国浩资本市场透视

- 1 - 市場市場市場市場透透透透視視視視 恒生指數表現恒生指數表現恒生指數表現恒生指數表現 資料來源：彭博資訊 指數表現指數表現指數表現指數表現 絕對變幅絕對變幅絕對變幅絕對變幅 變幅變幅變幅變幅% 香港股市香港股市香港股市香港股市 收市收市收市收市 1天天天天 1天天天天 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 恒生指數 22,621.73 -212.07 -0.93 -1.12 1.26 恒生綜合指數 3,188.43 -32.79 -1.02 -2.28 0.46 恒生香港中資企業指數 4,083.50 -62.85 -1.52 -1.65 -3.81 恒生中國企業指數 12,309.59 -133.35 -1.07 -3.51 -0.06 成交金額 (百萬港元) 44,068.11 20,438.36 86.49 -33.54 -44.17 外圍股市外圍股市外圍股市外圍股市 道瓊斯工業平均指數 11,575.54 20.51 0.18 4.36 6.61 納斯達克指數 2,662.88 -4.39 -0.16 5.06 11.90 上證綜合指數 2,732.99 -48.41 -1.74 -4.65 4.69 1月份原油價格 (美元) 91.49 0.49 0.54 9.23 20.10 12月份黃金價格 (美元) 1405.30 0.00 0.00 2.90 7.42 美元兌每一單位歐元 1.3107 -0.0020 -0.15 0.02 -3.84 日圓兌每一單位美元 82.359 -0.0271 -0.03 -2.25 -1.62 國企指數國企指數國企指數國企指數 恒生恒生恒生恒生 指數指數指數指數 20天移動平均數 12,682.46 23,063.23 50天移動平均數 13,137.29 23,463.05 9天相對強弱指數 37.10 36.50 市場攻略市場攻略市場攻略市場攻略 袁志峰 －ericyuen@guoco.com (852) 2218 2865 因中國出乎意料加息，恒生指數下跌0.9%至22,621點。國企指數下跌1.1%。市場成交依然疲軟，僅得441億元 。內險股的表現優於大市。中國平安中國平安中國平安中國平安(2318)升1.0%，是恒指成份股中表現最好的股份。中國太保中國太保中國太保中國太保(2601)的股價維持不變，中國財中國財中國財中國財險險險險(2328)則下跌0.4%。內需股華潤創業華潤創業華潤創業華潤創業(291)與百麗百麗百麗百麗(1880)分別下跌3.3%與3.8%，是恒生指數成份股中表現最差的兩隻股份 。汽車股的股價表現不一，廣汽集團廣汽集團廣汽集團廣汽集團(2238)反彈4.9%，是表現最好的國企指數成分股。同時 ，比亞迪比亞迪比亞迪比亞迪(1211)與東風東風東風東風集團集團集團集團(489)分別下 跌4.1%與1.7%。黃金股、石油股、煤炭股與乾散貨航運股的表現落後大市。紫金礦業紫金礦業紫金礦業紫金礦業(2899)下跌2.4%，而中石化中石化中石化中石化(386)、中石油中石油中石油中石油(857)與中海油中海油中海油中海油(883)跌幅介乎0.9%至2.0%。中國神華中國神華中國神華中國神華(1088)、中煤能源中煤能源中煤能源中煤能源(1898)、中海發中海發中海發中海發展展展展(1138)與中國遠洋中國遠洋中國遠洋中國遠洋(1919)下跌1.7%至2.1%。除農業銀行農業銀行農業銀行農業銀行(1288)技術反彈0.5%外，主要內銀股均下跌，跌幅介乎0.6%至1.5%。本行預期恒生指數在22,500點應找到支持。 公司新聞公司新聞公司新聞公司新聞 珠江鋼管珠江鋼管珠江鋼管珠江鋼管(1938, $3.21) 12個月目標價個月目標價個月目標價個月目標價 $4.20 買入買入買入買入 謝煥文 - garrett.tse@guoco.com (852) 2218 2873 事件事件事件事件: 盈警觸發 股價調整，給長線投資者創造不俗的買入機會。
珠江鋼管上周五收巿後公佈盈利警告，昨日股價跌9.0%。由於公司上半年的營業額及盈利分別下跌32%及51%，全年盈警應是預期之內，股價回調的幅度令我們感到意外。令人失望的業績主要是因為中國政府的緊縮政策與歐洲債務危機導致基礎建設項目後延，導致珠江鋼管的銷售訂單出貨亦有所推遲。
本行從不同行業渠道得到的訊息顯示，現時是吸納珠江鋼管的良機，主要基於珠江鋼管的估值低廉及巿場有重估其投資價值的可能性。
由於2010年上半年的營業額及盈利表現較預期差，珠江鋼管本年至今的股價表現落後於恒指及國指25%及21%。令人失望的業績主要是因為中國政府的緊縮政策與歐洲債務危機導致基礎建設項目後延，導致珠江鋼管的銷售訂單出貨亦有所推遲 。
本行從行業渠道得悉珠江鋼管近日奪得南美洲一個8萬噸的項目，相當於截至今年第3季為止的手頭訂單的26%。珠江鋼管的運營率有可能於2011年第1季達到峰值，公司現時接新單已變得較為挑剔。本行相信這些正面信號顯示出珠江鋼管的訂單將於2011年出現強勁復甦，這會觸發投資者對該股重新評估。
珠江鋼管是國內主要的LSAW管製造商。LSAW管現時佔國內天然氣主要管道的巿場份額約25%。本行相信該巿場份於2011年及以後將有所升，畢竟LSAW管的強度較大及應用層面更廣。
就本行所知，另一間國內大型管道製造商對於是否增加LSAW管的產能感到猶疑，主要因為考慮到珠江鋼管已先行在LSAW管佔得先機及取得成本優勢。這顯示珠江鋼管強勁的巿場優勢，相信公司可充份把握未來LSAW管的新增需求 。 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 2010年年年年12月月月月29日日日日 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 - 2 -
