免责声明 ——本资讯所载资料的来源及观点出处皆被大成基金认为可靠，本公司力求但不保证其准确性及完整性。资讯内容仅供参考，并不构成投资建议。大成基金管理有限公司版权所有，未经授权不得更改、复印、转发或公开传播。 大成每日快讯第1457期 2010年12月16日 周小川首次解释：典型“池子”是外汇储备 把入境热钱放到池子里的“池子”究竟指的是什么？中国人民银行行长周小川15日晚在北京大学演讲时首次对“池子”做出解释。他指出，典型的池子可以是外汇储备，但外汇储备也分为不同的板块，有的是保证进出口支付使用的，有的是预备外资企业投资分红使用的 ，还有的是让热钱100%进入的。让热钱100%进入的这部分，再进行100%对冲，使其在总量上不会对经济产生负面影响。 周小川此前在时首次提出“池子”的说法。他在演讲中表示，美联储推出的第二轮量化宽松政策(Q E 2)会导致“热钱”流入，一方面中国的资本项下尚存在管制，不正常的资本项目流入要么进不来，要么绕道而行，相关部门会尽最大力量防止套利行为发生；另一方面，央行会在总量上进行对冲，即如果短期的投资性资金进来，将其放到池子里而不泛滥到整个实体经济，等其撤退的时候再让其从池子里流出，这在宏观上可以减少资本异常流动对中国经济的冲击。一时之间，市场纷纷猜测周小川口中的“池子”是什么，股市、房地产市场均在猜测之中，也有业内人士将调整存款准备金率、公开市场操作等调控手段理解为“池子”。周小川戏称，有的人挖了些新的“池子”。 周小川在15日的演讲中指出，衡量货币供应量多少的标准是核心CPI。近两年的货币供应量明显加大，但是目的是为了应对金融危机。为了应对危机，必须采用扩张性的财政政策和货币政策，并且要求出拳要重，出手要快。货币政策的使用不可能没有过冲或超调，关键是这个周期一旦发现进入拐点时，要及时转变方向进行调整，使其不太过分，一方面达到成功抗击危机的效果，同时副作用又不太大，过一段时间再拉回来。 周小川说，央行收缩流动性并不是从C PI达到5.1%才开始，事实上从2010年1月份的第 免责声明 ——本资讯所载资料的来源及观点出处皆被大成基金认为可靠，本公司力求但不保证其准确性及完整性。资讯内容仅供参考，并不构成投资建议。大成基金管理有限公司版权所有，未经授权不得更改、复印、转发或公开传播。 一周就调高了存款准备金率，全年共调高了六次，中间一段时间放缓是因为欧债危机导致有些问题看不清楚，需要观察一下。 周小川称，还可以从另外一个角度来观察整个经济系统流动性产生的来源，如果是由于贸易顺差的恢复和增长、资本流入的增长和外商直接投资的增长等原因带来的流动性，就需要加大对冲的力度，即使是没有较高的物价上涨，也需要加大对冲力度，所以说对冲工具的作用是具有不同角色的。 来源：中证网 一、基金动态 1. 基金不惧市场震荡 结构性机会给力 市场震荡加剧，但并没有影响基金迎接“收官之战”以及布局来年行情的信心。从老基金的绝对仓位来看，多数基金选择保持较高仓位水平应对市场窄幅震荡，而手握重金的次新基金，则表示会深挖市场结构性机会，把握年底建仓良机。 “从绝对仓位的角度来看，基金依然没有悲观。”东方证券基金分析师认为，虽然股票型基金和混合型基金的仓位都出现了一定的下降，其中混合型基金连续第4周仓位下降，率先脱离了历史的高位，而股票型基金仓位也是出现了近期以来幅度较大的一次仓位下降，但还处于较高的位置。这表明基金对于未来并不悲观，均保持一定仓位水平应对市场震荡。 据记者了解，在多数基金经理看来，无论是年内加息，还是明年加息，加多少次息，似乎已不那么重要。因为“长期来看，在全球所有的经济体中，中国经济仍然是最值得看好的”。 摘自：证券时报网 2、小QFII推出或成行情催化剂 周三沪深两市小幅下跌。黄金、水泥、物联网、铁路基建等前期涨幅较大的板块出现了获利回吐迹象。而受益于中西部产业转移的甘肃板块、江西板块、广西板块等涨幅居前。两市成交再次小幅萎缩，显示市场情绪相对谨慎。 市场环境方面，欧元区债务危机虽在得到欧洲央行和IMF的救助下得到了初步的缓解，但基于其经济增长点还未正式培育出来，未来赤字削减将会面临困难重重。因此在这种情况下，欧洲经济在中短期内取得复苏将会较为困难，甚至有进一步恶化的可能，从而令欧元的地位受来挑战。同时，周二公布的一系列美国经济数据均显示好于预期，但我们认为这主要 免责声明 ——本资讯所载资料的来源及观点出处皆被大成基金认为可靠，本公司力求但不保证其准确性及完整性。