请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 每周观点：煤炭供需淡季不淡，港口煤价屡创年内新高 煤炭行业周报 2018年01月22日 郭荆璞 能源行业首席分析师 左前明 研究助理 王志民 研究助理 周杰 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 煤炭供需淡季不淡，港口煤价屡创年内新高 2018年01月22日  核心观点：18年投资策略核心观点：煤炭需求在能源消费弹性恢复中继续回升，伴随工业制造业主动补库增速进一步上扬，但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力，产量增速低迷，18年供需缺口进一步放大，同时全球陷入煤炭紧缺状态，价格继续上扬而非当前全市场预期的稳中有降。由此带来利润增速继续高企，同时悲观预期证伪后估值明显修复，在业绩超预期和估值提升下，煤炭板块迎来历史性重大投资机会（详见18年策略报告）。煤炭供给端，18年1月上旬全国重点煤矿原煤产量2576万吨，同比减少726万吨，降幅22%。截至19日秦港Q5500山西产动力沫煤价格737元/吨（YOY23.5%），创年内新高。下游需求端，目前东南沿海地区取暖用煤进入高峰时段，上周沿海六大电厂煤炭库存1020.9万吨，周环比下降2.77万吨，降幅0.27%；日耗为74.41万吨，周环比增加0.99万吨/日，环比增幅1.31%；可用天数为14.0天，较上周持平。另一方面，近期煤炭主产地部分地区煤矿暂时处于停产状态，且预计后续停产范围将扩大，煤炭产量受到一定限制，且主产地受天气影响，煤炭生产和运输均受到一定制约，主产地坑口价格及公路运价均出现上涨，产地价格的上涨向港口传导，支撑沿海煤价小幅上行。焦炭方面，山东、河北主流钢企陆续发布调价信息，焦炭到厂价降100元/吨，累计降幅250元/吨。根据最新监测数据显示，焦企开工未见明显下滑，库存继续积累，下游钢厂焦炭库存已处偏高位置，当前供需形势继续利空焦炭市场，短期看，贸易商未有明显接货意愿，钢企放缓采购节奏，焦炭市场仍将继续承压下行。焦煤方面，受近期运输不畅、焦企利润压缩放缓部分煤种采购等因素影响，部分煤企开始出现库存累积，主要体现在高硫煤种上，部分下游企业高硫煤种已经达到1个月左右的库存量，短期看高硫煤种压力显现。焦煤方面，我们认为，18年煤炭板块的投资机会将是较确定性的，整体性的，不分品种的，但我们仍强调动力煤、无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性，因此建议弱化个股，对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置。动力煤如兖州煤业（重点推荐）、陕西煤业、阳泉煤业、大同煤业、中国神华等纯煤炭上市公司，炼焦煤如平煤股份（重点推荐）、西山煤电（重点推荐）、冀中能源、开滦股份、潞安环能、盘江股份，同时建议重点关注山西国改相关标的：西山煤电、阳泉煤业、大同煤业。  重要资讯：2018年央企要完成化解煤炭过剩产能1265万吨、整合煤炭产能8000万吨的目标任务，积极推动煤电去产能工作。（央视网）  煤炭价格及库存：1月17日，环渤海动力煤价格指数报收于578元/吨，环比持平。  风险因素：开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪，货币政策进一步趋紧，违法违规项目加速审批并积极投产。本期内容提要:证券研究报告 行业研究——周报 煤炭行业 资料来源：信达证券研发中心 郭荆璞 行业首席分析师 执业编号：S1500510120013 联系电话：+86 10 83326789 邮 箱：guojingpu@cindasc.com 左前明 研究助理 联系电话：+86 10 83326795 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 王志民 研究助理 联系电话：+86 10 83326951 邮箱：wangzhimin@cindasc.com 周杰 研究助理 联系电话：+86 10 83326797 邮箱：zhoujie@cindasc.com -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%煤炭开采II(申万)沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 目 录 一、核心观点与重点关注 ................................................................................................................... 2 核心观点：煤炭供需淡季不淡，港口煤价屡创年内新高 ................................................. 2 近期重点关注 ................................................................................................................. 2 二、上周行业重要资讯 ....................................................................................................................... 3 上周行业重要资讯 .......................................................................................................... 3 三、上周煤炭板块及个股表现 ........................................................................................................... 6 四、煤炭价格跟踪 ............................................................................................................................... 8 五、煤炭库存跟踪 ............................................................................................................................. 14 六、煤炭行业下游表现 ..................................................................................................................... 18 七、风险因素 ..................................................................................................................................... 20 图 目 录 图 1：各行业板块一周表现（1.15~1.21）（%） .................................................................... 6 图 2：A股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%） ........................................................................ 7 图 3：煤炭采选板块个股表现（%） ...................................................................................... 8 图 4：环渤海动力煤价格指数 ................................................................................................ 8 图 5：CCTD秦皇岛煤炭价格 ................................................................................................ 8 图 6：秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产（元/吨） .................................................. 9 图 7：产地煤炭价格变动（元/吨） ........................................................................................ 9 图 8：国际煤价指数变动情况（美元/吨） ........................................................................... 10 图 9：广州港:澳洲煤、印尼煤库提价（元/吨） ................................................................... 10 图 10：期货收盘价(活跃合约):动力煤（元/吨） .................................................................. 11 图 11：港口焦煤价格变动情况（元/吨） ............................................................................. 11 图 12：产地焦煤价格变动情况（元/吨） ............................................................................. 11 图 13：澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况（美元/吨） .................................................... 12 图 14：期货收盘价(活跃合约):焦煤（元/吨） ...................................................................... 13 图 15：产地无烟煤车板价变动情况（元/吨） ...................................................................... 13 图 16：喷吹煤车板价（含税）变动情况（元/吨） .............................................................. 13 图 17：秦皇岛港煤炭库存（万吨） ....................