巿場一般認為公司2010年的純利將達2.07億元人民幣，每股盈利0.22元人民幣。2011年公司純利將達3.63億元人民幣 ，每股盈利0.37元人民幣。2011年每股盈利將按年增長67%。盈利預測的主要假設包括公司營業額2010年與2011年分別按年增長73%與45%，而經營利潤率從2009年的15.9%上升至2010年的17.9%及2011年的19.0%。分析員相信公司利潤率將上升，主要由於2010年下半年及2011年市場前景改善。
珠江鋼管現價相當於13.0倍2010年市盈率，7.6倍2011年市盈率，基於其盈利增長前景強勁，本行認爲估值並不昂貴 。
關鍵下行風險是訂單推遲較預期嚴重，以及外匯匯率劇烈波動。
本行給與珠江鋼管買入評級，目標價4.2元，相當於10倍2011年市盈率。 每日窩輪推介每日窩輪推介每日窩輪推介每日窩輪推介 法興騰訊法興騰訊法興騰訊法興騰訊認購認購認購認購 (25483, $0.133) 相關資產 騰訊控股 行使價 180.0 槓桿比率 13.0倍 溢價 12.1% 引伸波幅 37.3% 到期日 2011年5月30日 麥銀騰訊認沽麥銀騰訊認沽麥銀騰訊認沽麥銀騰訊認沽 (25785, $0.147) 相關資產 騰訊控股 行使價 167.5 槓桿比率 11.7倍 溢價 11.4% 引伸波幅 38.4% 到期日 2011年6月2日 相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示 技術超買 (9天RSI > 80) 136, 162, 395, 486, 522, 559, 622, 882, 1149, 1997 技術超賣 (9天RSI < 20) 78, 198, 658, 665, 689, 906, 990, 1039, 1211, 1698, 1717, 1828, 1988, 2331, 3368 異動股份異動股份異動股份異動股份 威華達控股 (622) 股價上升15.6%, 成交量相當於過去3個月每日平均15.1倍 中國龍新能源 (395) 股價上升14.2%, 成交量相當於過去3個月每日平均3.1倍 華藝礦業 (559) 股價上升9.7%, 成交量相當於過去3個月每日平均3.6倍 重要事項重要事項重要事項重要事項 日期 股票代號 公司名稱 宣佈業績 29/12 640 星謙化工 全年業績 30/12 993 天行國際 中期業績 30/12 607 匯多利 中期業 績 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 - 3 - 恒指及國指成分股表現恒指及國指成分股表現恒指及國指成分股表現恒指及國指成分股表現 價格變動價格變動價格變動價格變動 (%) 優於大巿優於大巿優於大巿優於大巿 石油 股 指數指數指數指數 5日日日日 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 相對相對相對相對3個個個個月高位月高位月高位月高位 落後大巿落後大巿落後大巿落後大巿 基建股, 汽車股 恒生指數 -2 -1 2 -9 國企指數 -2 -4 1 -13 走勢不一走勢不一走勢不一走勢不一 消費股,本地地產股, 航空股, 環球業務股 價格變動價格變動價格變動價格變動 (%) 價格變動價格變動價格變動價格變動 (%) 股票股票股票股票 代號代號代號代號 公司名稱公司名稱公司名稱公司名稱 5日日日日 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 相對相對相對相對3個個個個月高位月高位月高位月高位 股票股票股票股票 代號代號代號代號 公司名稱公司名稱公司名稱公司名稱 5日日日日 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 相對相對相對相對3個個個個月高位月高位月高位月高位 494 利豐 3 -1 3 -7 998 中信銀行 -2 -10 -1 -22 1171 兗州煤業 2 5 28 -8 388 香港交易所 -2 1 18 -11 2777 富力地產 2 8 -1 -11 101 恆隆地產 -2 2 1 -12 1 長江實業 2 3 4 -9 3328 交通銀行 -2 -5 -8 -18 836 華潤電力 1 6 -18 -18 12 恆基地產 -2 -5 -3 -14 576 浙江滬杭甬 1 0 6 -10 1919 中國遠洋 -2 -5 -8 -18 728 中國電信 0 -1 -7 -9 1880 百麗 -2 -12 -14 -19 267 中信泰富 0 -4 10 -15 3968 招商銀行 -2 -4 -3 -18 1199 中遠太平洋 0 7 11 -5 3 香港中華煤氣 -2 -3 -5 -6 4 九龍倉集團 0 7 14 -5 914 海螺水泥 -2 11 5 -4 386 中國石化 0 -2 7 -9 1800 中國交通建設 -2 -4 -10 -17 2328 中國財險 -1 -8 9 -11 763 中興通訊 -2 7 0 -8 2388 中銀香港 -1 -1 10 -11 2038 富士康 -3 1 -5 -14 753 中國國航 -1 -15 -17 -26 17 新世界發展 -3 -6 -2 -19 700 騰訊 -1 4 2 -8 3323 中國建材 -3 1 1 -17 13 和記黃埔 -1 2 18 -7 11 恆生銀行 -3 3 12 -3 1109 華潤置地