东方明珠(600832)：受益于世博，旅游业务增长显著

公司三季报点评 报告日期：2010年10月25日 2009A 2010E2011E 2012E 营业收入 1,926 2,5452,502 2,684 （+/-） 5.5% 32.1%-1.7% 7.3% 营业利润 608 773 763 861 （+/-） 4.2% 27.1%-1.2% 12.8% 归属于母公司的净利润 455 585 578 652 （+/-） 2.0% 28.6%-1.2% 12.8% 每股收益（元）0.14 0.18 0.18 0.20 市盈率（倍） 79 60 61 54 总股本/已流通股（万股） 318,633/318,633 流通市值（亿元） 352.09 每股净资产（元） 2.25 资产负债率（%） 22.16 东方明珠（600832）：受益于世博 旅游业务增长显著 中性（维持）当前股价：11.05元 传媒 主要财务指标（单位：百万元） 公司基本情况（2010年9月30日止） 股价表现（最近一年） 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 天相家电组 010-66045462 yusj@txsec.com服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com z 2010年1-9月，公司实现营业收入18.93亿元，同比增长37.19%；营业利润5.56亿元，同比增长17.71%；归属母公司所有者净利润4.11亿元，同比增长13.48%；基本每股收益0.13元。 z 从单季度数据来看，2010年第三季度公司实现营业收入6.27亿元，同比增长32.02%；营业利润1.85亿元，同比增长13.84%；归属母公司所有者净利润1.29亿元，同比增长6.12%；第三季度单季度每股收益0.04元。 z 公司主要从事餐饮旅游、媒体广告、国内外贸易及通讯传输业务。2010年前三季度，公司借助世博对沪上旅游和媒体广告的正面刺激作用，充分发掘东方明珠塔、水上游船、餐饮住宿等旅游资源，营业收入实现了较大增长。同时，顺馨家园项目对外销售增加。预计该项目2010年全年实现营业收入近4亿元，营业利润约2,500万元。 z 综合毛利率保持平稳：2010年1-9月，公司综合毛利率37.62%，同比提升0.24个百分点。其中，第三季度单季度综合毛利率42.02%，同比提升0.62个百分点；与第二季度单季度毛利率相比，环比下降8.12个百分点。 z 期间费用控制能力有所提升：2010年1-9月，公司期间费用率9.04%，同比减少3.52个百分点。其中，销售费用率1.12%，同比增加0.07个百分点；管理费用率6.64%，同比下降0.84个百分点；财务费用率1.27%，同比下降2.75个百分点。报告期内，公司偿还了短期借款，利息支出减少，导致期间费用率有所下降。 z 世博演艺中心租赁需求旺盛：公司2008年以5亿元取得世博演艺中心40年的经营权，目前已将演艺中心未来10年的冠名权以4亿元的价格出售给奔驰公司，今年11月份王菲演唱会和12月份张学友演唱会的门票预售情况良好，场地租赁需求非常旺盛。随着演艺活动日益频繁，拥有国际一流音响、灯光设施的世博演艺中心未来有望为公司提供稳定的现金流。 公司研究/三季报点评 诚信源于独立，专业创造价值 z 盈利预测：我们预测2010-2012年每股收益分别为0.18元、0.18元和0.20元。对应10月22日收盘价11.05元的动态市盈率分别是60倍、61倍和54倍，维持公司“中性”的投资评级。 图表 东方明珠盈利预测（万元） 单位：万元2009A 2010E 2011E 2012E一、营业总收入192,621 254,491 250,165 268,427 营业收入增长5.54% 32.12% -1.70% 7.30% 主营业务毛利率37.23% 37.80% 38.20% 38.20%二、营业总成本148,870 191,671 189,745 199,864 营业成本120,908 158,294 154,602 165,888 营业税金及附加5,037 6,655 6,542 7,019 资产减值损失-13350 350 350 期间费用22,937 26,373 28,251 26,606其中：销售费用1,929 2,547 2,504 2,687 管理费用15,588 20,593 20,243 21,721 财务费用5,421 3,232 5,504 2,198 期间费用率11.91% 10.36% 11.29% 9.91%加：公允价值变动净收益291000 投资净收益16,755 14,477 15,924 17,517三、营业利润60,797 77,297 76,344 86,080 营业利润增长4.18% 27.14% -1.23% 12.75% 营业利润率31.56% 30.37% 30.52% 32.07%加：营业外收入1,092 1,000 1,000 1,000减：营业外支出73200 200 100四、利润总额61,816 78,097 77,144 86,980 利润总额增长4.27% 26.34% -1.22% 12.75%减：所得税12,019 14,057 13,886 15,656 实际所得税率19.44% 18.00% 18.00% 18.00%五、净利润49,797 64,039 63,258 71,324 净利润增长1.63% 28.60% -1.22% 12.75%其中：归属母公司所有者净利润 45,498 58,513 57,799 65,169 母公司净利润增长1.98% 28.60% -1.22% 12.75% 净利润率23.62% 22.99% 23.10% 24.28% 少数股东损益4,299 5,527 5,459 6,155基本每股收益（元/股）0.14 0.18 0.18 0.20按当前总股本摊薄0.14 0.18 0.18 0.20每股净资产（元/股）2.47 2.65 2.84 3.04净资产收益率5.77 6.92 6.40 6.73 资料来源：天相投资顾问有限公司 2 www.txsec.com 公司研究/三季报点评 诚信源于独立，专业创造价值天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据： 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 投资建议 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 >15% 2 增持 5---15% 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)5%---(-)15% 5 卖出 <(-)15% 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座701室 电话：010-66045566 传真：010-66573918 邮编：100140 北京新盛 地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层 电话：010-66045566；66045577 传真：010-66045500 邮编：100140 北京德胜园 地址：北京市西城区新街口外大街28号A座五层 电话：010-66045566 传真：010-66045700 邮编：100088 上海天相 地址：上海浦东南路379号金穗大厦12楼D座 电话：021-58824282 传真: 021-58824283 邮编：200120 深圳天相 地址：深圳市福田区深南大道6033号金运世纪大厦22A 电话：0755-83234800 传真：0755-83234800 邮编：518040 山东天相 地址：济南市高新区华龙路1825号嘉恒商务大厦A座1005室 电话：0531-88162375 传真：0531-88162317 邮编：250100 3 www.txsec.com