银行业简评报告：央行6月6日超量续作MLF点评-MLF不改去杠杆主题，银行负债端压力降低

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 银行 行业研究/简评报告 MLF不改去杠杆主题，银行负债端压力降低 —央行6月6日超量续作MLF点评 简评报告/银行 2017年06月07日 [Table_Summary] 一、事件概述 2017年6月6日，央行开展MLF操作，向市场投放4980亿元一年期MLF，中标利率3.2%，与上期持平，无逆回购操作。考虑到6月6日、7日、16日共有4313亿元ML F到期，央行通过MLF至少向市场实现净投放667亿元。 一、 二、分析与判断  补充跨季资金，稳定年中资金面 央行操作MLF，一方面是兑现承诺，对冲到期，另一方面也是对6月诸多因素叠加效应的考量与应对。历史上6月一直是流动性较为紧张的月份，今年本月还掺杂了MPA二季度考核、美元大概率加息等因素。在5月份资金面已经趋紧，市场利率持续高位的情形下，6月5日央行重启28天期逆回购后，并在第二日超量续作MLF，我们认为当局6月上旬的MLF操作目标在于提供跨季资金，稳定市场预期。  超量续作不改去杠杆主题，中长期资金面或将长期维持紧平衡 金融去杠杆过程遵循“防止‘处置风险的风险’”的底线思维，此次央行MLF操作印证了底线的存在。预计流动性会保持最基本的稳定，不会出现极端波动。在金融去杠杆主题不变的背景下，未来资金市场或将维持 “总量偏紧，价格偏高”的状态，资金过度紧张的极端情况成为小概率事件。  大行直接受益，负债端压力减少 我们近期的调研结果普遍反映在市场利率高企、理财收益率飙升、同业去杠杆与基础存款增长乏力下，银行业负债端压力很大。央行此次MLF操作将直接惠及大行，分层降低银行整体的负债端压力，既满足MPA考核、去杠杆的要求，又避免出现负债端长期承压。 二、 三、投资建议 重点推荐防御性较强、基本面扎实的工商银行、建设银行及中国银行。大行不良认定标准严格，并且主要净持有同业资产，将受益于同业利率上行。关注宁波银行（受益于资产端同业理财收益上行）后续超跌后的反弹机会与南京银行（业绩与资产质量均居上市银行前列）。 三、 四、风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 6月7日 15A 16E 17E 18E 15A 16E 17E 18E 601009 南京银行 10.98 2.08 1.36 1.65 2.13 1.4 1.3 1.1 0.9 601009 002142 宁波银行 18.10 1.68 2.00 2.51 3.09 1.8 1.6 1.4 1.1 002142 601398 工商银行 5.16 0.78 0.78 0.81 0.85 1.1 1.0 0.9 0.8 601398 601939 建设银行 6.18 0.91 0.93 0.98 1.05 1.1 1.0 0.9 0.8 601939 601988 中国银行 3.67 0.58 0.56 0.59 0.63 0.9 0.8 0.8 0.7 601988 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： lifengyjs@mszq.com 研究助理：林加力 执业证号： S0100116120026 电话： 021-60876702 邮箱： linjiali@mszq.com 研究助理：王弓 执业证号： S0100117010009 电话： 010-85127535 邮箱： wanggong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.民生银行业近期观点集萃20170531：板块估值见底，减持新规助力去杠杆 2.4月银行业资产规模点评：商业银行规模环比收缩，增长放缓趋势不变 3.银行行业点评：板块底部确认，长期看好基本面优质个股 4.国库现金定存利率上调点评：招标利率上行，银行负债端从紧 -10%0%10%20%16/616/916/1217/3银行 沪深300 简评报告/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 李锋，研究院执行副院长，曾供职于国家经委、国家物资部、国内贸易部、中国信达信托投资公司、中国银河证券有限责任公司。 林加力，银行业研究助理，浙江大学会计学硕士，曾供职于联想集团、浦发银行总行。擅长商业银行业务、货币信贷政策、宏观经济形势的分析研究。 王弓，银行业研究助理，经济学博士，在《管理世界》等国内期刊发表过多篇研究成果，2016年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101； 200122 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A 座28层； 525000 简评报告/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。