医药行业周报：持续看好行业龙头与优质成长股，重点推荐上海医药、华东医药、柳州医药等

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2017年06月18日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（6.12-6.18） 持续看好行业龙头与优质成长股， 重点推荐上海医药、华东医药、柳州医药等 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：朱国广 执业证号：S1250513070001 电话：021-68413530 邮箱：zhugg@swsc.com.cn 联系人：张肖星 电话：021-68415020 邮箱：zxxing@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 251 行业总市值（亿元） 34,017.07 流通市值（亿元） 33,350.39 行业市盈率TTM 39.59 沪深300市盈率TTM 12.9 相关研究 [Table_Report] 1. 医药行业：商务部公布统计数据，医药流通强者恒强 (2017-06-15) 2. 医药行业周报（6.5-6.11）：持续看好行业龙头华东医药、上海医药与优质成长股柳州医药 (2017-06-11) 3. 医药行业周报（5.29-6.4）：坚守行业龙头、关注稀缺优质成长股 (2017-06-04) 4. 医药行业2017年6月策略：死守行业龙头、关注稀缺优质成长股 (2017-06-01) 5. 医药行业周报（5.22-5.28）：继续看好龙头，推荐片仔癀、博雅生物、上海医药、华东医药 (2017-05-30) [Table_Summary]  上周行情：上周医药生物指数下跌0.1%，跑赢沪深300指数1.5个百分点，在申万医药三级子行业中，医疗服务涨幅最大为1.5%，医药商业跌幅最大为-1.0%。  行业政策：1）商务部发布2016年药品流通行业运行统计分析报告。行业规模同比增长11.6%与医药行业增速平行，净利润率同比提升0.1pp。行业集中度提升，区域龙头表现出色。前100位市占率70.9%（+2.0pp）2）第二批国家医保谈判范围内44个品种的谈判工作全部谈完。若无意外，相关部委将于五日后确定最终谈判结果。3）国家卫生计生委、国家中医药管理局联合印发的《关于加强卫生计生系统行风建设的意见》对外公布。4）科技部官网发布《“十三五”中医药科技创新专项规划》，列出了未来几年中医药科技创新工作的重点任务。将培育10-20个名优中药大品种和大品牌、培育5-8个销售额过30亿元的重大品种、开展20-30个以经典复方、中医经方和院内制剂为主要来源的创新中药研发、系统研究100种中药材配方颗粒提取工艺和质量标准研究。  本周继续建议重点配置优质医药行业龙头，关注优质成长股，维持“强于大市”评级。策略：轻医重药、重配龙头、关注被错杀绩优稀缺成长股，重点推荐片仔癀、华东医药、上海医药、恒瑞医药。具体选股思路如下：1）两票制落实速度加快，全国及地方区域龙头将持续受益，重点推荐从区域走向全国的上海医药（601607）、九州通（600998）。5月18日，2017浦江医药健康产融创新发展峰会上，上实集团总裁、上海医药董事长周军预测：中国医药产业一定会有若干家世界500强企业诞生。事实上，5年内将上海医药打造成一家世界500强公司，正是上海医药高管团队为董事会设定的战略目标之一，我们长期看好公司发展；2）关注被错杀绩优稀缺成长股。血制品全面受益于医保目录调整、提价弹性大、员工持股绑定利益的博雅生物（300294）；年报业绩出色的区域龙头柳州医药（603368）；3）品牌中药OTC业绩稳定，估值低，具有资源稀缺性的特征，持续提价能力强，重点推荐片仔癀（600436）、东阿阿胶（000423）、云南白药（000538）；4）低估值龙头，重点推荐华东医药（000963）预计2017年业绩增速30%，当前估值23倍，PEG显著小于1；济川药业（600566）估计2017年业绩增速28%，估值仅23倍，PEG显著小于1；建议关注复星医药（600196）； 5）创新药是在医保控费大背景下永恒的主题，持续关注有创新能力的龙头公司，重点推荐恒瑞医药（600276）。  风险提示：药品降价超预期风险，医改政策执行低于预期风险。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 601607 上海医药 26.09 买入 1.19 1.36 1.56 16.45 19.18 16.72 603368 柳州医药 55.69 买入 2.34 2.30 2.98 34.45 24.21 18.69 000963 华东医药 48.32 买入 1.49 1.93 2.49 32.43 25.04 19.41 600436 片 仔 癀 55.01 买入 0.89 1.22 1.61 51.45 45.09 34.17 600276 恒瑞医药 51.36 买入 1.10 1.33 1.69 41.21 38.62 30.39 数据来源：公司公告，西南证券 -4%0%4%8%12%15%16/616/816/1016/1217/217/417/6医药生物 沪深300 医药行业周报（6.12-6.18） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 医药行业观点 上周医药生物指数下跌0.1%，跑赢沪深300指数1.5个百分点，在申万医药三级子行业中，医疗服务涨幅最大为1.5%，医药商业跌幅最大为-1.0%。 1.1行业政策 （1）商务部发布2016年药品流通行业运行统计分析报告。根据商务部的统计数据，医药流通行业呈现以下趋势：①行业规模与医药行业增速平行，盈利能力有所提升。