。市场受到提振，美豆高涨。随后美元大幅回落，USDA报告美豆库存低于预期，欧盟加征关税暂停90天等等共振给市场带来些许支撑。CBOT大豆主力合约回升至关税战之前的水平。与之相比，连粕冲高回落，周初中美关税不断加征，这使得市场看涨情绪高涨。当中国对美豆进口关税至97%以后，市场对于关税的影响呈现边际递减的趋势。随后巴西因汇率大幅升值导致升贴水冲高回落，国内进口印度菜粕，国内菜粕期货大幅下挫，多重不利消息共振，连粕承压下挫，高位短多平仓加剧调整步伐，此外随着油脂的止跌反弹，前期油粕套利也给连粕带来抛压。国内现货市场，粮油商务网咨询显示，随着进口巴西大豆集中到港周期开启，叠加华北、华东地区油厂开机率稳步回升，现货市场供应宽松格局逐步形成，终端维持刚性补库节奏。部分饲料企业及贸易商着手布局6-9月战略底仓，带动基差成交量显著攀升。但8-11月基差报价维持高位，抑制市场采购动能。尽管连粕短期出现高位调整，但整体偏强格局尚未改变。 1、美国市场—美豆出口情况 USDA出口检验：截至2025年4月3日当周，美国大豆出口检验量为804270吨，前一周修正后为813069吨，初值为793250吨。2024年4月4日当周，美国大豆出口检验量为491872吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为41554613吨，上一年度同37574458吨。美国大豆作物年度自9月1日开始。截至2025年4月3日当周，美国对中国（大陆地区）装运341278吨大豆。前一周美国对中国大陆装运622005吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的42.43%，上周是78.4%。 1、尼诺指数 1、北美市场—北美天气 从得克萨斯州东北角到肯塔基州，历史上的大雨总计高达8英寸，引发了大范围的洪水，洪水持续到本周末，因为水从支流排入干流。受河流洪水影响最严重的地区从阿肯色州东北部延伸到俄亥俄河谷下游。更广泛地说，从4月1日开始，这场强降雨事件持续了至少5天，包括沿几乎静止的锋面边界传播的几次扰动。根据初步报告，暴风雨期间还爆发了100多场龙卷风。4月2日至3日，是恶劣天气最活跃的夜晚，密苏里州斯托达德县和田纳西州费耶特县分别报告了一起与龙卷风有关的死亡事件。然而，一些地区获得了有益的降水。在平原上，雨水甚至一些湿雪减少了野火的威胁，并提高了牧场、牧场和冬季谷物的土壤湿度。在其他地方，凉爽的天气伴随着西北部挥之不去的降水，进一步填充了大部分有利的高海拔积雪。事实上，平原、西部和中西部上游地区的气温普遍低于正常水平，个别地区的平均气温比正常水平低10°F。相比之下，除佛罗里达州东北部和南部外，得克萨斯州南部至伊利湖沿线和以东的大多数地区的每周平均气温比正常温度高出10至20°F。 1、国内外油籽市场 1、CONAB：截至04月05日，巴西大豆收割率为85.3%，上周为81.4%，去年同期为81.4%。其中马托格罗索收割进度为99.5%，帕拉纳州为95%，戈亚斯州为97%，收割接近尾声。 2、美国玉米带从密苏里州东南部到俄亥俄州西南部持续遭受低地和河流洪水影响。辛辛那提的俄亥俄河水位在一夜间达到洪水位以上8.79英尺，为1997年3月以来最高水平。俄亥俄河多条支流，包括印第安纳州和伊利诺伊州南部的White河和Wabash河，出现中度至重度洪水。与此同时，中西部地区今晨普遍遭遇冻害，大湖区上部气温普遍降至20°F（约-6.7°C）以下。洪水和低温对农业生产构成双重威胁，尤其是在玉米带核心区域。 洪水可能导致农田积水，影响春季种植进度，玉米和大豆等作物可能面临重播或减产风险。低温冻害可能损害已种植的冬小麦和牧草，尤其是在大湖区，作物生长可能受阻。市场分析认为，若洪水导致玉米种植面积减少5%，产量可能下降3%-5%，推高玉米价格至每蒲式耳4.5美元。但若天气转暖且洪水消退，影响可能降至2%，价格可能稳定在每蒲式耳4.2美元。