煤炭月度供需数据点评：3月：淡季不淡符合预期，看好旺季表现

核心观点与关键数据

• 供给：2026年前3月原煤供应稳定，累计产量12.03亿吨，同比增长0.1%，3月当月产量4.41亿吨，同比增长0.0091%。
• 需求：终端需求边际回升，下游需求分化。固定资产投资同比增1.7%，制造业投资增4.1%，房地产投资降11.2%。火电、焦炭、生铁、水泥累计增速分别为3.7%、2.4%、-2.9%、-7.1%，3月当月增速分别为4.2%、3.7%、-3.3%、-21.00%。
• 进口：前3月煤炭进口同比增1.3%，累计11628万吨；3月当月进口3906万吨，同比增长0.84%，环比增26.23%。
• 价格：前3月煤炭价格中枢整体抬升，3月当月走势分化。山西优混5500动力煤、天津港二级冶金焦均价较去年全年中枢均有不同程度抬升，京唐港主焦煤中枢抬升幅度最大。

点评与投资建议

• 海外局势：印尼减产和美伊冲突利好煤炭。印尼全年看减产，预计对华出口量缺口需其他供应方弥补；美伊冲突导致油价高位，利好煤化工品种，提振动力煤需求。
• 煤价表现：淡季不淡符合预期，看好旺季表现。海外不确定性持续利好煤价中枢抬升，库存不断去化，旺季煤价上涨或将超预期。
• 投资建议：美伊冲突高不确定性对应高波动性，但油价短期难大幅下调。复苏期信号确认，煤炭PPI转正在即，煤价看涨，煤炭股有望迎来戴维斯双击。推荐【兖矿能源】、【广汇能源】、【中煤能源】，关注【淮北矿业】、【晋控煤业】、【华阳股份】等。

风险提示

• 供给收缩不及预期，需求回升不及预期，进口煤大幅增加。