请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2017年04月23日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（4.17-4.23） 持续看好龙头，关注估值偏低的优质成长股 重点推荐片仔癀、华东医药、迈克生物 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：朱国广 执业证号：S1250513070001 电话：021-68413530 邮箱：zhugg@swsc.com.cn 联系人：张肖星 电话：021-68415020 邮箱：zxxing@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 247 行业总市值（亿元） 33,951.55 流通市值（亿元） 33,318.06 行业市盈率TTM 39.9 沪深300市盈率TTM 13.3 相关研究 [Table_Report] 1. 医药行业：医保谈判机制建立，关注低基数和超预期品种 (2017-04-16) 2. 医药行业周报（4.10-4.16）：医保谈判目录超预期，恒瑞医药、信立泰、康缘药业等受益明显 (2017-04-16) 3. 医药行业周报（4.3-4.9）：医药工业增速开门红，超配行业龙头 (2017-04-09) 4. 医药行业2017年4月策略：医药工业增速迎“开门红”，重配行业龙头 (2017-04-05) 5. 医药行业周报（3.27-4.2）：医药工业数据迎“开门红”，看多龙头，重点推荐片仔癀、华东医药 (2017-04-04) [Table_Summary]  上周行情：上周医药生物指数上涨0.1%，跑赢沪深300指数0.7个百分点，在申万医药三级子行业各板块表现不一，其中中药涨幅最大为1.8%，医疗服务板块跌幅最大为-2.3%。  行业政策：1）工信部发布数据：2016年规模以上医药工业增加值同比增长10.6%，位居工业全行业前列。2）人社部公布《关于公开征求建立完善基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录动态调整机制有关意见建议的通知》。3）国家卫计委、财政部联合下发《关于做好2017年新型农村合作医疗工作的通知》，提出在2017年开展设立医保基金管理中心试点工作，充分发挥医保对药品生产流通企业、医院和医生的监督制约作用。4）国家中医药管理局正式发布征求《中医诊所备案暂行办法》，并于7月1日后实施，意味着中医诊所资质放开。  本周继续建议重点配置优质医药行业龙头，看好维持“强于大市”评级。具体选股思路如下：1）品牌中药OTC业绩稳定，估值低，具有资源稀缺性的特征，持续提价能力强，重点推荐片仔癀（600436）、东阿阿胶（000423）、云南白药（000538）；2）低估值龙头，重点推荐华东医药（000963），预计2017年业绩增速30%，当前估值23倍，PEG显著小于1；建议关注复星医药（600196）；3）估值偏低的优质成长股，推荐迈克生物（300463）、柳州医药（603368）。4）看好医保谈判目录超预期标的，推荐恒瑞医药（600276）、信立泰（002294），关注康缘药业（600557）等受益明显的标的。5）两票制落实速度加快，全国及地方区域龙头将持续受益，重点推荐从区域走向全国的上海医药（601607）、一季报报业绩出色的区域龙头柳州医药（603368）；建议关注瑞康医药（002589）；6）血制品全面受益于医保目录调整，行业长期量价齐升趋势确立，重点推荐血制品提价弹性最大、员工持股绑定利益的博雅生物（300294），保持30%以上复合增速的行业白马华兰生物（002007）。  风险提示：药品降价超预期风险，医改政策执行低于预期风险。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 600436 片 仔 癀 56.72 买入 0.89 1.22 1.61 51.45 46.49 35.23 000963 华东医药 91.91 买入 3.00 3.87 4.98 24.02 23.75 18.46 300463 迈克生物 23.71 买入 0.56 0.70 0.90 43.84 33.87 26.34 601607 上海医药 24.46 买入 1.19 1.36 1.56 16.45 17.99 15.68 600276 恒瑞医药 56.28 买入 1.10 1.33 1.69 41.21 42.32 33.30 数据来源：公司公告，西南证券 -3%1%5%9%13%17%16/416/616/816/1016/1217/217/4医药生物 沪深300 医药行业周报 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 医药行业观点 上周医药生物指数上涨0.1%，跑赢沪深300指数0.7个百分点，在申万医药三级子行业各板块表现不一，其中中药涨幅最大为1.8%，医疗服务板块跌幅最大为-2.3%。 1.1行业政策 （1）工信部发布2016年医药工业主要经济指标完成情况：2016年规模以上医药工业增加值同比增长10.6%，高于全国工业整体增速4.6个百分点，位居工业全行业前列。 （2）人社部公布《关于公开征求建立完善基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录动态调整机制有关意见建议的通知》，拟会同有关部门于今年研究完善基本医疗保险、工伤保险和生育保险用药管理相关政策，逐步建立药品目录动态调整机制。将综合考虑药审、医保支付能力、价格、药物经济学等因素。 （3）国家卫计委、财政部联合下发《关于做好2017年新型农村合作医疗工作的通知》，明确提出在2017年，要完成城乡居民基本医疗保险制度整合，并加快理顺基本医保管理体制，开展设立医保基金管理中心试点工作，承担基金支付和管理、药品采购和费用结算、医保支付标准谈判、定点机构的协议管理和结算等职能，充分发挥医保对药品生产流通企业、医院和医生的监督制约作用。 （4）国家中医药管理局正式发布征求《中医诊所备案暂行办法》和《中医医术确有专长人员医师考核注册管理暂行办法》意见通知，并于7月1日后实施。《中医诊所备案暂行办法》第五条规定：（受理部门）举办中医诊所的，向所在地县级人民政府中医药主管部门提交书面备案材料、取得《中医诊所备案证》后即可开展执业活动。而且，举办中医诊所不受所在地《医疗机构设置规划》规定的医疗机构数量和相邻距离的限制，意味着中医诊所资质放开。 1.2本周投资思路 本周继续建议重点配置优质医药行业龙头，看好维持“强于大市”评级。具体选股思路如下： 1）品牌中药OTC业绩稳定，估值低，具有资源稀缺性的特征，持续提价能力强，重点推荐片仔癀（600436）、东阿阿胶（000423）、云南白药（000538）； 2）低估值龙头，重点推荐华东医药（000963），预计2017年业绩增速30%，当前估值23倍，PEG显著小于1；建议关注复星医药（600196）； 3）估值偏低的优质成长股，推荐迈克生物（300463）、柳州医药（603368）。 4）看好医保谈判目录超预期标的，推荐恒瑞医药（600276）、信立泰（002294），关注康缘药业（600557）等受益明显的标的。 医药行业周报 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 5）两票制落实速度加快，全国及地方区域龙头将持续受益，重点推荐从区域走向全国的上海医药（601607）、一季报报业绩出色的区域龙头柳州医药（603368）；建议关注瑞康医药（002589）； 6）血制品全面受益于医保目录调整，行业长期量价齐升趋势确立，重点推荐血制品提价弹性最大、员工持股绑定利益的博雅生物（300294），保持30%以上复合增速的行业白马华兰生物（002007）。 重点推荐标的核心逻辑 本周继续重点推荐片仔癀（600436），核心逻辑如下： 1）产品提价逻辑长期看好，积极探索新的盈利领域。片仔癀系列产品具有独家稀缺性、原材料限制等因素，使得公司产品具有涨价属性。公司已经公告其主导产品片仔癀国内价格调整，市场零售价调整从460元/粒上调到500元/粒，且消费端接受度较好，我们预计其出厂价及终端价仍有持续提价动力和大幅提价空间； 2）销售改革做出重大突破。刘董事长到任后，由原来的的坐商制变革为主动营销。建设体验店，16年超过80家，销售额近2亿，17年很可能翻倍、目标近300家； 3）积极寻找新的盈利点。公司加强与知名连锁合作，推进体验馆（已有40余家）、国药堂、药品专柜等模式，探索“互联网+”，巩固分销、零售市场，积极布局医院终端。且和上海家化合作，将大力推广日化产品； 4）在3月份停止发货的情况下，2017年第一季度利润增速50-60%、估计收入增速40%以上。估计17年利润增速近40%，估值约39倍，相对于估值中枢54倍仍有30%以上空间。17年-19年为公司黄金发展期的三年，必将享受高估值溢价。 本周继续推荐华东医药（000963），2016年6月份发布华东医药深度报告涨幅超过40%，对此我们思考如下： 1）国内A股400亿市值以上医药上市公司有13家，华东17年业绩增速30%、PE估值仅24倍，华东为其中唯一一个PEG显著小于1的标的，华东为医药蓝筹股中唯一一个高成长标的； 2）发展阶段不同。16年2月股改后完成35亿首次再融资（远大大股东及集团分别认购33亿、2亿），在当前再融资难的背景下，为公司内生外延式发展提供充裕的资金支持； 3）储备重磅产品处于收购期。利拉鲁肽完成1期临床，即将同时启动2、3期临床，17年底有望完成临床。18年报生产上市、上市后销售峰值突破30亿（另外德谷、门冬、地特等胰岛素获批临床，储备糖尿病产品线丰富）。该产品原研为诺和诺德，16年全球销售额约30亿美金的重磅产品。迈华替尼为1类新药、非小肺癌EGFR第三代替尼、即将完成临床1期，18年有望报生产。销售峰值10亿级别以上品种； 4）市场对确定性的追捧。小票抵御风险能力相对较差、行业龙头确定性更高。 医药行业周报 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 本周重点推荐迈克生物（300463），核心逻辑如下： 1）股价和估值底部。目前估值为仅高于九强生物，公司作为IVD龙头白马，估值有优势。 2）化学发光对业绩拉动越来越明显，业绩和估值有望同比提升，可对标安图生物：①仪器单产持续提升：2015年10-11万/台；2016年13万/台；2017有望达到16万/台，2018年有望达18-20万/台。②高速新仪器有望年底获批后带来试剂增速上新台阶：模块化的200和300速化学发光预计2017年10-12月获批，2018年第二季度开始销售，参考外企100-300万/台单产，高速仪器可大幅提升公司仪器单产。 3）外延拓展预期强烈：①产品线继续丰富，布局精准医疗；②渠道继续扩张，未来三年预计可拓展8-10家。 4）盈利预测及估值：未来三年归母利润复合增速25%-30%，2017年保守预计20-25%增长，3.8-4亿净利润，估值31-33倍，买入评级。 2 医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 按照流通市值加权平均计算，截至上周五收盘沪深300指数下跌-0.6%，申万医药指数上涨0.1%。在28个一级行业中，医药生物板块涨跌幅排在第3位。在申万医药三级子行业各板块表现不一，其中中药涨幅最大为1.8%，医疗服务板块跌幅最大为-2.3%。涨幅排名前五的个股为凯普生物（300639）、开立医疗（300633）、天坛生物（600161）、广誉远（600771）、美诺华（603538）；跌幅排名前三的个股分别为万孚生物（300482）、华仁药业（300110）、*ST运盛（600767）。 2.2资金流向及大宗交易 申万医药三级子行业中，医药商业板块资金净流入为正，其余板块资金净流入均为负，其中医药商业板