保监会发布保险资金运用管理暂行办法点评：有备无患

敬请参阅报告结尾处免责声明 1 维持评级 保险 T_ReportAbstract 保险：有备无患 保监会发布保险资金运用管理暂行办法点评 报告关键点： & 投资不动产不高于上季末总资产的10%，超出此前预期的5% & 预计将放开保险公司投资创业板 & 万能险账户投资股票（股票型基金）上限由原来的80%下降至20% 报告摘要： ÿ 今日保监会发布《保险资金运用管理暂行办法》 ，主要内容有：一是深化保险资 金运用改革，确立了委托人、受托人和托管人三方协作制衡的保险资金运用管 理模式；二是细化保险资金投资渠道；三是确立保险资金运用托管制度；四是 规范运用风险管理工具，严格限制保险资金参与衍生品交易。 ÿ 保险资金投资比例具体规定：1、投资于银行活期存款、政府债券、中央银行票 据、政策性银行债券和货币市场基金等资产的账面余额，合计不低于本公司上 季末总资产的5％；2、投资于无担保企业（公司）债券和非金融企业债务融资 工具的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的20％；3、投资于股票和股 票型基金的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的20％；4、投资于未上 市企业股权的账面余额，不高于本公司上季末总资产的5％；投资于未上市企业 股权相关金融产品的账面余额，不高于本公司上季末总资产的4％，两项合计不 高于本公司上季末总资产的5％；5、投资于不动产的账面余额，不高于本公司 上季末总资产的10％；投资于不动产相关金融产品的账面余额，不高于本公司 上季末总资产的3％，两项合计不高于本公司上季末总资产的10％；6、投资于 基础设施等债权投资计划的账面余额不高于本公司上季末总资产的10％;7、保 险集团（控股）公司、保险公司对其他企业实现控股的股权投资，累计投资成 本不得超过其净资产。 ÿ 重要和超预期的规定：1、和征求意见稿相比，本次将不动产投资和基础设 施投资分开；2、投资不动产不高于上季末总资产的10%，超出此前预期的 5%；3、征求意见稿中明确禁止投资创业板，此次办法中规定投资创业板规 则另行制订，标志着保险公司将获准投资创业板；4、以前对万能险和投连 险单独制订投资股票比例上限，万能险为80%，投连险为100%，此次规定 中只对投连险单独规定（具体规定另行制订），万能险视同传统和分红险一 样管理，因此万能险投资股票的比例上限明显降低。 ÿ 该项规定的影响点评：1、股票和股票型基金投资比例上限提高短期无实质 性影响，虽然投资股票和股票型基金提高到20%，但按照原来规定理论上来 说也可以达到这一比例（只要把所有基金全配置股票型基金即可），同时6 月末保险行业的权益类投资比例为15.1%，原来的比例上限也未达到，因此 投资股票和股票型基金未受到该比例的制约；2、4月19日，保监会1季度监 管工作会议上， 吴定富重申房地产投资的“三不”原则,即不允许投资住宅类物 业、不允许直接投资商业房地产、不允许参与房地产开发，若按照“三不”原 则不动产投资的空间将非常狭窄；3、不动产投资、基础设施债权计划和未 上市股权投资放开的中长期意义在于：1）将有助于保险公司降低对权益类 市场的依赖，从而降低投资收益率的波动性；2）将有助于保险公司对抗低 利率周期，提供更多的资产配置渠道。总体来说该规定对保险公司的影响更 多集中在中长期而不是短期影响。 行业快报 T_RankI nfo 保险 领先大市­A 上次评级 领先大市­A T_ReportDate 报告日期 2010­08­05 T_Pre fer re dList 首选股票 目标价 评级 601318 中国平安 60.0 增持­A 12 个月行业表现 T_Graph -40% -28% -15% -3% 10% 08-09 11-09 02-10 05-10 保险 沪深300 T_Analyst 研究员 杨建海 ,CFA 首席行业分析师 021­68765375 yangjh@essence.com.cn 证书编号 S1450209100294 T_RelatedReport 前期研究成果 保险：年报及季报综述 2008-05-05 保险III：保险：This time is different 2010-07-19 保险：传统险定价利率放开点评 2010-07-12 保险 敬请参阅报告结尾处免责申明 2 T_KeyRP 行业重点公司财务和估值汇总表 日期： 2010­08­05 每股收益(元) 市盈率(X) ROE(%) 证券 代码 公司 名称 上次 评级 最新 评级 2009 2010E 2011E 2009 2010E 2011E 2009 2010E 2011E 现价 目标价 首次推 荐日期 自推荐 来涨幅 保险III 601628 中国人寿 增持­A 增持­A 1.16 1.22 1.34 20 19 18 16% 15% 15% 23.75 31.00 2007­05­30 ­9% 601318 中国平安 增持­A 增持­A 1.89 1.97 2.25 25 24 21 16% 15% 15% 46.81 60.00 2007­05­30 ­10％ 601601 中国太保 增持­A 增持­A 0.87 0.92 1.08 27 25 22 10% 9% 10% 23.29 31.00 2008­01­28 ­52% 行业快报 敬请参阅报告结尾处免责申明 3 作者简介 T_AuthorInfo 杨建海，CFA，非银行金融行业首席分析师，毕业于北京大学，经济学硕士。2007.4 加盟安信证券研究中心。2008 年度获“新财富最佳分析师”非银行金融行业第三名。2009 年度获“新财富最佳分析师”非银行金融行业第四 名。 免责声明 本研究报告由安信证券股份有限公司研究中心撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业 通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整 性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或 者暗示。安信证券股份有限公司研究中心将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提 供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本公司及其关联机构可能会持有报告中涉及 公司发行的证券并进行交易，并提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告版权仅为安信证券股份有限公司研究中心所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制和发布。如引用发布，需注明出处为安信证券研究中心，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司研究中心对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。 行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来 6个月的投资收益率领先沪深300指数 10%以上； 同步大市 — 未来 6个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差­10%至 10%； 落后大市 — 未来 6个月的投资收益率落后沪深300指数 10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动； B — 较高风险，未来6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动； 销售联系人 T_Sales 潘艳 上海联系人 黄方禅 上海联系人 021­68766516 panyan@essence.com.cn 021­68765913 huangfc@essence.com.cn 梁涛 上海联系人 朱贤 上海联系人 021­68766067 liangtao@essence.com.cn 021­68765293 zhuxian@essence.com.cn 凌洁 上海联系人 张勤 上海联系人 021­68765237 lingjie@essence.com.cn 021­68763879 zhangqin@essence.com.cn 潘冬亮 北京联系人 李昕 北京联系人 010­59113590 pandl@essence.com.cn 010­59113565 lixin@essence.com.cn 马正南 北京联系人 周蓉 北京联系人 010­59113593 mazn@essence.com.cn 010­59113563 zhourong@essence.com.cn 李国瑞 深圳联系人 律烨 深圳联系人 0755­82558084 ligr@essence.com.cn 0755­82558076 lvye@essence.com.cn 曹加 深圳联系人 胡珍 深圳联系人 0755­82558045 caojia@essence.com.cn 0755­82558073 huzhen@essence.com.cn 安信证券研究中心 T_Region 深圳 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮编: 518026 上海 上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦16层 邮编: 200122 北京 北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座19层 邮编: 100034