每周投资策略：大盘逐步进入寻底阶段

基本数据 周收盘 周涨跌 上证指数 2715.29 -2.72% 深证成指 11639.96 -5.32% 道琼斯 11871.84 0.72% 恒生指数 23876.86 -1.67% 美元指数 78.11 -1.21% WTI原油 89.11 -2.65% 现货黄金 1342.68 -1.40% CBOT大豆 1403.25 3.35% 沪深300、恒生指数、道琼斯 当前估值 PE (ttm) 10PE 市净率 沪深300 15.09 14.17 2.39 全部A股(非ST) 18.84 17.72 2.72 注：10PE按wind三季度业绩X4/3测算 联系人：陈召洪 执业证书：S0270510120007 电话： 020-37865153 Email: chenzhaohong@21cn.com 报告日期：2011年01月24日 万千财富 与您相联 大盘逐步进入寻底阶段（1.24-1.28） 每周投资策略 2011-01-24 星期一 内容简要： ¾ 基本面： 国内：近期值得关注的事件仍然是房地产调控政策，另外还有银行信贷调控。最近我们关注到国内二三线城市“限购”政策有扩大趋势。另外多家银行因 1 月额度告罄停发信贷，全国银行间票据直贴利率频创新高。上周国家统计局公布了2010年经济运行数据。经济运行数据表明当前我国经济总体还是良好的，但物价上涨压力仍然不小（CPI环比上涨）。国际：美国 12 月份新屋开工数降至一年多来的最低水平，因此尽管去年 12 月份成屋销量实现上扬，住房市场仍然是美国经济的一个薄弱环节。另外美国 1 月 15 日当周首次申请失业救济人数减 3.7 万人，降幅高于预期。但美国 1 月 8 日当周首次申请失业救济人数增 3.5 万人，这表明美国失业仍率没有持续好转。综合来看，我们仍然认为国内经济增长平稳，但通胀压力加大，防通胀成为现阶段经济政策的重点；国际上经济缓慢复苏，但仍不十分明朗。 ¾ 大市判断：大盘逐步进入寻底阶段 本周我们预计大盘将逐步进入寻底过程。主要理由是当前我国通胀形势不容乐观，调控政策仍会继续是大概率事件。市场经过上周大跌，现阶段还没有重大事件能改变市场的这一悲观预期。另外，市场有可能从对流动性的担忧转向对经济增长担忧，因此我们认为短期持续强势上涨的机会较小。但由于大盘现阶段估值水平不高，经过上周的大幅杀跌后，有不少个股长期投资价值开始显现。因此预计继续大幅下跌可能性也较低。 ¾ 投资主线 本周仍然建议以防御为主，建议投资者在控制仓位的前提下，适当关注：1）利好政策带来的阶段性投资机会；2）防御性较强的消费医药类股票。 ¾ 行业配置 标配：高端白酒；医药；零售； 新兴产业板块 研究报告︱策略研究 股市有风险 投资须谨慎，请您务必阅读正文后面的免责条款！ 2一、市场回顾 行业指数一周涨跌幅（%） -7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%建筑建材交运设备交通运输黑色金属食品饮料公用事业机械设备金融服务轻工制造有色金属商业贸易纺织服装综合化工信息服务家用电器电子元器件采掘农林牧渔餐饮旅游医药生物房地产信息设备 资料来源：Wind，万联证券 风格指数一周涨跌幅（%） -6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%活跃指数低价股指数低市净率指数亏损股指数配股指数低市盈率指数大盘指数高市盈率指数绩优股指数新股指数小盘指数中市净率指数中盘指数中价股指数高价股指数微利股指数高市净率指数中市盈率指数资料来源：Wind，万联证券 上周大盘呈震荡下行态势，震荡幅度较大。