百货行业：旺季不够旺,百货公司业绩增长看三四线城市

请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业报告 Department store sector Ministry of Commerce announced the 2013 Golden Week retail sales reached Rmb539bn increased by 14.7% YOY. Sales growth was slowdown compared to 2012 same period. Department stores carried out strong promotional activities, clothing and footwear sales rose 6.3% YOY and 7.5% YOY. At the same time, Chinese New Year and Valentine's Day encounter, gold and silver jewelry was increased by 38.1% YOY. We continue to recommend the industry's leading companies Sasa International and Intime Department Store, given "Neutral" rating on department store sector. Even with multiple positive factors such as sunny weather and most online shops temporarily closed, but still cannot bring strong sales growth. Department Store: western region sales growth higher than the first-tiers city and the national average, fourth-tiers city become the new area of the market growth. Recommendation: SaSa International (00178.HK) announced CNY's sales data, SSSG about 20% YOY. From field check cosmetics product price has around 10% increased since 2013 began. We believe that the company's 2013 full year growth will be in-line with our expectation. Intime Department Store (01833.HK), Although the Spring Festival Hangzhou regional department store sales with negative growth 2.6%YOY, in the long-term third and fourth-tiers city's sales result will contribute the high growth for the company. Risk: 1) Economy continuously deteriorated; 2) The impact of e-shopping. Financials Price 12EPS 13EPS 12PE 13PE Rating SaSa 8.10 0.25 0.28 24.2 20.9 Buy Golden eagle 15.40 0.73 0.90 19.3 15.7 Neutral Intime 10.06 0.50 0.54 12.7 11.7 Buy lifestyle 19.70 1.15 1.18 16.9 16.5 Neutral Source：CMS(HK) estimates Neutral (prior：Neutral) China Merchants Securities (HK) Tang JingJing, Ivy Zhao 83147500 tangjj@cmschina.com.cn 25 Feb 2013 HSI Index 22782.44 HSCEI Index 11317.13 Sector information No. of listed stocks（只） 78 Sector performance % 1m 6m 12m Absolute return 1 9 2 Relative return 0 -5 -9 Source：Bloomberg Related research -10-5051015Jan/12May/12Sep/12Jan/13(%)HSCICG IndexComments on Chinese New Year retail data 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业报告 百货行业 近日商务部公布，2013年春节黄金周重点零售和餐饮企业销售额同比增长14.7%，达到5390亿元（人民币，下同）低于2012年16.2%的增速。百货店针对冬季服饰开展促销活动，带动服装、鞋帽销售额同比分别上涨6.3%和7.5%。同时，春节与情人节相遇，金银珠宝市场迎来消费高峰同比大幅增长38.1%。我们继续看好行业的龙头企业，推荐莎莎国际和银泰百货，由于百货行业依旧受到消费者消费习惯的改变像网购等的影响，继续给予“中性”评级。 2013年双节的带动，期间天气晴朗、网购歇业等多重利好因素，依然无法带来较强劲的增长。