请务必阅读正文之后的免责条款部分XINHUREPORT新湖期货研究所分析师：李强（宏观、铜）电话：021-61681890E-mail:liqiang@xhqh.net.cn王蓉（铝）电话：021-61681889E-mail:wangrong@xhqh.net.cn杭舟（锌）电话：0571-87782185E-mail:hangzhou@xhqh.net.cn翁鸣晓（钢材）电话：0571-87782189E-mail:wengmingxiao@xhqh.net.cn央行加息央行加息央行加息央行加息25252525个基点个基点个基点个基点欧债问题进一步恶化欧债问题进一步恶化欧债问题进一步恶化欧债问题进一步恶化要点要点要点要点�中国人民银行决定，自2010年12月26日起将金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。�惠誉表示可能将在六周时间里将希腊的主权信用评级下调至非投资级评级。�日本央行周二维持货币政策不变，继续维持指标利率0-0.1%。英国央行12月会议纪要显示7位委员投票维持政策不变。�美国商务部报告称，第三季度经济增长环比增长2.6%，高于初值，但低于预期。此外，本周公布的密西根大学消费者信心指数终值为74.5。 一周点金一周点金一周点金一周点金请务必阅读正文之后的免责条款部分XINHUREPORT1111一周宏观信息一周宏观信息一周宏观信息一周宏观信息一、一、一、一、中国人民银行决定，自中国人民银行决定，自中国人民银行决定，自中国人民银行决定，自2010201020102010年年年年12121212月月月月26262626日起日起日起日起将将将将金融机构一年期存贷款基准利金融机构一年期存贷款基准利金融机构一年期存贷款基准利金融机构一年期存贷款基准利率分别上调率分别上调率分别上调率分别上调0.250.250.250.25个百分点个百分点个百分点个百分点。。。。中国人民银行决定，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。这已经是年内第二次加息，期间央行还有过6此上调存款准备金的操作。由于明年管理通胀是管理层的一个重要工作，紧缩政策实际上在第一次加息后就已经形成加息窗口打开。2011年，管理层政策定调为“宽财政，稳货币”，可以说大方向央行会有进一步相对紧缩，不过由于国家在十二五规划头年仍将会注重经济的稳定增长，因此，相对紧缩会因时而异，会兼顾海外经济情况以及国内通胀情况。图表图表图表图表1111：人民币利率及存款准备金调整（单位：：人民币利率及存款准备金调整（单位：：人民币利率及存款准备金调整（单位：：人民币利率及存款准备金调整（单位：%%%%））））资料来源：WIND二、二、二、二、惠誉表示可能将惠誉表示可能将惠誉表示可能将惠誉表示可能将在在在在六周六周六周六周时间里将希腊的主权信用评级下调至非投资级评级时间里将希腊的主权信用评级下调至非投资级评级时间里将希腊的主权信用评级下调至非投资级评级时间里将希腊的主权信用评级下调至非投资级评级。。。。惠誉表示可能将在六个星期时间里将希腊的主权信用评级下调至非投资级评级。近期信用评级机构频频下调欧元区债务压力较重国家的评级，本周还包括惠誉下调葡萄牙信用评级至“A+”，惠誉下调匈牙利债信评级至“BBB-”级，穆迪下调爱尔兰4家银行与一家保险公司的评级。而在此前，穆迪将爱尔兰评级从“AA2”下调至“BAA1”，将希腊“BA1”评等列入可能下调的检讨名单中，将西班牙“Aa1”的主权信贷评级置于可能调降名单。对英国银行系统的前景评级负面。从大方向上来看，欧债问题本质上因其成员国独立的财政政策和无货币政策矛盾导致，这种问题仍将长期存在。鉴于评级机构的行为、市场聚焦等多种因素的存在，欧债问题将在未来较长时间内间隙性出现。