全周上证指数下跌2.72%，收于2715.29点；深证成指下跌5.32%，收于11639.96点；中小板指数下跌5.19%，收于6101.96点，创业板指数下跌4.02%，收于1024.51点。 行业方面，上周继续全线下跌，其中建筑建材和交运设备下跌幅度较小，分别下跌0.6%和0.8%；信息设备和房地产跌幅最大，分别下跌6.1%和5.9%，其中房地产在房产税等政策压力下一改前周强势。 风格方面，虽然也是全盘尽绿，但低价股指数、低市净率指数和低市盈率指数依然表现出较强的搞跌性，全周跌幅较小，分别下跌1.8%、2.6%、3.3%，而微利股指数和高市净率指数依然跌幅较大，分别下跌4.7%和4.9%。 万千财富 与您相联 股市有风险 投资须谨慎，请您务必阅读正文后面的免责条款！ 3总体来说，上周除受政策打压的房地产外,低估值蓝筹板块仍然表现出较强的抗跌性，，如汽车、银行、钢铁等板块上周跌幅都较小，而估值太高的中小板、创业板跌幅依然较大。我们2011年年度策略认为2011年低估值蓝筹板块的机会要大于中小板和创业板，我们将持续跟踪市场这一趋势的发展和变化。 二、主要经济政策新闻 1、深交所五年来首调交易规则[20110117] 相比原交易规则，新规对深圳主板、中小板和创业板的交易细则进行了统一，而对异常交易情况的监控更为严格。其中，对于ST类股票的异常波动停牌指标由之前的±15%缩窄至±12%，而深市增发股票上市首日将设有涨跌幅限制。 点评：新交易规则对中小板、创业板和ST类股股票的炒作有抑制作用。 2、胡锦涛：有信心有条件有能力稳定物价[第一财经日报20110118] 在中国国家主席胡锦涛1月18日至21日访问美国前夕，他在书面采访中向《华尔街日报》以及《华盛顿邮报》表示，中国有信心、有条件、也有能力稳定总体物价水平。他并指出，汇率的变化是多种因素共同作用的结果，通胀很难说是决定汇率政策的主要因素。 胡锦涛表示，总体物价水平的上升有着很强的结构性，但基本上还是温和可控的。总的供求关系基本平衡，物质基础也足以维持市场供应、稳定总体物价水平。"我们有信心、有条件、也有能力稳定总体物价水平。" 胡锦涛称，中国采取了一揽子抑制通胀的计划，包括调整利率。我们采取了以市场供求为依据、参考一篮子货币的有管理的浮动汇率制。汇率的变化是国际收支平衡和市场供求等多种因素共同作用的结果。从这个意义上说，通胀很难说是决定汇率政策的主要因素。 他并指出，作为主要的储备货币，美元的流动性应当保持在合理而稳定的水平。当前的国际货币体系是历史产物。作为主要的储备货币，美元被用于大量全球大宗商品贸易以及大多数投资和金融交易。美国的货币政策对全球流动性和资本流动有着重大影响，"正因如此，美元的流动性应当保持在合理而稳定的水平。" 点评：胡锦涛书面采访表述中有两点：一是稳定国内物价，二是对美元政策的担忧。前者表明国内现阶段物价上涨压力确实不乐观，后者表明美国货币政策对世界经济影响很大。 3、温家宝：坚定不移搞好房地产调控[上证报20110119] 国务院总理温家宝１８日上午主持召开国务院第五次全体会议，讨 论即将提请十一届全国人大四次会议审议的《政府工作报告（征求意见稿）》和《“ 十二五”规划纲要（草案）》。会议决定，将这两个文件发往各省、自治区、直辖市和中央有关部门、单位征求意见。温家宝还对做好一季度工作提出具体要求。 温家宝强调，做好一季度工作，对于完成今年经济社会发展的各项任务至关重要。（一）确保价格总水平基本稳定。认 真贯彻国务院关于稳定消费价格总水平、保 障群众基本生活 研究报告︱策略研究 股市有风险 投资须谨慎，请您务必阅读正文后面的免责条款！ 