新18号文出台对软件行业影响点评：信息技术行业：新政策奏响软件业"春天畅想曲"

敬请阅读本报告正文后各项声明 1 维持评级 信息技术 T_ReportAbstract 新政策奏响软件业“春天畅想曲” ­新 18 号文出台对软件行业影响点评 报告关键点： & 免征营业税政策增厚软件企业净利润约6% & 后续利好政策将陆续出台，软件业显著受益 报告摘要： 事件：2月9日，国务院办公厅颁布了《进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展的 若干政策》，即日起正式实施。 点评： ÿ 政策出台符合预期。由于2000年国务院颁布的《鼓励软件产业和集成电路产业 发展的若干政策》（国发〔2000〕18号）已经到期。新18号文是对原18号文 的延续，符合我们的预期。（参见我们2010年12月28日发布的行业动态分析 《软件业：春天畅想曲》） ÿ 新 18 号文扶持力度更大，免征营业税政策成为最大亮点。与原 18 号文相比， 新18号文新增了“对符合条件的软件企业和集成电路设计企业从事软件开发与 测试，信息系统集成、咨询和运营维护，集成电路设计等业务，免征营业税” 这一条款。我们测算，该政策将使A股软件类上市公司的整体净利润增厚约6%。 （具体测算请参见附表“免征营业税政策对于A股软件公司的盈利影响测算”） ÿ 后续政策将陆续出台。我们预计，战略新兴产业扶持政策、十二五规划细则、 2011年核高基专项等利好政策将于3月起陆续出台。软件行业将迎来重要催化 剂，成为市场新的兴奋点。 ÿ 投资建议：经过这一轮调整，软件股的高估值已经得到了一定程度的修复。目 前A股软件行业的2011年整体PE约为30倍，东软、东华、用友等龙头公司的 2011年PE在25倍左右，处于历史上较低的水平。我们认为，软件股已经具备 了一定的投资价值，可逢低配置。具体投资策略上，建议关注： 1. 软件行业的领军企业，包括东软集团、东华软件、用友软件等。这类公司 的估值较低，成长比较确定，且都具备云计算、物联网等概念。 2. 两化融合将成为工信部大力扶持的重点，相关受益公司包括软控股份、启 明信息、宝信软件、恒泰艾普等。 3. 有望成长为细分行业龙头的行业应用解决方案提供商，包括地理信息化行 业的超图软件、四维图新，网络信息安全行业的启明星辰，金融电子行业 的恒生电子、金证股份，电力信息化行业的远光软件、建筑信息化行业的 广联达。 4. 有望获得核高基专项的软件企业，如东软集团、东华软件、中国软件等。 行业快报/证券研究报告 T_RankInfo 信息技术 领先大市­A 上次评级 领先大市­A T_ReportDate 报告日期 2011­02­10 T_PreferredList 首选股票 目标价 评级 002073 软控股份 35.0 买入­A 002232 启明信息 33.0 买入­A 002065 东华软件 600588 用友软件 600718 东软集团 12个月行业表现 T_Graph T_Analyst 侯利 行业分析师 021­68763972 houli@essence.com.cn 执业证书编号 S1450209070220 T_CONTACTnalyst 报告联系人 胡又文 021­68766271 huyw@essence.com.cn T_RelatedReport 前期研究成果 大通信：产业系列报告之一 2010-12-22 计算机行业：工业软件、绿色IT和物联 网三大主题闪耀 2010-12-17 信息技术：加快发展智能交通的重大步骤 2010-11-01 信息技术 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 附录 表 1 免征营业税政策对于 A股软件公司的盈利影响测算 （以 2009年年报数据为基准） 证券代码 证券简称 营业税金及附加 所得税率 净利润 EPS 免征营业税后的EPS 增厚幅度 002063.SZ 远光软件 5314443.78 8.72% 115598015.8 0.45 0.47 4.20% 002195.SZ 海隆软件 124050.8 10.48% 20981556.53 0.28 0.28 0.53% 002253.SZ 川大智胜 1346996.65 2.95% 33948966.3 0.45 0.47 3.85% 002279.SZ 久其软件 2501049.77 6.76% 41827250.15 0.38 0.40 5.58% 002280.SZ 新世纪 3088591.51 12.73% 38637326.26 0.36 0.39 6.98% 002373.SZ 联信永益 5633910.92 10.04% 45876455.89 0.67 0.74 11.05% 002396.SZ 星网锐捷 2856342.26 9.05% 163012134.5 0.93 0.94 1.59% 002474.SZ 榕基软件 1427336.89 8.78% 48265364.94 0.47 0.48 2.70% 300020.SZ 银江股份 12637385.78 11.54% 49474519.71 0.31 0.38 22.59% 300036.SZ 超图软件 3339504.75 8.26% 31537303.24 0.42 0.46 9.71% 300075.SZ 数字政通 1228228.54 10.90% 41251152.95 0.74 0.76 2.65% 300157.SZ 恒泰艾普 4062227.16 11.37% 50650567.44 0.57 0.61 7.11% 600536.SH 中国软件 41326105.66 ­38.91% ­67234538.23 ­0.30 ­0.04 ­85.38% 600588.SH 用友软件 63249718 8.94% 613981803 0.75 0.82 9.38% 600718.SH 东软集团 54114018 10.54% 651077947 0.53 0.57 7.44% 600756.SH 浪潮软件 4924711.01 ­3.05% 30135038.34 0.16 0.19 16.84% 600797.SH 浙大网新 26011507.77 ­1.25% 34083853.81 0.04 0.07 77.27% 600845.SH 宝信软件 17835467.73 8.20% 203567473.4 0.78 