每周可转换

可换股债券研究2010年8月31日每周可转换在本周图表中，我们介绍了涉及同一发行人可转换债券的全部转换思路。Aldar的2011年到期的伊斯兰债券的收益率为8.2％，与2014年到期的具有相同收益率但缺乏安全配套的普通债券相比，我们认为这是有吸引力的。我们的信用分析师发现，标准普尔将Berlian Laju Tanker的评级下调为B-。我们认为其2015年可转换债券水平为12％。我们认为，韦丹塔的可转换债券都被相对低估了：2016年可转换债券的隐含波动率远低于实际波动率，而2017年可转换债券则以非常低的成本嵌入了收益率和股票期权。POSCO收购了大宇国际68％的股份后，我们认为POSCO-SK Telecom ’13可以互换，可提供2.1％的有吸引力的1年期收益率。鉴于公司的前景不确定，我们的股票分析师将Suzlon的股票评级下调至2EW，目标价格为55卢比。可转换债券仍然是我们宇宙中收益最高的债券之一。我们预计出售无线部门对英飞凌2014年7.5％的可转换股份产生的净影响不大，并指出其将提供全面的股息保护。图1：本周图表–同发行人可转换开关的想法切换到价钱平价从切换价钱平价阿本戈亚6.875％2014109.688.83阿本戈阿4.5％201792.762.0法国航空4.97％201514.410.4法国航空2.75％2020年20.310.7富通现金52.38.3富通52.06.3克鲁克纳6％2014111.883.0克鲁克纳1.5％201293.321.7Q-Cells 5.75％201469.522.9Q-Cells 1.375％201276.57.9海钻4.875％2014118.0100.1海钻3.625％2012101.578.0斯坦霍夫9.625％2015104.676.7斯坦霍夫5.7％201387.967.8宏cer 0％2017（B）103.165.4宏cer 0％2015（A）101.567.3 heather.beattie@barcap.com伦敦巴克莱资本106.978.1旭硝子0％2012104.376.5可转换债券研究分析96.651.1非农业就业人数，中国93.655.9资本和2.1％2016100.066.2资本和2.875％2016104.984.2西部地区8％201299.763.7失业率，％sa104.478.7资料来源：巴克莱资本（Barclays Capital）注：截至8月30日的数据安格斯·艾莉森（Angus Allison）+44 (0)20 7773 5379希瑟·比蒂（Heather Beattie），CFA+44 (0)20 7773 5859卢克·奥尔森+44 (0)20 7773 8310巴克莱资本与研究报告中所涉及的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。这份研究报告是全部或部分由美国以外的研究分析人员准备的，这些分析人员未获得FINRA的注册/资格。请参阅第16页后开始的分析员认证和重要披露 巴克莱资本|每周可兑换2010年8月31日2图1续从Abengoa 17进入Abengoa 14从法航20进入法航15进入富通现金的富通现金从Kloeckner 12进入Kloeckner 14从Q单元12进入Q单元14从Seadrill 12进入Seadrill 14从Steinhoff 13进入Steinhoff 15从Acer 15进入Acer 17从旭硝子12进入旭硝子14从Bumi资源14进入Bumi资源16资本投入和2.1％16来自Capitaland 2.875％16从西部地区15进入西部地区12资料来源：巴克莱资本14年代的6.3％的运行收益率，4.2％的YTM和23％的溢价，而17年代的收益率为4.9％，6.5％和49％。用隐含波动率术语，期权价值差为c.12波动点，而14s为佳。这些配置文件，再加上我们的股票分析师的1-超重股票评级，迫使我们建议改用14s。获得我们的股票分析师的风险敞口1-对股票的增持观点，如果在任何改善过程中历史信用权益相关性继续保持不变，则可能产生次要影响。CASHES优惠券为Euribor + 200bp，而FRESH为+ 135bp。此外，现金可能会从富通银行与富通控股（现为Ageas）之间的共同债务中受益，而FRESH仅为富通控股。最后，我们看到公司针对这两种证券采取行动的可能性很大，但是对于现金交易有一些额外的推动作用。12s表示z点差为425bp，在该点输入14s表示22％的波动率或28％的信用校正后的波动率，而实际波动率高于50％。 14％的运营收益率为5.4％，而1.6％的收益率则为股票下跌带来了收入缓冲。与Q-Cells 12相比，我们更偏爱Q-Cells 14，因为它具有更高的息票收益（8.3％比1.8％）和同等价格。此外，我们预计，如果对2012年债券的再融资或偿还产生任何利好消息，其价格可能会上涨。达美航空的2014年可换股股票较高，而我们的股票分析师对Seadrill的股票评级为“增持1”。同样，2014年敞篷车在2012年10月之前不能赎回，而2012年敞篷车在10月11日之前无法赎回。最后，2014年债券的规模较小。13年代的运行收益率为6.5％，YTM的收益率为10.9％和溢价30％，而15年代的收益率为9.2％，11.9％和36％。我们之所以选择15s，部分是因为收益率存在差异。这可以增加收入，而投资者则可以等待平价或股票升值。在这里，我们着重指出，在13年代触发130％的买入触发相当于股价上涨了约90％。由于累积赎回价格的缘故，例如15s的买入触发价较高，例如，在2013年7月达到了等值146的平价，这与13s的到期时间相吻合。这也意味着股价上涨了约90％。在这种情况下，13岁时的回报率将为46％，而15岁时的回报率将为39％，但这差额将被三年的额外收入所抵消。