请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究报告/公司简报2010年8月16日 小金属 署名人：杨国萍 执业证书编号：S0960209060280 0755-82026714 yangguoping@cjis.cn 署名人：张镭 执业证书编号：S0960209060260 0755-82026705 zhanglei@cjis.cn 6－12个月目标价： 35.00元 当前股价： 27.62元 评级调整： 维持 基本资料 上证综合指数 2606.70 总股本(百万) 112 流通股本(百万) 112 流通市值(亿) 31 EPS（TTM） 0.30 每股净资产（元） 5.39 资产负债率 38.7% 股价表现 （%） 1M 3M 6M 贵研铂业 19.77 7.61 15.44 上证综合指数 6.38 -3.83 -13.63 -24%-16%-8%0%8%16%24%2009/8 2009/11 2010/2 2010/5贵研铂业上证综合指数 相关报告 金属镍、贵金属深加工和汽车尾气催化剂业务均呈现持续快速增长趋势 2007-8-24 四大引擎拉动公司业绩呈现持续爆发性增长 2006-12-11 贵研铂业 600459 强烈推荐前期项目集中进入收获期 未来两年业绩有望快速增长贵研铂业今日公告了2010年中期报告，公司上半年实现营业收入88438万元，同比增长128%；营业利润4778万元，同比增长17倍；实现利润总额4450万元，同比增长7倍；归属上市公司股东净利润3447万元，同比增长11.5倍。上半年实现基本EPS0.31元，扣除非经常性损益后EPS0.33元。我们认为，公司前期投资项目已经全部进入收获期，且随着汽车尾气催化剂市场需求空间的打开，公司业绩进入快速增长期；同时，公司募集资金项目“贵金属二次资源综合利用产业化项目”增强了公司上游原料来源渠道，有望进一步提升公司的盈利能力。 投资要点： „ 贵研铂业是中国最大的贵金属深加工产品生产企业，在贵金属行业内具有同行不可比拟的技术优势。公司关联企业昆明贵金属研究所始建于1938年，是中国唯一专门从事贵金属多学科领域研究开发的综合性科研院所，拥有大量的技术储备，被誉为中国的“铂族摇篮”。 „ 公司主要从事贵金属新材料产品的研发生产销售、二次资源循环利用和贵金属贸易，主营业务包括贵金属特种功能材料、贵金属高纯功能材料、贵金属信息功能材料、贵金属环境及催化功能材料，是国内最大的贵金属深加工企业和最大的汽车尾气催化剂生产企业。 „ 前期建设项目集中进入利润贡献期，汽车尾气催化剂促使公司利润进入快速增长期。汽车尾气净化器市场空间广阔，随着公司加强市场营销力度，公司该市场空间已经逐步打开，我们认为，该产品有望成为公司未来两年业绩快速增长最大的推动力。 „ 贵金属二次资源综合利用产业化项目增强了公司原料来源保障，将进一步提升公司的盈利能力。目前公司主要依靠从市场上直接购买高纯贵金属，贵金属原材料不能有效、稳定的供应制约了贵金属产业的进一步扩大，贵金属二次资源综合利用产业化项目建设将有效延伸公司贵金属产业链，形成完整的贵金属资源——深加工——贸易产业链，进一步增强了公司资源保障能力和提升整体盈利能力。 „ 给予公司强烈推荐的投资评级。假设年底前完成增发，发行量1400万股，我们预测公司10-11年的全面摊薄EPS为0.64、0.95和1.45元，未来三年符合增长率50%以上，考虑到公司在行业内的突出技术优势，以及参考目前二级市场贵金属和新材料板块估值水平，我们给予公司强烈推荐的投资评级，未来6-12个月目标价为35.00元。 „ 风险提示：贵金属价格大幅波动、宏观经济减速。 主要财务指标 单位：百万元 20092010E 2011E2012E营业收入 1093 1816 2281 2868 收入同比(%) -21%66% 26%26%归属母公司净利润 9 80 120 182 净利润同比(%) -89%779% 49%52%毛利率(%) 11.1%9.8% 10.8%12.0%ROE(%) 1.6%12.3% 15.5%19.0%每股收益(元) 0.07 0.64 0.95 1.45 P/E 380.61 43.30 29.01 19.07 P/B 6.03 5.31 4.49 3.63 EV/EBITDA 43 23 16 11 资料来源：中投证券研究所 公司报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/14 目 录 一、公司简介：中国领先的贵金属材料生产商................................................................................................... 3 二、公司业务情况分析........................................................................................................................................... 4 1、贵研铂业具有突出的技术优势................................................................................................................. 6 2、贵金属功能材料......................................................................................................................................... 6 2.1 贵金属特种功能材料........................................................................................................................ 6 2.2 贵金属环境功能材料........................................................................................................................ 7 2.3 贵金属信息功能材料........................................................................................................................ 7 3、 贵金属高纯材料........................................................................................................................................ 7 4、前期建设项目集中进入利润贡献期......................................................................................................... 7 三、汽车尾气净化催化剂将成公司新的利润增长点............................................................................................ 8 四、二次贵金属回收保障原料来源、提升盈利能力............................................................................................ 9 五、投资建议......................................................................................................................................................... 10 图表目录 表 1 截止2010年6月30日公司前10大股东持股情况.................................................................3 表 2 公司的核心技术水平...............................................................................................................6 表 3 公司IPO基本情况..................................................................................................................7 表 4 公司近几年投资项目进展情况.................................................................................................8 表 5 公司汽车尾气催化剂产量预测（万升）....................................................................................9 表 6 本次非公开发行预案...............................................................................................................9 表 7 募集资金投资项目基本情况....................................................................................