钢铁行业周报：库存继续回落,钢铁股调整蓄势

1 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 银行业 钢铁行业 行业研究/行业周报 2010年10月25日 库存继续回落，钢铁股调整蓄势 钢铁行业周报 8（10.18—10.22） 评级：增持（维持） 投资要点： 本周国内钢价继续小幅波动。继国庆期间钢价有所回落之后，近两周国内钢价小幅波动，各品种钢价格涨跌幅度均在 1%以内。中钢协综合价格指数一周下跌 0.42%，其中长材类下跌0.21%，板材类下跌0.66%。本周国际钢价CRU指数上涨1%。 库存总量明显降低。受假期因素的影响，国庆期间国内主要城市钢材库存总量明显增加，近两周则显著回落。本周继续减少1.79%，总量回到1500万吨以下。分品种来看，本周长材类降低5.24%，板材类增加1.09%，变动最为显著的依然是线材，周减少6.32%。当前钢材库存总量下降趋势较为明显，但与09年同期相比仍处较高水平。 行业判断。我们维持之前的看法，即钢价后市震荡向上的概率较大，四季度钢企盈利能力逐步恢复。本周 BDI指数环比下降 0.12%，铁矿石价格下降 1.5%。限电停产政策短期效果显著，长期意义深远。“十二五”期间，国家或从政策方面控制钢铁企业等产能过剩行业，但应区别对待不同的钢材品种。 行业估值与投资建议。当前钢铁行业绝对PB 为1.57，明显低于历史平均水平1.92，相对PB 为0.50，也低于0.61的均值水平，板块具有一定的估值优势。年初至今板块跌幅较大，存在超跌反弹的需求，但行业发展仍存在上游原燃料价格和下游需求等各方面的不确定性，建议投资者波段操作，获取阶段性的投资收益，重点关注具有资源优势和产品技术优势的龙头品种，以及兼并重组中存在的个股投资机会。 分析师： 李寅康 执业证书编号 S0600209100122 葛帮亮 执业证书编号 S0600109090895 联系电话 0512-62938650 邮箱 gebl@gsjq.com.cn 联系人 李雅娜 联系电话 021-63122950 邮箱 liyn@gsjq.com.cn 钢铁行业与沪深300指数走势比较图 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%Oct-09 Dec-09 Feb-10 Apr-10 Jun-10 Aug-10 Oct-10黑色金属(申万)沪深300 相关研究报告 2010年9月13日 限电减产，钢价显著上涨 2010年8月3日 关注超跌反弹和产业整合类投资机会 2010年6月18日 行业盈利受挤压，期待政策明朗化 2 钢铁行业周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 1. 市场回顾综述 国庆节后第一周，在有色、煤炭和金融等大盘股的轮番带动下，市场以超预期的涨幅持续上行，最近一周多空有所分歧，上证综指在3000点附近窄幅震荡，一周微幅上涨0.13%。 年初至今，上证综指累计下跌6.89%，同期沪深300下跌2.65%，而钢铁板块跌幅为21.64%，位居申万分类23个一级行业跌幅之最。进入下半年，尤其是7月份以后，钢铁板块的跌幅明显收窄，8月底9月初这十个交易日板块走势更是显著领先大盘。本周板块有所回调整理，一周累计下跌1.81%，与地产、金融等权重板块处于跌幅前列。 图 1：最近一个月板块与沪深300走势 -5%0%5%10%15%20%9月21日9月24日9月27日9月30日10月3日10月6日10月9日10月12日10月15日10月18日10月21日黑色金属(申万)沪深300 资料来源：wind资讯，东吴证券研究所 图 2：最近三个月板块与沪深300走势 -5%0%5%10%15%20%7月22日7月29日8月5日8月12日8月19日8月26日9月2日9月9日9月16日9月23日9月30日10月7日10月14日10月21日黑色金属(申万)沪深300资料来源：wind资讯，东吴证券研究所 图 3：本周钢铁行业市场表现居各行业末端 -30369交运设备信息设备机械设备电子元器件家用电器食品原料医药生物采掘综合建筑建材餐饮旅游信息服务商业贸易纺织服装农林牧渔轻工制造沪深300有色金属交通运输公用事业化工金融服务黑色金属房地产资料来源：wind资讯，东吴证券研究所 3 钢铁行业周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 本周板块下跌1.81%，除济南钢铁和莱钢股份继续停牌外，有六成个股出现不同程度的下跌，大钢企更为明显，鞍钢、宝钢和武钢等纷纷处于跌幅前列。预计三季报业绩良好的新兴铸管、大冶特钢等个股处于涨幅前列，但涨幅并不明显。 估值方面，鉴于当前行业的盈利能力仍处较低水平，我们主要参考PB估值情况。当前钢铁行业绝对PB 为1.57，明显低于历史平均水平1.92，相对PB 为0.50，也低于0.61的均值水平，板块具有一定的估值优势。 