2016年，全国药品流通直报企业主营业务收入13994亿元（+11.6%）、利润总额322亿元（+10.9%）、平均毛利率7.0%（+0.1pp）、平均费用率5.2%（-0.2pp）、净利润率1.5%（+0.1pp）。②医疗机构终端占比略有下滑。对医疗机构销售额7673亿元，占71%（-0.4pp）；对零售终端和居民零售销售额3141亿元，占29%（+0.4pp）。③行业集中度提升，区域龙头表现出色。前100位市占率70.9%（+2.0pp）。4家全国龙头市占率37.4%（+0.5pp）；15家区域龙头企业市占率18.4%（+1.1pp）。4家全国龙头企业主营业务收入同比增长12.2%（-7.5pp）；15家区域龙头企业主营业务收入同比增长17.6%（+5.2pp）。 （2）第二批国家医保谈判范围内44个品种的谈判工作全部谈完。若无意外，相关部委将于五日后确定最终谈判结果。 （3）国家卫生计生委、国家中医药管理局联合印发的《关于加强卫生计生系统行风建设的意见》对外公布。该《意见》明确，要建立卫生计生系统征信体系，将发生医药购销领域和医疗服务不正之风案件的机构和个人，列入卫生计生系统征信系统，并实行行业禁入制度。 （4）科技部官网发布《“十三五”中医药科技创新专项规划》，列出了未来几年中医药科技创新工作的重点任务:①系统开展50个临床安全性好的，疗效确切的中药大品种的二次开发，培育10-20个名优中药大品种和大品牌；②重点遴选销售额5亿元以上的、具有临床重大需求的品种，进一步提升产品的有效性、安全性证据和制药质量，培育5-8个销售额过30亿元的重大品种；③面向重大疾病，选择40-50个品种开展安全性研究，开展20-30个以经典复方、中医经方和院内制剂为主要来源的创新中药研发；④系统研究100种中药材配方颗粒提取工艺和质量标准研究，进行配方颗粒生产在线质控研究，形成全国统一的生产工艺及检验标准。 1.2本周投资思路 2017年医药工业迎新变化周期，10%是医药工业增速的底部区域，或有望达到13%-15%。尤其是4月份数据良好，为二季度业绩夯实基础。原因可能是：1）医保控费缓和迹象，另外新版医保目录调整结构性医保控费及商业保险的崛起，医药工业增速可能进一步复苏；2）摒弃唯低价中标、2017年为执行新标大年，处方药价格进入相对稳定期；3）创新药审批环境优化等。维持“强于大市”评级。策略：轻医重药、重配龙头，重点推荐片仔癀、华东医药、上海医药、恒瑞医药。具体选股思路如下： 1）关注被错杀绩优稀缺成长股。血制品全面受益于医保目录调整、提价弹性大、员工持股绑定利益的博雅生物（300294）；年报业绩出色的区域龙头柳州医药（603368）； 医药行业周报（6.12-6.18） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 2）品牌中药OTC业绩稳定，估值低，具有资源稀缺性的特征，持续提价能力强，重点推荐片仔癀（600436）、东阿阿胶（000423）、云南白药（000538）； 3）低估值龙头，重点推荐华东医药（000963）预计2017年业绩增速30%，当前估值23倍，PEG显著小于1；济川药业（600566）估计2017年业绩增速28%，估值仅23倍，PEG显著小于1；建议关注复星医药（600196）； 4）两票制落实速度加快，全国及地方区域龙头将持续受益，重点推荐从区域走向全国的上海医药（601607）、九州通（600998）；建议关注瑞康医药（002589）； 5）创新药是在医保控费大背景下永恒的主题，持续关注有创新能力的龙头公司，重点推荐恒瑞医药（600276）。 本周重点推荐个股逻辑： 1）柳州医药（603368）：被错杀的绩优成长股，估值与业绩增速背离 2017年广西省新标全面切换，将从两个方面对公司业绩产生积极影响：①预计收入端增速20%以上（原因：签订30家医院供应链延伸项目，项目医院配送率提升），②毛利率提升至10%左右（原因：点配率提升，品种代理级别提升）。在新标切换的影响下，2017Q1收入增长19.7%，毛利率提升至9.3%，2017年将延续该趋势，预计2017年利润增速在30%以上，2018-2019年增速维持25%以上。当前估值23倍，在医药流通中仅高于国药股份（21倍）、上海医药（18倍）。 深耕广西市场，业务延展能力强。我们认为区域流通龙头的发展核心在于深度挖掘所掌握的渠道价值。公司在药品流通的基础上，已布局器械/耗材流通、中药饮片，预计2018年将贡献业绩。公司与广西医科大合作紧密，掌握广西核心医疗资源，业务延伸能力强大，或可类比信邦制药。 2）片仔癀（600436）：稀缺品牌中药龙头，药中“茅台” 产品提价逻辑长期看好，积极探索新的盈利领域。片仔癀系列产品具有独家稀缺性、原材料限制等因素，使得公司产品具有涨价属性。公司产品连续提价，近期已经公告其主导产品片仔癀国内价格调整，市场零售价调整从500元/粒上调到530元/粒，且消费端接受度较好，我们预计其出厂价及终端价仍有持续提价动力和大幅提价空间； 销售改革做出重大突破。刘董事长到任后，由原来的的坐商制变革为主动营销。建设体验店，16年超过70余家，销售额近2亿，17年很可能翻倍、目标近300家； 积极寻找新的盈利点。公司加强与知名连锁合作，推进体验馆（已有40余家）、国药堂、药品专柜等模式，探索“互联网+”，巩固分销、零售市场，积极布局医院终端。且和上海家化合作，将大力推广日化产品； 在发货控制的背景下，2017年第一季度利润增速50-60%、估计收入增速40%以上。估计17年利润增速近40%，估值约44倍，相对于估值中枢54倍仍有30%以上空间。17年-19年为公司黄金发展期的三年，必将享受高估值溢价。 3）华东医药（000963）：历史新机遇下实现工业收入百亿新目标 医药行业周报（6.12-6.18） 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 新版医保目录调整受益显著。1）3个重要产品新纳入，血小板凝聚抑制剂吲哚布芬为独家品种，超级抗生素达托霉素为首仿，地西他滨为抗肿瘤药及免疫调节剂；