机械行业主要产品产量6月份数据跟踪：淡季不淡,叉车表现尤为突出

行业研究 中国A股市场 我们对机械行业的子行业（工程机械行业、机床行业及零部件行业）的主要产品产量进行持续跟踪分析。 6月份行业重要产品的产量情况如下: 起重机6月份产量为607389台，同比增长15.88%，持续17个月同比正增长,本月同比增速较上月略有降低。 挖掘机6月份产量为15924台，同比增长53.72%，10年前6个月均保持了快速的增长。 压实机械6月份产量为7204台，同比大幅增长63.61%。该品种10年上半年表现突出。 混凝土机械6月份产量为33908台，同比增长6.29%，同比增速较3-5月份大幅放缓，同比增长低于预期。 铲运机械6月份产量为38870台，同比增长72.87%。 电动叉车6月份产量为25917台，同比增长171.35%，需求依然极为旺盛。 金属切削机床6月份产量为6.71万台，同比增长25.62%。 数控金属切削机床6月份产量为20330台，同比增长45.51%。 液压元件6月份产量为9351799件，同比增长47.36%，上半年月均同比增速超过40%。 铸钢产量6月份产量为817910吨，同比增长35.76%。 工程机械产品需求依然较为旺盛： 6月份工程机械行业主要产品 总体呈现淡季不淡的状况，3-6月份，地产新开工面积累积同比增 速分别为60.80%、64.10%、72.40%、67.90%；房屋销售面积累 积同比增速分别为35.80%、32.80%、22.50%、15.40%；城镇固 定资产投资累积同比增速分别为26.40%、26.10%、25.90%、 25.50%。房地产投资和城镇固定资产投资仍保持了快速的增长， 由此拉动了主要产品中起重机、挖掘机、压实机械和铲运机械同比 继续保持了较快的增长。混凝土机械产量低于预期，但根据我们从 相关企业了解的信息来看，6月份的需求依然较旺，统计数据失真 的可能性较大。上半年，政府出台了有史以来最为严厉的政策对房 地产行业进行调控，市场由于对房地产行业的预期过于悲观，由此 也错杀了工程机械行业，导致行业的估值再次回到了接近2008年 底的最低估值区间，长期投资价值开始显现。 相关报告： 1.机械行业主要产品产量数据月度跟踪 ---2009年8月份数据（2009.9.25） 2.机械行业主要产品产量9月份数据跟踪（2009.10.26） 3.机械行业主要产品产量10月份数据跟踪（2009.11.27） 4. 机械行业主要产品产量11月份数据跟踪（2009.12.28） 5. 机械行业主要产品产量12月份数据跟踪（2010.1.27） 6.安徽合力(600761)深度报告----行业复苏趋势进一步增强（2010.2.22） 7. 机械行业主要产品产量1月份和2月份数据跟踪（2010.3.15） 8. 机械行业主要产品产量3月份数据跟踪----行业复苏趋势依然强劲（2010.4.22） 9. 机械行业主要产品产量4月份数据跟踪----产品旺销仍在延续（2010.5.27） 10. 机械行业主要产品产量5月份数据跟踪----产品产量达到年度景气顶峰（2010.6.26） 王昕 刘伟（协助） +86- 0755 -21515596 liuwei@jyzq.cn 执业证书编号 王昕：S0370209020074 刘伟：S0370108110544 机械行业 Machinery industry 2010年8月2日 机械行业主要产品产量6月份数据跟踪 -----淡季不淡，叉车表现尤为突出 Type your comment here 2010年8月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -1- 我们认为政府对房地产行业的调控，其对工程机械行业的负面影响会大幅低于市场预期。主要逻辑是：从目前的人口结构来看，存在着大量的刚性需求。目前政府调控的对象主要还是过高的房价，而目前部分城市的房价已经开始回落，但我们认为回落到一定程度，下面就有极大的刚性需求的买单介入。此外2009年9-11月份，房地产行业新开工面积大幅增加，这部分的量会在9个月后，也就是2010年7月份之后，逐步释放到市场，届时商品房的供应量会有较大幅度的上升，对房价上涨也会产生一定的抑制作用，同时刚性需求的释放，也会逐步接纳市场的房量。而目前来看，房地产上市公司通过前几年跑马圈地，现持有的土地可供开发3-5年，而且平均成本大幅低于现在的地价。政府强力要求房地产公司开发已有土地，否则不予增发。因此，即使目前房价下跌，但对于房地产公司而言利润空间依然较大，因而其还是有极强的动力继续加大新开工，以此来消耗前期的库存土地。所以我们预计下半年，商品房投资会有所下降，但下降幅度会远低于市场预期。这对工程机械行业来说，也是一个重大利好。 另外就是已在市场预期之内的政府的580万套保障性住房的逐步建设亦可以较大程度的拉动对相关工程机械产品的需求。此外以“铁公基”为代表的基建仍可保持较快增长，未来五年年均7500亿的高铁投资可以带来稳定的需求；新疆地区十二五期间FAI将达到3万亿元，年均增速超过25%（新疆发改委预计），近两个月投资已显示启动迹象，随着援建资金的逐步到位，预计下半年投资即开始加速，这部分将带来较大的增量需求；再加上其他区域的振兴规划中固定资产投资均先行，这部分投资也可以增加对工程机械产品的需求。 