京信通信：受运营商资本开支下降影响,上半年收入增长放缓

国元(香港)—业绩评论 京信通信(2342.HK) 2010-08-24受运营商资本开支下降影响 上半年收入增长放缓 未评级 10年上半年业绩评论： 收入同比增长13.3%：截至2010年6月30日止6个月公司实现收入20.02亿港元，同比增长13.3%。期内公司录得毛利8.05亿港元，同比增长10.4%；股东应占盈利2.79亿港元，同比增长20.1%，基本每股盈利22.68港仙，中期派息6港仙。 运营商放缓3G网络建设，国内收入增幅下降：公司期内的本土业务增长幅度比去年同期有较大的下降，主要原因是国内运营商在去年大幅投入3G网络建设，而今年上半年延迟对3G网络的投入造成的阶段性反差。10年上半年间公司来自3G移动电话网络铺设及优化的收益为3.48亿港元，比去年同期下降了28.2%。期内公司的增长主要来营运商对于自于2G网络的持续优化。 印度市场的进入限制影响国际业务收入：上半年公司对营运商的直接销售的工作取得收入增长，但受印度政府限制中国电信产品进入当地市场的影响，国际业务整体收益减少30.5%至237,817,000港元。 服务业务增长迅速，无线传输收入下滑：公司期内各业务表现喜忧参半。其中服务业务的表现最为突出，收入比去年同期大幅增加81.1%，达5.23亿港元；无线优化业务表现良好，期内实现收入6.93亿港元，同比增长34.9%；天线及子系统业务收入6.93亿港元，同比下降5.4%；无线传输及接入业务收益下降至0.92亿港元，同比下降60.1%，该业务收入大幅下降主要原因是对印度市场的销售受阻。 毛利率略有下降，经营溢利率上升1.5%：期内公司的费用控制出色，经营溢利率增长1.5个百分点至17.7%。毛利率则由于成熟的产品类别平均售价受压同比下降了1.1个百分点至40.2%。 未来展望：据Bloomberg预测，2010-2011年EPS分别为0.64，0.75，0.83元，按昨日收盘价7.81港元计算，相当于2010年12.2倍PE，估计比较合理，我们建议关注。 盈利摘要 截止至12月31日财政年度2008年历史2009年历史2010年预测2011年预测2012年预测总营收（百万港币）2,5264,4405,6006,7507,732 变动42.83%75.78%26.13%20.53%14.56%净利润（百万港币）2285657569081,010每股盈利（港币）0.200.470.640.750.83 变动19.07%133.08%37.43%17.19%10.67%基于7.81港元的市盈率（倍）39.0916.7712.2010.419.41每股股息（港币）0.050.130.180.220.25股息现价比率（%）0.67%1.63%2.30%2.82%3.20%股本数据 现价 HK$7.81 股本(亿股) 11.8 市值(亿港元) 92.6 52周高/低（HK$） 0.75/9.24 每股净值(港元) 2.34 所属行业： TMT 主要股东 Prime Choice Investments Limited 38.26% Wise Logic Investments Limited 11.20% 52周行情图 02468101209/0309/0609/0909/1210/0310/06资料来源: Bloomberg 相关报告 国元证券(香港)研究部 姓名：袁胜 电话：(852) 3769 6888 (86) 755-2151 9185 电 邮：yuansheng@gyzq.com.hk 国元证券(香港)有限公司 www.gyzq.com.hk 京信通信(2342.HK) 评论要点： 百万港元09年 10年 变动％点评营业额1,7672,00213%运营商降低3G网络建设投入，增幅低于去年同期销售成本(1,038)(1,197)(120)(121)(76)(78)(258)(259)(3)(1)(6)(8)(17)(58)15%毛利72980510%毛利率41.3%40.2%-1%成熟的产品类别价格受压其他收入及收益净额139-35%销售开支1%研发开支3%行政开支0%其他开支-61%营运费用率25.6%22.9%-3%费用控制总体表现良好经营盈利28935623%经营利润率16.4%17.8%1%融资支出25%除稅前盈利28034724%税项242%当期盈利26328910%净利率14.9%14.4%0%母公司股东权益23227920%每股摊薄盈利（港币0.2050.23615%） 资料来源: 公司资料, 国元证券(香港) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 京信通信(2342.HK) 免责申明 此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称〝国元(香港)〞)编写，所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。 负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认： (1) 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及 (2) 分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。 此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此刊物的人)可能 (1) 随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系；及 (2) 已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司的一位或多位董事、高级职员及/或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事。此刊物对于收件人来说属机密文件。此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。 未经国元(香港)事先授权，任何人不得因任何目的复制、发出或发表此刊物。国元(香港)保留一切追究权利。 规范性披露 z 分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。 z 国元证券(香港)有限公司、国元期货(香港)有限公司及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益、跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去 12 个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托、并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动。 国元证券(香港)有限公司 香港中环德辅道中189号李宝椿大厦18楼 电 话：(852) 3769 6888 传 真：(852) 3769 6999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3