食品饮料行业周报：茅台严格控价利长远发展，新西兰飓风有望迎奶价大涨

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 食品饮料 茅台严格控价利长远发展，新西兰飓风有望迎奶价大涨 行业评级推荐 评级变动维持评级 上周食品饮料指数下跌1.32%，跑输大盘0.44个百分点 上周申万食品饮料指数下跌1.32%，沪深300指数下跌0.88%。 行业数据点评 4月14日京东数据：52度剑南春价格359元/瓶，52度洋河梦之蓝M3为499元/瓶, 53度500ml飞天茅台1299元/瓶 ,52度五粮液899元/瓶，均与上周持平。4月14日，张裕干红（特选蛇龙珠）一号店价108元/瓶，较上周上涨10.20%；拉菲传奇AOC级干红（赤霞珠、梅洛）一号店价格88元/瓶；张裕干红（赤霞珠）一号店39元/瓶；牧羊园干红（西拉）一号店165元/瓶，均与上周持平。 投资要点 1、白酒板块调整时可积极介入。全国范围内茅台一批价在1280元左右，五粮液批价在760-800元之间。随着茅台控价政策出台，及下周陆续发货，茅台批价上涨势头短期将得到控制，稳健量价策略充分协调“厂商-经销商-消费者”三者之间均衡，利好茅台的同时也能呵护来之不易的行业复苏。我们仍坚定看好白酒板块投资机会，调整时可积极参与。 1）贵州茅台：茅台公布年报，2016年末预收款同比大增112%，经销商打款积极性高，应收票据剧减90%，受税基调整影响公司利润增速远低于收入增速，但需求强劲趋势不改，公司稳健高速发展可期；2）五粮液：公司澄清媒体有关提价不实报道，体现公司对进一步提价持谨慎态度，通过对过往提价事件回顾，我们认为五粮液公司逐渐更尊重市场，合理引导预期，我们看好配套措施落实带来的提价策略成功；3）泸州老窖：公司五大单品开始全面招商，部分省份时间点已经确定，目前公司仍处于恢复性高速增长阶段，大单品招商则是公司填补空白市场延续高增长的重要举措，此外，媒体报道国窖、窖龄、特曲四大单品齐发限价令，我们认为这是公司在业绩完成无虞之后对品牌维护的一种做法；4）酒鬼酒：年报超预期，公司磨合期已过，拐点已现，业绩将开始加速增长。酒鬼酒携文化名酒之威，借中粮大集团之势，大有可为。5）水井坊：2017年公司计划重回高端行列，将突出新典藏和井台，在三大产品中赋予新典藏最高的渠道利润，井台次之，这与此前重推臻酿8号有所转变，此外，销售费用投入将持续增长，销售人员拟增长30%；6）古井贡酒：公司在春糖期间与京东进一步战略合作，共同推进白酒行业互联网转型和产业合作升级，为京东打造专属产品37°C亳菊；黄鹤楼酒业确定“双名酒矩阵、双品牌驱动、双市场共振、双百亿目标”的好的总体发展战略，并提出一年打基础、三年翻番、五年翻两番、十年冲百亿的营销战略。 证券分析师：王莺 执业编号：S0360515100002 电话：021-20572539 邮箱：wangying@hcyjs.com 联系人：赵国防 电话：021-20572550 邮箱：zhaoguofang@hcyjs.com 联系人：杨兆媛 电话：021-20572538 邮箱：yangzhaoyuan@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 贵州茅台（600519） 强烈推荐 五粮液（000858） 强烈推荐 酒鬼酒（000799） 强烈推荐 泸州老窖（000568） 伊利股份（600887） 强烈推荐 强烈推荐 安琪酵母（600298） 强烈推荐 贝因美（002570） 推荐 海天味业（603288） 推荐 中炬高新（000858） 推荐 《食品饮料周报：2016年新生人口数剧增，二胎效应凸显利多贝因美》 2017-02-06 《食品饮料周报：白酒基本面持续向好，强推安琪酵母关注贝因美（附贝因美专家电话会纪要）》 2017-02-13 《食品饮料行业报告：高端白酒量价政策启动，糖蜜价格继续下行利好安琪》 2017-02-21 -3%10%22%35%16/0316/0516/0716/0916/1117/012016-03-07～2017-03-03 沪深300 食品饮料 证券分析师 推荐公司及评级 行业表现对比图(近12个月) 相关研究报告 行业研究 食品饮料 2017年04月17日 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 2、新西兰飓风影响正常产奶，奶粉拍卖价或将上涨6%-8%。我们继续看涨奶粉，据新西兰先驱报报道，上周飓风Cook登陆新西兰以来，造成部分地区出现强降雨、强风天气，进而引发断电和食物供应短缺。虽然目前Cook已经基本离开新西兰境内，南岛仍然处于强降雨和部分道路被水淹没的情况之中。1）强降雨和淤泥将严重影响牧草的生长，进而影响奶牛的正常产奶量；2）新西兰奶农协会称位于北岛丰盛湾的3500-4000头奶牛已经被转移；3）新西兰储备银行经济学家称下周全脂粉拍卖价格或将有6%-8%的上涨，并且这次主要产奶地区或将受到长期影响。 3、二胎政策+奶粉注册制双重利好奶粉企业，推荐A股奶粉纯正标的贝因美。2016年我国出生人口达到1786万人，较2015年多增加131万人，2016年我国出生人口数量显著提升，已超过2000年高点水平。自2016二季度以来，我国出生人口逐月增长，第三、第四季度增幅进一步加快，全年出生二孩数量超过800万，占全年出生人口比重达到45%，2017年全面二孩政策效有望进一步凸显。随着二胎政策及奶粉注册制逐步落实，国内奶粉企业有望摆脱过去2-3年颓势，并在2017年迎来反转。贝因美是A股唯一纯正的奶粉标的，公司销售改善迹象显现，库存天数由2015年超过100天降至目前70天，终端合作数也从最低点回升，建议积极关注贝因美。 4、安琪酵母：17Q1再超预期，净利同增80%-100%。1）17Q1销售加速，约25%，净利润增速80%-100%，约2.02-2.25亿。