证券行业9月经营数据点评：业绩维持增长趋势，关注三季报行情

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航资本大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 2019年10月16日 证券行业9月经营数据点评 业绩维持增长趋势，关注三季报行情 行业分类：证券 中航证券金融研究所 分 析 师：胡江 证券执业证书号：S0640519090001 分 析 师：赵律 证券执业证书号：S0640517040001 电话：010-59562541 邮箱：huj@avicsec.com 股市有风险 入市须谨慎 推荐评级 增持 基础数据（2019.10.16） 沪深300指数 3922.69 券商II（申万） 5892.57 行业总市值（亿元） 22670.25 市净率 1.54 近一年行业表现 数据来源：Wind，中航证券金融研究所 概况 ◼ 9月，A股36家上市券商合计实现营业收入203.82亿元，净利润合计67.34亿元，环比分别+10.14%、-1.17%，同比（可比口径）分别+27.20%、+30.62%。1-9月，上市券商（不包括红塔证券）累计实现营业收入合计1839.37亿元，累计净利润合计699.05亿元，累计同比（可比口径）分别+37.11%、+51.45%。以上均剔除子公司分红影响。 观点 ◼ 低基数下业绩增速保持强势，建议关注三季报行情。从月报公布数据看，上市券商Q3净利合计185亿元，较Q2环比+10%，前3季净利累计同比+51.45%，上半年累计同比+51.71%，仅微降0.26pct，业绩增速依然强势，目前影响业绩问题主要还是股票质押减值计提，但由于去年Q4仍低基数，预计全年业绩增速能维持前三季度增速势头。8月以来证券板块政策利好不断，券商两融、投行等业务持续松绑，流动性得到补充，并有望打开杠杆空间，当前板块估值处于历史低位（2013年以来的20分位），安全边际较高，在业绩改善和监管政策宽松预期下，继续看好证券板块的配置价值。个股方面建议关注中信证券、华泰证券和招商证券。 ◼ 经纪业务：9月市场延续震荡走势行情，上证综指单月微涨0.66%，全月A股日均成交额5654亿元，环比+26.49%，同比+117.42%。1-9月A股累计成交额较去年同期+39.41%。 ◼ 投行业务：9月券商投行股权类融资规模1348亿元，环比+43.36%，同比+175.42%，1-9月股权融资规模10792亿元，同比+3.56%，其中IPO规模1400亿元，同比+21.33%，增发规模5288亿元，同比-19.02%。9月券商债券承销规模6986亿元，环比-1.44%，同比-8.20%；1-9月累计债券承销规模54247亿元，同比+46.27%，维持良好增长趋势。 2 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 【证券行业月报】 ◼ 信用交易：9月两融日均余额9591亿元，同比+13.56%，环比+5.71%，截至9月末，两融余额9489亿元，较8月末+2.44%，较年初+25.57%，8月7日，证金公司下调转融资费率，8月9日，沪深交易所对两融标的大扩容，并同时取消最低维持担保比例，两融规模预计将迎来大幅提升。截至9月末，年初以来券商口径股票质押参考市值5666亿元，较8月末+8.27%。 ◼ 资产管理：9月新发行集合产品份额38.78亿份，1-9月累计新发行份额945.23亿份，同比-41.45%，降幅较上月扩大，券商资管规模自资管新规颁布以来持续收缩势头仍未扭转。 ◼ 行业估值处于历史低位。截至10/16，券商PB 1.54倍，位于2013年以来20分位处（2013年以来券商PB均值1.97倍，中值1.81倍），处于历史低位，安全边际较高。 图表1：2019年9月上市券商业绩变动情况（合并同一主体，剔除子公司分红影响） 营业收入 净利润 证券公司 同比 环比 累计同比↓ 证券公司 同比 环比 累计同比↓ 太平洋 -77.30% -56.31% 126.22% 国海证券 -66.22% -73.46% 1250.98% 国海证券 25.70% 9.69% 123.31% 中原证券 130.09% -15.83% 711.16% 华安证券 77.33% 26.33% 78.13% 东吴证券 -12.01% -22.91% 300.73% 东北证券 41.52% 0.26% 76.41% 太平洋 -128.08% -344.50% 300.28% 中原证券 212.06% 25.24% 72.45% 东北证券 350.64% 40.65% 251.90% 东吴证券 18.71% -13.58% 66.21% 山西证券 203.57% 61.97% 234.98% 东方证券 218.45% 38.51% 65.20% 长江证券 165.93% 20.94% 181.50% 光大证券 -16.05% -35.14% 61.64% 方正证券 39.83% 101.50% 174.28% 中国银河 54.48% 7.02% 58.46% 华安证券 301.73% 47.97% 141.24% 西部证券 5.84% 0.89% 58.14% 国元证券 1623.01% -67.38% 130.67% 山西证券 33.37% 10.51% 56.89% 西南证券 70.76% 130.98% 127.73% 长江证券 20.29% 13.69% 55.27% 中国银河 122.15% 0.24% 113.51% 招商证券 28.45% 11.86% 49.32% 光大证券 -39.04% -33.49% 113.44% 兴业证券 2.84% 60.73% 47.47% 东方证券 