最后，我们认为要成功再融资的15s可能会在15s上出现缺口移动，从而提高了相对的YTM差异。我们的分析表明，宏cer最近在2017年发行的新的零息票证的B期债券提供了有吸引力的认沽期权，尽管该期权的发行日期已久至2015年8月。其YTP为1.9％，YTM为2.1％，略高于5年期美元的掉期利率1.6％。相比之下，第一批A的YTM / YTP为0.1％/-0.1％。考虑到Acer股票的历史高波动性（100天的实际波动率为40％）和我们可以转换为第二名的资产掉期的可用性B是值得的。我们的股票分析师对该股的投资评级为1超重，目标价格为1050日元。考虑到14年代股票敏感性略高，我们建议改用14年代股票，以利用我们的股票分析师的观点。如果达到我们的目标价，则14线大约有8点的潜在上升空间，而12线则有5点16年代的运营收益率为5.2％，YTP的收益率为25％，溢价率为89％，而14年代的收益率为9.9％，17％和67％。 16s的高产，短期性质（三个月）使其成为引人注目的开关。截至2016年11月，CapitaLand 2.1％的2016年可转换债券的收益率为2.1％，与2016年11月到期的收益率相同。相比之下，新加坡3年期掉期利率为1.1％。目前，CapitaLand 3yr CDS的预测值为140bp，这导致信用对冲投资者的利差增加了70bp。平价为66.2，尽管CapitaLand历来不是高波动性股票（100天实现的波动率是20％），但其股价必须在三年内上涨约50％才能赚钱。相比之下，2016年9月到期日的2016年到期收益率为2.875％，收益率为2％。切换将导致4.9分的回升。从理论上讲，15年代对我们而言大约贵了5点，而我们计算出的12年代当前水平的上升空间约为1点。 12架的收益率为8％，而15架的收益为6.1％。在控制权发生变化的情况下，我们估计15s最多上升6点，而12s上升3点，但是这种差异似乎已被完全抵消。切换推理 巴克莱资本|每周可兑换2010年8月31日3市场动向全球股票指数（自2010年8月20日起重新调整）标普500欧元STOXX 50全球政府债券收益率的累积变化（bp）镀金5年美国5年过去一周中全球货币走势（兑美元）1.0% 富时100挂eng 外滩5号年香港5年1021011009998979620日经232425262750-5-10-152023242526270.5%0.0%-0.5%-1.0%八月八月八月八月八月八月八月八月八月八月八月八月欧元英镑新元INR JPY过去一周商品价格走势全球信贷利差（bp）€STOXX的隐含波动率的期限结构 3%2%1%0%-1%230220210200190180€BBB Z-利差（左） J A C I Q u a s i - S o v传播（左）i T r a x x X o v e r（右）54053052051050049044%40%36%32%28%24%20%敏（600万）最大（6M）一周前2023 24 26 2716%八月八月八月八月八月八月1M 3M 6M 1YR 3YR 5YR加拿大欧洲，中东和非洲（EMEA）可转换债券的估值仍然略有下降，我们的看法 油金铝铜棕榈油锌锌 巴克莱资本|每周可兑换2010年8月31日4有关本周应发布的主要经济数据的详细信息，请参阅2010年8月27日的《全球交易者指南》和2010年8月30日的《亚洲每周数据日历》。 市场评论EMEA活动总体而言，我们认为，EMEA可转换市场仍被低估，截至8月27日星期五，巴克莱资本EMEA可转换指数的波动加权平均隐含波动率（VVIV）为27.3。一周内没有变化，自7月底以来下降了0.5，仅比6月底上升了0.8。今年年初，VWIV超过32，但在5月下旬跌至约23的低点。有关我们的索引，子索引以及基于网络的索引分析和数据的详细信息，请参阅 巴克莱资本|每周可兑换2010年8月31日5英飞凌以11亿欧元出售其无线部门。我们的股票分析师强调了其剩余的汽车和工业部门的价值；我们预计可转换持有人可能获得的股息为中性我们认为，Aldar 2011年的回教债券与2014年的长期回教债券相比具有相对价值，并可能吸引渴望获得高收益的投资者匈牙利对IMF潜在支持的不确定性和矛盾仍然是一个问题我们认为，MNV-Richter ’14仍被低估，而我们预计MOL可互换债券的溢价将进一步增加 巴克莱资本|每周可兑换2010年8月31日6英飞凌据我们的技术股权分析师称，该公司以11亿欧元的价格将其无线解决方案部门出售给了英特尔，这突出表明了其其余汽车和工业部门的估值具有吸引力。他们维持1增持股票评级和6.50欧元的目标股价。他们还指出，英飞凌管理层将在今年讨论股息，在无线销售完成后，可能会在2011年初提出建议。有关详细信息，请参阅INFINEON（1-OW，PT 6.50欧元）：向英特尔出售的无线设备：含义，2010年8月31日。2014年可转换债券根据股息之前的10个交易日平均市场价格完全调整了股息。记录日期。我们认为这种股息保护对可转换债券持有人是中立的，前提是该股息最终确定前至少有10个交易日及其记录日期。今早该可转换债券的价格为213.5（中点），而相对价格为4.44欧元（平价190.6），我们认为该债券的相对价值近似公允，并指出该债券自2012年1月起可在整个息票市场赎回。息票的现值等于债券到期日当时适用的基准国债利率。阿尔达2011年可转换的回教债券上周上涨c.2pts，最新报97.4（中点），至2011年11月到期收益率为8.2％。其2014年可转换的回教债券最后报107.8，收益率为8.2％。 2014年的回教债券受益于Aldar信用评级下调后最大的息票升幅，但2011年的可转换债券可能受益于阿布扎比开发物业抵押贷款的担保。该担保物的价值相当于原始回教债券发行额25.3亿美元的120％或更高。自那时以来，仅11.3亿美元仍未转换且未偿还。因此，只有在