2）糖蜜成本锁定，公司规模经济明显，加上Q1汇兑收益，净利率由去年的11.88%提升至Q1的15%，公司盈利能力进一步加强。3）埃及海外将扩建产能：YE下游需求空间不低于酵母，公司目前4.6万吨YE产能满产，今年柳州增加2万吨新工艺产能有望降低30%的成本，YE推广及应用加速，今年公司埃及YE项目将投建1.2万吨产能的YE，看好下游衍生品长期空间。我们预期17/18年EPS分别为1.04、1.32元，目标价26.3元，维持“强烈推荐”评级。 5、中炬高新：受益行业提价，利润高速增长。公司上周公告上调出厂价5%-6%，将受益于此轮行业性提价。1）此轮提价主要为成本驱动型的行业提价，主要系包材等成本上涨20%左右，中炬提价幅度应该略高于成本增长幅度，或带动毛利小幅上行；2）酱油行业消费升级趋势明显，提价后美味鲜定位中高端，优先进入“8-10”元价格带，或优先受益于消费升级；3）公司有意借助此轮提价重塑价格体系、提升品牌定位，这也可为从区域品牌向全国化推广奠定基础；4）定增新规要求增发股本不能超过总股本的20%，原定增方案占总股本38%，定增或继续延期，但前海成为大股东已是事实，我们坚定看好民营机制下公司运行效率的全面提升，估测16/17/18年EPS为0.45/0.61/0.82元，给予“推荐”评级。 行业动态 达利“豆本豆”正式上市 达能完成收购白波，北美业务合并成新单元 酒业黑马毛铺苦荞酒再度涨价 茅台采取措施抑制价格过高过快上涨 泸州老窖五大战略单品全面招商 国窖、窖龄、特曲4大产品齐发最低限价令 图表1推荐公司组合 EPS 净利润增长率 PE 2015A 2016E 2017E 2015A 2016E 2017E 2016E 2017E 贵州茅台 12.34 13.31 17.09 1.0% 7.8% 28.4% 29.7 23.1 五粮液 1.63 1.79 2.12 5.85% 9.9% 18.4% 23.7 20.0 泸州老窖 1.05 1.29 1.70 67.4% 22.8% 32.1% 31.9 24.2 酒鬼酒 0.27 0.33 0.57 190.86% 22.6% 70.9% 65.3 38.2 伊利股份 0.76 0.93 0.89 11.8% 22.2% -4.0% 19.7 20.6 光明乳业 0.34 0.46 0.52 -26.7% 34.6% 12.7% 28.4 25.2 海天味业 1.05 1.17 1.37 20.1% 13.3% 11.6% 29.6 25.3 安琪酵母 0.34 0.65 1.04 90.3% 91.0% 59.6% 35.0 21.9 中炬高新 0.31 0.45 0.61 -13.8% 44.6% 35.4% 37.3 27.5 好想你 -0.01 0.07 0.53 -106.0% -652.7% 668% 372 48.4 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目录 目录 一、上周行情回顾 ...................................................................................................................................................... 6 二、估值 ..................................................................................................................................................................... 7 三、行业一周数据及点评 ........................................................................................................................................... 9 （一）白酒 .......................................................................................................................................................... 9 （二）葡萄酒 .................................................................................................................................................... 10 （三）啤酒 ........................................................................................................................................................ 12 （四）乳制品 .................................................................................................................................................... 13 （五）肉制品 .........................................................................................................