本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 电气设备与新能源行业 ) 专题研究/深度报告 跟国网海外并购，看电网系公司海外订单之路 深度研究报告/电力设备与新能源行业 2017年4月25日 报告摘要：  电网海外布局已成规模，“一带一路”沿线电力需求过万亿 践行一带一路具体战略，国网目前海外布局已成规模，目前，国网境外投资总额超过150亿美元，境外资产总额达400亿美元。 根据IEA预计，未来十年全球电力领域投资金额高达7.2万亿美元，其中，“一带一路”沿线国家迎来万亿美元的投资规模。国网董事长近期表示，积极参与“一带一路”建设，是国家电网公司当前和今后一个时期国际化战略的重中之重。电网加速海外布局成强力推动电力设备行业走出去。  践行“中国智造”，输出电力设备标准 《中国制造2025》和《关于推进国际产能和装备制造合作的指导意见》中均将电力设备列入重点领域和行业。电力装备国际通用标准为IEC（国际电工委员会）标准，目前国网董事长舒印彪当选为IEC副主席，有望推动国内标准输出。同时以刘振亚作为主席的全球能源互联网发展合作组织力推全球能源互联，在更高层面输出中国标准，打开电力设备出海新空间。 我们认为随着电网海外投资不断落地，电力设备标准加速输出，电力设备行业有望复制高铁标准输出模式，不仅仅简单的EPC以及低毛利设备，相关高毛利设备以及具有定价权的总包投资有望不断出现。  借船出海，电力设备公司海外订单加速 根据中电联数据，2015 年电力设备和技术出口金额为 136.59 亿美元，同比增加约153%。商务部数据显示，2016年我国电力企业海外承包工程新签合同额593.7亿美元，同比增长30%，未来几年电力设备企业海外市场空间有望达千亿美金。 借力电网海外布局，随电网出海，未来电力设备高毛利订单有望加速。如电网巴西美丽山二期一个项目预计总共带动超过50亿元的电力设备出口，未来几年仅电网带动电力设备出口有望达500亿。  投资建议：推荐电网系公司以及民企龙头 电网系许继电气有望受益电网海外投资加速，民企设备龙头特变电工和海兴电力以及EPC企业国内中标份额靠前有望复制这一优势到海外项目。  风险提示： 海外订单不及预期，汇率波动风险。 推荐 维持评级 行业与沪深300走势比较 分析师：黄彤 执业证号： S0100513080003 电话： （021）60876721 邮箱： huangtong@mszq.com 研究助理：杨睿 执业证号： S0100115080001 电话： （010）85127957 邮箱： yangrui_yjy@mszq.com 研究助理：张文鹏 执业证号： S0100115090050 电话： （010）85127957 邮箱： zhangwenpeng@mszq.com 相关研究 执业证号： S0100116080083 海兴电力（603556）深度报告：智能配用电系统优势企业，有望受益于“一带一路”战略 -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%电力设备(中信)沪深300 深度研究报告/电力设备新能源行业 。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 一、电网海外布局已成规模，“一带一路”沿线电力需求过万亿 ................................................................................... 3 1、践行一带一路具体战略，国网目前海外布局已成规模 ....................................................................................................... 3 2、“一带一路”沿线电力需求过万亿，带来巨大电力设备市场 ................................................................................................ 5 二、践行“中国智造”，输出电力设备标准 ....................................................................................................................... 7 1、电力设备践行中国智造 ........................................................................................................................................................... 7 2、输出电力设备标准，推动设备走出国门 ............................................................................................................................... 8 三、借船出海，电力设备公司海外订单加速 ................................................................................................................... 9 1、电力设备随总包输出加速 ....................................................................................................................................................... 9 2、借力国网，中国标准+高毛利订单出海 ................................................................................................................................10 3、力推全球互联，打开电力设备出海新空间 .......................................................................................................................... 11 四、推荐电网系公司以及龙头公司 ................................................................................................................................. 12 1、推荐电网系公司许继电气 ......................................................................................................................................................12 2、推荐龙头特变电工，以及弹性最大海兴电力 ......................................................................................................................13 五、风险提示 ......................................................................................................................................................................... 14 插图目录 ................................................................................................................................................................................. 15 表格目录 ................................................................................................................................................................................. 15 深度研究报告/电力设备新能源行业 。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、电网海外布局已成规模，“一带一路”沿线电力需求过万亿 1、践行一带一路具体战略，国网目前海外布局已成规模 践行一带一路具体战略，国网目前海外布局已成规模，目前，国网境外投资总额超过150亿美元，境外资产总额达400亿美元。国家电网已投资运营菲律宾、巴西、葡萄牙、澳大利亚等7个国家和地区的骨干能源网，投资输变电工程遍及了更多国家和地区。 表1. 国网近期部分海外投资项目（亿美元） 公司 股权比例 投资额 菲律宾国家输电公司 40% 39.5 巴西12家输电特许权公司 100% 16.8 葡萄牙国家能源网公司 25% 4.6 澳大利亚南澳输电网公司 47% / 新加坡能源国际澳洲资产公司 60% / 新加坡能源澳网公司 20% / 香港电灯有限公司 18% 11.2 意大利能源网公司 35% 22 希腊输电网络公司 24% 0.34 资料来源：国家电网，民生证券研究院 国网继续落实一带一路战略。海外优质资产并购取得新突破，成功收购希腊独立输电运营公司、巴西CPFL公司优质资产。首个海外跨国联网工程±500千伏埃塞俄比亚—肯尼亚直流输电项目开工建设。首个海外大型绿地输电特许权项目——巴西特里斯皮尔斯水电项目一期顺利投运。发挥龙头企业的作用，带动我国高端电力装备进入全球80多个国家和地区。国家电网公司“走出去”成为央企“金色名片”。 图1：电网公司海外布局 深度研究报告/电力设备新能源行业 。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 资料来源：国家电网，民生