双节叠加效应类似于2010年，但是实际增速却比2010年下降了2.5个百分点。百货方面在全国各城市中，西部区域增速高于一线城市及全国平均水平，三四线城市、城郊市场已经成为市场增长的新区域。随着百货公司渠道下沉，购物的便捷性及百货的同质化都加剧了一、二线城市百货的竞争，像杭州市7家商场在春节期间的销售额同比下降了2.6％。另外，国家倡导反腐倡廉的风气，影响了部份百货公司购物卡的销售，从而拉低了高档商品的增速。 国内部份百货面临2013年业绩压力 金鹰商贸（03308.HK）拥有10年店龄的成熟门店-苏州店铺，由于租赁到期将于2013年2月关闭，势必影响到公司2013年第一季度的销售增长。 推荐公司：莎莎国际（00178.HK）公布春节销售数据，其中港澳地区销售增长较为突出，约20%的增长。另外，从实地调研了解到，2013年公司部份化妆品价格大概10%的增幅，相信公司2013年全年增长将会符合预期。银泰百货（01833.HK）虽然在春节期间杭州区域大型百货公司销售出现2.6%的负增长，但是长期看好银泰在三四线城市销售带来业绩的爆发。 风险因素 经济增速不及预期，电子商务冲击。 重点公司主要财务指标 股价 12EPS 13EPS 12PE 13PE 评级 莎莎国际 8.10 0.25 0.28 24.2 20.9 买入 金鹰商贸 15.40 0.73 0.90 19.3 15.7 中性 银泰百货 10.06 0.50 0.54 12.7 11.7 买入 利福国际 19.70 1.15 1.18 16.9 16.5 中性 资料来源：招商证券（香港）。注：EPS单位为港元；PE、PB单位为倍。 中性 (上次：中性) 招商证券(香港)研究部 唐晶晶，赵晓 83147500 tangjj@cmschina.com.cn 2013年2月25日 恒生指数 22782.44 H股指数 11317.13 行业规模 港股股票家数（只） 78 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 1 9 2 相对表现 0 -5 -9 资料来源：彭博 相关报告 -10-5051015Jan/12May/12Sep/12Jan/13(%)HSCICG Index旺季不够旺，百货公司业绩增长看三四线城市 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业报告 图1：2008-2013年春节重点零售和餐饮企业销售额增速 资料来源：商务部，招商证券（香港）整理 图2：各地春节黄金周销售增长 资料来源：各地商务局，招商证券（香港）整理 16.0% 13.8% 17.2% 19.0% 16.2% 14.7% 10.0% 11.0% 12.0% 13.0% 14.0% 15.0% 16.0% 17.0% 18.0% 19.0% 20.0% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 19% 18% 18% 16% 16% 15% 11% 9% 0% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 西安 湖南 湖北 重庆 河北 全国 大连 北京 广州 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业报告 表1: 2013年春节黄金周消费同比增长数据 区域 重点企业 百货 超市 备注 一线城市 北京 9.2% 上海 10.2% 2.8% 广州 3.8% -3.3% 东部 杭州 -12.3% 杭州大厦、百大、银泰百货、解百等7家商场春节期间的销售高峰在初四、初五两天，同比去年分别出现21.6%、66%的增幅。但是这依然没有扭转春节期间消费市场的整体颓势，春节期间(除夕至年初五)，7家商场累计销售28220.7万元，同比下降2.6％。 南京 17.6% 南京中央、新百等销售额分别增长14.7%、35.4%，以高档服饰为主的德基广场销售额增长33.6%。 厦门 14.9% 6.8% 在春节黄金周期间，厦门服装类销售额达到2028万元，增长6.1%。金银珠宝成为今年厦门春节黄金周的消费“黑马”，销售大幅增长，增幅达到51.39%，一跃成为第三大销售额商品，销售额达到1186万元。 西部 重庆 16.2% 18.0% 西安 18.6% 昆明 -1.9% 中部 安徽 12.0% 10.4% 7.2% 珠宝饰品同比增长45.8% 湖北 16.5% 武汉 12.8% 12.9% 资料来源：招商证券（香港）整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业报告 免责条款： 本报告由招商证券(香港)有限公司提供。招商证券(香港)现持有香港证券及期货事务监察委员会(SFC)所发的营业牌照,并由SFC按照《证券及期货条例》进行监管。招商证券(香港)目前的经营范围包括第1类(证券交易)、第2类(期货合约交易)、第4类(就证券提供意见)、第6类(就机构融资提供意见)和第9类(提供资产管理)。本报告中的内容和意见仅供参考,其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议、出价、询价、邀请、广告及推荐等。 本报告的信息来源于招商证券(香港)认为可靠的公开资料,但我公司对这些信息的准确性、有效性和完整性均不作任何保证。招商证券(香港)可随时更改报告中的内容、意见和估计等,且并不承诺提供任何有关变更的通知。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者须按照自己的判断决定是否使用本报告所载的内容和信息并自行承担相关的风险,且投资者应按其本身的投资目标及财务状况而非本报告作出自己的投资决策。 招商证券(香港)或关联机构可能会持有报告中所提到公司所发