摩根士丹利华鑫基金基金视窗(第303期)

1–第303期 摩根士丹利华鑫基金视窗 2010年7月5日 2010年第25期（总第303期） 基金视窗 本周聚焦  摩根士丹利华鑫基金管理有限公司发布2010年中期投资策略报告。链接如下： （http://www.msfunds.com.cn/download/20100702/1278064741953.pdf）。 市场点评 PMI反映企业盈利增长预期将下行 上周中国物流与采购联合会公布6月中国制造业采购经理指数（PMI）为52.1%，比上月回落1.8个百分点，已经连续第二个月回落。有两点值得注意：其一，PMI的11个分项指数中“一升十降”。同上月相比，只有产成品库存指数上升，升幅为1.5个百分点；其余各指数均不同程度回落,回落幅度多在2个百分点左右。结合5月工业增加值不断下滑的数据，说明社会真实总需求存在不足，产能过剩比较严重，此时的产成品库存指数上升反映的是企业的被动局面，不久对工业品价格将形成较大压力，下半年PPI将可能形成冲高回落的走势。其二，20个行业中，化学原料及化学制品制造业、石油加工及炼焦业、有色金属冶炼及压延加工业等6个行业低于50%。从产品类型看，原材料与能源类企业低于50%；中间品、生活消费品和生产用制成品类企业高于50%。这说明高能耗行业生产明显回落，连续的调结构政策正在体现效果，中国国家信息中心经济预测部官员称，中国将在2015年之前逐步取消钢铁和有色金属及其产品的出口退税，以限制相关行业产能并减少能源消耗和碳排放，因此预计在十一五的节能降耗目标下，下半年的政策方向不会改变。PMI作为先行指标反映出经济即将进入调结构以来的关键阶段，预计企业盈利增长预期将不断回落，这一阶段资本市场的表现很大程度将受制于预期下行的幅度。 上证综合指数今年以来走势图 美元指数近一年走势图 国际原油价格近一年走势图 数据来源：WIND资讯 2–第303期 摩根士丹利华鑫基金视窗 风险提示：本周刊中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本刊物中的信息或所表达的意见并不构成实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议和担保。本刊物版权归摩根士丹利华鑫基金管理有限公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何人不得对本刊物内容进行任何形式的发布、复制。投资有风险，敬请谨慎选择。 摩根士丹利华鑫基金管理有限公司 深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场一期二座17楼 邮编：518048 电话：(0755) 88318883 传真：(0755) 82990384 www.msfunds.com.cn 基金经理论市 上周大盘在众多利空因素的影响下大幅下挫，市场创出了自调整以来的新低，中小板及创业板更是分别创出了-9.96%和-14%的跌幅。前期强势的电子元器件、农林牧渔、商业零售、医疗生物、信息设备跌幅居前，有色、采掘受国际油价及大宗商品价格回调影响，同样跌幅较大，而前期调整充分的金融、地产板块则表现相对强势。 本周美国6月份ISM制造业PMI低于预期，欧元区PMI增速放缓至四个月来的最低增幅，同时美国劳工部公布的6月份非农就业人数出现今年以来的首次环比下降，同时失业率仍高达9.5%，海外市场主要股指创年内新低，显示出对欧美经济复苏放缓及二次探底风险的担忧升温。另外，金融监管改革法案在美国众议院最终获得通过，该法案围绕监管系统性风险和消费者金融保护两大核心，有助减少利益冲突、增进市场透明度及降低系统风险，经测算，法案对美国大型金融企业盈利能力的影响有限。 中国经济在信贷收紧、房地产调控、节能减排等多重政策影响下也出现放缓迹象，PMI数据连续两月下降，传统周期性行业用电量数据同比增幅下滑。同时农行创纪录的IPO及几大行的再融资方案出炉，对市场流动性带来了一定的压力。投资者对全球经济二次探底、房地产调控和地方政府债务问题的担忧进一步加剧，市场出现资金加速流出迹象。 市场近期表现低迷，基本反映了投资者对未来基本面下滑的预期，在目前外围环境没有明确向好，同时政策宏观调控的背景下，市场仍将弱势运行。这一轮下跌宣告了前期由于经济复苏带来的资本市场上涨的结束，进入了经济转型期的反映阶段，市场整体低效无章，新兴经济的泡沫和中周期的起伏，都是投资者情绪的出口。 专栏——投研体系的均衡之美 投资如战场，作为战场指挥官，基金经理无疑总是人们关注的焦点。或许一两场的胜败的确更多取决于个人状态的好坏，但一支基金管理队伍的长期表现将必定由其投研体系的完善程度来起关键性作用。换言之，投研体系的各方参与者之间要达到一种既相互激励又相互制衡的均衡关系，充分发挥投研队伍的整体能量，最终体现出投资业绩的良好稳定性，这正是大摩华鑫基金投研体系所追求的均衡之美。 投资授权与风险控制 基金经理在投资中的作战方式绝不是单打独斗，但不可否认的是，每个人对投资的理解以及市场观点是不同的，甚至有时存在较大的差异。这意味着一方面要给予基金经理充分的发挥空间，但更重要的是通过制度以及投决机制明确基金经理的行为边界。大摩华鑫基金投决流程将投资授权和风险控制视为最重要的两大要素，具体而言，投资决策委员会作为基金投资的最高决策机构成为投资的授权主体，负责对公司所管理基金投资中的重大问题进行决策，决定基金的投资原则和投资管理策略，决定基金的资产配置比例，对基金经理作出投资授权，对超出基金经理权限的投资项目作出决定。