钢铁行业周报：价格先扬后抑,库存续降

钢铁周报 【行业·研究报告】 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读报告最后一页的免责申明。 一周动态： ¾ 国内钢价：本周钢价续涨，周初部分市场出现大涨，后半周在期货调整影响下现货略有下跌，整体仍强于期货。长材价格表现继续好于板材：螺纹钢、线材周环比分别上涨 4%、3.8%，西本统计的上海线螺终端采购量环比增加 45.29%，不过周五采购明显缩量。板材方面：热轧、中板上涨 2%左右，冷轧上涨 1.3%。期货方面：螺纹钢期货下跌 1.5%；线材期货下跌 0.7%。取向硅钢下跌 2.3%，无取向硅钢价格不变；不锈钢价格上涨 1%左右。根据 Mysteel 的调查，盘整的观点占主导。 ¾ 国际钢价：本周国际市场价格继续走低，德国板材下跌 2.3%以上，日本热轧下跌 4.7%。CRU 国际钢价综合指数为 173.4，比上周下滑 1.6%，比上月下滑 4.1%。不过值得注意的是，前期连续下跌一个月的废钢价格连续第二周小幅反弹 5 美元/吨左右。较低的国际粗钢产能利用率意味着国际钢铁需求的低迷：美国粗钢周产量连续八周环比下降，产能利用率降至 66.7%，欧洲 77%不到，仅日韩印等亚洲国家产能利用率恢复到金融危机前即 90%左右的水平。 ¾ 原材料：矿石价格跟随钢价上涨：唐山矿价格上涨 2.3%、印度矿到岸价上涨 3.4%，普氏指数 2011 年一季度 62%粉矿到岸价 153 美元/吨，较上周上涨 1.7%，较现货贴水 7 美元/吨；西澳到北仑港运费下跌 6%、巴西到北仑港运费下跌3%，BDI 指数下跌 7.3%。焦炭价格基本不变，废钢价格上涨 4%，生铁价格上涨 1%。短期来看，在铁矿石谈判的敏感期，矿商可能适度控制发货量使得价格维持高位，从未来一年看，矿石价格或将逐步回落。 ¾ 盈利趋势：本周吨钢毛利水平整体改善明显。从成本变化看，考虑库存周期后，现货钢厂成本增加 23 元/吨，中间和长协钢厂成本分别下降 91、4 元/吨。因为长材价格上涨明显，螺纹钢产品吨毛利提高 125 元/吨以上，其它产品吨毛利提高 37~169 元/吨不等。若不考虑库存周期，因为本周矿价上涨吞噬部分利润，涨幅低于钢价，各钢厂各个品种吨毛利提高 16~123 元/吨不等。（详细定义及假设见正文） ¾ 库存：上周突降 7%的长材库存本周续降 6%，其中线材库存下降 8.7%，螺纹钢库存下降 5.6%，从近三个月看，长材库存下降 24%，板材库存反而上升了 5.2%。库存的快速下降对应了长材市场价格更高的涨幅。整体来看，全国钢材社会库存环比上周减少 3.4%，其中板材减少 1.3%。从历史看，在需求相对高位的 10、11 月是减库存的最佳时间，12月入冬后，库存将进入新一轮的上升周期。 ¾ 股价与估值：本周国内钢铁股表现较差，行业指数较前一周下跌 8.6%，弱于沪深 300 指数 4.1%。国际钢铁股表现一般，我们跟踪的 10 支国际钢铁股有 6 支上涨并跑赢所在市场。目前，钢铁行业绝对 PB 为 1.51 倍，低于历史平均的 1.68倍；相对 PB 为 0.53 倍，低于历史平均的 0.57 水平。从年初到现在，行业弱于沪深 300 指数 17%，表现明显落后于其他周期行业。 ¾ 要闻预览：发改委核准通钢铁矿项目生产铁精粉 102 万吨；力拓称将在澳大利亚铁矿石产能提高 50% 钢铁行业周报（2010.11.8—11.14） 价格先扬后抑 库存续降杨宝峰 钢铁行业首席分析师yangbf@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860207100115徐卫 钢铁行业分析师xuwei1@ orientsec.com.cn执业证书编号：S0860210080004行业评级 看好 中性 看淡（维持） 报告日期 2010年11月14日 钢铁行业周报一周行业点评： ¾ 下周关注：武钢、鞍钢调价；2011 年一季度铁矿石价格谈判；节能减排政策持续性； ¾ 短期来看，成交量放大和库存大幅下降直接反应了终端需求好转，不过在期货影响下现货或将有所调整，其幅度取决于下游市场真实需求，如果未来几周市场成交和库存数据继续向好，那么钢价或在短暂调整后延续上涨。 ¾ 目前时点，成本高企使得企业盈利低迷甚至亏损为钢价提供支撑，加之各地节能减排一定程度上控制供给释放，预计四季度钢价、企业盈利环比三季度均有所上升，关注市场整体上涨后带来的钢铁股补涨和估值修复行情，业绩稳定，相对低估大冶、铸管、宝钢、八一、凌钢的股价具备吸引力 ¾ 从未来 3 个月看，节能减排政策将逐步淡出，随着供给释放，在钢材消费不旺的冬季，钢价可能有所回调。 重要公司推荐： 新兴铸管 我们看好新兴铸管主要基于三点：1）公司作为铸管行业的龙头优势将延续，继续分享中国城市基础设施建设新建和更新改造带来的稳定增长；2）在传统铸管+螺纹钢优势的基础上，公司目前正致力于发展复合金属管、特钢和锻件等新产品，新领域带来新增长；3）积极上游资源战略，公司在新疆和海外的矿石和煤炭项目将大幅提升其产业链的竞争力。 综合公司铸管优势地位、在新领域成长前景和上游资源扩展，我们维持买入的投资评级。超预期的年报以及新疆投资快于预期可能成为股价表现的催化剂 重要数据点评： 2010 年 10 月份我国钢材出口 286 万吨，环比减少 15 万吨；进口 114 万吨，环比减少 18 万吨；钢坯进口 6 万吨、出口 1 万吨；合计粗钢净出口 177 万吨，较上月净出口 175 万吨增加 2 万吨。国内粗钢出口数据基本符合此前“下半年出口整体呈下降走势”预期，国内钢材价差有所缩小以及国际需求恢复缓慢是出口低迷的主要原因。 10 月粗钢日均产量为 162.3 万吨，较上月增加 1.5%，年化产量 5.9 亿吨，产能利用率仅为 81%左右。10 月国内粗钢表观消费为 4853 万吨，同比下降 2.8%，年内连续 5 月出现负增长，将有力缓解钢厂和贸易商库存。 2010 全年，粗钢净出口有望实现 2750 万吨，同比 09 年增长 7 倍。在国际需求难有起色的情况下，未来出口将呈现小幅波动，不过对行业需求影响也很有限。假设粗钢产量 6.2 亿吨，则 2010 全年较 09 年增长 9%，表观消费量约为 5.9 亿吨，同比增长5% 钢铁行业周报国内钢价 表1：国内主要钢铁产品价格变动 型号 单位 最新价格 一周变动 一月变动 三月变动 一年变动 最新 % +/- % +/- % +/- % +/- 热轧板卷 3mm 元/吨 4406 2.0% 85 1.2%51 3.6% 154 21.4%778 冷轧板卷 1mm 元/吨 5404 1.3% 70 0.2%10 1.5% 78 8.1% 403 中板 20mm 元/吨 4511 2.1% 91 1.4%61 2.2% 98 24.6%891 螺纹钢 25mm 元/吨 4531 4.0% 173 6.2%263 8.5% 355 24.1%880 线材 6.5mm 元/吨 4620 3.8% 169 5.1%226 7.7% 330 27.0%983 不锈钢冷轧 304CR 元/吨 25200 0.8% 200 3.3%800 6.8% 1600 26.6%5300 202CR 元/吨 19500 1.0% 200 3.7%700 3.7% 700 8.9% 1600 无取向硅钢 50WW800 元/吨 8450 0.0% 0 -1.2%-100 15.0% 1,100 33.1%2100 取向硅钢 30Q130 元/吨 17000 -2.3% -400 -4.5%-800 -3.4% -600 -27.7%-6500 钢坯 上海 元/吨 4010 0.1% 3 0.1%5 7.7% 285 24.7%795 五氧化二钒 98%片 万元/吨 8.60 0 0.00 -4.4%-0.40 1.2% 0.10 1.2% 0.10 螺纹钢期货 主力合约 元/吨 4637 -1.5% -71 4.0%178 3.9% 174 14.3%579 线材期货 主力合约 元/吨 4698 -0.7% -31 3.0%138 6.4% 284 20.2%790 资料来源：bloomberg,东方证券研究所 表2：国内季度均价变动 型号 单位 2008 2009 2010 同比 环比 Q2 Q3 目前Q2 Q3 目前/09Q3/Q2 目前/Q3热轧板卷 3mm 元/吨 5023 3726 4437 4188 4406 24.3%7.6% 18.3% -5.6% 5.2% 冷轧板卷 1mm 元/吨 6079 4784 5965 5296 5404 36.1%3.7% 13.0% -11.2% 2.0% 中板 20mm 元/吨 5462 3617 4613 4338 4511 36.6%14.7% 24.7% -6.0% 4.0% 螺纹钢 25mm 元/吨 4772 3675 4283 4088 4531 21.8%4.2% 23.3% -4.6% 10.8% 线材 6.5mm 元/吨 4890 3651 4310 4197 4620 23.4%7.7% 26.6% -2.6% 10.1% 不锈钢冷轧 304CR 元/吨 27171 19577 23369 23186 25200 36.8%6.5%