151.77% -34.66% 112.38% 国信证券 36.70% -18.43% 46.28% 国信证券 0.19% -53.75% 91.47% 海通证券 46.89% 26.48% 44.76% 东兴证券 12.55% 20.58% 51.56% 方正证券 8.42% 30.48% 44.30% 西部证券 -258.63% -224.73% 46.21% 华西证券 64.29% 26.91% 38.88% 招商证券 -8.20% -15.89% 44.40% 国元证券 50.30% 4.88% 38.41% 华西证券 134.38% 49.20% 43.26% 财通证券 73.87% 19.34% 36.65% 海通证券 97.65% 5.03% 41.86% 浙商证券 57.47% 29.51% 34.09% 浙商证券 71.31% 67.57% 31.62% 华泰证券 16.77% 51.93% 31.61% 国金证券 146.20% 90.12% 31.21% 广发证券 7.06% -23.67% 30.73% 财通证券 263.74% 27.57% 29.30% 西南证券 10.38% 78.09% 30.67% 广发证券 7.34% -33.41% 28.42% 东兴证券 13.70% 71.93% 29.88% 中信证券 38.41% -31.35% 28.14% 第一创业 32.87% -39.24% 29.00% 第一创业 34.74% -80.93% 26.80% 3 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 【证券行业月报】 国金证券 52.40% -10.83% 19.15% 华泰证券 -11.73% 21.40% 26.62% 申万宏源 28.35% 63.34% 18.54% 申万宏源 39.15% 71.62% 23.89% 中信证券 17.30% -19.37% 16.26% 国泰君安 21.85% 180.15% 19.23% 国泰君安 5.79% 23.94% 12.33% 兴业证券 31.83% 368.22% 2.14% 南京证券 73.36% 32.38% / 南京证券 189.98% 38.07% / 中信建投 35.05% 30.09% / 中信建投 118.69% 69.86% / 天风证券 / 20.64% / 天风证券 / -7.52% / 长城证券 / -22.77% / 长城证券 / -19.24% / 红塔证券 / -21.30% / 红塔证券 / -18.09% / 华林证券 / -18.75% / 华林证券 / 56.55% / 数据来源：Wind，中航证券金融研究所 图表2：A股各月日均成交金额(亿元)及增速 图表3：融资融券各月日均余额（亿元）及增速 数据来源：wind、中航证券金融研究所 数据来源：wind、中航证券金融研究所 图表4：股权类承销规模情况（亿元） 图表5：债权类承销规模情况（亿元） -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%02,0004,0006,0008,00010,00012,000201701201703201705201707201709201711201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909两融日均余额（亿元）同比增速（右轴）-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00012345678910111220182019累计同比（右轴） 4 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 【证券行业月报】 数据来源：wind、中航证券金融研究所 数据来源：wind、中航证券金融研究所 图表6：资管产品发行情况（亿份） 图表7：券商板块业绩（月报净利加总，亿元） 数据来源：wind、中航证券金融研究所 数据来源：wind、中航证券金融研究所 -20%0%20%40%60%80%100%02040608010012014016012345678910111220182019累计同比（右轴）-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%05001,0001,5002,0002,5003,00012345678910111220182019累计同比（右轴）0%20%40%60%80%100%120%140%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00012345678910111220182019累计同比（右轴）-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%05010015020025030035012345678910111220182019累计同比（右轴） 5 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 【证券行业月报】 图表8：券商板块估值情况（PB） 数据来源：wind、中航证券金融研究所 风险提示：贸易摩擦升级、信用风险提升 0.01.02.03.04.05.06.02013-01-042014-01-042015-01-042016-01-042017-01-042018-01-042019-01-04 6 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 【证券行业月报】 投资评级定义 我们设定的上市