三、三、三、三、日本央行周二维持货币政策不变，继续维持指标利率日本央行周二维持货币政策不变，继续维持指标利率日本央行周二维持货币政策不变，继续维持指标利率日本央行周二维持货币政策不变，继续维持指标利率0-0.1%0-0.1%0-0.1%0-0.1%。英国央行。英国央行。英国央行。英国央行12121212月月月月 一周点金一周点金一周点金一周点金请务必阅读正文之后的免责条款部分XINHUREPORT2222会议纪要显示会议纪要显示会议纪要显示会议纪要显示7777位委员投票维持政策不变。位委员投票维持政策不变。位委员投票维持政策不变。位委员投票维持政策不变。日、英两国仍维持当前利率水平基本在市场预期之内，目前日本也不可能有政策上大的变动，一方面日本之前面临日元兑美元大幅升值的压力，不可能有升息的动作，另一方面日本基准利率已经为零利率水平，无下调空间。维持现在基准利率基本不会有大的变动。英国经济复苏势头，但相对其他国家而言，英国更容易面临未来通胀的压力。英国11月份CPI同比为3.3%，通胀压力不小。实际上，12月央行会议纪要也显示了委员们对未来通胀风险的担忧。图表图表图表图表2222：日本、英国：日本、英国：日本、英国：日本、英国CPICPICPICPI及基准利率变化（单位：及基准利率变化（单位：及基准利率变化（单位：及基准利率变化（单位：%%%%））））资料来源：WIND四、四、四、四、美国商务部报告称美国商务部报告称美国商务部报告称美国商务部报告称，，，，第三季度经济增长环比增长第三季度经济增长环比增长第三季度经济增长环比增长第三季度经济增长环比增长2.6%2.6%2.6%2.6%，，，，高于初值高于初值高于初值高于初值，，，，但低于预期但低于预期但低于预期但低于预期。。。。此外，本周公布的密西根大学消费者信心指数终值为此外，本周公布的密西根大学消费者信心指数终值为此外，本周公布的密西根大学消费者信心指数终值为此外，本周公布的密西根大学消费者信心指数终值为74.574.574.574.5。。。。美国商务部公布的三季度GDP增长幅度为2.6%，高于初值的2.5%，但低于市场预期的2.8%。据报告称，GDP增幅不足以提振就业市场，但目前从公布的初请失业金人数变化来看，美国就业市场处于缓慢的复苏之中。本周公布的密西根大学消费者信心指数为74.5，明显好于上月的71.6，表明目前市场的看好氛围仍在。总体上来看，我们认为美国经济依然向好的方向发展，但经济恢复的过程将呈现为缓慢复苏。图表图表图表图表3333：美国：美国：美国：美国GDPGDPGDPGDP增幅及密西根大学消费者信心指数（单位：增幅及密西根大学消费者信心指数（单位：增幅及密西根大学消费者信心指数（单位：增幅及密西根大学消费者信心指数（单位：%%%%））））资料来源：WIND 一周点金一周点金一周点金一周点金请务必阅读正文之后的免责条款部分XINHUREPORT3333图表图表图表图表4444：美国初请失业金人数和续请失业金人数（单位：人）：美国初请失业金人数和续请失业金人数（单位：人）：美国初请失业金人数和续请失业金人数（单位：人）：美国初请失业金人数和续请失业金人数（单位：人）资料来源：WIND六、美元、欧元持仓情况六、美元、欧元持仓情况六、美元、欧元持仓情况六、美元、欧元持仓情况图表图表图表图表5555：美元指数期货非商业持仓走势（单位：张）：美元指数期货非商业持仓走势（单位：张）：美元指数期货非商业持仓走势（单位：张）：美元指数期货非商业持仓走势（单位：张）资料来源：CFTC图表图表图表图表6666：欧元非商业持仓走势（单位：张）：欧元非商业持仓走势（单位：张）：欧元非商业持仓走势（单位：张）：欧元非商业持仓走势（单位：张）资料来源：CFTC 一周点金一周点金一周点金一周点金请务必阅读正文之后的免责条款部分XINHUREPORT4444铜铜铜铜一、本周沪伦铜库存继续增加，沪铜库存出现回落。一、本周沪伦铜库存继续增加，沪铜库存出现回落。一、本周沪伦铜库存继续增加，沪铜库存出现回落。一、本周沪伦铜库存继续增加，沪铜库存出现回落。