1 证券研究报告 行业点评 一季度票房经历增速低点，4月起有望复苏 传媒行业 投资要点：  一季度国内票房经历增速低点，主要受去年高基数影响。 今年一季度全国电影票房为144.60亿元，较去年同期的144.96亿元基本持平，但若去除网络售票服务费后同比口径相比，同比下滑6.3%。这也是近五年来，一季度票房首次出现负增长。从今年一季度票房构成来看，前十影片中国产片4部，进口片6部，国产片相较去年表现较弱。我们认为，今年一季度票房增速较低主要受到去年高基数的影响。2016年一季度相较2015年票房同比增长超过五成，主要受到《美人鱼》《疯狂动物城》《西游记之孙悟空三打白骨精》《功夫熊猫3》《星球大战：原力觉醒》等的带动。  今年4月票房将复苏，主要来自今年4月进口大片的带动和去年低基数的双重影响。 今年4月的定档影片中，《速度与激情8》是最大的看点。根据2015年《速度与激情7》24亿的票房成绩，我们预计《速度与激情8》票房在20亿以上。此外，除了《速度与激情8》以外，进口片中还有改编自日本动漫的《攻壳机动队》，动画片《冰雪大作战》和《蓝精灵：寻找神秘村》等。此外，4月国产片还有经典片《大话西游之大圣娶亲》《记忆大师》《拆弹专家》等。回顾2016年4月，较15年4月同比降幅近三成，缺乏10亿以上的影片，《奇幻森林》票房最高也仅9.7亿。因此，17年4月在强势影片和去年低基数的影响下，增速相较今年一季度有望复苏。  预计17年全年票房两位数增长。 16年遭遇了“电影小年”，17年将“柳暗花明”。中国2016年电影票房收入同比仅增3.7％，也是10年来增长速度最低的一年，票补下降，缺乏优质内容和对虚报票房的挤出是16年票房平淡的主要原因，17年进口片强势，将增加优质内容的供给。根据我们对于17年电影市场的影片分析，17年4月起有望上映的影片包括《速度与激情8》《超体2》《移动迷宫3死亡解药》《加勒比海盗5》《神偷奶爸3》《分歧者:上升之势》《蜘蛛侠：归来》《猩球崛起3》等。而且，从今年的进口片来看，以大IP续集为主，这对票房也更有保障。去年除了一季度表现亮眼以外，二季度起票房均较为惨淡，暑期档和国庆档更是出现了近5年以来的首次负增长，今年，暑期档等国产片保护期有望对进口片实施部分放开，也将提升关键档期的票房号召力。  院线行业整合将加快。 2017年04月05日 投资建议： 优异 上次建议： 优异 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 徐艺 分析师 执业证书编号：S0590515090003 电话：85607875 邮箱：xuyi@glsc.com.cn 相关报告 1、《票房呈现复苏趋势，17年优质内容将增加》 2016.12.13 2、《推进全民健身，促进群众体育发展》 2016.11.18 3、《电子竞技行业三大盛会即将举行，关注板块机会》 请务必阅读报告末页的重要声明 -25%-15%-5%5%2016-042016-082016-112017-03传媒沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业点评 目前，国内院线集中度不高。前十大院线市场占有率在 67% 左右，前 4 大院线市场占有率在 40% 左右。而北美前 4 大院线市场占有率 60%，韩国前三大院线市场占有率96%，澳洲前二大院线市场占有率 50%，国内院线集中度仍有望提升。根据艺恩咨询的统计 10亿以上院线数量增长最快。截至2015年城市院线总票房为438.5亿元，国内48条城市院线中过亿院线达37条，比2014年增加4条，10亿以上规模院线数量增长最多。从绝对数来看，1-5亿票房院线数量最多，接近1/3，这也是后期行业整合提供了可能性。  建议关注： 除了以上提出的4月起票房复苏因素，《中美谅解备忘录》在今年2月到期后面临谈判窗口期，进口片的份额有望进一步增加，建议关注院线标的，包括万达院线（002739.SZ）、中国电影（600977.SH）、上海电影（601595.SH）和幸福蓝海（300528.SZ）。 图表1：4月关注度较高的影片 影片名称 上映日期 攻壳机动队 2017/4/7 大话西游之大圣娶亲 2017/4/14 速度与激情8 2017/4/14 蓝精灵：寻找神秘村 2017//4/21 记忆大师 2017/4/28 拆弹专家 2017//4/28 春娇救志明 2017/4/28 来源：国联证券研究所  风险提示 1）票房增速低于预期的风险；2）重要影片票房档期变化的风险。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司 研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司 研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业点评 分公司机构销售联系方式 地区 姓名 固定电话 北京 管峰 010-68790949-8007 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 张杰甫 0755-82556064