宏观经济日报：国内房地产调控政策再度收紧,美国纽约制造业指数继续向好

全球宏观研究组 天晓宏观与产业研究所 证券分析师 李衡 执业证书编号：A0140511010017 010-66045815 liheng@txsec.com 联系人：陈月(国内宏观) 010-66045821 chenyue@txsec.com 联系人：钟诚(债券) 010-66045418 zhongc@txsec.com 联系人：宋锦玲(国际宏观) 010-66045419 songjl@txsec.com 联系人：孙宝(国际宏观) 010-66045729 sunb@txsec.com 服务热线： 010-66045555 服务邮箱： service@txsec.com 邮编：100140 重要免责声明： 本研究报告仅代表本公司研究人员在发表时的个人观点， 不作为对特定客户的投资建议。 据此投资引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告为非公开资料， 仅供天相投资顾问有限公司客户使用。 国内房地产调控政策再度收紧，美国纽约制造业指数继续向好 证券研究报告·宏观经济日报 报告日期：2011 年 1月19日 宏观经济动态 国内经济 ‹ 由近日种种政策变化可以看到，虽然市场将长期面临偏紧的政策环境，2011年房价继续上涨的压力仍然存在，但是今年的流动性在稳健的货币政策的指导下必将有所收紧，贷款利率的提高，且保障房供应规模的扩大，影响房价走势的主要因素：流动性、实际利率水平和供求关系在今年都将得到一定的调整。 ‹ 我们也应该注意到，近十年，房地产开发投资平均增速为 25.2%，面临巨大经济危机的 2009 年投资增速也达到了 16.1%，而 2010 年 12 月单月投资增速仅为12%，在强调调控必要性的同时也要谨防调控过度，在投资增速急剧下降的同时很有可能引发供给量的下降，则会加剧目前供不应求的局面。 国际经济 ‹ 美国1月份纽约州制造业调查指数录得11.92，低于预期的12.5，前值由10.57修正至 9.89。11 月财政部国际资本净流量总计为 390 亿美元，前值由 75 亿美元修正至 151 美元；长期国际资本净流量录得 851 亿美元，高于预期的 400 亿美元，前值由 276 修正至 289 亿美元。1 月份 NAHB 住宅市场指数录得 16，连续三个月持平，低于预期值 17。1 月 16 日当周 ABC 消费者信心指数录得-43，预期值和前值同为-40。 ‹ 欧元区 1 月份 ZEW 调查经济情绪录得 25.4，高于预期的 16.6 和前值 15.5；德国 1 月份 ZEW 调查经济情绪录得 25.4，高于预期的 7 和前值 4.3。意大利 11 月经常项目逆差为 50.07 亿欧元，前值为逆差 25.8 亿欧元。 ‹ 英国 12 月消费价格指数环比涨幅录得 1.0%，高于预期的 0.7%和前值 0.4%；同比涨幅录得 3.7%，高于预期的 3.4%和前值 3.3%。12 月核心消费价指同比增幅录得 2.9%，预期值和前值同为 2.7%。11 月 DCLG 英国住房价格同比上升 4.0%，低于前值 5.5%。 ‹ 今日市场关注：美国新宅开工、建筑许可；英国失业率；欧元区经常账户 时间 国家 公布事项 天相预测 市场预计上次 07:00 美国 MBA抵押贷款申请指数 —— —— 2.2% 08:30 美国 新宅开工 560K 550K 555K 08:30 美国 建筑许可 552K 554K 530K 04:30 英国 ILO失业率(3个月) —— 7.9% 7.9% 04:00 欧元区 经常账户 季调 —— —— -9.8B 数据来源:Bloomberg，天相预测。 诚信源于独立 专业创造价值 请阅读最后一页重要免责声明 2诚信源于独立 专业创造价值 证券研究报告·宏观经济日报 www.txsec.com 国内经济： 房地产调控政策再度收紧 三次调控序幕已拉开 国务院总理温家宝 18 日上午主持召开国务院第五次全体会议，会议提出：坚定不移地搞好房地产市场调控。各级政府要增加投入，保障土地供应，落实保障性住房建设任务。抓紧建立保障性住房使用、运营、退出等管理制度。进一步落实和完善房地产市场调控政策，增加市场有效供给。 70个大中城市房屋销售价格涨幅-4-20246810121406-0606-0906-1207-0307-0607-0907-1208-0308-0608-0908-1209-0309-0609-0909-1210-0310-0610-0910-12%%-1-0.500.511.52同比涨幅格环比涨幅（右轴） -40-200204060801999-122000-062000-122001-062001-122002-062002-122003-062003-122004-062004-122005-062005-122006-062006-122007-062007-122008-062008-122009-062009-122010-062010-12%商品房本年新开工面积增速（累计）商品房销售面积增速（累计） 资料来源：国家统计局 2010 年 1 月 17 日公布了全年的房地产相关数据，数据表明，2010 年四季度全国 70 个大中城市在销售规模继续增加的同时房价环比持续上涨。与此同时，国土资源部土地利用管理司、中国土地勘测规划院也于 17 日发布全国主要城市地价监测报告，全国城市地价监测显示，2010 年第四季度，全国主要监测城市地价总体水平为 2882 元/平方米，商业、居住、工业分别为 5185 元/平方米、4245 元/平方米和 629 元/平方米；环比增长率分别为2.53%、2.89%、3.67%、1.08%；同比增长率分别为8.62%、10.03%、11.02%、5.29%。