- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 国金教育指数 795.13 上证指数 3103.04 深证成指 10024.44 创业板指 1818.19 传媒指数（中信） 3901.11 餐饮旅游（中信） 6805 相关报告 1.《本周行业观点：A股冷，美股热，教育行业股票消费化在路上》，2017.5.2 2.《全日制学校系列深度报告之一：国际学校报告-财务数据深度解析》，2017.4.24 3.《教育行业周报第十期：并购或趋严，“并购期到模式兑现期”进程或...》，2017.4.17 4.《教育行业周报第九期：十三五要求普及高中教育，民办高中或迎发展...》，2017.4.10 5.《教育行业周报第八期：教育公平是什么？怎么做？集团化办学、学区...》，2017.4.5 吴劲草 联系人 wujc＠gjzq.com.cn 魏立 分析师 SAC执业编号：S1130516010008 (8621)60230244 weili1＠gjzq.com.cn 教育行业周报第13期：皖新传媒拟并购成都七中实验，民办学校一级市场投资持续升温 一周行情回顾  本周，国金教育指数涨跌幅-3.59%，上证指数-1.64%，深证成指-2.05%，创业板指-1.76%，传媒指数（中信）-1.71%，餐饮旅游（中信）-2.71%。  年初至今，国金教育指数涨跌幅-15.71%，上证指数-0.02%，深证成指-1.5%，创业板指-7.33%，传媒指数（中信）-11.43%，餐饮旅游（中信）-6.07%。 本周行业观点  皖新传媒拟并购成都七中实验，民办学校一级市场投资持续升温。4月29日，皖新传媒公告，拟以现金方式收购成都七中实验学校，或成为A股并购全日制学校第一股，皖新传媒公告中同时称，将持续扩展民办学校业务，未来5年内，或将扩建共计20所全日制学校。值得一提的是，此前勤上股份也曾发布公告，拟并购成都七中实验学校。我们认为，随着2016年11月民办教育促进法三审过会之后，民办学校投资持续升温，2017年以来，4家民办学校集团已在港股上市，包括睿见教育、宇华教育、民生教育、新高教集团，加之此前上市的枫叶教育及成实外教育，港股全日制学校公司数量已达6家，此前A股中泰桥梁曾增发自建国际学校，若皖新传媒收购成都七中实验学校事项顺利推进，A股全日制学校标的将达到2家（暂不考虑因历史原因，上市公司公司本身体内即有学校资产的标的，只考虑新将学校资产纳入经营范围的标的）。  教育资产证券化、资本化保持高速推进: 我们认为，未来教育资产仍会寻求多种路径实现证券化。随着教育类资产的不断整合融合，其资本化及证券化也保持高速推进。未来，教育类资产的分化将会进一步凸显，市场对于整个教育类公司的投资和研究思路和框架或将迎来改变。我们认为，目前教育板块仍处于盘整通道中，预计还需要1-2年的资本与资产的整合时间。  2017年 “并购期到模式兑现期”大趋势不改,建议以长期眼光看待教育领域投资机会。上周我们提出观点，“并购期到模式兑现期”过程会加速，本周教育板块跌幅持续居前，印证了我们的观点。我们认为2017年，“并购期到模式兑现期”的消化估值的大势或持续到四季度才会出现改观，建议长期关注股东权属关系明晰，且领域具有潜力的长期性投资标的，如盛通股份（STEAM教育），开元股份（职业教育），汇冠股份（教育信息化），同时建议关注与民办学校相关的标的中泰桥梁（国际学校）及皖新传媒（民办学校）。  风险提示：估值偏高 1609176519212077223323902546160506160806161106170206国金行业 沪深300 2017年05月06日 教育行业 研究周报 评级：买入 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 本周行业观点  皖新传媒拟并购成都七中实验，民办学校一级市场投资持续升温。4月29日，皖新传媒公告，拟以现金方式收购成都七中实验学校，或成为A股并购全日制学校第一股，皖新传媒公告中同时称，将持续扩展民办学校业务，未来5年内，或将扩建共计20所全日制学校。值得一提的是，此前勤上股份也曾发布公告，拟并购成都七中实验学校。我们认为，随着2016年11月民办教育促进法三审过会之后，民办学校投资持续升温，2017年以来，4家民办学校集团已在港股上市，包括睿见教育、宇华教育、民生教育、新高教集团，加之此前上市的枫叶教育及成实外教育，港股全日制学校公司数量已达6家，此前A股中泰桥梁曾增发自建国际学校，若皖新传媒收购成都七中实验学校事项顺利推进，A股全日制学校标的将达到2家（暂不考虑因历史原因，上市公司公司本身体内即有学校资产的标的，只考虑新将学校资产纳入经营范围的标的）。  教育资产证券化、资本化保持高速推进: 我们认为，未来教育资产仍会寻求多种路径实现证券化。随着教育类资产的不断整合融合，其资本化及证券化也保持高速推进。未来，教育类资产的分化将会进一步凸显，市场对于整个教育类公司的投资和研究思路和框架或将迎来改变。我们认为，目前教育板块仍处于盘整通道中，预计还需要1-2年的资本与资产的整合时间。  2017年 “并购期到模式兑现期”大趋势不改,建议以长期眼光看待教育领域投资机会。上周我们提出观点，“并购期到模式兑现期”过程会加速，本周教育板块跌幅持续居前，印证了我们的观点。我们认为2017年，“并购期到模式兑现期”的消化估值的大势或持续到四季度才会出现改观，建议长期关注股东权属关系明晰，且领域具有潜力的长期性投资标的，如盛通股份（STEAM教育），开元股份（职业教育），汇冠股份（教育信息化），同时建议关注与民办学校相关的标的中泰桥梁（国际学校）及皖新传媒（民办学校）。 行业回顾与展望 一周行情回顾  本周，国金教育指数涨跌幅-3.59%，上证指数-1.64%，深证成指-2.05%，创业板指-1.76%，传媒指数（中信）-1.71%，餐饮旅游（中信）-2.71%。  