国浩资本市场透视

- 1 - 市場市場市場市場透視透視透視透視 恒生指數表現恒生指數表現恒生指數表現恒生指數表現 資料來源：彭博資訊 指數表現指數表現指數表現指數表現 絕對變幅絕對變幅絕對變幅絕對變幅 變幅變幅變幅變幅% 香港股市香港股市香港股市香港股市 收市收市收市收市 1天天天天 1天天天天 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 恒生指數 22,944.18 59.86 0.26 7.94 12.59 恒生綜合指數 3,248.33 4.59 0.14 7.97 13.81 恒生香港中資企業指數 4,280.97 -15.45 -0.36 3.86 10.33 恒生中國企業指數 12,758.23 20.16 0.16 7.79 9.79 成交金額 (百萬港元) 86,584.04 6,322.46 7.88 -27.12 90.39 外圍股市外圍股市外圍股市外圍股市 道瓊斯工業平均指數 11,006.48 57.90 0.53 5.20 7.93 納斯達克指數 2,401.91 18.24 0.77 7.11 9.35 上證綜合指數 2,738.74 83.09 3.13 2.84 10.84 11月份原油價格 (美元) 82.66 0.99 1.21 10.70 9.57 12月份黃金價格 (美元) 1352.40 6.80 0.51 8.60 11.76 美元兌每一單位歐元 1.3979 0.0066 0.47 9.91 10.53 日圓兌每一單位美元 82.021 0.1075 0.13 -2.55 -7.44 國企指數國企指數國企指數國企指數 恒生恒生恒生恒生 指數指數指數指數 20天移動平均數 12,291.08 22,123.42 50天移動平均數 11,990.39 21,505.86 9天相對強弱指數 77.09 83.57 市場攻略市場攻略市場攻略市場攻略 袁志峰 －ericyuen@guoco.com (852) 2218 2865 上周五 ，恒生指數升0.3%至22,944點。國企指數升0.2%。上周 ，日均市場成交金額急速上升至895億元 。重磅股滙豐控滙豐控滙豐控滙豐控股股股股(5)與中國移動中國移動中國移動中國移動(941)分別下跌0.4%與0.6%。長江實業長江實業長江實業長江實業(1)、和記黃埔和記黃埔和記黃埔和記黃埔(13)、新鴻基地產新鴻基地產新鴻基地產新鴻基地產(16)的升幅介乎1.9%至3.4%。9月份 恒生指數成分股中表現最差的思捷環球思捷環球思捷環球思捷環球(330)上升4.4%。騰訊騰訊騰訊騰訊(700)上升2.7%。黃金價格持續上升，刺激 紫金礦業紫金礦業紫金礦業紫金礦業(2899)飆升12.4%。保險股的表現優於國企指數，主要因為上證綜指上升3.1%。中國人壽中國人壽中國人壽中國人壽(2628)與平安保險平安保險平安保險平安保險(2318)均上升1.7%。受獲利回吐影響，安徽海螺安徽海螺安徽海螺安徽海螺(914)與中國建材中國建材中國建材中國建材(3323)分別下跌3.3%與1.8%。內銀股的走勢不一。除碧桂園碧桂園碧桂園碧桂園(2007)外，10大內房股均告下跌，平均跌幅約0.6%，主要由於上海推出新的房地産緊縮政策。本行認爲短期內股市將在內銀股的帶動下持續上揚。本行首選爲工商銀行工商銀行工商銀行工商銀行(1398)與建設銀行建設銀行建設銀行建設銀行(939)。 公司新聞公司新聞公司新聞公司新聞 工工工工商商商商銀銀銀銀行行行行 (1398, $5.94) 6個月目標價個月目標價個月目標價個月目標價 $6.81 買入買入買入買入 袁志峰 －ericyuen@guoco.com (852) 2218 2865 事件事件事件事件: 由於盈利增長強勁及優良的基本面，工商銀行的股價應可持續上揚。
在過去一周，本行留意到有持續的資金 流入內 銀板塊 。8家內銀股平均股價上升3.4%，優於恒生指數2.6%的升幅。10月份第一個星期，內銀股的每日成交金額佔大巿全部交易金額的10.7%，較9月份日平均8.4%的比例上升了2.3%。
目前內 銀股仍落後於大市，本行預計該板塊會成爲新一輪資金追逐落後板塊的焦點。本行尤其看好工商銀行，鑒於其強大的盈利能力和優良的基本面。工行股價目前處於9.3倍的2011年市盈率及1.9倍的2011年市賬率，比較其在2010年上半年持續的優質資産和具有競爭力的24.6%的淨資産收益率，目前的股價具有投資吸引力。工行上周五股價報收在5.94元，幾乎重返高盛在2010年9月28日對其配股前的價位，但距離去年11月7.07港元的高位仍有19%的空間 。
中國工商銀行2010年上半年的純利按年上升27.4%，達到846億元人民幣。在2010年第1季度 純利按季大幅增長45.1%的基礎上，第2季度 純利按季進一步增長了3.6%。2010年上半年的驕人業績得利於第2季度淨利差的反彈至2.37%，中間業務按年強勁上升33.0%，以及良好的費用管理使得工行的費用支出與銷售比例佔整個行業最低，僅爲34.2%。
在保持59.5%貸款存款比率的基礎上，工行在2010年第2季度將貸存款利率差進一步擴大了7個點子，使得第2季度和2010年上半年的利率差分別達到了2.41%和2.37%。
同時 ，工行中間業務的強勢增長，使得手續費及傭金收入利潤在2010年上半年佔營業利潤的20.4%，環比去年年底上 升了2.6%。主要推動力來自於銀行卡業務，個人 理財及私人銀行産品銷售及資産託管業務。其中個人理財及私人銀行業務中與信貸産品有關的銷售佔工行2010年上半年全部手續費及佣金收入的14.4%。 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 2010年年年年10月月月月11日日日日 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 - 2 -