全国地价总体水平呈上升态势，综合地价环比增幅加速回升，商业、居住地价环比增长率较上一季度进一步上升，工业地价环比涨幅则有所放缓。 虽然国家三令五申要加强对土地的监督管理，但是根据国土资源部发布的 2010 年度土地例行督察详情显示，被例行督察的 77 个城市中，均存在不同程度的非法审批土地、违规供应用地、闲置土地等情况。可见，在如此严厉的调控政策下房地产市场仍有很大的改进余地。2010 年 12 月 19 日，国土资源部发出关于严格落实房地产用地调控政策促进土地市场健康发展有关问题的通知，再次表明国家对房地产市场的调控决心，也拉开了三次调控的序幕。国土资源部报告也表示，全国城市地价出现快速反弹等一系列市场态势表明，2011 年房地产调控政策需要进一步收紧。 据公开媒体报道，深圳、南京等地部分银行已取消首套房的贷款利率优惠，实行基准利率，甚至有银行已调高至基准利率的 1.1 倍，我们认为，该利率政策措施执行范围将逐步扩大，原本是短期举措的房地产调控将常态化。 由以上种种变化可以看到，虽然市场将长期面临偏紧的政策环境，2011 年房价继续上涨的压力仍然存在，但是今年的流动性在稳健的货币政策的指导下必将有所收紧，贷款利率的提高，且保障房供应规模的扩大，影响房价走势的主要因素：流动性、实际利率水平和供求关系在今年都将得到一定的调整。 但是，我们也应该注意到，近十年，房地产开发投资平均增速为 25.2%，面临巨大经济危机的2009 年投资增速也达到了 16.1%，而 2010 年 12 月单月投资增速仅为 12%，在强调调控必要性的同时也要谨防调控过度，在投资增速急剧下降的同时很有可能引发供给量的下降，则会加剧目前供不应求的局面。 152025303520002001200220032004200520062007200820092010房地产开发投资增速(%) 资料来源：国家统计局 3诚信源于独立 专业创造价值 证券研究报告·宏观经济日报 www.txsec.com 国际经济： 美国 1 月 NAHB 住宅市场指数维持不变 0102030405060708000-0100-1101-0902-0703-0504-0305-0105-1106-0907-0708-0509-0310-0110-11-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%NAHB住宅市场指数NAHB住宅市场指数同比（右轴） 资料来源：Bloomberg 昨日迎来了 2011 年第一个房地产方面的指数NAHB 住宅市场指数。该指数 1 月份值录得 16，这已是连续三个月保持 16，12 月同比录得为 6.7%。由于该指数是基于建筑商的直接反应，且领先于当月其他房地产指数，因此对未来房屋销售有较好的预测作用，我们预计 1 月份房地产市场仍然不会有太大改善。 纽约制造业指数继续上升 -40-30-20-100102030405001-0802-0803-0804-0805-0806-0807-0808-0809-0810-08纽约州制造业指数资料来源：Bloomberg 昨日公布了 1 月份的纽约州制造业指数，录得为 11.92，去年 12 月份为 9.89（经修正后）。该指数曾经在 11 月份急速下滑为-10.4，在 12 月又转为正值，今年 1 月份的上升意味着制造业活动增强。从其分项指标来看，新订单指数大幅上升了 10点至 12.39；出货指数从 7.16 点上升至 25.39 点；未完成订单指数从-18.18 上升为-11.58，存货指数也转为正值，由-15.91 上升为 4.21，支付价格指数由 28.41 上升为 35.79，接受价格指数由 3.41 上升为 15.79，，雇员数量指数也转为正值，从-3.41转至 8.42，说明制造业的雇佣情况也好转。 欧元区与德国 ZWE 经济情绪指标好转 -100-5005010000-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01德国ZEW经济情绪指标欧元区ZEW经济情绪指标资料来源：Bloomberg 欧元区 1 月份 ZEW 经济情绪指标大幅上升，从15.5 上升为 25.4，而德国 ZEW 经济情绪指标也从4.3 上升为 15.4，说明欧元区投资者对经济乐观情绪转好。我们认为这主要是上周西班牙、葡萄牙、意大利顺利发行国债的利好消息鼓舞了市场。但是在近两日的欧元区财长会议上，欧元区国家就扩大稳定基金规模未达成一致，我们预计这可能在一定程度上弱化投资者对经济前景的信心。 英国通胀压力加大 -3-2-10123456700-0300-0901-0301-0902-0302-0903-0303-0904-0304-0905-0305-0906-0306-0907-0307-0908-0308-0909-0309-0910-0310-09英国核心CPI同比（%） 英国CPI同比（%）英国央行基础利率（%）零售价格指数（同比 资料来源：Bloomberg 英国 12 月份 CPI 录得 3.7%，较 11 月份上升了 0.4 个百分点；核心 CPI 录得 2.9%，较前期上升了 0.2 个百分点，12 月份零售价格指数录得 4.8%，较前期上涨了 0.1 个百分点，可见英国的总体物价水平已经达到了较高的位置。目前英国央行的基准利率仅为 0.5%，但是随着 CPI 的走高市场对其通货膨胀的担忧情绪将会加剧，为抑制通胀预期，英国央行可能提前进入加息周期。 4诚信源于独立 专业创造价值 证券研究报告·宏观经济日报 www.txsec.com 固定收益： 货币市场 1月18日，随着准备金上缴日的临近，市场资金充裕程度下降，隔夜回购利率重回2%以上。全天质押式回购首期交割1033笔，交割面额