叉车产品本月表现最为抢眼，在劳动力成本持续上升及国内外经济复苏 复苏趋势逐步稳固的基础上，叉车的需求将持续上升，继续看好安徽 徽合力。 出口方面开始出现分化，总体来看复苏迹象明显。1-5月份，挖掘机同比增长38%，装载机同比增长84%，推土机同比增长13%、压路机同比增长84%，起重机同比增长-41%，混凝土泵同比增长-34%，混凝土搅拌机械同比增长70%，叉车同比增长12%。 综上所述，继续维持前期关于全年工程机械行业的业绩呈现前高后略低的判断。 2010年8月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -2- 继上月三一重工发布公告，称其在公告日之后6个月内股价不超过20元/股时增持其公司股票之后，本月中联重科发布公告称湖南省国资委在7月12日至7月16日通过深圳证券交易所交易系统增持了公司股份4197437股，占总股本0.213%，并计划在未来6个月内继续增持公司股份，增持比例不超过1%（含已增持部分的股份）。此外，威海广泰于2010年7月1日发布公告称，截止当日共增持公司股份292020股，占总股本0.203%，并计划在未来12个月内增持不超过总股本2%的股份（含此次已增持股份在内）。近两月机械行业产业资本频频出手增持自家公司股份，表明了大股东对公司未来发展的信心，同时以产业资本对自家公司的理解也揭示了目前的股价是作为长期投资的极佳价位。 机床行业复苏迹象明显，但结构性差异巨大：在主要下游行业---工程机械、汽车等行业的需求旺盛的拉动下，相关下游企业的资本支出逐步增加，导致机床行业产销量持续快速增长，今年以来，机床行业产销量的结构性分化特征明显----数控机床的月度销售表现均好于普通机床。维持昆明机床“增持评级”。 零部件产品持续旺销：液压元器件行业持续7个月同比正增长，2009年12月份至2010年6月份的月均同比增速超过40.00%；铸钢产量6月份同比大幅增长35.76%，持续17个月均保持同比正增长。机械行业主机企业的业绩复苏大幅增加了对零部件的需求。 估值及投资建议： 工程机械行业（申万行业分类）目前整体PE为24.95倍，1996年1月1日至2010年7月30日PE波动区间为10.72倍---110.01倍；PB为4.12倍，1996年1月1日至2010年7月30日PB波动区间为1.76倍---19.42倍。两者均处于历史的相对低位。 机床行业（申万行业分类）目前整体PE为39.32倍，1996年1月1日至2010年7月30日PE波动区间为-645.35倍---252.18倍；PB为4.85倍，1996年1月1日至2010年7月30日PB波动区间为1.62倍---13.56倍。两者均处于历史的中低位。 2010年8月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -3- 图1 工程机械行业历史PE和历史PB趋势图 图2 机床行业历史PE和历史PB趋势图 Source:wind 、金元证券 Source:wind、金元证券 重点推荐安徽合力、昆明机床和山河智能。 安徽合力（600761）：一季度公司的叉车销量超过11000台，4月份销量5000台左右，5月份和6月份延续了3月份和4月份的旺销态势，月均销售销售叉车4000台左右，1-6月份累计销售超过24000台。1-6月份共出口2800台左右。我们预计全年公司叉车的销量超过前期预期的40000台，其中出口约6000台，离08年高点10800台还有一些距离，出口正在逐步复苏。此外我们对公司的一块待收储的土地的价值进行了测算，若收储顺利，约可贡献EPS1.14元，大幅高于同期的主业所贡献的EPS。 不考虑一次性收益的情况下，较前期调高2010年和2011年盈利预测，预计每股收益分别为0.60元、0.85元。按目前股价计算，对应PE为20.28倍、14.31倍，给予增持评级。 （具体分析见我们在2010年2月22日发表的报告《安徽合力深度报告---行业复苏趋势进一步增强》和2010年5月12日发表的调研报告《安徽合力调研报告---短期业绩持续复苏》）。 昆明机床（600806）是国内主要的镗铣床生产企业之一，产品包括卧式镗铣床、落地式镗铣床、刨台式镗铣床等，公司产品中数控机床占比较大。自09年下半年以来，机床行业的复苏态势也较为明显，数控机床的表现明显好于普通机床，公司也受益较大。我们预计2010年机床行业业绩在其主要下游：汽车、工程机械、军工、铁路设备、航空航天、大型发电设备等持续复苏的背景下，亦将保持20%以上的同比增长。预计公司2010年、2011年摊薄EPS分别为0.59元、0.71元，对应市盈率分别为16.61倍和9.60倍，给予增持评级。 2010年8月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -4- 山河智能（002097）是国内桩工机械和小型挖掘机械的龙头企业。09年公司收入结构中，桩工机械产品和小挖产品收入占总收入的比例分别为44.52%和41.72%。此外公司积极开拓煤机、军品、航天产品等具有广阔前景的新产品。经过两年的盘整期后公司业绩恢复高增长。（1）原有业务复苏态势强劲。10年1-5月，公司小挖销售量已经略超过去年全年的2714台，预计10年、11年和12年同比增长率分别为60%、16.92%和22.72%；公司的液压静力压桩机销量约200台，超过去年全年的170台左右水平