4的政策措施和工作部署。保 障主要农产品、基本生活必需品、重要生产资料的生产和供应，加强流通体系建设，搞好农产品产运销衔接，加强价格监管，维护市场秩序。（二）抓好冬春农业生产。切实抓好“菜篮子”工程建设。继续搞好粮食收购，整顿主要农产品收购秩序。做好春耕备耕工作，保障化肥生产供应，保持农资价格基本稳定。做好动物疫病防控。高度重视华北、黄淮等地区的旱情发展情况，做好抗旱的各项工作，确保冬小麦安全越冬。采取有力措施抗击南方部分地区雨雪冰冻灾害，帮助农户生产自救，力争把灾害损失降到最低限度。（三）坚定不移地搞好房地产市场调控。各级政府要增加投入，保障土地供应，落实保障性住房建设任务。抓紧建立保障性住房使用、运营、退出等管理制度。进一步落实和完善房地产市场调控政策，增加市场有效供给，特别要增加中小套型、中低价位普通商品房供给；加强对市场需求的分类调控，落实好差别化信贷、税收政策，支持居民合理住房消费，抑制投机投资性购房；加强房地产市场监测和市场行为监管，严厉查处各类违法违规行为。（四）认真做好财政金融工作。解决民生问题的财政支出，要按时足额拨付到位。坚决制止铺张浪费，防止节日期间变相违规发放福利津贴。综合运用多种货币政策工具，保持合理的社会融资规模和节奏，处理好银行资本金补充与信贷扩张、银行体系风险防范与资本市场稳定的关系，防止年初信贷的非正常投放。着力优化信贷结构，引导商业银行把信贷资金更多投向实体经济特别是中小企业和“三农”等领域。（五）搞好经济运行调节。重点做好煤电油气运协调工作。稳定煤炭供应，加强电力需求侧管理，确保城乡居民生活和企业正常生产的电 力供应。组织好成品油调运，增加柴油供应，保障天然气供给。努力做好春运工作，精心组织好旅客运输，特别要保证农民工和学生安全、便捷、顺利回家过年。（六）强化安全生产管理和维护社会稳定。落实企业安全生产主体责任，加大责任追究力度，坚决遏制各类重特大事故发生。要严格节日期间值班制度，及时处置各类紧急情况。加强社会治安综合治理，及时排查、调处、化解各种社会矛盾，努力维护社会稳定。（七）切实解决困难群众生产生活问题。积极帮助困难群众解决好冬季取暖、看病就医等问题。确保农民工工资按时足额发 放，决不能拖欠农民工工资，保障农民工合法权益。关心灾区群众的生产生活，确保救灾救济资金及时拨付到位，确保救济粮款及时发放到灾民手中，特别要保证玉树、舟曲等重灾区群众安全过冬。加强食品安全监管，保证食品质量安全。 点评：如果政府能真下功夫调控房价，我们对房价回归合理水平还是有信心的。问题是政府是否有此决心。 4、上海市长韩正：超面积新购房将按比例征房产税[中国证券报20110119] 上海市市长韩正 18 日在上海两会上表示，上海房产税将对超过一定人均面积的新购住房按一定比例征收，进一步抑制房地产投资和投机。 韩正是在上海市第十三届人民代表大会第四次会议上作政府工作报告补充发言时做出上述表示的，但 他并未就房产税的征收方案做详细解释。 1 月 9 日，重庆市市长黄奇帆提出，“ 十二五”期间，重庆将开征高档商品房房产税。1 万千财富 与您相联 股市有风险 投资须谨慎，请您务必阅读正文后面的免责条款！ 5月 16 日，韩正表示，上海今年将按照国家部署，做好房产税改革试点准备工作。 5、深圳市长：大力建设保障房 探索开征房产税[世华财讯20110119] 保障房建设、房产税成为深圳两会的热门话题。深圳拟在“十二五”期间筹建 24 万套保障性住房。深圳市市长许勤在《政府工作报告》中提到，深圳将探索开征房地产税和环境保护税。中国人民银行深圳市中心支行已