钢铁行业周报：库存重新回落,钢铁股全面上涨

1 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 银行业 钢铁行业 行业研究/行业周报 2010年10月18日 库存重新回落，钢铁股全面上涨 钢铁行业周报 7（10.11—10.15） 评级：增持（维持） 投资要点： 本周国内钢价平稳波动。继国庆期间钢价有所回落之后，本周国内钢价平稳波动，各品种价格涨跌幅度均在1%以内。中钢协综合价格指数一周上涨0.13%，长材类和板材类均上涨 0.1%左右。本周国际钢价 CRU 指数下降 1.71%，其中长材维持不变，扁平材下降2.71%。 库存总量明显降低。受假期因素的影响，上周国内主要城市钢材库存总量增加4.69%，线材和中厚板增加近10%。本周则明显回落，整体下降2.36%，除冷轧库存略有增加外，其他各品种钢库存均出现不同程度的降低，最为显著的是上周库存增加较多的中厚板，周减少4.79%。当前钢材库存总量下降趋势较为明显，但与09年同期相比仍处较高水平，随着近期钢价上涨和淘汰落后产能政策的推进，钢材库存总量有望继续回落。 行业判断。我们维持之前的看法，即钢价后市震荡向上的概率较大，三季度为行业的年内盈利低点，四季度钢企盈利能力逐步恢复。本周BDI指数环比上涨4.98%，铁矿石价格上涨2.5%。限电停产政策短期效果显著，长期意义深远。即将出台的“十二五”规划，或将从政策方面控制钢铁企业等产能过剩行业，但应区别对待不同的钢材品种。 行业估值与投资建议。当前钢铁行业绝对PB 为1.57，明显低于历史平均水平1.92，相对PB 为0.51，也低于0.61的均值水平，板块具有一定的估值优势。年初至今板块跌幅较大，存在超跌反弹的需求，但行业发展仍存在上游原燃料价格和下游需求等各方面的不确定性，建议投资者波段操作，重点关注长材占比较高、具有资源优势、三季报业绩或超预期以及兼并重组中存在的投资机会。 分析师： 李寅康 执业证书编号 S0600209100122 葛帮亮 执业证书编号 S0600109090895 联系电话 0512-62938650 邮箱 gebl@gsjq.com.cn 联系人 李雅娜 联系电话 021-63122950 邮箱 liyn@gsjq.com.cn 钢铁行业与沪深300指数走势比较图 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%Oct-09 Dec-09 Feb-10 Apr-10 Jun-10 Aug-10 Oct-10黑色金属(申万)沪深300 相关研究报告 2010年9月13日 限电减产，钢价显著上涨 2010年8月3日 关注超跌反弹和产业整合类投资机会 2010年6月18日 行业盈利受挤压，期待政策明朗化 2 钢铁行业周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 1. 市场回顾综述 从国庆节前最后一个交易日开始，市场以超预期的涨幅持续上行，短短几个交易日，在有色、煤炭和金融等大盘股的轮番带动下，上证综指从2600点上攻至3000点附近，一周累计上涨超8%。 年初至今，上证综指累计下跌9.34%，同期沪深300下跌6.94%，而钢铁板块跌幅为21.55%，位居申万分类23个一级行业跌幅之最。进入下半年，尤其是7月份以后，钢铁板块的跌幅明显收窄，8月底9月初这十个交易日板块走势更是显著领先大盘。本周板块伴随大盘强势上行，一周累计上涨8.5%，与沪深300 基本持平，仅次于煤炭有色等强势板块，在各个行业市场表现中居于前列。 图 1：最近一个月板块与沪深300走势 -5%0%5%10%15%9月14日9月17日9月20日9月23日9月26日9月29日10月2日10月5日10月8日10月11日10月14日黑色金属(申万)沪深300资料来源：wind资讯，东吴证券研究所 图 2：最近三个月板块与沪深300走势 0%5%10%15%20%25%30%7月16日7月23日7月30日8月6日8月13日8月20日8月27日9月3日9月10日9月17日9月24日10月1日10月8日10月15日黑色金属(申万)沪深300资料来源：wind资讯，东吴证券研究所 图 3：本周钢铁行业市场表现居各行业前列 -9-6-30369121518有色金属采掘金融服务沪深300交通运输黑色金属房地产化工交运设备家用电器公用事业机械设备建筑建材综合轻工制造农林牧渔纺织服装信息服务信息设备电子元器件商业贸易餐饮旅游食品原料医药生物资料来源：wind资讯，东吴证券研究所 3 钢铁行业周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 本周板块上涨8.5%，除济南钢铁和莱钢股份继续停牌外，仅有抚顺特钢小幅下跌0.86%，其余个股均呈不同程度的上涨趋势，具有资源优势类个股表现最为抢眼。拥有铁矿、焦煤等资源、我国西北地区最大的钢铁企业——西宁特钢周涨20.42%，同样具有资源优势的酒钢宏兴和鞍钢股份本周上涨17%左右。预计10年前三季度净利润同比增长100%以上，受此良好业绩的推动，凌钢股份也有较好表现。而前期上涨较多的鄂尔多斯以及区域性个股八一钢铁、三钢闽光等表现一般。 估值方面，鉴于当前行业的盈利能力仍处较低水平，我们主要参考PB估值情况。当前钢铁行业绝对PB 为1.57，明显低于历史平均水平1.92，相对PB 为0.51，也低于0.61的均值水平，板块具有一定的估值优势。 