收入同比增长45.36%，盈利同比增长3.32% 未评级 国元(香港)—业绩评论 华能电力(902.HK) 2010-08-11截至2010年6月30日中期业绩评论： 盈利19.32亿元，每股盈利0.16元：截至2010年6月30日六个月公司实现收入488.54亿元，同比增长45.36%，经营成本445.77亿元，同比增长49.45%，盈利19.32亿元，同比增长3.32%，每股盈利0.16元。公司收入增长主要受益于发电量的增长，上半年公司境内各运行电厂累计完成发电量1188.36亿千瓦时，同比增长38%，主要因为公司加大营销力度，多渠道开拓市场增发有效电量以及09年下半年新投产机组和新收购电厂带来的电量贡献，此外，收入增长还由于09年上半年基数较低造成同比增长幅度较大。 持续项目开发带来发电业务增长：上半年，公司北京热电厂燃气热电联产扩建工程项目和启东风电二期风电项目获得核准，福州电厂5号机组已于通过168小时满负荷运行，截止目前，公司拥有可控装机容量50,033兆瓦，权益装机容量46,512兆瓦。下半年公司拟投产建设的风电场项目约30万千瓦，以及百万和60万千瓦超临界燃煤机组。与此同时，公司将继续加大营销工作力度，预期有望实现国内机组全年2.300亿千瓦时的发电量和燃煤机组全年利用小数超过5,200小时的目标。 努力降低煤炭采购价格控制成本：2010年上半年重点合同煤同比上涨以及市场高位造成公司煤炭采购成本增加，下半年公司将继续进一步控制燃料采购价格，采取加强燃料市场分析预测，优化采购结构，拓宽供应渠道，增加进口煤采购数量并提高煤炭自供能力，根据生产需求合理安排库存，努力降低煤炭平均采购价格。 增发新股改善资本结构：公司积极拓展融资渠道，预期年内完成增发新A股及H股，根据公司2010年7月26日董事会决议经调整后的方案为：A股和H股主要发行对象分别为中国华能和华能香港公司，A股和H股发行数量分别不超过15亿股和5亿股，其中A股发行底价5.57元（以不低于基准定价日即7月26日前20个交易日均价的90%确定）；H股发行价4.73港元（以基准定价日前20个交易日均价基础上给予3%溢价确定）。此次增发A股及H股共募集资金约104亿元，主要用于项目开发并偿还贷款，增发完成后，预期将进一步改善公司资本结构，由09年底的74.89%降为70.77%。 估值：根据Bloomberg预测，现价4.64港元分别相当于2010、2011年每股收益的12.4倍和10.7倍。 盈利摘要 截止 12 月31 日2008A2009A2010E2011E2012E营业额(百万元)67,83576,86393,444104,177113,495变动(%)N/A13.3%21.6%11.5%8.9%净利润(百万元)(3,938)4,9304,2154,9105,424摊薄每股收益(元)(0.33)0.410.330.380.43变动(%)N/A224.2%-20.5%16.0%12.7%市盈率@4.64港元(倍)(12.2)9.812.410.79.5每股股息(元)0.100.210.170.190.21股息现价比率(%)2.48%5.20%4.24%4.73%5.25% 资料来源：公司资料,Bloomberg, 国元证券(香港) 股本数据 现价 HK$ 4.64 股本(亿股) 30.55亿 市值(亿港元) 141.75 52周高/低（HK$） 6.59/4.12 每股净值(港元) 3.39 所属行业： 电力 主要股东 JPMorgan Chase & Co. 5.01% Barclays PLC 8.11% 52周行情图 44.555.566.5708/0911/0902/1005/1008/10资料来源: Bloomberg 相关报告 国元证券(香港)研究部 姓名：Amy Wang 电话：(852) 3769 6888 (86) 755-2151 9168 电 邮：wangwei@gyzq.com.hk 国元证券(香港)有限公司 www.gyzq.com.hk 华能电力(902.HK) 免责申明 此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称〝国元(香港)〞)编写，所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。 负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认： (1) 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及 (2) 分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。 此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此刊物的人)可能 (1) 随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系；及 (2) 已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司的一位或多位董事、高级职员及/或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事。此刊物对于收件人来说属机密文件。此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。 未经国元(香港)事先授权，任何人不得因任何目的复制、发出或发表此刊物。国元(香港)保留一切追究权利。 规范性披露 z 分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。 z 国元证券(香港)有限公司、国元期货(香港)有限公司及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益、跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去 12 个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托、并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动。 国元证券(香港)有限公司 香港中环德辅道中189号李宝椿大厦18楼 电 话：(852) 3769 6888 传 真：(852) 3769 6999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2