资讯内容仅供参考，并不构成投资建议。大成基金管理有限公司版权所有，未经授权不得更改、复印、转发或公开传播。 是受季节性因素干扰（圣诞节）。而从中短期看，美国失业率现时还处于相对高位，这将进一步约束疲软的经济取得更快一步的复苏。国内方面，中国经济发展目前虽然受到很多不利因素的影响，（例如通涨因素影响经济结构转型等）但中长期来看发展潜力巨大。 综合以上分析，我们认为国际资本无论从短期还是中长期都会存在对我国A股市场战略性积极做多的情绪。同时，前期证监会、央行高层人士相继在公开场合表态将加快小QFII的审批速度。我们认为，这是对A股的一个非常利好的信号。因为小QFII获得审批通过将会给A股市场带来巨大的建仓资金，从而引导A股市场的做多情绪。 摘自：证券时报网 二、重要新闻 1、四季度居民储蓄继续向投资转移 央行周三发布调查报告显示，第4季度居民对物价满意度 1999年4季度以来最低，未来物价上涨预期加剧；收入基本平稳，未来预期变化不大；七成居民认为房价过高，上涨预期再增强；居民储蓄向投资（主要是购买债券、股票、基金等）转移。 报告显示，在当前物价、利率以及收入水平下，45.2%的城镇居民倾向于 “更多投资（如购买债券、股票、基金等）”，37.6%的倾向于“更多储蓄”， 17.3%的倾向于“更多消费”。“更多投资”取代“更多储蓄”成为居民第一选择。 在各主要投资方式中，“房地产投资”以26.1%的相对高值继续成为居民投资首选，其他依次为“基金理财产品” 20.4%，“股票投资” 14.8%，皆比上季有所提高。 摘自：全景网 2、决策层会商明年信贷指标 7.5亿额度已初步形成 国家发改委召集银监会等有关部门开会，对有关经济指标进行会商。《每日经济新闻》记者获悉，明年新增信贷规模等重要经济指标或在此次会商之列。银监会有关人士透露，明年7.5万亿元的新增人民币贷款额度已经初步形成，而贷款增速也会在16%左右。 其他方面的消息也正在证实这个额度。本周二（12月14日），国务院发展研究中心宏观经济研究部部长余斌在接受媒体采访时表示，预计2010年中国银行业共新增人民币贷款7.6万亿元，而政府2011年新增人民币贷款目标将略低于这一水平。 最近的中央经济工作会议定调，将实行稳健的货币政策和积极的财政政策，由于今年信贷额度即为7.5万亿，在通胀形势严峻、流动性过剩的前提下，仍然保持7.5万亿信贷增量一 免责声明 ——本资讯所载资料的来源及观点出处皆被大成基金认为可靠，本公司力求但不保证其准确性及完整性。资讯内容仅供参考，并不构成投资建议。大成基金管理有限公司版权所有，未经授权不得更改、复印、转发或公开传播。 度被市场认为过于宽松。 高盛高华在12月13日发表的题为 《解读中央经济工作会议》的研报中指出，观察信贷是否宽松，不应将2011年目标与2010年的年初目标相比，而应和预期的2010年实际贷款额相比。高盛高华预计2010年实际贷款额可能略低于人民币8万亿元，所以即使明年贷款目标定为7.5万亿，这也代表了一个绝对水平的下降。因此，其认为7.5万亿信贷增量并不十分宽松。 央行货币政策委员会委员夏斌在11月份曾表示，2011年信贷增速的目标应定在15%左右。他认为15%的信贷增速不仅有助于中国保持稳定的经济增长，还能减少过剩的流动性。2004年至2008年期间的贷款平均增速为13.8%，而2009年的贷款增速高达32%，今年前9个月的贷款增速也达到18.5%，均明显高于历史平均水平。 高盛高华报告表示，假设和2010年初以来一样，M2和贷款增长继续保持在相近水平，由于7.5万亿元隐含的贷款年度增幅略低于16%，因此M2增速也会在16%左右，这与2009年政府设定稳健货币政策立场之前16%的M2增长目标相符。 但在央行看来，正常年份14%的M2增速更为合理。央行官员曾表示，14%这个比例是将GDP增速加上通胀率，再加上2%～3%的得出的。正常年份中，假设GDP增长率为9%，通胀率为3%，在这样的假设条件下，计算出M2增速约为14%。 摘自：和讯网 如果您有问题欢迎提出，可直接发送邮件到 （callcenter@dcfund.com.cn），每一位参与者的邮件都会得到我们的回复。同样您有任何的意见或建议也可通过客户服务热线400-888-5558与我们联系，我们非常欢迎您的参与！