摩根士丹利华鑫基金基金视窗(307期)

1–第307期 摩根士丹利华鑫基金视窗 2010年8月2日 2010年第29期（总第307期） 基金视窗 市场点评 理性看待行情反弹高度 回顾整个7月份市场，前半月的缩量整理与后半月的放量反弹的确一扫前期阴霾，市场情绪也随之渐渐转暖。市场的涨与跌都有其背后的逻辑，从本质上讲都是市场预期博弈的结果。2400点的争夺实际上反映了投资者关于经济是否会二次探底的分歧，随着国家领导人表示当前经济增速回落是经济结构调整下宏观调控的预期结果，经济二次探底的担忧力量渐弱，2400点的阶段性底部特征逐渐显现；进入7月份后半月，投资者中出现了宏观调控政策有可能放松的预期，即认为政府的政策重心会由“调结构”转向“保增长”，进而会重新推动固定资产投资、放松房地产政策，而从短期流动性的角度看，公开市场上央行连续八周实现了货币净投放，规模达8880亿元，并最终导致资金成本的下降，SHIBOR隔夜利率从6月底的2.2683%降至7月中的1.4608%，在政策预期改善及资金短期宽裕的共同作用下，近两周的放量反弹也就不难理解。进入8月份后，影响市场预期的因素又将增多，国家统计局28日公布，1-6月份全国24个地区规模以上工业企业实现利润16111亿元，同比增长71.8%，增幅比1-5月份回落11.2个百分点，上周央行公开市场操作净回笼资金840亿元，连续两周净回笼，因此目前需要重视的是宏观经济数据继续下滑的趋势可能阻止当前进一步的预期改善，而短期资金宽裕的局面也可能开始收缩，在估值反弹行情对原有悲观预期进行较为充分的修复之后，理性地看待行情反弹高度是必要的，原来的过度悲观亦不可转变为过度乐观。 上证综合指数今年以来走势图 美元指数近一年走势图 国际原油价格近一年走势图 数据来源：WIND资讯 2–第307期 摩根士丹利华鑫基金视窗 风险提示：本周刊中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本刊物中的信息或所表达的意见并不构成实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议和担保。本刊物版权归摩根士丹利华鑫基金管理有限公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何人不得对本刊物内容进行任何形式的发布、复制。投资有风险，敬请谨慎选择。 摩根士丹利华鑫基金管理有限公司 深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场一期二座17楼 邮编：518048 电话：(0755) 88318883 传真：(0755) 82990384 www.msfunds.com.cn 基金经理论市 上周A股市场继续反弹，上证指数、深证成指及沪深300分别上涨2.6%、2.4%和2.7%，成交额环比放大7%，市场人气高涨。中小板涨幅达4%，而创业板仅有0.8%，出现一定分化，短期创业板解禁的压力不容忽视。农业、有色金属、交运设备、建筑建材等板块涨幅靠前，家电、金融服务、食品饮料等行业表现相对落后，市场热点并不是很突出。 美国第二季度经济增速按年计算为2.4%，低于市场预期，相对于去年四季度的5.6%和今年一季度的3.7%，出现明显的增速放缓，个人消费开支增长乏力及企业库存调整是主要原因。考虑到经济已逐渐走出危机，以及日渐强化的通胀压力，7月份以来，韩国、马来西亚、泰国、以色列、印度、新西兰等国先后加息，刺激政策逐渐步入实质性的退出通道。 央行和财政部上周在不同场合指出，强调宏观政策的连续性和稳定性，把握好实施的力度、节奏和重点，显示出管理层“有保有压”的施政态度。日前公布的7月份PMI为51.2，较6月份的52.1环比回落，且已连续3个月出现回落，需求下滑导致新订单数降至50.9，产成品库存继续高位运行，未来企业面临去库存压力，生产动力不足。 7月以来市场反弹主要基于对紧缩政策忧虑的缓解和部分公司靓丽的中报，股指从2319以来反弹幅度接近15%，悲观预期基本得以修正，短期内有获利了结、技术面回调的可能。市场的中长期走势仍取决于基本面，目前经济依旧面临增速放缓的压力，对企业盈利水平的影响后续政策实施的力度仍有一定的不确定性，基本面或难以支撑市场继续快速反弹。 专栏——痛苦感知与坚持下的超额回报 作为投资品，基金的收益率是波动的，波动一方面会让客户的心跳起起伏伏，但波动又是基金投资收益的重要朋友，也就是波动不断在降低定投的投资成本，在使相同的起终点收益率，相同的平均成本下，波动大的产品的投资能够带来更好的回报。 让我们看看图一，不同波动收益程度带来不同的收益。在红线产品的投资中，6次投资均为1元，结果收益率也就是0%。在橘黄色线的投资中，有两次0.9元的投资，两次1.1元的投资，平均购买成本仍为1元，但完成第六次投资后，收益率上升到0.7%，如果两次0.8元购买,两次1.2元购买，购买成本还是1元，收益率达到了2.8%，如果购买成本是0.6元,1.4元，收益率更是达到了12.7%。相同的平均购买成本，波动幅度更大的产品带来了更高的收益率，在起点与终点相同的情况下，波动愈大，相对平均成本而言，定期定额的成本越低，也就是我们平常所说的，定投摊薄成本。 但这种波动不是没有成本的，他的重要成本之一就是投资人在期间的痛苦感受。波动大的产品因其波动带给了投资人波动收益，但是过程的痛苦必须通过一些方法来回避，否则就难以获得波动的回报。以图一的数据为例，1.4与0.6的下跌幅度为57%，在实际的投资过程中，这样的下跌也的确存在（如6000点后的市场走势），投资其中的痛苦是每一个投资人都感受过的。 如果在市场下跌时，投资者因痛苦而停止定投，对其之后的回报是有利？还是有害？ 2008年的8月恐怕是2008年非常有意义的一个月，被人瞩目的奥运行情终于以“绿色奥运”打上了一个句号。假如到了2008年9月，假如投资人终于失去了对市场未来的最后一点信心，停止增加定投投资，那么，针对投资人已有的定投资产，他的最大亏损为56%，而之后，这部分资产再也没有能够浮出水面，到2010年6月1日时，如果持续地投入在综指里面，持续定投的投资人的亏损是11%，而从2008年9月停止了投资的投资人亏损为35%（见图二）。恐怕要到近4000点，才能够浮出水面了。 假如投资人从07年10月开始每月首日进行定投，当时的综指为5693点，11月首日的综指为5914点，之后每月首日的综指每况愈下，一直到08年11月的1720点，之后开始恢复到09年的7月3008点，从综指的走势看5700点到3000点接近一半的跌幅，但如果坚持进行定期定额投资，此时已经获利7%，可谓一次完美的微笑曲线走势，在综指3000点的位置来看，定投的化损失为收益的力量无法不令人赞叹。 这就是定投，痛苦体验下的坚持才能带来更多、更持久、更可靠的回报。 图一 图二 131234560%11111110.91.10.91.1110.81.20.81.2110.61.40.61.410.60.811.21.4定投收益0%0.7%定投收益0.7%2.8%定投收益2.8%12.7%定投收益12.7%-56%-20%-35%-29%-5%9%-11%-0.7-0.3500.35150036005700780007年08年08年09年09年10年综指2008年9月止投资产综指定投资产 数据来源：Wind 摩根士丹利华鑫基金整理 3–第307期 摩根士丹利华鑫基金视窗 风险提示：本周刊中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本刊物中的信息或所表达的意见并不构成实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议和担保。本刊物版权归摩根士丹利华鑫基金管理有限公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何人不得对本刊物内容进行任何形式的发布、复制。投资有风险，敬请谨慎选择。 摩根士丹利华鑫基金管理有限公司 深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场一期二座17楼 邮编：518048 电话：(0755) 88318883 传真：(0755) 82990384 www.msfunds.com.cn 基金净值一周表现 银河数据 基金名称 基金 代码 数据类型 0726 0727 0728 0729 0730 大摩基础 行业混合 233001 基金净值 0.5057 0.5067 0.5119 0.5096 0.5081 累计净值 2.0507 2.0517 2.0569 2.0546 2.0531 大摩资源 优选混合 （LOF） 163302 基金净值 1.9295 1.9295 1.9473 1.9455 1.9407 累计净值 3.1645 3.1645 3.1823 3.1805 3.1757 大摩领先优势股票 233006 基金净值 1.1065 1.1107 1.1262 1.1242 1.1243 累计净值 1.1065 1.1107 1.1262 1.1242 1.1243 大摩卓越成长股票 233007 基金净值 -- -- -- -- 1.0017 累计净值 -- -- -- -- 1.0017 大摩强收益债券 233005 基金净值 1.0538 1.0539 1.0547 1.0558 1.0556 累计净值 1.0538 1.0539 1.0547 1.0558 1.0556 大摩货币 163303 每万份 收益（元） 0.3376 0.3361 0.3432 5.5699 1.8177 七日年化 收益率（%） 3.1950 1.2540 1.2430 3.9600 4.7350 基金 简称 过去 一个月 过去 三个月 今年 以来 过去 一年 过去 两年 过去三年 （排序） 大摩基础 行业混合 7.31% -6.62% -12.95% -12.37% -32.48% -50.62% 10 大摩资源 优选混合 5.61% -4.62% -2.25% 0.49% 49.22% 7.03% 4 大摩领先 优势股票 8.94% -4.21% 1.14% -- -- -- -- 大摩卓越成长股票 2.29% -- 0.17% -- -- -- -- 大摩强收益债券 2.23% 2.18% 5.56% -- -- -- -- 大摩货币 0.1976% 0.4643% 1.1499% 1.7309% 4.5244% 8.6881% 9 注：2010年7月30日银河净值增长率和过去三年排序数据，大摩基础行业混合属于灵活配置型基金（股票上限80%）（共47只），大摩资源优选混合为混合偏股型基金（股票上限95%）（共43只），大摩领先优势股票和大摩卓越成长股票为标准股票型基金（共210只），大摩强收益债券为普通债券型基金（一级）（共65只），大摩货币为货币市场基金（A级）（共44只）。