股指期货早报：中小板加速调整,期指继续下探企稳

立信以诚 财达于通 金融工程与衍生品研究 信达证券股份有限公司 北京市西城区南闹市口大街九号院一号楼 俞雪飞 执业编号：S1500208050039 +86 10 63081266 yuxuefei@cindasc.com 庞立永 +86 10 63081093 pangliyong@cindasc.com 信达期货有限公司 浙江省杭州市文晖路108号 李瑞恒 执业编号：F0261218 +86 571 28132613 liruiheng@cindasc.com 请务必阅读最后一页重要的免责声明 信达金融期货 研究小组 相关文献： 1． 股指期货对我国资本市场影响分析 2． 股指期货仿真交易市场分析及策略启示 3． 基于ETF及LOF组合的沪深300指数动态跟踪实证研究 4． 基于股票组合的沪深300指数动态跟踪实证研究 5． 股指期货开闸 试淘头一桶金 6． 股指反复筑底 期货引力倍增 中小板加速调整 期指继续下探企稳 股指期货早报（2011.1.25） 摘要  现指弱势震荡，最终报收于2954.23点，跌29.23点或0.98%。成交金额758.05亿元，较上周五萎缩10.98%；中小板指数继续大幅回调，大跌3.13%，跌破年线支撑；期指方面，主力IF1102合约以3005.4点开盘，最高3018.4点，最低2954.2点，尾盘收于2970.2点，跌26.8点或0.89%；成交量24.54万手，较上一交易日缩量20.91%；持仓量2.21万手，仓差941手；股指期货市场总成交量为25.80万手，缩量38.93%，总持仓量为3.42万手，增仓1799手。周一新上市的IF1109逆势涨0.82%，一定程度上体现了投资者看好股指今年下半年走势；  从盘后持仓看，主力IF1102合约的前20位买单持有量为1.52万手，同比增仓582手；前20名空单持有量为1.91万手，同比增仓656手；前５位多单持有量同比增仓157手，前５位空单持有量同比增仓36手；  主力合约IF1102期现价差最高24.91点，最低6.18点，均值13.8点；IF1103-IF1102跨期价差最高31.2点，最低11.4，均值27.6点；IF1109-IF1102价差波动范围最大，为76.4点，价差IF1106-IF1102波动范围最小，仅为17点；  消息面：中国央行本周将暂停央票发行，由于央票持续倒挂，央行公开市场操作效应不畅，央行连续第二周停发央票，预计将进一步加剧市场对央行春节前后加息的担忧；标准普尔对美国市政债券发出警告，尽管美国市政债券发生大规模违约的可能性较小，但日益严重的地方财政赤字，可能对美联储后续推行的量化宽松政策产生较大制约。  后市展望: 周一现指缩理震荡，期指走势总体强于现指，新上市的IF1109逆势上涨0.82%，一定程度上体现了投资者看好股指今年下半年走势；从盘后持仓看，多空双方同时加仓；由于近期，中小板加速调整，且未有企稳的迹象，加上央票再次停发，预计将再次激起市场关于央行春节前后加息的担忧。预期期指后市仍将进一步下探寻求企稳。 目录 1. 行情回顾.................................................................................................................... 2 2. 基差分析.................................................................................................................... 3 3. 消息面分析................................................................................................................ 4 4. 后市看法.................................................................................................................... 5 2 立信以诚 财达于通 未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 1．行情回顾 周一（1月24日）现指弱势震荡，最终报收于2954.23点，跌29.23点或0.98%。成交金额758.05亿元，较上周五萎缩10.98%；中小板指数继续大幅回调，大跌3.13%，跌破年线支撑(见图表1 )。 图表1：当日现指及期指当月合约IF1102表现（一分钟数据） 资料来源：WIND资讯 信达金融期货研究小组 期指方面，主力IF1102合约以3005.4点开盘，最高3018.4点，最低2954.2点，尾盘收于2970.2点，跌26.8点或0.89%；成交量24.54万手，较上一交易日缩量20.91%；持仓量2.21万手，仓差941手（见图表2、图表3）。 股指期货市场总成交量为25.80万手，缩量38.93%，总持仓量为3.42万手，增仓1799手。周一新上市的IF1109逆势涨0.82%，一定程度上体现了投资者看好股指今年下半年走势。 