国浩资本市场透视

- 1 - 市場市場市場市場透視透視透視透視 恒生指數表現恒生指數表現恒生指數表現恒生指數表現 資料來源：彭博資訊 指數表現指數表現指數表現指數表現 絕對變幅絕對變幅絕對變幅絕對變幅 變幅變幅變幅變幅% 香港股市香港股市香港股市香港股市 收市收市收市收市 1天天天天 1天天天天 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 恒生指數 23,757.63 -94.54 -0.40 8.13 17.32 恒生綜合指數 3,359.54 -10.71 -0.32 8.11 18.57 恒生香港中資企業指數 4,393.61 -18.99 -0.43 3.35 14.79 恒生中國企業指數 13,613.22 37.27 0.27 11.85 19.21 成交金額 (百萬港元) 123,343 -15,190 10.96 88.18 101.13 外圍股市外圍股市外圍股市外圍股市 道瓊斯工業平均指數 11,062.78 -31.79 -0.29 4.29 9.56 納斯達克指數 2,468.77 33.39 1.37 6.61 13.30 上證綜合指數 2,998.01 14.30 0.48 14.88 23.15 11月份原油價格 (美元) 81.25 -1.44 -1.74 6.88 6.04 12月份黃金價格 (美元) 1358.50 -14.20 -1.03 6.42 14.27 美元兌每一單位歐元 1.3915 -0.0097 -0.69 7.03 8.05 日圓兌每一單位美元 81.301 -0.1722 -0.21 -5.18 -6.97 國企指數國企指數國企指數國企指數 恒生恒生恒生恒生 指數指數指數指數 20天移動平均數 12,613.22 22,618.01 50天移動平均數 12,113.08 21,722.91 9天相對強弱指數 91.25 83.50 市場攻略市場攻略市場攻略市場攻略 袁志峰 －ericyuen@guoco.com (852) 2218 2865 上周五 ，恒生指數下跌0.4%至23,757點。國企指數上升0.3%。市場成交金額維持於1,230億元的高位。重磅股滙豐控股滙豐控股滙豐控股滙豐控股(5)下跌1.3%。和記黃埔和記黃埔和記黃埔和記黃埔(13)、中銀香港中銀香港中銀香港中銀香港(2388)與中海油中海油中海油中海油(883)的跌幅介乎1.9%至2.7%，主要由於獲利回吐。富士康富士康富士康富士康(2038)與百麗百麗百麗百麗(1880)分別上升7.2%與下跌5.6%，爲恒生指數成分股中表現最好與最差的股份。內銀股的表現優於國企指數。建設銀行建設銀行建設銀行建設銀行(939)、中國銀行中國銀行中國銀行中國銀行(3988)、招商銀行招商銀行招商銀行招商銀行(3968)、交通銀行交通銀行交通銀行交通銀行(3328)與中信銀行中信銀行中信銀行中信銀行(998)上升0.8%至2.1%。過去幾周落後的電力股收高。龍源電力龍源電力龍源電力龍源電力(916)、大唐發電大唐發電大唐發電大唐發電(991)與華能國際華能國際華能國際華能國際(902)分別升4.1%、3.1%與0.8%。中資保險股走勢不一。中國財險中國財險中國財險中國財險(2328)飆升7.2%，但平安保險平安保險平安保險平安保險(2318)下跌4.2%。內房股的走勢不一。恒生指數技術上已經超買，然而本行認爲本周內銀股的表現將持續優於大市。 公司新聞公司新聞公司新聞公司新聞 百麗百麗百麗百麗 (1880, $14.28) 6個月目標價個月目標價個月目標價個月目標價 $15.82 買入買入買入買入 江智慧 – zhihui.jiang@guoco.com (86 755) 8209 2443 事件事件事件事件: 百麗公佈其2010年第3季度經營數據。
2010年第3季度 ，鞋類業務強勁的銷售額增長勢頭沒有下降的迹象，但運動服飾業務的銷售額增速有所下降。2010年第3季度 ，鞋類業務同店銷售按年增長18%，與2010年上半年一致。運動服飾業務同店銷售增速從2010年上半年的4%下降至2010年第3季度的3%。今年國慶黃金周期間，鞋類業務與運動服飾業務同店銷售按年分別取得16%與4%的增長 。
出於銷售額增速強勁，公司對鞋類與運動服飾都加速進行零售網點的擴張，快於市場預期。百麗在2010年第3季度新增591家鞋類門店，而2010年上半年新增了421家門店 ，2009年三季度新增253家門店 。2010年第3季度公司新增了211家運動服飾門店，而2010年上半年新增了283家門店 。2009年第3季度 ，公司淨減少了28家運動服飾門店 。2010年第3季度 ，運動服飾新門店仍集中在一線運動品牌，即耐克與阿迪達斯。
考慮到規模經濟及對新品牌的整合效應，本行預計公司鞋類業務利潤率將繼續上升。另外 ，公司開始推行多品牌的門店模式，這可能降低門店租金支出 ，從而利於經營利潤率改善。
主要由於更快的門店擴張，本行將2010年至2012年每股盈利預測分別上調至0.421元人民幣、0.556元人民幣與0.663元人民幣，顯示3年每股盈利年複合增長率達30%。現價相當於22.6倍2011年市盈率，本行認爲估值並不昂貴 。
關鍵下行風險是公司未能順利整合森達 、妙麗與美麗寶等收購品牌，從而經營利潤率爲能改善。
