棕榈园林(002431)：园林建设市场大，公司业绩增长动力强

www.chinastock.com.cn公司证券研究报告 棕榈园林（002431） 2011年1月27日 园林建设市场大，公司业绩增长动力强 谨慎推荐 首次评级 分析师：洪亮 ：（8610）6656 8750 ：hongliang@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130200010385 郝飞飞 ：（8610）6656 8843 ：haofeifei@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130108073814 1．事件 我们关注公司的经营发展。 2．我们的分析与判断 （1）市场空间大，公司收入、利润增长潜力大 根据我们的了解，地产园林的市场约在800亿，其增长空间与房地产投资增速一致；而市政园林的市场约在1200亿以上，随着城市规模的扩大与更新改造，预计市场容量年增长约在15%-20%。目前，园林建设领域的市场空间巨大，而行业中企业的平均规模较小，收入规模大、技术实力强的企业将成为未来行业的领军者。 2010年三季度，公司实现营业收入8.23亿元，同比增长66.82%；实现归属母公司股东净利润1.03亿元，同比增长115.41%，体现了在广阔市场空间下，公司的盈利能力强劲。 图1：公司收入增速提升 01002003004005006007008009002007200820092010Q301020304050607080营业收入（百万元）增长率（%）资料来源：公司公告 中国银河证券研究部整理 图2：公司净利润实现高增长 0204060801001202007200820092010Q3020406080100120140归属母公司净利润（百万元）增长率（%）资料来源：公司公告 中国银河证券研究部整理 （2）规模提高、管理加强是公司毛利率提升的主因 近三年以来，公司各项业务的毛利率稳中有升。一般来讲，企业毛利率提升的原因包括：随着成本的增加，带来的合同单位造价提高、收入规模扩大带来的单位成本下降、公司的品牌效应得到的市场溢价、公司管理效率提升带来的经济效益提升等。 我们认为，从长远来看，提高收入规模和加强管理是保障公司毛利率持续提升的关键因素，也是公司保持快速成长的动力。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司证券研究报告/建筑行业 图3：公司毛利率稳中有升 01020304050607080 2008 年报 2009 年报 2010 中报工程(%)设计(%)苗木(%) 资料来源：公司公告 中国银河证券研究部整理 3．投资建议 我们预计2010-2012年，公司的业绩将达到0.88元、1.65元、2.55元，对应市盈率为78倍、42倍、28倍，我们给予对公司谨慎推荐的投资评级。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 公司证券研究报告/建筑行业 评级标准 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 公司证券研究报告/建筑行业 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 银河证券有权在发送本报告前使用本报告所涉及的研究或分析内容。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 中国银河证券股份有限公司 研究部 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 100033 电话：010-66568888 传真：010-66568641 网址：www.chinastock.com.cn机构请致电： 北京地区联系： 010-66568849 上海地区联系： 010-66568281 深圳广州地区联系：010-66568908 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。