年初至今，国金教育指数涨跌幅-15.71%，上证指数-0.02%，深证成指-1.5%，创业板指-7.33%，传媒指数（中信）-11.43%，餐饮旅游（中信）-6.07%。 图表1：本周各指数涨跌幅 来源：Wind,国金证券研究所 -3.59% -1.64% -2.05% -1.76% -1.71% -2.73% -4.00%-3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%本周各指数涨跌幅对比 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表2：年初至今各指数涨跌幅 来源：WIND,国金证券研究所 -15.71% -0.02% -1.50% -7.33% -11.43% -6.07% -18.00%-16.00%-14.00%-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%年初至今各指数涨跌幅对比 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周重要行业公告  【科斯伍德】（300192）发布关于重大资产重组进展暨延期复牌公告，公司初步确认拟购买标的资产为龙门教育51%股权，为无关联关系的第三方，其主营业务是面向初中、高中阶段学生提供中高考补习培训、K12课外培训以及教学辅助软件销售，马良铭、明旻为龙门教育的共同控股股东及实际控制人。 本次交易的方式初步确定为以现金的方式购买资产，不涉及发行配套股份募集资金。  【扬子新材】（002652）5.5日发布2016年年度权益分派实施公告：以公司现有总股本3.2亿股为基数，向全体股东每10股送红股4股，派1元人民币现金。  【视源股份】（002841）5.4日发布2016年年度权益分派实施公告：以公司现有总股本4.04亿股为基数，向全体股东每10股派4.2元人民币现金。  【立思辰&中泰桥梁】（300010&002659）5.4日发布关于对外投资进展暨合资公司设立完成的公告：2016年立思辰使用自有资金与海国投、中泰桥梁共同成立合资公司。合资公司注册资本5,000万元。其中，立思辰以自有货币资金出资2,550万元，占合资公司注册资本的51%；海国投以货币现金出资1,450万元，占合资公司注册资本的29%；中泰桥梁以货币现金出资1,000万元，占合资公司注册资本的20%。截至目前，合资公司已设立完毕，完成工商登记相关手续并取得营业执照。 一周行业重要新闻  教育部：中小学教材不得出现教辅链接及二维码 芥末堆5月2日讯，教育部官网日前发布了《关于2017年中小学教学用书有关事项的通知》。通知中称，中小学教材中一律不得出现提供额外教学辅助资料的各类链接网址、二维码等信息。  五证”齐全、租房满半年：非京籍儿童入学居住条件收紧 鲸媒体5月2日讯，5月8日开始，非京籍适龄儿童将进行信息采集。记者从北京市义务教育入学服务平台了解到，北京市各区对非京籍儿童入学条件继续收紧，除须“五证”齐全外，租房时间需半年以上，缴纳社保3个月以上。 根据公告，租住办公用房、商业用房、地下室、过道房、车库房、违法建筑（违规开墙打洞或者擅自改变房屋结构及房屋使用性质的房屋）等开具的证明无效；按有关规定不得转租的公租房、军产房开具的转租租房证明无效。“开墙打洞房”、合租房等证明无效。  去年全国教育经费总投入38866亿元，同比增长7.57 % 芥末堆5月3日讯，近日，教育部发布了 2016 年全国教育经费统计快报，数据显示，2016年，全国教育经费总投入为38866 亿元，比上年增长7.57 %。其中，国家财政性教育经费为31373 亿元，比上年增长7.36%。 根据快报，2016 年教育经费在义务教育阶段的投入最多，为17603亿元；投入增长最快的则是学前教育，比上年增长15.45%。  四川严禁公办高中组织异地招生考试 芥末堆5月4日讯，针对当前中小学招生入学中存在的突出问题，四川省日前印发《关于进一步规范2017年中小学招生入学工作的通知》，强调义务教育学校须坚决落实“免试就近入学”，公办、民办学校均不得以任何形式的统一知识性考试方式选拔生源，并严禁公办高中以任何形式在异地组织招生考试。  “六年一学位”租房受影响 北京石景山教委解读 行业研究周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 芥末堆5月4日讯，“六年一学位”成为今年义务教育阶段升学政策的关键词之一，即“同一房屋地址六年只能解决一户入学申请”。石景山区教委近日明确，如果租房者使用某房产作为入学依据参加审核，六年内对该房产业主子女的入学也会产生影响。  教育部：中小学幼儿园安全风险防控情况将纳入学校考核内容 鲸媒体5月4日讯，教育部出台《关于加强中小学幼儿园安全风险防控体系建设的意见》。意见明确学校安全风险防控的总体要求，提出要探索建立学生安全区域制度，区域内禁止新建对环境造成污染的企业、设施，禁止设立上网服务、娱乐、彩票专营等营业场所。  中国高科：2016 年净利润 5.64 亿元，同比增长 709.67% 芥末堆5月2日讯，中国高科发布了 2016 年年度报告和 2017 年第一季度报告，报告显示，2016 年，中国高科营收 5792.79 万元，归属于上市公司股东净利润为 5.64 亿元；2017 年第一季度，其营收为 1316.54 万元，归属于上市公司股东净利润为 -99.61 万元。 据了解，未来中国高科将重点关注高等学历职业教育、职业培训以及教育领域的国际合作，通过并购重组方式介入。与此同时，继续与大型企业合作开设特色课程、建设实训基地。  新南洋 2016：营收 13.89 亿元，昂立连续三年完成盈利目标