图 4：行业PB值居各行业末位 02468黑色金属公用事业采掘交通运输轻工制造信息服务交运设备商业贸易信息设备电子元器件医药生物食品饮料 资料来源：wind资讯，东吴证券研究所 表 1：周涨幅前五的个股 代码 简称 周收盘价 周涨幅 周换手率 PE PB PS 600010.SH 包钢股份 3.86 8.73 17.57 -15.20 2.00 0.73 000761.SZ 本钢板材 6.95 7.59 6.12 -14.11 1.54 0.61 601005.SH 重庆钢铁 4.42 4.00 8.86 91.16 1.38 0.72 000708.SZ 大冶特钢 15.95 3.77 9.89 21.54 3.51 1.29 000778.SZ 新兴铸管 8.70 2.47 13.57 19.01 1.77 0.66 资料来源： wind资讯，东吴证券研究所 表 2：周跌幅前五的个股 代码 简称 周收盘价 周涨幅 周换手率 PE PB PS 000898.SZ 鞍钢股份 9.36 -6.49 20.49 93.15 1.29 0.97 600019.SH 宝钢股份 7.23 -3.98 3.60 21.77 1.33 0.85 000825.SZ 太钢不锈 6.08 -3.49 16.58 38.24 1.66 0.48 600005.SH 武钢股份 5.10 -3.23 15.10 26.38 1.47 0.74 600282.SH 南钢股份 4.11 -3.07 5.22 115.15 3.59 0.68 资料来源： wind资讯，东吴证券研究所 4 钢铁行业周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 图 5：钢铁行业市盈率（2001-2010） 01020304050607080901002001-01-052001-06-082001-11-022002-04-052002-08-232003-01-172003-06-202003-11-072004-04-022004-08-272005-01-142005-06-172005-11-112006-04-072006-09-012007-01-262007-06-222007-11-162008-04-032008-08-222009-01-162009-06-122009-10-302010-03-262010-08-130.00.51.01.52.02.53.03.54.0相对A股PE相对PE平均钢铁绝对PE绝对PE平均 资料来源：Wind资讯，东吴证券研究所 图 6：钢铁行业市净率（2001-2010） 01234562001-01-052001-06-082001-11-022002-04-052002-08-232003-01-172003-06-202003-11-072004-04-022004-08-272005-01-142005-06-172005-11-112006-04-072006-09-012007-01-262007-06-222007-11-162008-04-032008-08-222009-01-162009-06-122009-10-302010-03-262010-08-130.00.10.20.30.40.50.60.70.80.9相对A股PB相对PB平均钢铁绝对PB绝对PB平均资料来源：Wind资讯，东吴证券研究所 2. 行业要闻一览 【9月我国粗钢产量4795万吨 创年内新低】 统计局数据显示，9月国内粗钢产量为4795万吨，同比下降5.9%，粗钢产量年内首次低于5000万吨，创下年内新低；日均粗钢产量为159.83万吨，较8月减少6.75万吨，今年内首次低于160万吨，也是年内最低点。1-9月粗钢产量47453万吨，同比增长12.7%。 【大钢企1-8月利润579亿元增长131%】 21日，中钢协常务副会长罗冰生表示，目前钢铁企业盈利状况有所好转，但整体处于低效益状态。据悉，今年1-8月纳入统计的77户大中型钢铁企业实现利润579.18亿元人民币，比上年同期增长131.53%，企业盈利总额提高，但同期大中型钢铁企业销售利润率只有2.92%，低于中国工业行业的平均盈利水平。 罗冰生称，在国内市场钢材价格低位运行和钢铁生产成本不断上升的双重压力下，钢铁企业盈利空间大幅度压缩。今年5月份大中型钢铁企业实现利润基本呈逐月下滑态势。“8月份77户大中型企业中，有12户亏损，亏损面15.58%，亏损额达到10.62亿元，企业生产经营总体面临严峻的态势。” 【9月全球粗钢日均产量与去年基本持平】 国际钢铁协会(worldsteel)的统计数据表明，9月份全球66个主要产钢国和地区粗钢产量为1.117亿吨，同比增长0.9%， 5 钢铁行业周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 环比下降1.0%。 9月份欧盟27国粗钢产量为1429万吨，同比增长3.7％，环比增长17.7％；独联体粗钢产量为871万吨，同比下降1.5%，环比持平；北美粗钢产量为934万吨，同比增长18.3％，环比下降0.2％；亚洲粗钢产量为6911万吨，同比下降2.0%，环比下降4.4％。9月份中国大陆粗钢产量为4795万吨，同比下降5.9％，环比下降7.1％，创年内最低。扣除中国后，9月份全球粗钢产量为6380万吨，同比增长6.7%，环比增长4.2％ 【青海发现首个亿吨级铁矿区】 从青海省国土资源厅获悉，有关专家在青海“358”地质勘查工程重点项目区格尔木市尕林格地区钻获发现首个亿吨级铁矿区，目前铁矿石资源量累计达1.5亿吨。尕林格铁矿地处昆仑山成矿带祁漫塔格地区。铁矿勘查自2009年开始列入全省整装勘查重点项目， 【必和必拓三季度铁矿石产量同比增长6%】 必和必拓三季度铁矿石产量增长6%，为了满足全球不断增长的需求，大多数矿石都开启全部产能，包括石油在内的所有部门的产量均增加。尽管发展中国家仍有不确定因素，必和必拓仍看好其很多核心商品资源前景，因新兴国家需求旺盛，且供应面不断出现问题。必和必拓三季度铁矿石产量较去年同期增长6%至3198万吨，因公司位于澳大利亚矿山的产量增加。必和必拓大部分铁矿石是以上一季度的平均价格为基准，通过季度定价体系出售。 3. 公司动态聚焦 【受累原燃料价格上涨 马钢三季度净利大幅下滑】 马钢股份10月21日晚间发布业绩报告显示，受累原燃料价格上涨，公司第三季度净利润仅为303.64万元，对比去年同期的8.02亿元。马钢股份上半年实现净利润10.42亿元，其中一季度净利5