每周经济瞭望：中国十二五规划及其影响预览
中国中国中国中国 ／／／／香港香港香港香港 中国经济中国经济中国经济中国经济 请仔细阅读最后一页分析师声明和其它重要披露 每周经济瞭望每周经济瞭望每周经济瞭望每周经济瞭望 2010年年年年9月月月月30日日日日 中国中国中国中国十二五规划及其影响预览十二五规划及其影响预览十二五规划及其影响预览十二五规划及其影响预览 预计今年四季度，中国 将制定第十二个五年规划大纲 。该规划必定将优先考虑经济结构调整以维持未来五年经济平衡增长。我们预计，新规划将讨论以下议题： 1. 中国产业结构优化中国产业结构优化中国产业结构优化中国产业结构优化。。。。我们预期政府将通过两个途径来提高中国产业的竞争力和优化产业结构：（1）加速传统产业改组、整合 ；（2）促进新兴战略产业发展。 2. 收入分配收入分配收入分配收入分配。。。。一系列改革的整体目标是通过提高中低收入人群的平均工资，结构性减税，限制社会高收入人群的报酬 （尤其是国有垄断企业），以提高国家财富分配中居民的可支配收入比例。 3. 加快城市化进程和区域发展加快城市化进程和区域发展加快城市化进程和区域发展加快城市化进程和区域发展。。。。我们预计，部分新规划将致力在2016年将全国城市化水平提高到50%以上（目前为46%）。 该目标将通过推动中西部省份的投资，加快农村地区的土地整合来完成。政府亦将鼓励私人投资于服务行业，其中包括金融、医疗 、教育 、旅游及娱乐等。 影响影响影响影响 ：：：： 收入分配改革将逐渐增加 居民平均可支配收入，从而促进消费增加 。未来的消费重点很可能为高质量、有品牌的和奢侈的产品 ，为非必需消费 品、保险及其他服务行业提供良好的需求 ，在我们所覆盖 且符合上述要求 的公司包括：361度（1361 HK，优于大市）、 瑞年国际（2010 HK，优于大市）、百丽国际（1880 HK，优于大市）和中国平安（2318 HK，优于大市）。 新兴战略产业的预期增长强劲。我们预计，政府 即将规划更多的支持政策促进医疗、替代能源、环保 、信息和新材料等行业的投资增长，这将在中期大幅提高这些行业在GDP中所占的比重。在这些行业中，我们看好的股票包括 ：东岳集团（189 HK，未予评级）、 中国金属再生资源（773 HK，优于大市）、 腾讯控股 （700 HK，优于大市）和国药控股（1099 HK，未予评级）。 PMI和工业产出步伐一致和工业产出步伐一致和工业产出步伐一致和工业产出步伐一致 7%8%9%10%11%12%13%14%15%16%17%18%19%20%2009年1月2009年2月2009年3月2009年4月2009年5月2009年6月2009年7月2009年8月2009年9月2009年10月2009年11月2009年12月2010年1月2010年2月2010年3月2010年4月2010年5月2010年6月2010年7月2010年8月同比同比同比同比24%26%28%30%32%34%同比同比同比同比工业产出 （左轴 ）年初至今固定资产投资累计增长（右轴 ） 信息来源：Wind，建银国际证券研究 刘红哿刘红哿刘红哿刘红哿 ，，，，CFA (8610) 6652 3798 liuhongke@ccbintl.com 林樵基林樵基林樵基林樵基 (852) 2532 2578 bannylam@ccbintl.com 董一岳董一岳董一岳董一岳 (852) 2532 2589 rockytung@ccbintl.com 苏国坚博士苏国坚博士苏国坚博士苏国坚博士 (852) 2532 6786 peterso@ccbintl.com 每周经济瞭望每周经济瞭望每周经济瞭望每周经济瞭望 2010年年年年9月月月月30日日日日 2 优化产业结构优化产业结构优化产业结构优化产业结构 我们认为，政府将通过两个主要途径来优化产业结构：加速传统产业改组、整合，以及促进新兴战略产业发展。