表 1：周涨幅前五的个股 代码 简称 周收盘价 周涨幅 周换手率 PE PB PS 600117.SH 西宁特钢 9.73 20.42 21.97 207.43 2.96 1.39 600307.SH 酒钢宏兴 11.24 17.82 14.95 71.65 2.33 0.64 000898.SZ 鞍钢股份 10.01 16.67 24.92 99.62 1.38 1.03 600231.SH 凌钢股份 9.70 15.89 56.87 26.15 2.51 0.82 000761.SZ 本钢板材 6.46 11.96 5.59 -13.11 1.43 0.57 资料来源： wind资讯，东吴证券研究所 表 2：周跌幅前五的个股 代码 简称 周收盘价 周涨幅 周换手率 PE PB PS 600399.SH 抚顺特钢 6.92 -0.86 20.07 135.23 2.20 0.86 600894.SH 广钢股份 6.72 0.45 7.62 138.22 8.62 0.84 000629.SZ *ST钒钛 8.69 1.05 1.69 -32.08 3.37 1.29 600782.SH 新钢股份 6.74 1.05 28.44 52.09 1.14 0.43 600581.SH 八一钢铁 13.38 2.69 20.55 93.09 3.54 0.62 资料来源： wind资讯，东吴证券研究所 4 钢铁行业周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 图 4：行业PB值居各行业末位 02468黑色金属建筑建材采掘房地产轻工制造家用电器交运设备信息设备餐饮旅游电子元器件医药生物食品饮料 资料来源：wind资讯，东吴证券研究所 图 5：钢铁行业市盈率（2001-2010） 01020304050607080901002001-01-052001-06-082001-11-022002-04-052002-08-232003-01-172003-06-202003-11-072004-04-022004-08-272005-01-142005-06-172005-11-112006-04-072006-09-012007-01-262007-06-222007-11-162008-04-032008-08-222009-01-162009-06-122009-10-302010-03-262010-08-130.00.51.01.52.02.53.03.54.0相对A股PE相对PE平均钢铁绝对PE绝对PE平均 资料来源：Wind资讯，东吴证券研究所 图 6：钢铁行业市净率（2001-2010） 01234562001-01-052001-06-082001-11-022002-04-052002-08-232003-01-172003-06-202003-11-072004-04-022004-08-272005-01-142005-06-172005-11-112006-04-072006-09-012007-01-262007-06-222007-11-162008-04-032008-08-222009-01-162009-06-122009-10-302010-03-262010-08-130.00.10.20.30.40.50.60.70.80.9相对A股PB相对PB平均钢铁绝对PB绝对PB平均资料来源：Wind资讯，东吴证券研究所 2. 行业要闻一览 【受益价格上涨 前三季度钢企业绩整体亮丽】 多家国内钢铁上市企业近日陆续发布三季度业绩预告，从已公布预告情况看，钢铁行业前三季度业绩整体表现亮丽，只有个别企业出现大幅预亏。钢铁行业的太钢不锈、大冶特钢同时发布三季度预喜公告，太钢不锈净利润增幅更有望达到27倍。凌钢股份预计公司2010年1-9月归属于母公司所有者的净利润将比上年同期增长100%以上。宝钢股份预计2010年前三季度归属于公司股东的累计净利润与上年相比增幅为170%至190%。不过，也有企业三季度大幅预亏的，华菱钢铁披露，预计前三季度亏损约14-15亿元。 5 钢铁行业周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 【9月粗钢日产环比下降5% 下旬产量环比反弹】 随着中钢协旬报显示，9月下旬其会员企业共产粗钢1417万吨，全国估算值得为1678万吨，日均产量分别为141.7和167.8万吨，环比中旬分别净增11.2和13.1万吨，均幅分别为8.6%和8.5%。部分省市节能减排力度放松并陆续复产是9月下旬产量回升的主要原因，同时一些没受减排影响钢厂开足马力生产也与产量增加密不可分。 【9月份我国钢材出口回升至301万吨 铁矿石进口增加】 9月份我国钢材出口止跌回升，进口继续下降。铁矿石进口回升。9月份出口钢材301万吨，较8月份增加21万吨，与去年同期相比增长21.86%。1-9月累计出口3394万吨，同比增长116.1%。9月份我国进口钢材132万吨，较8月份减少3万吨，比去年同期下降30.89%。1-9月累计进口1250万吨，同比下降6.6%。9月份进口铁矿石5260万吨，比上个月增加799万吨，同比下降18.51%。1-9月累计进口45760万吨，同比下降2.5%。 【钢铁等九大受限行业再融资需征求发改委意见】 权威人士14日向中国证券报记者透露，证监会近日明确，钢铁等九大受限行业再融资需要征求发改委的意见，房地产企业再融资需要征求国土资源部的意见。这九大受限行业分别是：钢铁、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、风电设备、电解铝、造船、大型锻造件。 再融资审核中要关注土地使用权：一是是否已经取得土地使用权，是否存在合法使用的法律障碍；二是如果新增土地的使用权证尚未取得，不影响再融资申请的受理，但要向证监会说明相关权证获取工作的进展程度，保荐机构和律师要明确发表意见；三是关于划拨用地问题如何处理，目前还是盲点，证监会正在研究中。 【淡水河谷公司首次投资非洲铜矿】 世界最大的铁矿石生产商巴西淡水河谷公司14日在赞比亚铜带省的北孔科拉铜矿破土动工，