重申對百麗的買入評級，6個月目標價上調至15.82元，相當於25倍2011年市盈率 。 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 2010年年年年10月月月月18日日日日 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 - 2 - 每日窩輪推介每日窩輪推介每日窩輪推介每日窩輪推介 比聯農比聯農比聯農比聯農 行行行行認購認購認購認購 (25047, $0.183) 相關資產 農業銀行 行使價 4.48 槓桿比率 22.1倍 溢價 15.4% 引伸波幅 32.3% 到期日 2011年3月21日 比聯農行認沽比聯農行認沽比聯農行認沽比聯農行認沽 (23974, $0.195) 相關資產 農業銀行 行使價 3.68 槓桿比率 20.7倍 溢價 13.7% 引伸波幅 34.9% 到期日 2011年3月18日 相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示 技術超買 (9天RSI > 80) 28, 39, 42, 73, 165, 206, 218, 222, 256, 267, 272, 317, 338, 386, 388, 405, 410, 549, 553, 603, 659, 663, 665, 710, 841, 845, 855, 857, 889, 931, 939, 950, 992, 998, 1020, 1033, 1055, 1062, 1114, 1133, 1136, 1171, 1393, 1398, 1628, 1788, 2007, 2233, 2268, 2302, 2338, 2345, 2600, 2618, 2628, 2727, 2800, 2801, 2823, 2827, 2828, 2829, 2833, 2846, 2899, 3039, 3300, 3328, 3389, 3808, 3823, 3968, 3988 技術超賣 (9天RSI < 20) 155, 508 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 - 3 - 異動股份異動股份異動股份異動股份 時富金融 (510) 股價上升28.8%, 成交量相當於過去3個月每日平均39.1倍 必美宜 (379) 股價上升28.7%, 成交量相當於過去3個月每日平均14.9倍 新環保能源 (3989) 股價上升17.3%, 成交量相當於過去3個月每日平均6.2倍 儀征化纖 (1033) 股價上升15.4%, 成交量相當於過去3個月每日平均14.6倍 新資本 (1062) 股價上升12.8%, 成交量相當於過去3個月每日平均7.1倍 直真科技 (2371) 股價上升11.8%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.7倍 昊天能源 (474) 股價上升10.9%, 成交量相當於過去3個月每日平均10.4倍 中國水務 (855) 股價上升10.8%, 成交量相當於過去3個月每日平均9.9倍 亞洲木薯 (841) 股價上升10.3%, 成交量相當於過去3個月每日平均6.5倍 北控水務 (371) 股價上升9.6%, 成交量相當於過去3個月每日平均9.7倍 東北電氣 (42) 股價上升8.4%, 成交量相當於過去3個月每日平均33.0倍 銀建 (171) 股價上升8.3%, 成交量相當於過去3個月每日平均7.6倍 富士康 (2038) 股價上升7.2%, 成交量相當於過去3個月每日平均3.9倍 財險 (2328) 股價上升7.2%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.0倍 中國秦發 (866) 股價上升7.1%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.0倍 連達 (889) 股價上升6.9%, 成交量相當於過去3個月每日平均5.2倍 波司登 (3998) 股價上升6.8%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.6倍 和記電訊 (215) 股價上升6.8%, 成交 量相當於過去3個月每日平均3.0倍 南方航空 (1055) 股價上升6.2%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.2倍 TC Int’l (515) 股價上升6.2%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.9倍 九興控股 (1836) 股價上升6.1%, 成交量相當於過去3個月每日平均9.5倍 廣船國際 (317) 股價上升5.8%, 成交量相當於過去3個月每日平均8.7倍 光大控股 (165) 股價上升5.6%, 成交量相當於過去3個月每日平均4.0倍 光大國際 (257) 股價上升5.6%, 成交量相當於過去3個月每日平均3.7倍 大福證券 (665) 股價上升5.3%, 成交量相當於過去3個月每日平均3.1倍 福邦控股 (1041) 股價上升5.2%, 成交量相當於過去3個月每日平均26.5倍 上石化 (338) 股價上升5.2%, 成交量相當於過去3個月每日平均11.5倍 沈機集團 (300) 股價上升5.0%, 成交量相當於過去3個月每日平均4.6倍 重要事項重要事項重要事項重要事項 日期 股票代號 公司名稱 宣佈業績 18/10 682 超大現代 全年業績 19/10 902 華能電力 季度業績 19/10 168 青島啤酒 季度業績 20/10 688 中國海外 季度業績 20/10 3311 中國建築 季度業績 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 - 4 - 恒指及國指成分股表現恒指及國指成分股表現恒指及國指成分股表現恒指及國指成分股表現 價格變動價格變動價格變動價格變動 (%) 優於大巿優於大巿優於大巿優於大巿 電力設備股, 基本金屬股,水泥股 指數指數指數指數 5日日日日 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 相對相對相對相對3個個個個月