未来五年内，七个新兴战略产业对GDP的贡献将从目前的低于2%上升到8%。目前 ，国家发改委以及各行业管理部门正在起草指导方针和制定具体行业发展的扶持政策，我们预计有关政策、方针将于2010年年底完成。我们认为，在新兴战略产业中，医药 、替代能源（尤其是核电）、 节能汽车以及环保相关技术和产品很有可能在未来五年大幅增长。 潜在潜在潜在潜在 扶持新兴战略产业的政策扶持新兴战略产业的政策扶持新兴战略产业的政策扶持新兴战略产业的政策 新兴战略产业新兴战略产业新兴战略产业新兴战略产业 行业指导方针和可能制定的行业指导方针和可能制定的行业指导方针和可能制定的行业指导方针和可能制定的政策政策政策政策 影响影响影响影响 新能源产业 1. 2020年新能源将占能源消费总量20%（2010年为10%）。 2. 政府增加对新能源生产商的补贴。 3. 新能源生产商将享受减税。 1. 核电产业在未来五年内将出现爆炸性增长。 2. 风力发电和太阳能发电设备 生产商和运营商也将受惠于扶持 政策 。 节能汽车 1. 政府为节能汽车相关技术的研发提供支持。 2. 政府为节能汽车制造商和购买者提供补贴。 3. 推广行业协作与合作。 1. 电动汽车和混合动力汽车生产商将受惠于扶持政策。 环保产业 1. 政府要求制造业实施更加严格的环保措施。 2. 政府向环保设备生产商或运营商提供财政支持或补贴。 1. 服务于制造和建筑行业的节能技术供应商将实现强劲的增长。 2. 废物和废水处理的相关产品和运营商将受益。 信息技术 1. 开放市场以鼓励私人投资者投资电信及IT相关服务和产品。 2. 政府将增加在 选定城市进行的三网合一试点工作。 3. 对指定的IT公司实施减税政策。 1. 三网合一相关技术和服务将获得发展机会。 2. 电讯、广播和互联网宽带的新应用领域将实现稳健增长。 先进装备制造业 1. 政府向先进设备生产商提供减税政策和财政资助。 2. 政府支持先进设备生产商获得银行融资。 1. 领先的先进设备生产商将大大受益于扶持政策。 新材料产业 1. 政府向新材料相关技术的研发提供财政支持。 2. 政府向新材料供应商提供银行融资补贴。 3. 政府鼓励私人投资者投资新材料产业。 1. 新材料革新和商业化将在未来五年内加速发展。 2. 我们预计 ，投资机会将主要来自于新材料在替代能源、交通 、建筑 、医疗设备和航天航空等领域的应用 。 生物技术产业 1. 减税和财政资助将会应用于指定的生物技术公司。 2. 指定生物技术公司亦可享受政府补贴的银行融资。 1. 我们预计 ，生物制药技术、现代化中药及农业相关技术将受益于政府政策。 信息来源：国家发改委，建银国际证券研究 相比之下，我们预计政府将继续推动传统重工业的产业整合与重组，其中包括钢铁、水泥 、有色金属冶炼，造纸和其他能源消费等行业。一方面，行业整合将巩固领先企业在其行业中的市场定位和竞争力；另一方面，消除行业中的过剩产能将有益于改善这些行业的竞争环境，稳定利润率。我们认为，中国传统重工业中的龙头企业在未来几年内将持续受益于政府支持的行业整合。 收入分配改革收入分配改革收入分配改革收入分配改革 在与相关政府部门讨论之后，我们预计，即将出现的收入分配改革将可能讨论以下三个主要问题：（1）在竞争性行业中建立薪酬调整机制。该机制可能令竞争性行业的平均薪酬在未来五年内增加一倍；（2）政府可能会促进员工组织的发展或推动员工代表与雇主谈判年薪及其他形式的报酬，此举可能有助于制造业的平均工资上涨；（3）政府可能考虑限制高收入人群的报酬，尤其是国有垄断企业。 每周经济瞭望每周经济瞭望每周经济瞭望每周经济瞭望 2010年年年年9月月月月30日日日日 3 我们认为，收入分配改革的长期影响，尤其是对中国经济增长的影响十分重大。由于既定趋势，可支配收入持续增长将继续促进城市和农村的消费升级。