证券行业券商3月经营数据点评：边际向好趋势不变，把握二季度行情

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业月报 证券 边际向好趋势不变，把握二季度行情 ——券商3月经营数据点评 行业评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 1.月度数据呈现剧烈波动，累计净利同比降幅扩大 A股直接上市券商3月合计实现营业收入198.06亿元，环比+162%，同比-17%，创造净利润95.95亿元，环比+433%，同比-24%（可比口径）。1-3月可比的28家上市券商累计营业收入430.64亿元，同比-8%，累计净利润173.89亿元，同比-17%。上市券商均实现盈利，且环比由于低基数均录得较高增幅，其中靠前的是华安证券（+6121%）、海通证券（+1276%）、山西证券（+957%）、申万宏源（+768%）、长江证券（+ 689%）。华泰证券本月收到华泰联合的分红款14.92亿元，净利润环比增681%。 2.叠加春节影响，股市环境不利，但债市向好 （1）大盘深入调整，创业板景气度上升。沪深300指数3月末收于3899点，环比再降3.11%，创业板指环比大幅上行8.37%。10年国债收益率本月再降10BP。（2）因交易日增加，二级市场交易活跃度环比回暖。3月日均成交额4675亿元（环比+9. 41%，同比-6.65%）。月换手率为23.24%，较上月增加8.88个百分点，明显修复。月末融资融券余额环比小幅上行0.56%至10010亿元。3月末股票质押待回购余额环比上行3.27%，增速平稳。（3）IPO审核趋严，股权融资收缩显著，债承受益于利率环境大幅增长。3月IPO共10家（上月为12家），增发29家（上月为28家）。股权融资金额合计921亿元，较2月环比下降49%。其中，IPO募资金额118亿元（环比-18%，同比-55%），再融资金额804亿元（环比-52%，同比-12%）。较之股权融资的惨淡，3月公司债和企业债合计募资1516亿元（环比+252%，同比+9%），增速显著。 3.投资建议： 上个月受春节影响交易量下降显著，本月交易日恢复，虽然大市继续盘整，但创业板景气度上升，投资者风险偏好改善。叠加利率继续下行，持续利好债承等业务，券商业绩环比实现大幅改善。但与去年同期相比，前三月累计净利润降幅扩大，主要系投行收入收缩、自营面临市场行情疲弱。 近日协会叫停券商场外期权的私募通道，意在针对私募基金分拆份额的问题。我们认为这轮清理对业务影响只是暂时性的，监管层后续将逐步出台相关规定，进一步落实投资者适当性规范，从而再次启动相关业务开展。本月创新企业CDR试点快速推进，预计将给行业带来百亿级别的收入增量，受益最明显的还是龙头券商。目前大券商PB估值在1. 5倍，券商行业业绩边际向好趋势不改，参考历史数据预计估值或能修复至1.8倍，从3月底推荐以来券商指数已累计上涨近5%，建议二季度积极把握券商的投资机会。推荐标的：中信、招商、华泰。 风险提示：政策监管再收紧、CDR试点进程不及预期、流动性及债市风险 证券分析师：洪锦屏 执业编号：S0360516110002 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 中信证券 600030.SH 推荐 国泰君安 601211.SH 推荐 招商证券 600999.SH 推荐 华泰证券 601699.SH 推荐 光大证券 601788.SH 推荐 海通证券 600837.SH 推荐 《券商转型前瞻系列报告之一：机构化大势所趋，券商大有可为》 2018-03-05 《券商2月经营数据点评：业绩乍暖还寒，估值底部磨砺》 2018-03-08 《证券行业快评：CDR试点政策进程超预期，券商配置时间窗口已至》 2018-04-02 -19%-4%11%26%17/0417/0617/0817/1017/1218/022017-04-14～2018-04-12 沪深300 证券 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 华创证券研究所 行业研究 证券 2018年04月13日 行业月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 上市券商3月经营数据（单位：亿元） 3月单月数据 1-3月累计数据 营业收入 同比 环比 净利润 同比 环比 营业收入 同比 净利润 同比 华泰证券 25.26 -28% 299% 20.69 -24% 681% 47.01 -16% 29.55 -18% 国泰君安 28.65 21% 289% 13.66 3% 358% 55.87 19% 23.60 2% 中信证券 20.23 -12% 99% 9.56 -4% 203% 46.26 1% 19.46 11% 海通证券 11.54 0% 182% 8.11 -16% 1276% 26.33 -10% 14.39 -18% 广发证券 9.37 -35% 78% 4.26 -34% 131% 29.34 -20% 12.65 -22% 申万宏源 15.63 23% 274% 7.58 33% 768% 24.98 7% 10.00 9% 招商证券 7.40 -34% 266% 3.65 -35% 453% 22.98 -6% 9.83 -19% 中国银河 10.61 -8% 247% 3.71 -14% 538% 23.64 -13% 8.44 -17% 国信证券 9.15 -6% 35% 3.54 -20% 85% 23.62 -10% 7.69 -31% 光大证券 5.47 -16% 53% 1.65 -61% -12% 14.02 -2% 5.10 -26% 安信证券 5.43 -9% 93% 2.06 -15% 156% 12.41 -2% 4.36 -12% 财通证券 3.63 - 178% 1.55 - 447% 8.66 - 3.10 - 方正证券 5.40 18% 179% 2.09 22% -2223% 10.96 0% 2.95 -17% 长江证券 4.35 -9% 169% 0.83 -63% 689% 11.98 8% 2.92 -29% 华西证券 3.10 - 69% 1.53 - 140% 6.53 - 2.78 - 西南证券 2.45 -16% 39% 1.12 61% 101% 6.80 24% 2.77 175% 东兴证券 2.58 -32% 50% 1.29 -43% 88% 6.05 -9% 2.68 -8% 国金证券 2.55 -30% 38% 0.76 -20% 59% 7.56 -22% 2.47 -13% 东方证券 2.48 -74% 400% 0.42 -92% -124% 12.51 -28% 2.35 -68% 西部证券 2.22 -22% 4564% 0.79 -28% -514% 5.28 -18% 1.94 -10% 浙商证券 2.23 - 71% 0.86 - 140% 5.52 - 1.76 - 国元证券 2.08 -37% 301% 0.47 -43% 121% 5.25 -20% 1.75 1% 兴业证券 1.68 -78% -902% 0.56 -88% -157% 7.32 -55% 1.73 -77% 第一创业 1.90 58% 79% 0.80 125% 312% 3.97 47% 1.19 95% 华安证券 1.77 -13% 229% 0.77 -18% 6121% 3.48 -15% 1.18 -25% 山西证券 1.85 -46% 118% 0.99 -33% 957% 3.53 -44% 1.13 -52% 东北证券 2.00 -28% 76% 0.65 -57% 525% 4.48 -7% 1.02 -45% 国海证券 1.58 -36% 278% 0.50 -59% -347% 3.98 -30% 0.95 -55% 东吴证券 2.16 -33% 547% 0.31 -77% -220% 4.73 -36% 0.82 -74% 中原证券 0.93 -53% 37% 0.02 -97% -76% 2.87 -21% 0.77 -40% 太平洋 2.35 60% 208% 1.15 120% -583% 3.42 128% 0.18 -122% 合 计 198.06 -17% 162% 95.95 -24% 433% 430.64 -8% 173.89 -17% 江海证券 1.25 -2% -11% -0.69 -247% -211% 3.78 50% 0.30 -57% 华鑫证券 0.83 - 75% -0.09 - -67% 2.20 - -0.36 - 广州证券 1.09 - 96% 0.13 - -146% 2.89 - 0.03 - 资料来源：公司公告，华创证券 行业月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 2 日均成交额环比回升9.4% 图表 3 月换手率上升 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 图表 4 IPO规模和家数处于低位 图表 5 再融资规模环比收缩52% 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 图表 6 公司债+企业债承销金额环比增2.5倍 图表 7 两融余额回到万亿上方 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 行业月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 非银组团队介绍 组长、首席分析师：洪锦屏 华南理工大学管理学硕士。曾任职于招商证券。2016年加入华创证券研究所。2010年获得新财富非银行金融最佳分析师第二名（团队），2011-2013年新财富上榜（前四团队），2015年金牛奖非银金融第五名。2017年金牛奖非银金融第四名。 高级研究员：王舫朝 英国杜伦大学企业国际金融硕士。曾任职于中信建投证券。2018年加入华创证券研究所 助理研究员：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。曾任职于平安银行总行能源金融事业部。2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队成员。 助理研究员：方嘉悦 香港中文大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队成员。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcyjs.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 杨晶 高级销售经理 021-20572582 yangjing@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-205725