每周可转换
可换股债券研究2010年8月16日每周可转换根据我们的股票分析师将12个月目标价格小幅下调至1,050日圆，我们计算出，旭硝子可转换货币目前的水平最多有四个点上涨。根据Olam新的直接债券的隐含Z价差，我们认为，从隐含波动率的角度来看，2016年6％的可转换债券继续显得昂贵。借助Vedanta信贷和股票中的变动，我们提供了自收购Cairn India的最初报告以来，信贷经过校准的隐含波动率如何演变的度量。我们的欧洲股票策略师得出的结论是，相对于现金，信贷和美国股票，欧洲股票处于数十年来的估值最低点。图1：本周图表–短期可转换债券，收益率为正安格斯·艾莉森（Angus Allison）+44 (0)20 7773 5379希瑟·比蒂（Heather Beattie），CFA+44 (0)20 7773 5859卢克·奥尔森+44 (0)20 7773 8310名称价钱平价下次兑换YTP / M伦敦巴克莱资本披露图例：76.08.62012年2月28日21.4%柏林航空1.5％202782.015.22012年4月11日14.6%阿尔达·苏库克201194.335.711年11月10日11.3%柏林航空9％2014102.285.32011年10月30日8.6%Barclays Capital Inc.的分支机构在美国以外聘用的研究分析师未获得FINRA的注册/资格。这些分析师可能不是成员公司的关联人，因此可能不受NASD规则2711的约束，并纳入了纽约证券交易所规则472对与主题公司的通讯，公开露面和研究分析师的帐户所持有的证券交易的限制。92.517.62012年1月19日8.6%克鲁克纳1.5％201293.322.72012年7月27日5.3%Artemis-PPR 2％2011146.0101.511年7月31日4.8%贝尼·斯塔比利2.5％201198.060.411月10日4.3%法国航空2.75％2020年20.311.12012年4月1日4.0%Wereldhave 2.5％201199.365.62011年3月23日3.8%网络医疗6％2011102.591.611年9月30日3.7%海底7 2.8％201199.365.211年6月6日3.7%La Caixa-标准3.5％2011100.065.72011年6月19日3.5%夏尔2.75％201499.169.32012年5月9日3.3%Nobel Biocare 1％201199.919.011年11月8日2.8%GBL 2.95％2012100.569.62012年4月27日2.6%3i 3.625％2011100.935.32011年5月29日2.4%阿班洛依德（Aban Loyd）智利近海0％2011101.820.811年4月15日29.5%布米资源5％201696.147.52010年11月25日24.2%苏兹兰能源0％2012100.055.32012年6月12日21.7%苏兹兰能源7.5％2012（六月）119.178.42012年6月12日19.0%布米资源9.25％201492.652.011年8月5日18.3%Amtek汽车0％2011122.537.911年6月16日11.6%迈向Arcolab 0％2012118.081.22012年6月26日11.5%郁金香IT 0％2012116.513.82012年8月26日11.0%印度水泥0％2011137.032.911年5月12日10.6%Aurobindo Pharma 0％2011（B）137.0104.211年5月17日9.7%Aurobindo Pharma 0％2011（A）137.090.411年5月17日9.0%Educomp 0％2012120.286.52012年7月26日8.5%西部地区8％201299.561.42012年7月2日8.3%CFS零售房地产信托5.075％201496.871.42012年8月21日6.8%欢乐的Organosys 0％2011135.581.111年5月20日6.8%信赖通信0％2012116.024.02012年3月1日6.4%圣骑士能源4.5％201197.745.72011年12月15日6.3%注意：蓝色阴影表示亚太敞篷车。资料来源：彭博社，巴克莱资本巴克莱资本与研究报告中所涉及的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。这份研究报告是全部或部分由美国以外的研究分析人员准备的，这些分析人员未获得FINRA的注册/资格。请参阅第13页后开始的分析员认证和重要披露 巴克莱资本|每周可兑换2010年8月16日2市场动向全球股票指数（自2010年8月6日起重新调整）标普500欧元STOXX 50全球政府债券收益率的累积变化（bp）镀金5年美国5年过去一周中全球货币走势（兑美元）2.0% 富时100挂eng 外滩5号年香港5年1.0%102101100999897969506日经091011121350-5-10-15-200609101112130.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%八月八月八月八月八月八月八月八月八月八月八月八月欧元英镑新元INR JPY商品价格在上周全球信贷利差（bp）€STOXX的隐含波动率的期限结构 4%2%0%-2%-4%-6%-8%230220210200190€BBB Z-利差（左） J A C I Q u a s i - S o v传播（左）i T r a x x X o v e r（右）52051050049048047046044%40%36%32%28%24%20%敏（600万）最大（6M）一周前0609 10 12 1316%八月八月八月八月八月八月1M 3M 6M 1YR 3YR 5YR资料来源：彭博社，巴克莱资本我们的股票策略师得出结论，相对于现金，信贷，欧洲股票处于数十年来的估值低点和美国股票油金铝铜棕榈油锌锌 巴克莱资本|每周可兑换2010年8月16日3有关本周将要发布的主要经济数据的详细信息，请参阅2010年8月13日的《全球交易者指南》和2010年8月16日的《亚洲每周数据日历》。 