东方明珠(600832)：旅游业务受益于世博

公司半年报点评 报告日期：2010年8月23日 2009A 2010E2011E 2012E 营业收入 1,926 2,6002,556 2,742 （+/-） 5.5% 35.0%-1.7% 7.3% 营业利润 608 787 790 853 （+/-） 4.2% 29.5%0.4% 7.9% 归属于母公司的净利润 455 620 623 666 （+/-） 2.0% 36.2%0.6% 6.9% 每股收益（元）0.14 0.19 0.20 0.21 市盈率（倍） 67 48 48 45 总股本/已流通股（万股） 318,633/318,633 流通市值（亿元） 299.52 每股净资产（元） 2.19 资产负债率（%） 22.70 0369121509-8-2009-9-2009-10-2009-11-2009-12-2010-1-2010-2-2010-3-2010-4-2010-5-2010-6-2010-7-2010-8-20东方明珠上证指数 东方明珠（600832）：旅游业务受益于世博 中性（维持） 当前股价：9.40元 家电行业 主要财务指标（单位：百万元） 公司基本情况（2010年6月30日止） 股价表现（最近一年） z 2010 年 1-6 月，公司实现营业收入 12.67 亿元，同比增长39.90%；营业利润3.71亿元，同比增长19.74%；归属母公司所有者净利润2.82 亿元，同比增长17.19%；摊薄每股收益0.09元。 z 公司主要业务包括旅游餐饮、媒体广告、国内外贸易及通讯传输业务。其中，旅游餐饮业务占总收入34.35%，贡献毛利42.94%；媒体广告占总收入10.04%，贡献毛利18.30%；国内外贸易占总收入13.17%，贡献毛利2.12%；通讯传输占总收入3.76%，贡献毛利8.77%。2010年上半年收入大幅增长主要系：1）旅游餐饮业务的恢复性增长。2010年上半年，公司旅游业务实现销售收入4.32亿元，同比增长27.43%。2）顺馨家园项目对外销售增加。预计该项目2010年全年实现营业收入近4亿元，营业利润约2500万元，一季度确认收入约80%。z 综合毛利率保持平稳，期间费用控制能力有所提升：2010年1-6月，公司综合毛利率35.45%，同比小幅提升0.17个百分点，基本保持平稳。期间费用率8.13%，同比下降4.78个百分点。其中，销售费用率1.02%，同比下降0.2个百分点；管理费用率6.1%，同比下降0.91个百分点；财务费用率1.01%，同比下降3.67个百分点。由于公司报告期内短期借款减少，财务费用大幅下降。 z 旅游业务受益于世博：公司借世博会举办契机，通过整合自身旅游资源，打造了涵盖东方明珠电视塔、渔人码头及游船在内的黄浦江黄金旅游线路。上海世博会场馆游客接待量有望达到 7,000 万人次，预计 2010 年公司旅游餐饮业务收入将达到12亿元。此外世博会核心场馆演艺中心2010年底开始由公司运营，有望成为公司新的利润增长点。 z 盈利预测：我们预测2010-2012年每股收益分别为0.19元、0.20元和0.21元。对应8月20日收盘价9.40元的动态市盈率分别是48倍、48倍和45倍，维持公司“中性”的投资评级。诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 天相家电组 010-66045462 yusj@txsec.com服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 公司研究/半年报点评 诚信源于独立，专业创造价值图表 东方明珠盈利预测（万元） 单位：万元2009A 2010E 2011E 2012E一、营业总收入67,697 99,109114,967 166,701 营业收入增长-63.93% 46.40% 16.00% 45.00% 主营业务毛利率-13.37% 19.30% 21.00% 24.00%二、营业总成本177,648 98,599 112,420 158,008 营业成本76,748 79,981 90,824 126,693 营业税金及附加128193 224 325 资产减值损失55,587 000 期间费用45,187 18,424 21,372 30,990其中：销售费用6,948 6,928 8,036 11,652 管理费用35,019 6,442 7,473 10,836 财务费用3,219 5,055 5,863 8,502 期间费用率66.75% 18.59% 18.59% 18.59%加：公允价值变动净收益0000 投资净收益1,290 1,000 1,000 1,000三、营业利润-108,661 1,510 3,547 9,693 营业利润增长-2026.94% -101.39% 134.80% 173.32% 营业利润率-160.51% 1.52% 3.08% 5.81%加：营业外收入1,716 1,200 1,200 1,200减：营业外支出520000四、利润总额-107,466 2,710 4,747 10,893 利润总额增长-1926.69% -102.52% 75.12% 129.51%减：所得税135407 712 1,634 实际所得税率-0.13% 15.00% 15.00% 15.00%五、净利润-107,601 2,304 4,035 9,259 净利润增长-2045.85% -102.14% 75.12% 129.51%其中：归属母公司所有者净利润 -106,652 2,284 4,015 9,239 母公司净利润增长-1934.02% -102.14% 75.78% 130.15% 净利润率-157.54% 2.30% 3.49% 5.54% 少数股东损益-949202020基本每股收益（元/股） -2.42 0.05 0.09 0.21按当前总股本摊薄-2.42 0.05 0.09 0.21每股净资产（元/股）0.84 0.89 0.98 1.19净资产收益率0.00 5.82 9.28 17.60 资料来源：天相投资顾问有限公司 2 www.txsec.com 公司研究/半年报点评 诚信源于独立，专业创造价值天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据： 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 投资建议 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 >15% 2 增持 5---15% 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)5%---(-)15% 5 卖出 <(-)15% 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座701室 电话：010-66045566 传真：010-66573918 邮编：100140 北京新盛 地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层 电话：010-66045566；66045577 传真：010-66045500 邮编：100140 北京德胜园 地址：北京市西城区新街口外大街28号A座五层 电话：010-66045566 传真：010-66045700 邮编：100088 上海天相 地址：上海浦东南路379号金穗大厦12楼D座 电话：021-58824282 传真: 021-58824283 邮编：200120 深圳天相 地址：深圳市福田区深南大道6033号金运世纪大厦22A 电话：0755-83234800 传真：0755-83234800 邮编：518040 山东天相 地址：济南市高新区华龙路1825号嘉恒商务大厦A座1005室 电话：0531-88162375 传真：0531-88162317 邮编：250100 3 www.txsec.com