餐饮旅游行业深度报告：旅游业供需两旺，三四线城市大有可为

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 餐饮旅游行业 行业研究/深度报告 报告摘要：  消费升级提速，旅游行业受益明显 去年年末至今，消费回暖主要体现在三方面：1）、消费者信心指数上升，住宿餐饮业景气指数、消费者信心指数稳定增长，出游意愿有显著增加；2）、高端免税商品销售复苏，印证消费需求和消费能力的双重提升；3）、节假日出游人数与旅游收入快速稳定增长。旅游需求正在发生结构性变化，大众消费观念和习惯在发生转变和升级。  旅游业持续高景气，发展态势良好 1）、三游市场表现较好，国内游及入境游回暖，出境游增速放缓但旅游花费稳定增长，表明消费升级下的趋势特征。2）、政策加码，发展乡村旅游为重点。政府不断扶持乡村及全域旅游发展将打开旅游市场及投资空间，三四线城市及农村地区旅游业有望被拉动。3）、旅游业投资规模不断扩大且投资结构逐步改善；乡村旅游投资快速增加，中西部地区的旅游投资不断增加，反映了三四线城市以及广大农村地区旅游需求的崛起。  三四线城市消费升级显著，动力更强 我们判断三四线城市未来旅游消费空间大，主要归于四点：1）、三四线城市城镇化率水平较低，存在很大的提升空间，消费市场蕴含着巨大的升级潜力；2）、人均可支配收入提升，农村居民旅游花费一直以高于城镇居民旅游花费的速度增长；3）、相较于一二线城市，精神诉求及拉动消费的空间更强：4）、新建设的高铁网络助推三四线城市居民的旅游消费崛起。  三四线城市供需两旺，重视趋势价值 我们认为，从人口结构、可支配收入及旅游投资供给角度来看，三四线城市及农村居民的旅游消费倾向和偏好将聚焦于城市周边游、乡村游及新兴营地主题游三个领域。我们重点推荐：1）、业绩稳健、估值合理及细分行业优质企业：黄山旅游、中青旅；2）、市值小、业绩弹性大、存在较强预期差的三特索道；3）、转型文旅、业绩反转的新华联。  风险提示 三四线城市人口消费能力不达预期； 细分子行业景气度低于预期； 自然灾害、疫情等不可抗力因素。  重点公司盈利预测与财务指标 重点公司 3.21收盘价（元） EPS（元） PE（X） 评级 2015A 2016E 2017E 2015A 2016E 2017E 黄山旅游 17.62 0.62 0.47 0.56 41 37 31 强烈推荐 三特索道 30.25 0.31 -0.39（A） 0.36 170 -96（A） 84 强烈推荐 中青旅 21.96 0.41 0.66 0.75 48 33 29 强烈推荐 新华联 8.02 0.17 0.29 0.38 59 28 21 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 推 荐 维持评级 行业与沪深300走势比较 分析师：陈柏儒 执业证号： S0100512100003 电话： 010-85127729 邮箱： chenbairu@mszq.com 研究助理：赵汐雯 执业证号： S0100115070047 电话： 010-85127645 邮箱： zhaoxiwen@mszq.com 相关报告 1.《餐饮旅游行业深度研究_俯瞰旅游业，有一种美叫逆势上扬》_2015.09.23 2.《餐饮旅游行业迪士尼专题研究_一座城堡，一座蓝海》_2015.10.17 3.《餐饮旅游行业深度研究_休闲消费升级，聚焦大旅游生态圈》_2015.12.04 4.《餐饮旅游行业新三板深度研究_休闲度假景气度延续，旅游共享经济撬动市场》_2016.1.29 5.《餐饮旅游行业深度研究_玩转旅游+，自主IP开启新时代》_2016.7.1 6.《餐饮旅游行业2017年投资策略_立足长远，把握趋势价值》_2016.11.21 -10%-5%0%5%10%15%20%16-0316-0616-0916-12餐饮旅游 沪深300 旅游业供需两旺，三四线城市大有可为 深度报告/餐饮旅游 2017年03月22日 深度报告/餐饮旅游 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、消费升级提速 旅游行业受益明显............................................................................................................................. 3 （一）消费者信心指数回暖 预期再升温 .............................................................................................................................. 3 （二）高端免税业复苏印证消费需求和能力双重提升 ........................................................................................................ 5 （三）旅游消费持续向好 节假日出游成趋势 ...................................................................................................................... 6 二、旅游业持续高景气 发展态势良好............................................................................................................................. 7 （一）出境游增速趋缓 国内游景气度提升 .......................................................................................................................... 7 （二）政策持续加码 发展乡村旅游为重点 .......................................................................................................................... 9 （三）农村旅游持续成长 中西部投资潜力大 ...................................................................................................................... 9 三、三四线城市消费升级显著 动力更强....................................................................................................................... 11 （一）城镇化率仍有上升空间 文娱支出增多释放潜力 ..................................................................................................... 11 （二）人均可支配收入提升 旅游花费逐年增多 ................................................................................................................ 12 （三）精神诉求拉动消费空间提升 ...................................................................................................................................... 13 （四）高铁通车助推三四线城市消费者的旅游热情 .......................................................................................................... 14 四、供需两旺 重视趋势价值 .......................................................................................................................................... 15 （一）周边游崛起、自由行增势强劲 .................................................................................................................................. 15 （二）古镇为代表的乡村旅游迎来良机 .............................................................................................................................. 17 （三）营地主题游或将引领新消费趋势 .............................................................................................................................. 18 五、重点推荐公司与盈利预测 ........................................................................................................................................ 19 （一）黄山旅游（600054） .................................................................................................................................................. 19 （二）三特索道（002159） .................................................................................................................................................. 20 （三）中青旅（600138） ...................................................................................................................................................... 20 （四）新华联（000620） .......................................................................