伦铜库存本周大幅增加，最新为370725吨，本周累计增加9325吨。注销仓单为19475吨，占比达到5.25%。沪铜库存本周下滑，本周减少7410吨至120426吨。图表图表图表图表7777：伦铜库存及注销仓单变化（单位：吨）：伦铜库存及注销仓单变化（单位：吨）：伦铜库存及注销仓单变化（单位：吨）：伦铜库存及注销仓单变化（单位：吨）图表图表图表图表8888：沪铜库存数近一年变化（单位：吨）：沪铜库存数近一年变化（单位：吨）：沪铜库存数近一年变化（单位：吨）：沪铜库存数近一年变化（单位：吨）资料来源：BLOOMBERG上海期货交易所新湖期货研究所二二二二、、、、长江现货铜周五收盘平均价为长江现货铜周五收盘平均价为长江现货铜周五收盘平均价为长江现货铜周五收盘平均价为67125671256712567125元元元元////吨吨吨吨，，，，较上周上涨较上周上涨较上周上涨较上周上涨250250250250元元元元////吨吨吨吨，，，，较近月合较近月合较近月合较近月合约约约约CU1101CU1101CU1101CU1101贴水贴水贴水贴水675675675675元元元元////吨。吨。吨。吨。铜长江现货铜日均价收报67125元/吨，较上周上涨250元/吨；近月合约cu1101周五结算价报67800元/吨，长江现货贴水675元/吨。图表图表图表图表9999：长江现货铜升贴水（单位：元：长江现货铜升贴水（单位：元：长江现货铜升贴水（单位：元：长江现货铜升贴水（单位：元////吨）吨）吨）吨）资料来源：长江有色金属网新湖期货研究所三三三三、、、、中国中国中国中国11111111月精炼铜进口月精炼铜进口月精炼铜进口月精炼铜进口232298232298232298232298吨吨吨吨，，，，同比增长同比增长同比增长同比增长19%19%19%19%。。。。铜精矿进口铜精矿进口铜精矿进口铜精矿进口552773552773552773552773吨吨吨吨，，，，同比同比同比同比增长增长增长增长12%12%12%12%。。。。 一周点金一周点金一周点金一周点金请务必阅读正文之后的免责条款部分XINHUREPORT5555中国11月精炼铜进口232298吨，同比增长19%。铜精矿进口552773吨，同比增长12%。但统计数据显示，今年累计进口量为2691782吨，同比下滑8.47%。高铜价、下游受国内节能减排影响以及国内加强铜自给率等因素成为今年前11个月下滑的主要因素。不过中国铜消费依然处于全球不可动摇的地步。图表图表图表图表10101010：：：：11111111月铜进口数据（单位：吨）月铜进口数据（单位：吨）月铜进口数据（单位：吨）月铜进口数据（单位：吨）资料来源：WIND四、下周展望四、下周展望四、下周展望四、下周展望本周伦铜和沪铜价格走势仍存在一定差异，伦铜相对强劲，而沪铜相对滞后。国内铜价再70000元/吨关口徘徊，国内政策紧缩预期以及政府层对整个价格体系的压制是其主导因素。从国内情况来看，央行周末再次加息，亦反映出管理层对于明年稳货币的政策已然执行。可以说整个“紧利基”的行为将延续在2011年大多数时间里。不过管理层对于明年“宽财政，稳货币”的政策也反映出维持经济增长仍很重要，特别是明年是十二五规划的开局年。明年新增信贷量仍不会少，不会较2010年有大幅下滑。所以明年流动性方面反映出的现状是，信贷依然充裕，但利率和存款准备金仍将上调。这将在一定程度上对铜价有压制。不过我们认为流动性泛滥的局面不会改变，市场仍将充斥着资金推动。欧债问题已然成为目前市场关注的核心，评级机构频频下调债务压力较大国家的评级。由于欧元区自身体系存在的缺陷，欧债问题在未来仍将间隙性爆发。不过市场往往在债务问题淡化后重新受到支撑，特别是国外市场认为中国消费将继续强劲。尽管美元在美联储进一步量化宽松后有受压预期，但欧债问题的间隙性爆发和美国经济自身恢复将对美元有一定的支撑，这也将成为影响铜价未来走势的另一重要因素。由于本周央行突然加息，下周铜价起始