另外，金融工程和风险控制部将从投资集中度、品种流动性等方面控制市场风险，监察稽核部则从业务流程的角度对基金经理及交易管理部进行合规性管理，两部门将定期向风险管理委员会提供投资风险分析报告和投资合规监控报告，如此的制度安排正是为了追求投资和风控的均衡之美。 基础研究与效率导向 研究本身是一件非常枯燥的工作，而基础研究更要求覆盖面广，进行地毯式搜集行业及公司数据，最终建立起各级股票库，可以说这就是基金经理的弹药库，其重要性不言而喻。大摩华鑫基金将股票库分为三级：备选库、优选库、精选库。备选库将覆盖所有的潜力品种，优选库将形成基金组合收益的主要来源，而精选库则是基金获取超额收益的重要来源。各级股票库的建立需要所有研究员的全身心投入，我们一直认为决定投资业绩的关键之一在于研究团队付出的努力和汗水是否足够。但需要强调的是，研究员的精力是有限的，精选库建立得成功与否才是决定研究工作效率的关键所在。换言之，在做好基础研究的同时要坚持效率导向，“自下而上”的投资策略需要有重点地调研上市公司，最大效用地发挥研究员的作用，这也是大摩华鑫基金追求的研究管理理念。 投研互动与考核评价 尽管投资主要由基金经理负责，研究工作则交给研究员，但投研从来都是一体的，不可分割。基金经理有着敏锐的市场触觉，能够判断投资的方向，而研究员则努力去挖掘公司的投资价值，把持其价值底线，只有把基金经理的判断力和研究员的研究力结合起来，在投资和研究上实现互动，才能最终实现投资增值。大摩华鑫基金在投研一体化的道路上不断地深入细化，除了在建立各级股票库，开展上市公司调研时，基金经理和研究员进行通力合作，在考核评价体系中则通过建立模拟组合等制度安排来激励研究员积极将研究成果转化为实战成绩，基金经理的反馈评价将在研究员考核评价中起到重要作用。 （市场发展部 王卫铭） 公司动态  公司6月30日公告，自2010年6月30日15：00至2010年12月31日15：00期间，本公司旗下部分基金参与交通银行网上银行申购费率优惠活动。（具体内容详见网站公告）  2010年06月30日摩根士丹利华鑫基金管理有限公司旗下基金资产净值披露。（具体内容详见网站公告） 3–第303期 摩根士丹利华鑫基金视窗 风险提示：本周刊中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本刊物中的信息或所表达的意见并不构成实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议和担保。本刊物版权归摩根士丹利华鑫基金管理有限公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何人不得对本刊物内容进行任何形式的发布、复制。投资有风险，敬请谨慎选择。 摩根士丹利华鑫基金管理有限公司 深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场一期二座17楼 邮编：518048 电话：(0755) 88318883 传真：(0755) 82990384 www.msfunds.com.cn 基金净值一周表现 银河数据 基金名称 基金 代码 数据类型 0628 0629 0630 0701 0702 大摩基础 行业混合 233001 基金净值 0.5067 0.4912 0.4885 0.4812 0.4735 累计净值 2.0517 2.0362 2.0335 2.0262 2.0185 大摩资源 优选混合 （LOF） 163302 基金净值 1.9276 1.8825 1.8748 1.8551 1.8376 累计净值 3.1626 3.1175 3.1098 3.0901 3.0726 大摩领先优势股票 233006 基金净值 1.0981 1.0621 1.0595 1.0450 1.0320 累计净值 1.0981 1.0621 1.0595 1.0450 1.0320 大摩卓越成长股票 233007 基金净值 -- -- 0.9851 -- 0.9793 累计净值 -- -- 0.9851 -- 0.9793 大摩强收益债券 233005 基金净值 1.0410 1.0359 1.0352 1.0323 1.0326 累计净值 1.0410 1.0359 1.0352 1.0323 1.0326 大摩货币 163303 每万份 收益（元） 0.3947 0.3384 0.2586 0.2613 0.2748 七日年化 收益率（%） 2.3190 2.3110 2.2600 1.2520 1.1970 基金 简称 过去 一个月 过去 三个月 今年 以来 过去 一年 过去 两年 过去三年 （排序） 大摩基础 行业混合 -10.29% -16.93% -18.88% -11.45% -42.66% -44.89% 10 大摩资源 优选混合 -6.58% -9.38% -7.44% 3.68% 40.44% 22.99% 4 大摩领先 优势股票 -9.56% -15.24% -7.16% -- -- -- -- 大摩卓越成长股票 -2.03% -- -2.07% -- -- -- -- 大摩强收益债券 -0.91% 1.21% 3.26% -- -- -- -- 大摩货币 0.1429% 0.4569% 0.9505% 1.7235% 4.5035% 8.7578% 9 注：2010年7月2日银河净值增长率和过去三年排序数据，大摩基础行业混合属于灵活配置型基金（股票上限80%）（共47只），大摩资源优选混合为混合偏股型基金（股票上限95%）（共43只），大摩领先优势股票和大摩卓越成长股票为标准股票型基金（共207只），大摩强收益债券为普通债券型基金（一级）（共65只），大摩货币为货币市场基金（A级）（共44只）。