图表2：股指期货合约价格表现（日期：2011-1-24） 合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 结算价 涨跌 涨跌幅 % IF1102 3005.4 3018.4 2954.2 2970.2 2975.6 -26.8 -0.89 IF1103 3016.8 3045.0 2982.2 2996.0 3003.2 -24.8 -0.82 IF1106 3099.6 3101.2 3046.0 3054.0 3061.4 -21.0 -0.68 IF1109 3139.0 3149.6 3091.4 3100.2 3108.2 25.2 0.82 说明： 涨跌=今结算价-前结算价。 资料来源：WIND资讯 信达金融期货研究小组 图表3：期指合约成交量和持仓量（日期：2011-1-24） 合约 成交量 成交量增减 增减幅% 持仓量 持仓量增减 增减幅% IF1102 245416 -64888 -20.91 22120 941 4.44% IF1103 11375 -2363 -16.76 9754 636 6.98% IF1106 568 -206 -26.61 2145 63 3.03% IF1109 321 321 100 159 159 100% 总计 258040 -83014 -38.93 34178 1799 5.42% 资料来源：WIND资讯 信达金融期货研究小组 024681029002920294029602980300030203040沪深300成交额（亿元）右轴IF1102沪深300 3 立信以诚 财达于通 未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 从盘后持仓看，主力IF1102合约的前20位买单持有量为1.52万手，同比增仓582手；前20名空单持有量为1.91万手，同比增仓656手；前５位多单持有量同比增仓157手，前５位空单持有量同比增仓36手（见图表4）。 图表4：当日主力IF1102合约持仓量（日期：2011-1-24） 持买单量（手） 持卖单量（手） 数量 增减 增减幅% 数量 增减 增减幅% 持仓前5位 6135 157 2.60% 12743 36 0.28% 持仓前20位 15200 582 3.93% 19131 656 3.53% 资料来源：Wind资讯 信达金融期货研究小组 图表5：主力合约前20名机构持仓量变化（12月13日-1月24日） 资料来源：WIND资讯 信达金融期货研究小组 2. 基差分析 主力合约IF1102期现价差最高24.91点，最低6.18点，均值13.8点；IF1103-IF1102跨期价差最高31.2点，最低11.4，均值27.6点；IF1109-IF1102价差波动范围最大，为76.4点，价差IF1106-IF1102波动范围最小，仅为17点。 图表6：各合约期现价差变动统计（日期：2011-1-24） 期现价差 最高值 最低值 均值 波动(点) IF1102-沪深300 24.91 6.18 13.8 18.73 IF1103-沪深300 52.31 34.18 41.6 18.13 IF1106-沪深300 109.31 90.16 100.6 19.15 IF1109-沪深300 163.71 134.70 147.2 29.01 资料来源：WIND 信达金融期货研究小组 02000400060000200004000060000持卖单量-持买单量（右轴）持买单量持卖单量总持仓量沪深300指数(右轴) 4 立信以诚 财达于通 未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 图表7：当月合约期现价差（一分钟数据） 资料来源：博易大师 信达金融期货研究小组 图表8：当日期指各合约跨期价差统计（日期：2011-1-24） 价差 最高值 最低值 均值 波动(点) IF1103-IF1102 31.2 11.4 27.6 19.8 IF1106-IF1102 95.4 78.4 86.6 17.0 IF1109-IF1102 146.0 69.6 133.0 76.4 IF1106-IF1103 82.8 50.2 59.0 32.6 IF1109-IF1103 118.6 58.2 105.4 60.4 IF1109-IF1106 61.0 -24.6 46.4 85.6 资料来源：WIND 信达金融期货研究小组 图表9：IF1103合约与IF1102合约跨期价差（一分钟数据） 资料来源：WIND 资讯 信达金融期货研究小组 3.市场消息面 （1）中国央行本周将暂停央票发行。央行周一表示，本周将暂停央行票据发行。为缓解流动性压力，该行上周向货币市场投放人民币2,490亿元的资金。若本周不安排任何回购协议，则中国央行将向市场净投放人民币1,700亿元。该行通常在每周二和周四进行例行公开市场操作。由于央票持续倒挂，央行公开市场操作效应不畅，央行连续第二周停发央票，预计将进一步加剧市场对央行加息的担忧。 （2）标准普尔对美国市政债券发出警告。标准普尔公司定于周一发布的报告称，今年美国州及地方政府债券评级遭下调的情况可能增加。近几个月来，规模达2.9万亿美元的美国市政债券市场陷入了动荡，部分原因就在于投资者对州及地方政府出现051015202530IF1102-沪深30012141618202224262830323436IF1103-IF1102 5 立信以诚 财达于通 未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 债务违约的担忧与日俱增。随着投资者从市政债券共同基金中撤资的规模达到创纪录水平，市政债券的收益率也达到了金融危机最严重时期以来的最高水平。尽管美国市政债券发生大规模违约的可能性较小，但日益严重的地方财政赤字，可能对美联储后续推行的量化宽松政策产生较大制约。 4. 后市看法 周一现指缩理震荡，期指走势总体强于现指，新上市的I