市场评论在图1中，我们提供了带有正收益率的短期可转换债券的屏幕。我们将债券的到期日和下一个认沽日期之间较早者的间隔定为六个月至两年。我们着重指出，某些可转换债券在股票期权中也具有潜在价值，例如，欧洲，中东和非洲地区的Network Healthcare 2011和GBL 2012，以及亚太地区的Suzlon能源综合体。EMEA活动我们利用巴克莱资本（Barclays Capital）的《股票投资国债研究》（Equity Gilt Study）的110多年数据，观察到欧洲股票交易相对于现金，政府债券，投资等级和高收益信贷以及美国股票而言处于数十年估值低点。相对于历史水平，他们的分析表明，股票在周期性调整后的市盈率，股票风险溢价，市净率和股息收益率方面被严重低估。因此，我们的股票策略师再次强调了他们对欧洲股票12个月的积极看法。有关详细信息，请参阅2010年8月12日的《欧洲股票随笔：股票从估值棱角闪闪发光》。 巴克莱资本|每周可兑换2010年8月16日4我们的新兴市场信贷分析师认为，Aldar将无法产生现金流来满足债务到期日，但政府将提供支持韦丹塔（Vedanta）宣布有意收购印度凯恩（Cairn India）51％的股份，该交易将通过债务融资和现金资源我们的信用分析师已将其对2014年和2018年直接债券的建议修改为市场重量偏低我们的股票分析师认为，Vedanta的股票将高度波动，且在短期Vedanta 5y CDS今天的范围更广，可转换价格和股价上周已经下跌 巴克莱资本|每周可兑换2010年8月16日5鉴于困难的市场条件和阿尔达根据当前的负现金产生率，我们的EM信用分析师认为，该公司不太可能产生足够的现金流来满足11年下半年的债务到期。我们的分析师期望阿布扎比政府为其旗舰房地产开发商和房地产开发商提供支持。将以目前接近迪拜陷入困境的名字的收益率买入Aldar 2011和2014年债券的买家。有关详细信息，请参阅新兴市场研究：Aldar-H1 10结果，2010年8月11日。韦丹塔集团宣布有意以总代价约85-96亿美元的现金收购Cairn India的51-60％的股份。完工后，该集团表示，它预计Vedanta Resources将直接持有Cairn India的31-40％，而Sesa Goa将持有20％。 Cairn India的股票将以每股355印度卢比的价格收购； Vedanta还将支付每股50印度卢比的非竞争性费用。韦丹塔补充说，这项交易将通过债务和现金资源筹集资金。我们的基本信用分析师已将其对Vedanta '14和'18s的建议从市场权重下调至减持。他们认为，下半年10的商品市场疲软可能削弱投资者对债券的信心。此外，他们认为凯恩印度公司的股份可能会受到负面评价，并可能使投资者想起韦丹塔的激进扩张计划。有关详细信息，请参阅Asia-Pac HY Research：Vedanta Resources-收购风险浮出水面，2010年8月12日。我们的基本股本分析师认为，直到有关凯恩德印度公司股票的消息传出，投资者对韦丹塔股票的看法变得越来越积极。据我们的分析师估计，如果不进行大规模，稀释性的配股发行，这种收购将很难融资。他们认为，潜在的收购也使市场在战略方面感到困惑。他们预计，Vedanta的股票将高度波动，但短期内多数会走弱。有关详细信息，请参阅2010年8月16日的《欧洲金属与矿业：情绪改善，股价仍然便宜》。借助Vedanta的信贷和股权中所产生的通量，我们在图2中提供了一张图表，该图表显示了自收购的最初报告以来，信贷校准的隐含波动率如何演变。我们注意到，尽管今天早晨预示着5年期CDS的步伐将扩大，但信用校准的隐含波动率起初大幅下降，但今天有所减弱。图2：韦丹塔证券公告前后的演变400351003020025300204001510500560007008月06日8月10日8月11日8月12日8月13日8月16日分享px（£，左）16 CCIV（％，左）17 CCIV（％，左）5y CDS（bp，右）注意：CC IV是可转换债券的信用校准隐含波动率。资料来源：MarkIt，巴克莱资本 巴克莱资本|每周可兑换2010年8月16日6与我们的股票分析师对韦丹塔（Vedanta）更加谨慎的态度并列在一起，他们现在对更广泛的金属与采矿行业的前景更为乐观由于上周出现股市下跌，信贷扩大和可转换廉价的综合考虑，这两个Vedanta可转换债券均是上周表现最差的可转换债券之一。该清单还包括来自金属与采矿领域的许多其他可转换债券，例如Xstrata，Evraz，Anglo American和First Quantum。但是，在更广泛的领域，我们的股票分析师再次表示乐观。他们认为现在该领域的情绪比一个月前要好。他们完成了在伦敦和欧洲举行的为期两周的投资者会议，并将这些会议与他们在7月中旬在伦敦和美国所做的类似路演进行了比较，对他们而言，显而易见的是，投资者对欧洲矿业在此期间变得更加积极过去一个月。我们的股票分析师认为，尽管自7月份的低点以来股价表现强劲，但许多投资者现在正在寻找在该领域建立头寸的机会。有关详细信息，请参阅2010年8月16日的《欧洲金属与矿业：情绪改善，股价仍然便宜》。 巴克莱资本|每周可兑换2010年8月16日7日期公司/问题行动细节使用我们略微下调的12个月目标，目前旭硝子可转换产品的潜在上行空间最多可达到4点价格¥1,050使用Olam新的直接债券的隐含z价差，6％16敞篷车对我们而言仍然显得昂贵波动条款亚太活动在旭硝子玻璃有限公司（5201.T）：由于LCD降价周期，在同行比较中升级至1-OW，2010年8月14日，我们的股票分析师将其12个月目
