亿城股份(000616)2010年中报点评：环渤海区域明星冉冉升起

房地产行业 半年报点评 2010年8月25日 环渤海区域明星冉冉升起 ——亿城股份（000616）2010年中报点评 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.LTD 市场数据(最新) 最新股价：5.70元 总市值(亿元) 56.61 流通市值(亿元) 49.82 公司总股本(万股) 99,322 已流通A股(万股) 87,412 十大流通股东持股比例 19.83% 12个月最高/最低股价(元) 4.15/7.78 股东户数 102,950 公司盈利预测及评级 2009A 2010E 2011E 营业收入(万元) 342,170 308,060 5,451,048 （+/-％） 227% -1% 13% 净利润(万元) 42,015 53,779 65,431 （+/-％） 55% 28% 22% 每股收益(元) 0.47 0.60 0.73 市盈率（倍） 12 10 8 股价表现 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%09-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-080100200300400500600700成交金额亿城股份上证综合指数 相关报告 销售火爆 价值低估——亿城（000616）2009年中报点评 2009年8月 进 可 攻 ， 退 可 守——亿 城 股 份 调 研 简 报 2009年7月 要点：  上半年业绩下滑源于结算结构。公司（000616）上半年实现营业收入10亿元，同比增长21%，归属母公司净利润6400万，同比下降30%。每股收益6分钱，业绩略低于预期。公司上半年利润下降的主要原因是主力结算的苏州亿城新天地二期项目毛利率较低。公司2010年度可结转收入的房地产项目主要有亿城新天地二期和西山华府南区。随着西山华府南区在四季度的结转，公司的毛利率和净利润水平将会有较大的提升。  上半年经营有序进行，业绩提前锁定。公司各项运营工作有序进行。项目开发方面，西山公馆项目于4月开工建设。销售方面，北京的西山华府项目上半年实现销售额9.50亿元；亿城新天地三期4月开盘，截至报告期末，共实现销售额2.3亿元；其他项目尾盘实现销售金额8800万元。项目拓展方面，公司于2月获取了秦皇岛项目二期地块，新增项目储备约32万平方米，楼面地价不到1千元。截止报告期末，公司拥有预售账款23亿元，已经提前锁定全年业绩。  下半年坚持稳健经营、聚集战略。公司下半年的工作重点有三方面：一是市场营销方面，采取灵活的定价策略，积极促进销售和现金回流，保持公司财务稳健。二是项目开发方面，继续保持合理的开发节奏，实现年内青龙湖项目和天津红桥广场项目的开工建设以及西山华府南区的竣工，保证公司业绩的平稳增长。三是土地拓展方面，坚持“聚焦实惠高端市场和环渤海区域”的“双聚焦”战略，积极拓展符合公司战略布局、市场发展潜力大的环渤海二、三线城市土地市场，谨慎、合理扩充土地储备。  适时扩张铸就可持续发展基础。我们认为，过去一年公司把握住了市场时机，新增了北京、天津和秦皇岛的四个优质项目，保障了聚焦高端和环渤海区域的长远发展战略。公司从09年二季度开始，抓住了北京土地市场调整的最后机会，低成本补充了西山公馆项目和青龙湖项目；在北京地价大幅攀升后，明确了在环渤海二线城市寻找价值洼地的投资策略，于09年四季度和今年年初，相继获取了天津红桥广场项目和秦皇岛项目，这两个项目皆有成为京津高端人群暑期休闲终极目的地的潜力，既能受益于北京房价上涨、土地成本又相对低廉。  维持强烈推荐评级。我们看好公司精准的战略定位和执行能力，而稳健的财务状况和确定的业绩亦凸显了其在行业调整中的投资价值。我们预计公司2010年2011年每股收益分别为0.6元和0.73元，对应动态市盈率为 10倍和8倍。维持对公司强烈推荐的投资评级。  风险提示。风险来自于房地产调控政策加码或环渤海区域楼市出现深度调整。 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 投资评级：强烈推荐（维持） 分析师 刘 昆：  (86-755) 83516214  liuk@cgws.com 执业证书编号：S1070209040312 2 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 亿城股份（000616）2010年中报点评 期（2010.5.10－5.17） ） 研究员介绍： 刘 昆：管理学硕士，六年证券研究工作经验，具备证券投资咨询资格；2006年加入长城证券，任房地产行业研究员。 研究员承诺：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本报告由长城证券有限责任公司（以下简称长城证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券有权在发送本报告前使用本报告所涉及的研究或分析内容。 长城证券版权所有并保留一切权利。 投资评级标准: 长城证券研究所 地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦16、17层 邮编：518034 传真：86-775-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦9层 邮编：100044 传真：86-10-88366650 网址：http://www.cgws.com 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD