每周可转换

可换股债券研究2010年9月13日每周可转换亚太一级市场的活动继续迅速发展，共有五只新债券进入我们的市场，总规模达17亿美元。上周所有新发行的股票均表现为中立。瑞安房地产现在对我们来说物有所值，而安立和尤尼奇则很昂贵。在本周图表中，我们分析了亚太地区新刊物发行后的库存滑坡影响。我们发现相对于大盘而言，平均跌幅为-3.3％，并且对股票交易量和自由流通量的依赖性较小。上周，在控制三角棘轮变化的英国可转换债券中，表现最佳的是可转换股票。但是，我们告诫，相对于缺乏潜在棘手潜力的基本估值，有些人似乎变得越来越富有。我们的股票分析师开始研究欧洲房地产，包括3减持的Unibail-Rodamco，目标股价为125.76欧元。我们强调指出，被对冲投资者可以创建的认沽期权并不昂贵，可以提供收益。我们的股票分析师下调了Nidec的12个月目标价格。使用新的¥9420目标价格，该敞篷车仍可提供多达5点的潜在上涨空间。图1：本周图表–亚太可转换债券发行后的库存防滑影响日期名称循环尺寸防滑相对的＃天量％交易上限％ 自由浮动2010年9月7日Unicharm我们，安格斯·艾莉森（Angus Allison），卢克·奥尔森（Luke Olsen）和希瑟·比蒂（Heather Beattie）在此证明（1）本研究报告中表达的观点准确反映了我们对本研究报告中提及的任何或所有主题证券或发行人的个人观点，而（2）没有我们补偿的一部70000-3.4%-2.6%23.18.714.2分与本研究报告中表达的特定建议或观点直接相关，或将与之直接或间接相关。2010年9月2日日本电产我们，安格斯·艾莉森（Angus Allison），卢克·奥尔森（Luke Olsen）和希瑟·比蒂（Heather Beattie）在此证明（1）本研究报告中表达的观点准确反映了我们对本研究报告中提及的任何或所有主题证券或发行人的个人观点，而（2）没有我们补偿的一部分与本研究报告中表达的特定建议或观点100000-2.9%-3.3%12.76.57.9 直接相关，或将与之直接或间接相关。2010年5月11日Hynix Semi。 angus.allison@barcap.com伦敦巴克莱资本500-3.0%-3.8%1.52.83.12010年4月29日QBE插件 angus.allison@barcap.com伦敦巴克莱资本850-0.7%-0.8%4.1222010年3月25日西部地区澳币125-4.0%-3.8%24.510.516.810年3月17日色温贸易差额，十亿欧元（sa）225-2.4%-2.3%14.15.98.72010年3月15日AREIT贸易差额，十亿欧元（sa）300-1.2%-1.4%18.26.58.310年3月4日太平洋盆 angus.allison@barcap.com伦敦巴克莱资本2301.4%-0.3%9.911.613.42010年2月24日尼普罗我们，安格斯·艾莉森（Angus Allison），卢克·奥尔森（Luke Olsen）和希瑟·比蒂（Heather Beattie）在此证明（1）本研究报告中表达的观点准确反映了我们对15000-2.7%-3.0%2610.814.7本研究报告中提及的任何或所有主题证券或发行人的个人观点，而（2）没有我们补偿的一部分与本研究报告中表达的特定建议或观点直接相关，或将与之直接或间接相关。2010年1月18日Square Enix公司我们，安格斯·艾莉森（Angus Allison），卢克·奥尔森（Luke Olsen）和希瑟·比蒂（Heather Beattie）在此证明（1）本研究报告中表达的观点准确反映了我们对本研究报告中提及的任何或所有主题证券或发行人的个人观点，而（2）没35000-1.3%-1.4%16.612.122.3 有我们补偿的一部分与本研究报告中表达的特定建议或观点直接相关，或将与之直接或间接相关。2010年1月11日希迪利人民币1707-4.3%-4.1%7.77.515.609年11月25日旭硝子我们，安格斯·艾莉森（Angus Allison），卢克·奥尔森（Luke Olsen）和希瑟·比蒂（Heather Beattie）在此证明（1）本研究报告中表达的观点准确反映了我们对本研究报告中提及的任何或所有主题证券或发行人的个人观点，而（2）没有我们补偿的一部分与本研究报告中表达的特定建议或观点直接100000-7.7%-6.5%13.27.68.2相关，或将与之直接或间接相关。09年10月29日高岛屋我们，安格斯·艾莉森（Angus Allison），卢克·奥尔森（Luke Olsen）和希瑟·比蒂（Heather Beattie）在此证明（1）本研究报告中表达的观点准确反映了我们对本研究报告中提及的任何或所有主题证券或发行人的个人观点，而（2）没有我们补偿的一部分与本研究报告中表达的特定建议或观点直接相关，或将与之直接或间接相关。20000-0.8%-1.8%127.59.309年9月22日国美电器人民币2357-3.2%-3.0%13.96.31009年9月17日信德灵丹妙药Biotec Ex-Dividend1550-5.3%-4.7%11.69.426.7 09年9月1日奥兰国际机场 angus.allison@barcap.com伦敦巴克莱资本500-6.4%-5.0%19.811.412.109年8月20日第一资源 angus.allison@barcap.com伦敦巴克莱资本100-7.0%-7.5%26.67.943.209年7月30日嘉德置地贸易差额，十亿欧元（sa）1200-4.1%-4.9%9.75.91009年5月26日苏豪中国灵丹妙药Biotec Ex-Dividend2800-1.9%-3.7%37.29.225.609年4月24日北京耳鼻喉科灵丹妙药Biotec Ex-Dividend2175-5.5%-5.0%24.94.410.809年3月19日SK电讯 angus.allison@barcap.com伦敦巴克莱资本3330.3%0.2%6.22.56.9意思：-3.3%15.97.513.8坡：-0.1%-0.1%-0.1%R2：0.120.020.22注意：“跳票”是指股票在发行后第一天从可转换参考价格到大众汽车股票价格的变动； “相对”是指主要市场指数从发布之日的收盘价到第二天的开盘价； “＃天”以过去12个月为基础。