国浩资本市场透视

- 1 - 市場市場市場市場透視透視透視透視 恒生指數表現恒生指數表現恒生指數表現恒生指數表現 資料來源：彭博資訊 指數表現指數表現指數表現指數表現 絕對變幅絕對變幅絕對變幅絕對變幅 變幅變幅變幅變幅% 香港股市香港股市香港股市香港股市 收市收市收市收市 1天天天天 1天天天天 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 恒生指數 22,601.04 -305.86 -1.34 -4.99 -1.97 恒生綜合指數 3,122.65 -52.10 -1.64 -5.96 -4.09 恒生香港中資企業指數 3,897.04 -62.76 -1.58 -7.11 -6.06 恒生中國企業指數 12,059.75 -191.86 -1.57 -4.00 -6.74 成交金額 (百萬港元) 71,421.00 5,897.98 9.00 10.43 -13.22 外圍股市外圍股市外圍股市外圍股市 道瓊斯工業平均指數 12,068.50 -37.28 -0.31 0.73 7.88 納斯達克指數 2,737.90 14.91 0.55 0.75 7.66 上證綜合指數 2,878.60 15.97 0.56 7.51 -0.68 3月份原油價格 (美元) 97.28 -0.82 -0.84 10.71 16.00 2月份黃金價格 (美元) 1404.90 -10.90 -0.77 5.45 2.32 美元兌每一單位歐元 1.3815 0.0024 0.17 -2.37 3.29 日圓兌每一單位美元 81.947 0.0537 0.07 -9.23 -1.98 國企指數國企指數國企指數國企指數 恒生恒生恒生恒生 指數指數指數指數 20天移動平均數 12,439.11 23,293.88 50天移動平均數 12,631.76 23,403.63 9天相對強弱指數 35.23 33.56 市場攻略市場攻略市場攻略市場攻略 袁志峰 －ericyuen@guoco.com (852) 2218 2865 原油價格急升引發市場對全球經濟放緩的憂慮。恒生指數下跌1.3%，主要受以環球業務為主的股份及出口股份 的跌勢拖累。國企指數下跌1.6%。滙豐控股滙豐控股滙豐控股滙豐控股(5)、和記黃埔和記黃埔和記黃埔和記黃埔(13)與思捷思捷思捷思捷(330)分別下跌2.1%、3.0%與4.3%。利豐利豐利豐利豐(494)、招商局國招商局國招商局國招商局國際際際際(144)與中遠太平洋中遠太平洋中遠太平洋中遠太平洋(1199)跌幅介乎3.1%至5.1%。大多數本地地産股下跌。騰訊騰訊騰訊騰訊(700)上升1.1%，爲恒生指數成份股中表現最好的股份。航運股、航空股、銅股與鐵路股的表現落後於國企指數。中海發展中海發展中海發展中海發展(1138)、中國航空中國航空中國航空中國航空(753)、江西銅江西銅江西銅江西銅業業業業(358)、中國中鐵中國中鐵中國中鐵中國中鐵(390)與中國鐵建中國鐵建中國鐵建中國鐵建(1186)下跌3.9%至5.5%。中石化中石化中石化中石化(386)下跌4.3%，主要由於原油價格上升降低其煉油業務利潤率。8大內銀股、4大保險股及10大內房股都下跌，平均跌幅分別爲1.2%、1.1%與2.2%。友邦保險友邦保險友邦保險友邦保險(1299)公佈2010年11月30日為止的財政年度中純利按年增長54%至27億美元 ，較市場共識20億美元高35%。 公司新聞公司新聞公司新聞公司新聞 江西銅業江西銅業江西銅業江西銅業 (358, $23.25) 12個月目標價個月目標價個月目標價個月目標價 $32.5 買入買入買入買入 袁詠怡–becky.yuen@guoco.com (852) 2218 2872 事件事件事件事件: 由於被認定為高新技術企業，江銅將連續3年享受相關優惠政策，按15%的稅率徵收企業所得稅。
江西銅業公布由於被江西省認定為高新技術企業，公司將自2010年起連續3年享受相關優惠政策，包括按15%的稅率徵收企業所得稅。此前 ，本行假設公司的企業所得稅率為25%。本行估計以此優惠稅率計算，江銅2010年及2011年的盈利將分別提升13.6%及12.7%。
江西銅業在1月末發盈喜指其2010年的盈利以中國會計準則計將按年升90%至110%，高於市場預期，進一步證明江銅在銅價高企時的盈利能力。本行認為這主要是由於公司銅礦自給比率正逐步上升，而其對沖銅價的策略亦進一步改善。
中國其中一間最大的銅冶煉商銅陵有色與必和必拓就2011年的銅冶煉加工費達成協議，價格定在每吨72美元和每磅7.2美分 ，即按年升54.8%。雖然江銅仍在與各大銅礦供應商商談中，但本行認為最後的協議價應接近此水平。本行估計於這水平，再加上硫酸價格逐漸反彈，將會令公司的冶煉業務在2011年獲得正利潤，而此業務在2010年應輕微虧損。
受中東及北非地區地緣政治的不確定性影響，倫敦期銅自10,160美元的歷史高位回落6.5%。然而 本行仍看好銅價未來的走勢，因 1)由於未來兩年缺乏新的大型銅礦山投產，而現有礦山的銅礦品位持續下跌，銅精礦的供應將會偏緊及 2) 市場資金泛濫、高通脹的預期及美元疲軟將繼續支持銅價。需求方面，本行相信歐美的需求將有較大的恢復，因經濟前景正不斷改善，而來自中國的需求亦可保持強勁，因電力基礎設施的投資會持續增長。
江銅是中國最大的銅生產商，而銅礦的自給比率亦是最高，本行認為將是銅價上升的主要受惠者。根據公司最新的指引 ，受惠於國內銅礦的擴產項目相繼竣工，其銅礦產能將由今年的17.2萬噸升至2011年的20萬噸及2012年香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 2011年年年年2月月月月25日日日日 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 - 2 - 的22萬噸 ，即年複合增長達13%。而江銅的銅礦自給比率亦將會由2010年的21%提升至2012年的24%，這將有助擴闊公司的毛利率。
