国浩资本市场透视

- 1 - 市場市場市場市場透視透視透視透視 恒生指數表現恒生指數表現恒生指數表現恒生指數表現 資料來源：彭博資訊 指數表現指數表現指數表現指數表現 絕對變幅絕對變幅絕對變幅絕對變幅 變幅變幅變幅變幅% 香港股市香港股市香港股市香港股市 收市收市收市收市 1天天天天 1天天天天 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 恒生指數 21,071.57 -34.14 -0.16 4.06 4.60 恒生綜合指數 2,956.58 7.13 0.24 4.35 4.35 恒生香港中資企業指數 4,001.40 39.16 0.99 4.54 6.10 恒生中國企業指數 11,641.33 44.31 0.38 1.94 0.45 成交金額 (百萬港元) 57,691.27 -10,145.87 -14.96 22.03 -7.59 外圍股市外圍股市外圍股市外圍股市 道瓊斯工業平均指數 10,303.15 -16.80 -0.16 2.03 -2.98 納斯達克指數 2,173.48 -16.79 -0.77 -0.26 -7.39 上證綜合指數 2,606.70 31.23 1.21 7.53 -3.33 9月份原油價格 (美元) 75.39 -0.35 -0.46 -2.28 1.33 10月份黃金價格 (美元) 1217.00 1.60 0.13 2.42 -0.88 美元兌每一單位歐元 1.2738 -0.0054 -0.42 -1.39 2.49 日圓兌每一單位美元 85.903 -0.3036 -0.35 -0.79 -7.10 國企指數國企指數國企指數國企指數 恒生恒生恒生恒生 指數指數指數指數 20天移動平均數 11,884.01 21,083.69 50天移動平均數 11,669.37 20,539.43 9天相對強弱指數 37.02 45.80 市場攻略市場攻略市場攻略市場攻略 袁志峰 －ericyuen@guoco.com (852) 2218 2865 上周五恒生指數跌0.2%至21,071點。國企指數升0.4%。重磅股匯控匯控匯控匯控(5)及中國移動中國移動中國移動中國移動(941)分別回落0.5%及1.8%。由於港府推行穩定樓市措施，本地地產股普遍下跌。新世界發展新世界發展新世界發展新世界發展(17)、信和置業信和置業信和置業信和置業(83)、長江實業長江實業長江實業長江實業(1)及新鴻基地產新鴻基地產新鴻基地產新鴻基地產(16)跌1.4%至3.8%。中銀香港中銀香港中銀香港中銀香港(2388)及和記黃埔和記黃埔和記黃埔和記黃埔(13)分別升3.7%及2.6%。原油價格連續3天下跌 ，推動航空股表現優於大市，國泰航國泰航國泰航國泰航空空空空(293)及中國國航中國國航中國國航中國國航(753)分別升逾3.6%。航運股、鋼鐵股與黃金股的表現優於國企指數。中國遠洋中國遠洋中國遠洋中國遠洋(1919)、中海發展中海發展中海發展中海發展(1138)、鞍鋼鞍鋼鞍鋼鞍鋼(347)與紫金礦業紫金礦業紫金礦業紫金礦業(2899)上升1.3%至3.3%。內銀 股與保險股走勢不一。10大內房股平均升1.1%，其中 富力富力富力富力地產地產地產地產(2777)升3.6%。本行預料本地地產股將拖累大市下跌至21,000以下 。 公司新聞公司新聞公司新聞公司新聞 中煤能源中煤能源中煤能源中煤能源 (1898, $10.5) 12個月目標價個月目標價個月目標價個月目標價12.4元元元元 買入買入買入買入 范雲鳳 – yunfeng.fan@guoco.com (86 755) 8209 2443 事件事件事件事件: 中煤能源宣佈2010上半年 純利按年增長25.4%至54.5億元人民幣。
中煤能源宣佈2010上半年 營業額 及純利分別按年增長54.3%和25.4%至351億和54.5億元人民幣，每股 盈利0.41元人民幣，不派中期息。公司純利較市場共識高約5%，主要是 由於銷量優於預期 。
煤炭産銷量分別按年增長26.9%和44.2%至6,226萬噸和5,933萬噸 ，現貨煤銷售比重由上年的17%增至30%。
由於煤炭和焦化業務均經歷較低的毛利水平，公司總體毛利下降2.4個百分點至26.6%。就煤炭 業務而言，自産煤的銷售均價按年增長9.5%至每噸463元人民幣，而單位成本增8.7%至每噸288.9元人民幣。但是自産煤銷售比重由上年同期的89%下降至74%，拖累煤炭業務毛利率下降4.1個百分點至30.1%。雖然焦炭價格按年增長19.9%至每噸1,614元人民幣，但原料成本增加使得焦化業務毛利由上年同期的6.2%下降至4.8%。然而 ，煤炭機械設備業務毛利 率輕微上升。公司經營利潤率由上年的27.5%下降至23.6%。
公司將從下月起納入恒指成分股中，本行相信短期內對股價有正面影響。
展望未來，本行認爲公司實現年增1,500萬噸産量的目標並不困難。本行預計下半年現貨煤價格保持穩定，發改委已經限制現貨煤價格。預計公司下半年均價和上半年持平。
本行維持2010和2011年99.4億元人民幣和119.3億元人民幣的盈利預測，每股 盈利分別爲0.75元人民幣和0.90元人民幣 ，分別 按年增長27%和20%。
現價相當於2010和2011年市盈率分別爲12.2倍和10.2倍，本行認爲中煤能源的估值吸引。將評級由持有上調 至買入 ， 12個月目標價為12.4元，相當於2011年12倍市盈率。 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 2010年年年年8月月月月16日日日日 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 - 2 - 招金礦業招金礦業招金礦業招金礦業(1818, $18.84) 6個月目標價個月目標價個月目標價個月目標價$20.9 買入買入買入買入 袁詠怡–becky.yuen@guoco.com (852) 2218 2872 事件事件事件事件: 招金公布2010年上半年業績按件升76﹪， 符合市場預期。