0.84 8.04% 002065.SZ 东华软件 13014050.75 5.21% 241019884 0.57 0.59 5.12% 002232.SZ 启明信息 6575497.04 6.23% 79237468.22 0.27 0.29 7.78% 002073.SZ 软控股份 9496538.82 11.46% 294849353.7 0.40 0.41 2.85% 002405.SZ 四维图新 5870991.51 14.24% 148370663.5 0.37 0.38 3.39% 002410.SZ 广联达 5677257.86 3.75% 105625375.2 0.59 0.62 5.17% 600570.SH 恒生电子 21195382.72 9.77% 209957136.6 0.34 0.37 9.11% 平 均 6% 数据来源：WIND资讯，安信证券研究中心 行业快报 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 T_AuthorInfo 分析师简介 侯利，电子行业分析师，中国人民大学经济学博士，高级经济师，曾在中国电子信息产业发展研究院从事信息产 业研究工作4 年，2007 年 5 月加盟安信证券。 分析师声明 T_AuthorSta temen t 侯利声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容 和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声 明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 T_CompanyState ment 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本 公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、 预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。 发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势 或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户 发布。 免责声明 T_Disclaimer 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收 到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信 息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带 来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公 司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及 时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的 更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报 告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券 或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分 注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与 决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示， 本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的 任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发 或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信 证券股份有限公司研究中心” ，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 T_AuthorInfo 信息技术 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 公司评级体系 收益评级： 买入 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300指数15%以上； 增持 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300指数5%至 15%； 中性 — 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差­5%至 5%； 减持 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300指数5%至 15%； 卖出 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300指数15%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动； B — 较高风险，未来6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动； 销售联系人 T_Sales 黄方禅 上海联系人 朱贤 上海联系人 021­68765913 huangfc@essence.com.cn 021­68765293 zhuxian@essence.com.cn 梁涛 上海联系人 凌洁 上海联系人 021­68766067 liangtao@essence.com.cn 021­68765237 lingjie@essence.com.cn 张勤 上海联系人 潘冬亮 北京联系人 021­68763879 zhangqin@essence.com.cn 010­59113590 pandl@essence.com.cn