深发展A(000001)：息差保持平稳

2008 2009 2010E 2011E净利息收入 12,598 12,98415,548 18,942非利息收入 1,915 2,1311,916 2,421 营业费用 5,224 6,3117,335 8,909 PPOP 8,138 7,7358,894 10,944提取拨备 7,334 1,5751,243 1,461 净利润 614 5,0315,967 7,373 EPS（元） 0.20 1.62 1.71 2.12 总股本（亿股） 34.85 每股净资产（元） 9.22 不良贷款率（%） 0.57 公司三季报点评 报告日期：2010年10月28日 深发展（000001）：息差保持平稳 增持（维持） 当前股价：18.56元 银行业主要财务指标（单位：百万元） 公司基本情况（截止到20010年9月30日） 股价表现（最近一年） 分析师—石磊 010-66045557 shil@txsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 诚信源于独立专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明z 深发展2010年前三季度营业收入131.6亿元，同比增长18%，净利润47.34亿元，同比增长30%，基本每股收益1.46元，每股净资产9.22元。 z 三季度末深发展一般性贷款增长21%至3815亿元；存款总额增18%达5367亿元，一般性贷款增速快于存款增速，存贷款比例达到74.25%，基本接近监管要求。 z 前三季度深发展平均生息资产规模同比实现增长20%，净息差为2.42%，基本和去年前三季度的2.43%相持平，实际上前三季度存贷差为3.77%，比上年同期回落了0.19个百分点。三季度当季净利差达到2.46%，比二季度高0.02个百分点。前三季度累计实现净利息收入同比增20%至114.6亿元。 z 前三季度累计实现手续费及佣金净收入11.5 亿元，较上年同期增长47％。其中银行卡手续费、代理及委托手续费和结算手续费分别为4.75亿元、1.09亿元和3.53亿元，同比分别增长64.12%、87.81%和48.18%。 z 前三季度深发展营业费用（不含营业税）54.9亿元，较上年同期增长23.5％，快于利息净收入增速，主要是由于营业网点、员工人数，业务规模增长以及为提升管理和IT系统进行的持续投入。2010年1-9月，成本收入比（不含营业税）41.7%，较上年同期增长1.73个百分点。 z 三季度末深发展不良贷款余额22.6亿元，比上半年末下降0.3亿元，不良贷款比率0.57%，较年初的0.68%下降了11个基点；拨备覆盖率较上年底升92个百分点至254%。前三季度深发展提取资产减值准备8.04亿元，比上年同期下降41.56%，但三季度当季计提3.1亿元，比2009年三季度增加14%。 z 三季度末深发展资本充足率和核心资本充足率分别较上年底增1.19个百分点和1.48个百分点至10.07%和7.00%。资本充足率接近监管要求，我们预计待合并平安银行后资本充足率将完全满足监管要求。 z 深发展股东大会已经通过向中国平安定向发行收购平安银行约90.75%的股份的议案，方案还需证监会核准通过。 2 诚信源于独立，专业创造价值 公司研究/三季报点评www.txsec.com 不考虑合并平安银行因素，我们预计深发展2010-2011年每股收益分别为1.71元和2.12元，按照昨日收盘价格18.56 元计算，动态市盈率分别为 10.9 倍和 8.8 倍。考虑到合并平安银行后公司资本充足率将达标，业务拓展进入新阶段，有望在银行业转型阶段获得新的发展，我们维持对深发展增持的投资评级。 表1：深发展利润表预测 单位：百万元 2008A 2009A 2010E 2011E 营业收入 14,513 15,115 17,464 21,363 利息净收入 12,598 12,984 15,548 18,942 利息收入 26,465 21,986 26,812 34,590 利息支出 (13,867) (9,001) (11,264) (15,648) 手续费及佣金净收入 851 1,181 1,566 2,071 其他净收入 1,064 949 350 350 营业支出： (13,710) (8,955) (9,813) (11,881) 营业税金及附加 (1,152) (1,069) (1,235) (1,511) 业务及管理费 (5,224) (6,311) (7,335) (8,909) 资产减值准备 (7,334) (1,575) (1,243) (1,461) 其它业务成本 0 0 0 0 营业利润： 803 6,160 7,651 9,483 利润总额 793 6,191 7,650 9,483 所得税费用 (179) (1,160) (1,683) (2,110) 归属银行股东的净利润 614 5,031 5,967 7,373 摊薄每股收益（元） 0.20 1.62 1.71 2.12 资料来源：天相投顾预测 3 诚信源于独立，专业创造价值 公司研究/三季报点评www.txsec.com 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据： 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座701室 电话：010-66045566 传真：010-66573918 邮编：100140 北京新盛 地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层 电话：010-66045566；66045577 传真：010-66045500 邮编：100140 北京德胜园 地址：北京市西城区新街口外大街28号A座五层 电话：010-66045566 传真：010-66045700 邮编：100088 上海天相 地址：上海浦东南路379号金穗大厦12楼D座 电话：021-58824282 传真: 021-58824283 邮编：200120 深圳天相 地址：深圳市福田区深南大道6033号金运世纪大厦22A 电话：0755-83234800 传真：0755-83234800 邮编：518040 山东天相 地址：济南市高新区华龙路1825号嘉恒商务大厦A座1005室 电话：0531-88162375 传真：0531-88162317 邮编：250100 投资建议 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 >15% 2 增持 5---15% 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)5%---(-)15% 5 卖出 <(-)15%