资料来源：彭博社，巴克莱资本巴克莱资本与研究报告中所涉及的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。这份研究报告是全部或部分由美国以外的研究分析人员准备的，这些分析人员未获得FINRA的注册/资格。请参阅第14页后开始的分析证明和重要披露安格斯·艾莉森（Angus Allison）+44 (0)20 7773 5379希瑟·比蒂（Heather Beattie），CFA+44 (0)20 7773 5859卢克·奥尔森+44 (0)20 7773 8310 巴克莱资本|每周可兑换2010年9月13日2镀金5年 外滩5年美国5年香港5年市场动向全球股票指数（自2010年9月3日起重新调整）标普500欧元STOXX 50 富时100恒生全球政府债券收益率的累积变化（bp）过去一周中全球货币走势（兑美元）0.0%1041021009803日经06070809101050-5-10-15030607080910-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%九月九月九月九月九月九月九月九月九月九月九月九月欧元英镑新元INR JPY过去一周商品价格走势全球信贷利差（bp）€STOXX的隐含波动率的期限结构 3%2%1%0%-1%-2%-3%220210200190180€BBB Z-利差（左） J A C I Q u a s i - S o v传播（左）i T r a x x X o v e r（右）50049048047044%40%36%32%28%24%20%敏（600万）最大（6M）一周前03九月06九月07九月08九月09九月10九月16%1M 3M 6M 1YR 3YR 5YR资料来源：彭博社，巴克莱资本近期亚太地区的新刊物显示了一些重要的初步库存防滑影响我们的分析显示，滑倒影响具有统计学意义，平均为-3.3％，并且对库存量和自由流通量的百分比依赖性较弱油金铝铜棕榈油锌锌 巴克莱资本|每周可兑换2010年9月13日3有关本周应发布的主要经济数据的详细信息，请参阅2010年9月10日的《全球贸易指南》和2010年9月13日的《亚洲每周数据日历》。 市场评论自本月初以来，新发行的债券蓬勃发展，尤其是在亚太地区，总共发行了7只新债券，筹集了32亿美元，其中包括今天新发行的LG Uplus可转换债券和瑞安房地产（Shui On Land）的超大型债券。交易启动后的早晨，其中几笔交易出现了明显的股票下跌。我们认为，这部分是因为许多亚洲新股在国内股市收盘后以固定的参考股价发行。因此，德尔塔中立的估值取决于初始股票的跌幅，即股票在变为可交易状态（例如出于对冲目的）时偏离参考股价多少。在本周图表中（图1），我们分析了2009-2010年年初至今亚太地区新发行股票的经验性股票滑行数据，为投资者提供了一个基准，以估计未来股票滑行对新股的影响。分析表明发行相关新股后的第二天，股票在统计上存在重大滑坡影响，相对于大盘指数平均为-3.3％（样本t统计量：-7.4）。 巴克莱资本|每周可兑换2010年9月13日4其他难以量化的因素，例如分布情况，收益使用情况和同步新闻也可能很重要对股票交易量的天数以及发行所涉及的自由流通量的百分比的经验依赖都很弱–见图2。我们排除了（据我们所知）在很大程度上不可用借贷，打包（例如以增量互换）或同时进行股权配售的新问题。我们还汇总了双重付款交易。我们认为，其他难以量化的因素也可能会逐个发行地影响库存量。其中包括向投资者配售债券的程度和速度，以及分配情况。值得注意的是，对冲或直接投资者。它们还可能包括收益的使用，以及可能无关的并发新闻。图2：亚太可转换债券发行后的库存下滑影响相对滑动与＃天交易量相对滑动与市值百分比相对滑动与自由流通量百分比2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%R2 = 0.120102030402.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%0.05.010.015.02.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%R2 = 0.220.020.040.060.0资料来源：彭博社，巴克莱资本我们的股票分析师总结了昨晚有关资本比率的详细信息上周，就三角洲中性而言，控制棘轮变化的英国可转换R2 = 0.02 巴克莱资本|每周可兑换2010年9月13日5债券是表现最佳的可转换债券之一。但是，我们提醒您，相对于其基本估值而言，有些人似乎变得越来越富有棘轮电位EMEA活动昨晚，巴塞尔银行监督委员会（BCBS）发布了有关银行新最低资本比率的详细信息。我们的股票分析师将此次发布总结如下：核心一级比率的监管“转到”数字为7％，外加0％-2.5％的反周期缓冲-处于预期的低端。有关逐步实施“转到”数字和从核心等级1扣除新的巴塞尔协议3的实施时机比预期的要宽松得多-最终实施于2019年1月1日之前。尽管部分预期在周五下午的交易中进行，但仍有望对该行业的股票产生积极影响。有关详细信息，请参阅《欧洲银行：巴塞尔协议3：数字是......，2010年9月13日》。根据我们网站CBInsightTM的数据，我们注意到，上周，许多在三角洲中立的表现最佳的可转换债券是英国棘轮名称：塞恩斯伯里2014, 总理石油2014,电视台2016,自治2015年。我们在2010年9月6日的最后一次《可转换周刊》中提供了此类可转换债券的屏幕。但是，请注意，相对于缺乏棘