未来城市地区的消费重点很可能为高质量、有品牌的或奢侈的产品，并且在中期为非必需消费品、保险及其他服务产业提供良好的需求。同时 ，我们认为，个人平均财富的增加也将令金融（投资资产）、 娱乐、医疗 、教育及旅游服务的需求上升。 城市家庭医疗城市家庭医疗城市家庭医疗城市家庭医疗、、、、教育及娱乐年平均支出稳定上升教育及娱乐年平均支出稳定上升教育及娱乐年平均支出稳定上升教育及娱乐年平均支出稳定上升 200300400500600700800900医疗教育娱乐人民币人民币人民币人民币2006200720082009 信息来源：CEIC，建银国际证券研究 目前农村地区的家庭收入还没有达到城市收入2001年的水平。同时耐用品占有率仍处于低位。收入快速增长及城市化加速可望逐渐改变农村居民消费模式，令其更加接近城市居民消费模式。我们看到品牌服装、家电 、手机和经济型汽车未来五年在中国中西部地区巨大的渗透增长潜力。 2001年城市家庭与年城市家庭与年城市家庭与年城市家庭与2009年农村家庭耐用品占有率比较年农村家庭耐用品占有率比较年农村家庭耐用品占有率比较年农村家庭耐用品占有率比较 每百户家庭的占有率每百户家庭的占有率每百户家庭的占有率每百户家庭的占有率0%25%50%75%100%125%彩电空调洗衣机冰箱个人电脑汽车2001年城市2009年农村信息来源：CEIC，建银国际证券研究 每周经济瞭望每周经济瞭望每周经济瞭望每周经济瞭望 2010年年年年9月月月月30日日日日 4 城市化及区域投资加速城市化及区域投资加速城市化及区域投资加速城市化及区域投资加速 我们预计，政府的目标是在2016年将全国城市化水平提高到50%以上（目前为46%）。 为了实现这一目标，政府可能会推动沿海地区制造业向内陆转移，并且增加在这些地区的基建设施投资。最近的一个例子是，铁道部计划在未来十年投资人民币1.5万亿元在西部省份修建一条总长为2万公里的铁路。此外 ，我们预计，政府将鼓励私人投资者在西部地区投资国有企业主导的行业，如金融、建筑、采矿以及其他服务行业。因此，我们认为，中国建筑、建材和工程机械制造的龙头企业将持续受益于西部地区城市化及投资加速。此类股票包括：中国建筑国际（3311 HK，未予评级）、 中国建材（3323 HK，未予评级）、 中国铁建（1186 HK，未予评级）和东方电气（1072 HK，未予评级）。 东东东东、、、、西部省份固定资产投资增长比较西部省份固定资产投资增长比较西部省份固定资产投资增长比较西部省份固定资产投资增长比较 (24)%(16)%(8)%0%8%16%24%32%40%48%56%64%2009年2月2009年3月2009年4月2009年5月2009年6月2009年7月2009年8月2009年9月2009年10月2009年11月2009年12月2010年1月2010年2月2010年3月2010年4月2010年5月2010年6月2010年7月2010年8月同比同比同比同比FAI：北京FAI：上海FAI：甘肃FAI：宁夏FAI：陕西 信息来源：Wind 每周经济瞭望每周经济瞭望每周经济瞭望每周经济瞭望 2010年年年年9月月月月30日日日日 5 中国经济指数中国经济指数中国经济指数中国经济指数 2009 2010 同比同比同比同比（（（（%%%%）））） 8月月月月 9月月月月 10月月月月 11月月月月 12月月月月 1月月月月 2月月月月 3月月月月 4月月月月 5月月月月 6月月月月 7月月月月 8月月月月 9月月月月* 实际GDP – 9.1 – – 10.7 – – 11.9 – – 10.3 – – 9.5 出口 (23.4) (21.2) (13.8) (1.2) 17.7 21.0 45.7 24.3 30.5 48.5 43.9 38.1 34.4 22.6 进口 (17) (3.5