投资者需关注未来一周天气预报及洪水退去情况，以评估对玉米带农业生产和市场价格的长期影响。 3、贸易消息人士透露，在对加拿大菜籽产品加征100%报复性关税后，过去几周中国从印度购买了约5.2万吨菜籽粕，价格在每吨220至235美元之间，相当于2024年全年从印度进口量的四倍多 4、周二，巴西原住民抗议者已解除对跨亚马逊高速公路的封锁，重新开放了连接农场主与亚马逊米里蒂图巴河港的关键运输路线。航运机构Nabsa周二的通知称，阿根廷最大工会联合会CGT于4月9日至10日举行全国罢工，预计将影响所有阿根廷港口的运营。阿根廷港口和海事活动商会(CAPyM）的负责人表示，由于阿根廷最大工会联合会CGT发起罢工抗议政府政策，粮船周四将无法停靠或离开罗萨里奥港口枢纽。CGT的此次罢工行动将联合阿根廷众多工会，于周四午夜开始，持续24小时。 5、周一美国农业部发布了2025年首份作物进展报告，显示美国大豆播种工作尚未展开。3月底美国农业部发布的播种意向数据显示，2025年美国农户计划播种8349.5万英亩大豆，同比降低4%也低于市场平均预估的8376万英亩（范围8250-8550万英亩）。 6、特朗普在社交媒体上解释，此举意在迫使中国回到谈判桌。他表示已授权对除中国外的国家实施90天暂停，并在此期间将“对等”关税大幅降低至10%，即刻生效。与此同时，对中国加征至125%的关税也立即生效，凸显其特朗普刻意针对中国的挑衅行径。白宫确认，此次调整不影响已有的汽车、钢铁和铝制品关税，10%的全面关税仍将保留。 7、据贸易企业反映，在对加拿大菜籽产品加征100%关税后，近几周我国从印度购买了约5.2万吨菜籽粕，价格在220~235美元/吨，相当于2024年全年从印度进口量的四倍多。 8、在中美贸易战持续升温的背景下，巴西雷亚尔也连续遭遇重挫，4月8日收盘，雷亚尔大跌1.47%，美元兑雷亚尔汇率升至5.997，盘中一度突破6.0，为自1月21日以来的最高收盘价。至此，美元兑雷亚尔已连续三个交易日上涨，累计升值近7%。当然这也是导致4月8日巴西大豆对华CNF贴水报价大幅下挫的主要原因之一。 9、美国农业部在4月供需报告中表示，美国2024/25年度大豆产量和出口预估维持不变，但期末库存预估为3.75亿蒲式耳，低于3月预估的3.8亿蒲式耳，分析师预估为3.79亿蒲式耳。全球大豆方面，巴西和阿根廷2024/25年度大豆产量预估维持不变，分别为1.69亿吨和4,900万吨；全球2024/25年度大豆产量预估为4.2058亿吨，低于3月预估的4.2076亿吨，期末库存预估为1.2247亿吨，高于3月预估的1.2141亿吨。 1、国内外油籽市场 10、2025年4月10日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率进一步提高至125%。美方对华加征畸高关税，严重违反国际经贸规则，也违背基本的经济规律和常识，完全是单边霸凌胁迫做法。根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年4月12日起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施。有关事项如下： 一、调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。 二、其他事项按照《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第4号）执行。（财政部网站） 2、大豆--港口库存及压榨利润 按照WIND统计，本周国内现货榨利相对坚挺，盘面榨利回落，国内豆油价格的回落拖累利润。 2、大豆—进口成本及内外价差 按照粮油商务网、汇易网统计，5月船期美湾到港进口大豆成本3824元/吨（CNF升贴水209美元/吨）。巴西5月到港进口大豆成本3697元/吨（CNF升贴水167美元/吨）。