2009A 2010E 2011E 2012E 营业收入 10,024 11,628 14,303 17,879 （+/-） 3.26% 16.00% 23.00% 25.00%营业利润 3,425 3,919 4,987 6,832 （+/-） 29.02% 14.43% 27.26% 36.99%归属于母公司的净利润 2,939 3,394 4,313 5,906 （+/-） 26.81% 15.48% 27.06% 36.95%每股收益（元）0.44 0.51 0.64 0.88 发行日期/上市日期 2010.12.13/2010.12.22发行后总股本（万股） 6700 发行股数（万股） 1700 发行价格（元） 28.00 发行市盈率（倍） 64.39 发行动态市盈率（倍） -- 行业滚动市盈率（倍） -- 第一大股东 王丛威 第一大股东持股比例（发行前/发行后） 43.05% / 32.12% 发行前每股净资产（元） 2.27 发行前资产负债率 16.76% z 公司此次发行A股1700万股，发行后总股本为6700万股。公司第一大股东王丛威持股 2152.30 万股，实际控制人为王丛威。 z 公司主要从事以低聚果糖为代表的益生元系列产品的研发、生产和销售，具体产品有低聚果糖（FOS）、低聚半乳糖（GOS）和短链菊粉。2009年，公司共实现营业收入1亿元，同比增长3.3%。 z 行业前景广阔。我国益生元行业目前属于发展初期，是营养产业分支下的功能性食品。常见的益生元主要是一些功能性低聚糖，包括低聚果糖、低聚半乳糖、菊粉、低聚异麦芽糖、大豆低聚糖等。随着健康理念日益深入人心，政府、下游企业和终端消费者都存在对益生元的需求。 z 公司是低聚果糖细分行业龙头。在低聚果糖细分领域，公司拥有国内约40%以上的市场占有率，是国内低聚果糖产销量最大的厂家。公司还是国内唯一可以规模化生产高纯度低聚果糖和低聚半乳糖产品的企业，在业内处于领先地位。此外，公司还联合中国公众营养与发展中心启动“公众营养改善Oligo项目”，创新性地建立了“欧力多”品牌战略联盟，有效地推动益生元知识的普及和公司品牌的推广。 z 募股资金投向分析。公司拟将首次公开发行股票募集的资金用于年产10000吨低聚果糖及其包装生产线扩建项目、年产2000吨低聚半乳糖扩建项目和研发中心扩建项目。投资额分别为1.1亿元、5300万元和2500万元。 z 公司面临的主要风险：原料价格波动风险；客户相对集中的风险和食品安全风险。 z 盈利预测及估值。预计公司10、11年EPS分别为0.51元和0.64元；我们认为公司的合理市盈率水平应在45-60倍之间。按照预测的2011年业绩计算，公司股票上市后的合理价值区间应在28.8～33.9元之间。 新股分析报告 报告日期：2010年12月22日 量子高科（300149）：健康的产品 甜蜜的事业 合理价：28.8-33.9 元食品饮料行业 主要财务指标（单位：万元） 公司发行新股基本情况 天相农业食品组 yiny@txsec.com 010-66045891 服务热线 010-66045555 服务邮箱 ser vice@txsec.com 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 2 诚信源于独立，专业创造价值公司研究/新股分析 www.txsec.com 正文目录 1. 公司概况 ................................................................................ 1-4 1 .1 公司基本情况 ............................................................................ 1-4 1.2 公司股本结构 ............................................................................. 1-4 1.3 公司主营业务构成状况及行业地位 ........................................................... 1-5 2. 行业概况 ................................................................................ 2-6 2.1 益生元是什么 ............................................................................. 2-6 2.2 成长初期，增长稳定 ....................................................................... 2-6 2.3 不同领域，各领风骚 ....................................................................... 2-8 2.4 未来前景看好 ............................................................................. 2-8 3. 公司主营业务分析 ........................................................................ 3-9 3.1 低聚果糖是公司最主要产品 ................................................................. 3-9 3.2 低聚半乳糖产品具有潜力 .................................................................. 3-10 4. 募集资金项目分析 ....................................................................... 4-10 5. 公司竞争优势 ........................................................................... 5-11 5.1 优势之一：领先的工艺技术。 .............................................................. 5-11 5.2 优势之二：丰富的产品组合。 .............................................................. 5-11 5.3 优势之三：创新的服务模式。 .............................................................. 5-11 6. 盈利预测与估值分析 ..................................................................... 6-12 6.1 盈利预测 ................................................................................ 6-12 6.2 估值— 合理价位 28.8-33.9 元 ............................................................. 6-13 7. 风险揭示 ............................................................................... 7-13 3 诚信源于独立，专业创造价值公司研究/新股分析 www.txsec.com 图表目录 图表 1本次发行前股权结构及控制关系 .............................................................................................................. 1-4 图表 2发行前后股本结构对比 .............................................................................................................................. 1-5 图表 3公司2010年上半年营收构成状况 ............................................................................................................ 1-6 图表 4 全球功能性低聚糖产量变化 单位：万吨 ................................................................................. 2-7 图表 5 我国低聚果糖近年销量情况 单位：吨 ..................................................................................... 2-7 图表 6 功能性低聚糖销量占比 ............................................................................................................................. 2-8 图表 7 低聚果糖各类产品收入占比变化情况 ..................................................................................................... 3-9 图表 8近年来低聚果糖各类产品毛利率情况 ...................................................................................................... 3-9 图表 9公司募股资金投向 .................................................................................................................................... 4-10 图表 10量子高科盈利预测（单位：万元） ...................................................................................................... 6-12 4 诚信源于独立，专业创造价值公司研究/新股分析 www.txsec.com 1. 公司概况