本行上調2011年的盈利預測至79.7億元人民幣(每股盈利2.30元人民幣)，以反映新的企業所得稅率。現價相當於8倍2011年市盈率，基於公司的自產銅產能增長、銅礦自給比率提高及冶煉業務有所改善，本行認為估值並不昂貴。
重申買入評級，12個月目標價微調至32.5元，相當於12倍的2011年市盈率。由於本年至今的銅價較2010年第1季的平均水平已有24%升幅 ，本行相信江銅第1季的業績將增長強勁。這將會是股價的另一催化劑。 每日窩輪推介每日窩輪推介每日窩輪推介每日窩輪推介 法興中海油認購法興中海油認購法興中海油認購法興中海油認購 (28129, $0.098) 相關資產 中國海洋石油 行使價 18.88 槓桿比率 17.8倍 溢價 13.7% 引伸波幅 37.0% 到期日 2011年7月18日 花旗中海油認沽花旗中海油認沽花旗中海油認沽花旗中海油認沽 (26910, $0.113) 相關資產 中國海洋石油 行使價 16.88 槓桿比率 15.5倍 溢價 9.8% 引伸波幅 37.5% 到期日 2011年5月31日 相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示 技術超買 (9天RSI > 80) 550, 636, 721 技術超賣 (9天RSI < 20) 12, 19, 62, 69, 123, 190, 209, 230, 238, 241, 242, 276, 312, 316, 340, 341, 362, 363, 375, 381, 390, 405, 408, 410, 419, 460, 467, 477, 497, 503, 539, 590, 595, 596, 603, 604, 632, 653, 656, 696, 735, 778, 809, 811, 839, 850, 887, 904, 923, 933, 970, 996, 1020, 1091, 1121, 1132, 1149, 1168, 1174, 1207, 1211, 1282, 1333, 1382, 1618, 1633, 1668, 1698, 1717, 1766, 1777, 1813, 1888, 2343, 2369, 2882, 3087, 3333, 3336, 3383, 3833, 3838, 3868 異動股份異動股份異動股份異動股份 華建控股 (479) 股價上升10.3%, 成交量相當於過去3個月每日平均7.2倍 中銅資源 (476) 股價上升9.4%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.0倍 華南投資 (159) 股價上升4.8%, 成交量相當於過去3個月每日平均21.2倍 國際精密 (929) 股價上升4.0%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.7倍 聯華超市 (980) 股價上升3.5%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.9倍 中國水業集團 (1129) 股價上升3.2%, 成交量相當於過去3個月每日平均6.2倍 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 - 3 - 重要事項重要事項重要事項重要事項 日期 股票代號 公司名稱 宣佈業績 25/2 1866 中國心連心化肥 全年業績 25/2 1051 國際資源 中期業績 25/2 197 亨泰消費品 中期業績 25/2 1021 麥達斯控股 全年業績 25/2 1868 真明麗 中期業績 25/2 83 信和置 業 中期業績 25/2 812 敦沛金融 中期業績 25/2 2618 TCL通訊科技 全年業績 25/2 1070 TCL多媒體 全年業績 25/2 756 天溢果業控股 中期業績 25/2 333 黛麗斯國際 中期業績 25/2 2468 創益太陽能 中期業績 28/2 591 中國高精密 中期業績 28/2 2600 中國鋁業 全年業績 28/2 257 中國光大國際 全年業績 28/2 775 長江生命科技 全年業績 28/2 11 恆生銀行 全年業績 28/2 5 匯豐控股 全年業績 28/2 1212 利福國際 全年業績 28/2 848 茂業國際 全年業績 28/2 917 新世界中國 中期業績 28/2 17 新世界發展 中期業績 28/2 3938 三林環球 中期業績 28/2 16 新鴻基地產 中期業績 28/2 868 信義玻璃 全年業績 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 - 4 - 恒指及國指成分股表現恒指及國指成分股表現恒指及國指成分股表現恒指及國指成分股表現 價格變動價格變動價格變動價格變動 (%) 優於大巿優於大巿優於大巿優於大巿 通訊設備股, 公用股(香港), 黃金股 指數指數指數指數 5日日日日 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 相對相對相對相對3個個個個月高位月高位月高位月高位 落後大巿落後大巿落後大巿落後大巿 汽車股, 航運股, 航空股 恒生指數 -3 -5 -2 -7 國企指數 -4 -4 -6 -9 走勢不一走勢不一走勢不一走勢不一 石油股, 地產股(香港), 電訊股 價格變動價格變動價格變動價格變動 (%) 價格變動價格變動價格變動價格變動