中国中国中国中国 ／／／／香港香港香港香港 中国经济中国经济中国经济中国经济 请仔细阅读最后一页分析师声明和其它重要披露 每周经济瞭望每周经济瞭望每周经济瞭望每周经济瞭望 2010年年年年10月月月月14日日日日 数据预览数据预览数据预览数据预览：：：：三季度三季度三季度三季度GDP增长保持乐观增长保持乐观增长保持乐观增长保持乐观 我们预计，中国三季度GDP增长保持乐观，9月大部分经济数据增长将与8月相若 。虽然从今天（10月13日）公布的数据来看，9月出口与进口增速放缓，但是新增贷款增长 出乎意料地向好，而中国外汇储备也达到历史峰值。对于其它数据，我们预计工业增加值和零售销售增长将由8月起持续改善。同时 ，CPI可能将升至全年最高水平。
出口和进口增速出口和进口增速出口和进口增速出口和进口增速放缓放缓放缓放缓 。。。。官方发布的数据显示，9月出口和进口同比增长分别放缓至25.1%和24.1%，净出口额降至168亿美元。我们认为，在人民币升值和圣诞节出口进一步减缓的情况下，贸易顺差将继续缩减。
新增贷款增长新增贷款增长新增贷款增长新增贷款增长带来带来带来带来惊喜惊喜惊喜惊喜 。与此同时，中国人民银行宣布9月银行新增贷款上升至人民币5,955亿元，M2增幅由8月的19.2%轻微回落至9月的19%。据报本周央行要求六大商业银行提高其 存款准备金比率，这证实了我们的观点，就是央行致力将2010年银行新增贷款保持在人民币7.5万亿元的水平。
三季度三季度三季度三季度GDP增长略增长略增长略增长略 为为为为放缓放缓放缓放缓。。。。我们预计，受到 消费强劲、出口强劲反弹，以及固定资产投资持续增长所支持，三季度GDP同比将增长9.5%，较二季度的10.3%略有下降。
固定资产投资和工业增加值增长步入正轨固定资产投资和工业增加值增长步入正轨固定资产投资和工业增加值增长步入正轨固定资产投资和工业增加值增长步入正轨。。。。根据我们的预测，由于西部地区的投资持续，9月固定资产投资和工业增加值将分别同比增长24.8%和14.2%。
9月通胀将达到峰值月通胀将达到峰值月通胀将达到峰值月通胀将达到峰值。。。。我们认为，在9月农业粮食产品批发价格同比增长9.5%的情况下，目前CPI的升势将在9月达到顶点，同比增幅为3.6%。
工资上涨支持零售销售工资上涨支持零售销售工资上涨支持零售销售工资上涨支持零售销售。。。。我们认为，在工资上涨和高通胀预期的持续支持下，9月零售销售将同比增长18.5%。
加息可能导致流动加息可能导致流动加息可能导致流动加息可能导致流动性涌入性涌入性涌入性涌入 。。。。我们重申加息将不会缓解食品价格上涨引发的通胀压力，但可能会导致流动性涌入，这与近期上调存款准备金的目的相矛盾。
消费品行业中，我们看好百丽国际 （1880 HK，优于大市）和国美电器（493 HK，中性 ）。由于经济和产业强劲增长以及预期寒冬的出现 ，能源和矿产企业会因而受益，我们推荐吸纳福山能源（639 HK，优于大市）和中煤能源（1898 HK，未予评级）。 中国经济数据中国经济数据中国经济数据中国经济数据 (%) 9月预测月预测月预测月预测* 彭博共识彭博共识彭博共识彭博共识 8月月月月 GDP（同比 ） 9.5* (3Q10) 9.5 10.3 (2Q10) 出口（同比 ） 25.1 26.0 34.4 进口（同比 ） 24.1 25.0 35.2 贸易顺差（十亿美元） 16.8 16.8 20.0 CPI（同比 ） 3.6* 3.6 3.5 PPI（同比 ） 4.0* 4.1 4.3 零售销售 （同比 ） 18.5* 18.5 18.4 工业增加值（同比 ） 14.2* 14.0 13.9 城市固定资产投资 （年初至今累计） 24.8* 24.6 24.8 M2（同比 ） 19.0 18.9 19.2 新增贷款（十亿元人民币 ） 595.5 500.0 545.2 信息来源：彭博，建银国际证券预测* 林樵基林樵基林樵基林樵基 (852) 2532 2578 bannylam@ccbintl.com 刘红哿刘红哿刘红哿刘红哿 ，，，，CFA (8610) 6652 3798 liuhongke@ccbintl.com 苏国坚博士苏国坚博士苏国坚博士苏国坚博士 (852) 2532 6786 peterso@ccbintl.com 董一岳董一岳董一岳董一岳 (852) 2532 2589 rockytung@ccbintl.com 每周经济瞭望每周经济瞭望每周经济瞭望每周经济瞭望 2010年年年年10月月月月14日日日日 2 GDP增速将轻微放缓增速将轻微放缓增速将轻微放缓增速将轻微放缓 5%6%7%8%9%10%11%12%1Q062Q063Q064Q061Q072Q073Q074Q071Q082Q083Q084Q081Q092Q093Q094Q091Q102Q103Q10F4Q10F同比同比同比同比11.9%10.3%9.5%8.8%2010 增长= 10.1%2007 增长= 14.2%2008 增长= 9.6%2009 增长= 9.1%2006 增长= 12.7%2011 增长= 9.0%2011F9.0% 信息来源：CEIC，建银国际证券研究 出口和进口增长将继续回落出口和进口增长将继续回落出口和进口增长将继续回落出口和进口增长将继续回落 (60)%(40)%(20)%0%20%40%60%80%100%09年1月09年2月09年3月09年4月09年5月09年6月09年7月09年8月09年9月09年10月09年11月09年12月10年1月10年2月10年3月10年4月10年5月10年6月10年7月10年8月10年9月预测同比同比同比同比(27,000)(18,000)(9,000)09,00018,00027,00036,00045,000十亿美元十亿美元十亿美元十亿美元贸易收支平衡（右轴 ）出口增长（左轴 ）进口增长（左轴 ） 信息来源：CEIC，建银国际证券研究 新增贷款和新增贷款和新增贷款和新增贷款和M2增增增增幅审慎幅审慎幅审慎幅审慎 2004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,00009年1月09年2月09年3月09年4月09年5月09年6月09年7月09年8月09年9月09年10月09年11月09年12月10年1月10年2月10年3月10年4月10年5月10年6月10年7月10年8月10年9月预测十亿人民币十亿人民币十亿人民币十亿人民币15%17%19%21%23%25%27%29%31%同比同比同比同比新增贷款（左轴 ）M2 增长 （右轴 ） 信息来源：CEIC，建银国际证券研究 尽管零售销售、投资和贸易活动增长强劲，但是由于2009年较高的可比基数，今年三季度GDP增长将轻微放缓 我们认为，季节性出口订单增加是9月出口同比增长达到25.1%的一个重要原因，而国际大宗商品价格上涨则是推动进口同比增长24.1%的动力。我们认为，由于人民币升值和中国的财富效应，月度贸易顺差将继续收窄 9月新增银行贷款增至人民币5,955亿元，而M2增长轻微回落，同比增长19%。我们担心这会引发相应的货币收紧政策 每周经济瞭望每周经济瞭望每周经济瞭望每周经济瞭望 2010年年年年10月月月月14日日日日 3 9月农产品批发价格增长加速月农产品批发价格增长加速月农产品批发价格增长加速月农产品批发价格增长加速 14014515015516016517017518009年7月09年8月09年9月09年11月09年12月10年1月10年2月10年3月10年5月10年6月10年7月10年8月10年9月农产品批发价格指数： 菜篮子 信息来源：CEIC，建银国际证券研究 零售销售增长保持强劲零售销售增长保持强劲零售销售增长保持强劲零售销售增长保持强劲 11%13%15%17%19%21%23%09年1月09年2月09年3月09年4月09年5月09年6月09年7月09年8月09年9月09年10月09年11月09年12月10年1月10年2月10年3月10年4月10年5月10年6月10年7月10年8月10年9月预测同比同比同比同比零售销售增长零售销售三个月移动平均线 信息来源：CEIC，建银国际证券研究 固定资产投资和工业固定资产投资和工业固定资产投资和工业固定资产投资和工业产出产出产出产出将将将将持续增长持续增长持续增长持续增长 6%8%10%12%14%16%18%20%09年1月09年2月09年3月09年4月09年5月09年6月09年7月09年8月09年9月09年10月09年11月09年12月10年1月10年2月10年3月10年4月10年5月10年6月10年7月10年8月10年9月预测同比同比同比同比24%26%28%30%32%34%同比同比同比同比工业产出 （左轴 ）固定资产投资年初至今累计增长（右轴 ） 信息来源：CEIC，建银国际证券研究 9月农产品价格环比下降0.8%（8月则上涨2.4%），但是同比增幅跃至9.5%（8月同比增幅为5.1%）。我们认为这将成为CPI上扬的主要因素 预计，9月零售销售增长将保持强劲，同比增幅为18.5%，该势头将在四季度继续保持 西部省份大规模开发有助于推动固定资产投资增长 每周经济瞭望每周经济瞭望每周经济瞭望每周经济瞭望 2010年年年年10月月月月14日日日日 4 中国外汇储备达到峰值将为人民币带来升值压力中国外汇储备达到峰值将为人民币带来升值压力中国外汇储备达到峰值将为人民币带来升值压力中国外汇储备达到峰值将为人民币带来升值压力 1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,6002,80006年12月07年3月07年6月07年9月07年12月08年3月08年6月08年9月08年12月09年3月09年6月09年9月09年12月10年3月10年6月10年9月十亿美元十亿美元十亿美元十亿美元 信息来源：CEIC，建银国际证券研究 截至9月底，中国外汇储备创历史新高，达2.65万亿美元。我们认为，这将为人民币带来升值压力，相信在首尔召开的G20峰会将就人民币升值问题展开讨论 每周经济瞭望每周经济瞭望每周经济瞭望每周经济瞭望 2010年年年年10月月月月14日日日日 5 中国经济指数中国经济指数中国经济指数中国经济指数 2009 2010 同比同比同比同比（（（（%）））） 8月月月月 9月月月月 10月月月月 11月月月月 12月月月月 1月月月月 2月月月月 3月月月月 4月月月月 5月月月月 6月月月月 7月月月月 8月月月月 9月月月月* 实际GDP – 9.1 – – 10.7 – – 11.9 – – 10.3 – – 9.5 出口 (23.4) (15.2) (13.8) (1.2) 17.7 21.0 45.7 24.3 30.5 48.5 43.9 38.1 34.4 25.1 进口 (17) (3.5) (6.4) 26.7 55.9 85.5 44.7 66.0 49.7 48.3 34.6 22.7 35.2 24.1 贸易收支平衡（十亿美元） 15.7 12.9 23.9 19.0 18.4 14.1 7.6 (7.2) 1.7 19.5 20.0 28.7 20.0 16.8 零售销售 15.4 15.5 16.2 15.8 17.5