招金公佈2010年上半年盈利按年升76%至5.72億元人民幣，即每股盈利0.39元人民幣。該業績大致符合本預期，並佔市場全年盈利預測的52﹪。 期內 盈利大增的原因主要是由於公司的礦產金量及金價皆較去年同期上升所致。
受惠於自產金產量增加21%及黃金銷售價格升28%至每克264元人民幣，營業額上升58%至17億元人民幣。同時間，綜合成本增16﹪至每克103元人民幣。毛利率擴大6.8個百分點至 61%。
招金上半年在增加黃金資源量方面的成績理想，主要是透過探勘自有礦山及對外收購，而期內新增的黃金資源量估計約100,215千克 ，較09年底時增加30%。期內 ，公司在新疆、甘肅 、廣西及遼寧，與公司積極拓展招遠地區以外的黃金資產這策略一致。
公司在2010年上半年的自產金產量是本行全年假設的46﹪， 我們認為這是由於農曆年假令生產有所減慢所致。本行並相信公司仍可達到全年增長24﹪的產金目標。
綜合生產成本較本行估計的高7﹪， 應是由於新收購的礦山成本較高所致。然而公司的黃金銷售價格亦較上海黃金交易所的上半年均價高出4﹪， 因公司在期內準確地掌握金價的走勢。
本行維持2010年及2011年的盈利預測為11.7億元人民幣(每股盈利 0.80元人民幣)及14.2億元人民幣(每股盈利 0.97元人民幣)，即2010及2011年的盈利增長分別為56%及21%。現價相當於17倍2011年市盈率，與其歷史水平的21倍市盈率相比仍有吸引力。
重申買入評級，6個月目標價維持於20.9元,相 當於19倍2011年市盈率 。本行認為金價在9月份有望進一步上升，因我們踏入傳統的實金需求旺季，因此本月份任何金價回調的時候都是買入招金的良機。 相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示 技術超買 (9天RSI > 80) 8, 13, 73, 217, 276, 283, 336, 342, 349, 354, 404, 405, 636, 716, 1999, 2222, 2387, 3087, 3311, 3838 技術超賣 (9天RSI < 20) 313, 1938, 2302, 2317 異動股份異動股份異動股份異動股份 國盛投資 (1227) 股價上升20.3%, 成交量相當於過去3個月每日平均26.9倍 直真科技 (2371) 股價上升10.1%, 成交量相當於過去3個月每日平均3.8倍 勝獅貨櫃 (716) 股價上升8.3%, 成交量相當於過去3個月每日平均6.2倍 新海能源 (342) 股價上升8.2%, 成交量相當於過去3個月每日平均3.6倍 中國誠通 (217) 股價上升7.7%, 成交量相當於過去3個月每日平均13.1倍 大成生化 (809) 股價上升6.2%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.5倍 蒙古能源 (276) 股價上升6.0%, 成交量相當於過去3個月每日平均5.6倍 伯明翰環球 (2309) 股價上升5.8%, 成交量相當於過去3個月每日平均7.6倍 中國建築 (3311) 股價上升5.8%, 成交量相當於過去3個月每日平均3.8倍 真明麗 (1868) 股價上升5.2%, 成交量相當於過去3個月每日平均7.1倍 招金礦業 (1818) 股價上升5.2%, 成交量相當於過去3個月每日平均1.7倍 第一拖拉機 (38) 股價上升5.0%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.9倍 中國澱粉 (3838) 股價上升4.9%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.5倍 銀基集團 (886) 股價上升4.4%, 成交量相當於過去3個月每日平均5.0倍 東方海外 (316) 股價上升4.3%, 成交量相當於過去3個月每日平均1.7倍 瑞金礦業 (246) 股價上升4.0%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.3倍 大昌行 (1828) 股價上升4.0%, 成交量相當於過去3個月每日平均3.9倍 富邦銀行 (636) 股價上升3.8%, 成交量相當於過去3個月每日平均14.9倍 國泰航空 (293) 股價上升3.6%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.0倍 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 - 3 - 每日窩輪推介每日窩輪推介每日窩輪推介每日窩輪推介 法興中人壽認購法興中人壽認購法興中人壽認購法興中人壽認購 (22469, $0.145) 相關資產 中國人壽 行使價 35.18 槓桿比率 23.0倍 溢價 9.5% 引伸波幅 28.6% 到期日 2010年12月6日 巴銀中人壽認巴銀中人壽認巴銀中人壽認巴銀中人壽認沽沽沽沽 (22520, $0.213) 相關資產 中國人壽 行使價 33.0 槓桿比率 15.7倍 溢價 7.7% 引伸波幅 31.7% 到期日 2010年12月6日 重要事項重要事項重要事項重要事項 日期 股票代號 公司名稱 宣佈業績 16/8 800 A8電音 中期業績 16/8 914 安徽海螺 中期業績 16/8 2020 安踏 中期業績 16/8 2778 冠君房託 中期業績 16/8 1055 南