本周巴西升贴水冲高回落。 3、豆粕---大豆开工率和豆粕库存 中国粮油商务网监测数据显示，截止到第14周末(4月5日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所下降，整体上处于很低水平。国内油厂平均开机率为26.94%，较上周的32.91%开机率下降5.97%。本周全国油厂大豆压榨总量为105.42万吨，较上周的128.78万吨下降了23.36万吨，其中国产大豆压榨量为4.13万吨，进口大豆压榨量为101.29万吨。中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第14周末，国内豆粕库存量为60.4万吨，较上周的75.2万吨减少14.8万吨，环比下降19.63%；合同量为 260.5万吨，较上周的180.2万吨增加80.3万吨，环比增加44.55%。其中：沿海库存量为50.8万吨，较上周的63.9万吨减少13.1万吨，环比下降20.55%；合同量为232.6万吨，较上周的147.6万吨增加85.0万吨，环比增加57.63%。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 3、豆粕、菜粕---周度表观消费量 3、豆粕---基差分析 4、菜粕—菜籽开工率及压榨量 中国粮油商务网监测数据显示，截止到第14周末(4月5日）国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所下降，整体上处于非常低水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为14.81%，较上周的18.67%周度下降3.86%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为5.95万吨，较上周的7.5万吨下降了1.55万吨。 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第14周末，国内进口压榨菜粕库存量为2.9万吨，较上周的3.0万吨减少0.1万吨，环比下降4.98%；合同量为8.0万吨，较上周的8.6万吨减少0.6万吨，环比下降6.98%。 4、菜粕---基差分析 油脂市场分析 第二部分 二、油脂基本面分析 本周行情回顾：本周国际油脂区间震荡，美豆油价格重心先抑后扬。周初国际原油延续下跌以及油粕套利活跃对美豆油有所打压，周三受到美国暂停大部分国家加征关税90天的影响，国际原油及美豆止跌反弹对美豆油形成提振，此外美国生物柴油政策的利好消息也给市场带来支撑。此后美豆油在区间高位窄幅波动。USDA报告豆油供需数据利多，出口大幅上调抵消生柴的下调，库存继续回落支撑美豆油。不过原油走势仍制约美豆油反弹空间。与之相比，马棕油低位震荡，周初市场担心全球贸易战可能导致经济增长放慢甚至衰退，需求疲软加重市场看空情绪，马棕油震荡回落。周四MPOB报告库存符合预期，产量、进口、国内消费均超预期，出口基本在预期之内。随后4月初出口数据环比大幅增加给盘面带来提振，叠加周边市场走高，马棕油止跌反弹。整体市场未摆脱底部区间盘局。受此影响，国内油脂市场也呈现区间震荡的走势，期价先抑后扬。连豆油、连棕榈油跳低开后区间震荡，相对而言，郑菜油相对坚挺，高位震荡。油脂日间波动相对剧烈。周初菜油偏强，随后棕榈油止跌反弹，周五豆油领涨。油脂市场在需求疲软，政策扰动、国际原油等多因素下震荡反复，但整体偏弱的局面尚未改变。 1、国际油脂信息 1、马来西亚棕榈油总署(MPOB)称，美国对马来西亚新征收的24%关税最初可能会扰乱出口流动，但该国与主要棕榈油生产国相比仍具有竞争优势。MPOB署长拿督表示，尽管关税影响到全球出口，但马来西亚相对较低的关税税率，使得该国相较于印尼和泰国具有轻微的优势，后两个国家分别面临32%和36%的关税。 ：2025年4月1-5