工行在2010年上半年度的費用支出與收入的比例爲全行業最低，僅爲34.2%，環比較穩定。營業性支出較去年只小幅增長了16.6%， 2010年第一季度按季增長9.6%。
地方政府融資平台貸款額在2010年上半年下降了5.9%至7,000億元人民幣，佔總貸款額的11%。並且 ，工行進一步調整了其地域性策略，將省級政府(相對財政強勢，信譽良好)融資貸款的比例調高了3.1%。
市場預計工行2010年全年的淨資産收益率將達到21.6%，按年增長1.4%。受惠於利潤的穩定增長，本行預計工行中短期的淨資産收益率，計入2010年下半年的股份配發，將維持在20%以上的水準。
獲利於債券市場息率的穩步上升，本行預計工行2010年下半年的利潤率會有小幅增長。尤其在2010 年6月，工行所持價值爲4,300億的重組債券的到期會幫助工行進一步提高投資收益，鑒於該債券的回報率低於2010年上半年平均投資收益97個基點 。
假設工行在今年11月成功融資450億人民幣，它的第一級資本比率和總資本比率將各提升67個基點 ，並在2010年年底分別達到10.08%和12.01%。
本行預計工行會在11月配股前，率先完成250億人民幣可轉換債券的發行。加之今年9月已發行的220億人民幣的後償債券， 工行今年從A股及H股市場總共融資將達到920億人民幣，進一步增進了資本強度及抵抗經濟風險的能力 。 每日窩輪推介每日窩輪推介每日窩輪推介每日窩輪推介 法興和黃法興和黃法興和黃法興和黃認購認購認購認購 (24504, $0.56) 相關資產 和記黃埔 行使價 77.0 槓桿比率 13.5倍 溢價 9.0% 引伸波幅 32.1% 到期日 2011年3月2日 比聯和黃認沽比聯和黃認沽比聯和黃認沽比聯和黃認沽 (24165, $0.37) 相關資產 和記黃埔 行使價 70.0 槓桿比率 20.5倍 溢價 12.5% 引伸波幅 35.9% 到期日 2011年2月14日 相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示 技術超買 (9天RSI > 80) 13, 17, 53, 73, 88, 151, 199, 221, 222, 256, 336, 388, 393, 480, 526, 595, 646, 659, 663, 769, 808, 846, 970, 973, 976, 1020, 1105, 1126, 1171, 1208, 1288, 1393, 1633, 2002, 2233, 2268, 2618, 2626, 2800, 2827, 2833, 2846, 2898, 2899, 3300, 3311, 3330, 3823, 3828, 3833 技術超賣 (9天RSI < 20) 無 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 - 3 - 異動股份異動股份異動股份異動股份 森信紙業 (731) 股價上升36.8%, 成交量相當於過去3個月每日平均111.6倍 德林國際 (1126) 股價上升20.1%, 成交量相當於過去3個月每日平均13.4倍 中國稀土 (769) 股價上升13.2%, 成交量相當於過去3個月每日平均10.5倍 紫金礦業 (2899) 股價上升12.4%, 成交量相當於過去3個月每日平均6.1倍 中國貴金屬 (1194) 股價上升11.7%, 成交量相當於過去3個月每日平均7.5倍 冠華國際 (539) 股價上升10.9%, 成交量相當於過去3個月每日平均9.0倍 五礦資源 (1208) 股價上升10.5%, 成交量相當於過去3個月每 日平均5.4倍 中科礦業 (985) 股價上升10.0%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.9倍 PNG資源 (221) 股價上升8.6%, 成交量相當於過去3個月每日平均5.6倍 中國航空工業 (232) 股價上升8.2%, 成交量相當於過去3個月每日平均5.8倍 太益控股 (686) 股價上升7.5%, 成交量相當於過去3個月每日平均10.6倍 樓東俊安 (988) 股價上升7.4%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.7倍 中盈國金 (766) 股價上升6.8%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.6倍 恒基發展 (97) 股價上升6.4%, 成交量相當於過去3個月每日平均4.0倍 亞洲果業 (73) 股價上升5.7%, 成交量相當於過去3個月每日平均4.1倍 中國雨潤食品 (1068) 股價上升5.2%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.1倍 連達科技 (889) 股價上升5.0%, 成交量相當於過去3個月每日平均8.8倍 興業銅業 (505) 股價上升5.0%, 成交量相當於過去3個月每日平均3.0倍 重要事項重要事項重要事項重要事項 日期 股票代號 公司名稱 宣佈業績 12/10 73 亞洲果業 全年業績 12/10 131 卓能控股 全年業績 13/10 591 中國高精密 全年業績 15/10 1051 國際資源 全年業績 15/10 559 華藝礦業 全年業績 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 - 4 - 恒指及國指成分股表現恒指及國指成分股表現恒指及國指成分股