山西证券股份有限公司证券研究报告SHANXISECURITIESCO.,LTD.行业研究∣行业周报敬请参阅最后一页重要说明产地与港口煤价“倒挂”，煤炭行情淡季不淡二级市场继续关注山西煤炭企业国改新动向山证煤炭行业观点：煤炭产业链动态总结煤炭产地供应：上周煤炭产地价格显现出“淡季不淡”的特点，我们认为这主要有三点原因：1、上周国务院表态坚决淘汰煤炭行业落后产能，防止煤炭企业趁煤价高企盲目扩产，这就打消了近期煤炭产能大幅增加的可能性。2、中央环境保护专项督查、9月份全国安检督查对在产煤矿的产量、开工率产生影响，例如其中火工品管制对鄂尔多斯和榆林地区露天煤矿生产的影响较大。产地市场交易方面，动力煤产地价格基本稳定，太原煤炭交易价格综合指数周涨0.48%，产销基本平衡。炼焦煤方面，主产地煤矿库存维持低位，部分区域供应偏紧，炼焦煤价格又有上涨。无烟煤主流矿井上周普遍提价。煤炭流通环节：上周，北方主要港口库存震荡运行为主，我们认为，动力煤消费已经进入到淡季，下游需求逐渐减弱，贸易商降价促销不可避免，港口动力煤价格将缓步下降。本期(8月30日)环渤海动力煤价格指数报收于579元/吨，环比下降2元/吨。炼焦煤方面，由于钢铁、焦炭企业利润可观，行业开工将维持较高水平，用户对炼焦煤、焦炭采购比较积极，加上产地资源供应持续受限，港口炼焦煤价格普遍上涨，预计近期将延续升势。受电厂补库影响，本周沿海煤炭运价指数出现反弹。下游用户及产业链周边：截至9月1日，六大电力集团沿海重点电厂存煤总量为1139.47万吨，日耗72.77万吨，库存可用天数16天。日耗开始下降，同时电厂因库存相对偏低，也存在一定程度的补库行为。炼焦煤、焦炭方面，上周钢材市场震荡调整，产品价格有涨有跌；焦炭价格暂稳，焦煤价格延续上涨趋势。化肥、甲醇等煤化工方面价格涨跌不一。投资策略综上所述，产地煤价与港口煤价一定程度的“倒挂”，对煤价下降的速度和幅度产生一定的抑制作用。但我们预计动力煤整体趋势将是稳中有跌。焦煤、焦炭方面，由于钢铁、焦炭行业开工率维持高位，用户对炼焦煤采购热情较高，预计炼焦煤需求维持旺盛态势，而产地资源偏紧，预计炼焦煤、焦炭价格可能继续上涨。我们建议可从两方面入手寻找投资机会：第一，继续关注山西煤炭国企改革进程，目前山西煤炭企业效益普遍大幅改善，有利于“国改”的加速推进，可重点关注大同煤业、西山煤电和潞安环能，逢低布局。第二，煤焦钢产业链市场表现较好，有继续上涨的基础。可适当关注炼焦煤、焦炭相关上市公司的交易机会，如西山煤电、山西焦化、宝泰隆等。风险提示煤炭价格超预期下跌风险，二级市场波动风险。2017年9月4日煤炭行业周报(2017.8.28-2017.9.3)煤炭行业评级：中性煤炭板块市场表现：首席分析师：张红兵执业证书：S0760511010023Tel：010-82190365Email：zhanghongbing@sxzq.com研究助理：刘贵军Tel：0351-8686801Email：liuguijun@sxzq.com地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层Tel：0351-8686986山西证券股份有限公司http：//www.i618.com.cn 山西证券股份有限公司证券研究报告SHANXISECURITIESCO.,LTD.行业研究∣行业周报第1页共10页敬请参阅最后一页重要说明1.煤炭产业链一周动态1.1产地供应及价格动力煤消费已经进入到淡季，产地供应情况紧张有所缓解。但另一方面，上周国务院表态坚决淘汰煤炭行业落后产能，防止煤炭企业趁煤价高企盲目扩产，叠加中央环境保护专项督查、9月份全国安检督查等因素影响，动力煤产地价格基本稳定，产销基本平衡。其中，山西地区动力煤价格基本稳定，陕、蒙出产地煤炭价格仍有上涨趋势，与同期环渤海地区现货煤价下行走势相背离，出现一定的“倒挂”现象。炼焦煤方面，主产地煤矿库存维持低位，部分区域供应偏紧，下游企业盈利状况持续向好，焦煤、焦炭实际需求有所增加，因焦炭前期涨幅较大，上周焦炭价格高位趋稳，炼焦煤价格延续上涨趋势。无烟煤方面，下游化工市场有所好转，但整体开工率偏低，无烟块煤价格稳定；精末煤受钢厂积极补库带动，继续看涨。详情见下列各图表。表1山西地区煤炭价格变动表资料来源：Wind，山西证券价格单位为：元/吨更新日期：2017.9.4价格类型最新价格周环比(%)月环比(%)年度同比(%)动力煤大同南郊动力煤(Q5500)车板价(含税)480.000.00-2.0426.32忻州静乐动力煤(Q5500)车板价(含税)455.000.00-2.1528.17右玉动力煤(Q>5500)车板价(含税)450.000.00-2.1728.57炼焦煤古交2号焦精煤(0.6%S)车板价(含税)1400.000.007.6984.21临汾1/3焦精煤(0.6%S)车板价(含税)1300.006.5615.0480.56无烟煤晋城中块(Q6800)车板价(含税1000.000.007.5368.07阳泉中块(Q7000)车板价(含税)970.000.007.7871.68阳城无烟末煤(Q5800)车板价(含税795.009.6623.26123.94焦炭太原一级冶金焦车板价2000.000.0014.9468.07晋中一级冶金焦车板价2050.000.0017.1470.83资料来源：Wind、山西证券图表2内蒙、陕西地区动力煤产地价格变动表资料来源：Wind，山西证券价格单位为：元/吨更新日期：2017.9.4价格类型最新价格周环比(%)月环比(%)年度同比(%)动力煤东胜原煤(Q5200)坑口价355.000.000.0033.96乌海动力煤(Q5500)车板价410.000.000.0028.13霍林郭勒褐煤(Q3500)坑口价308.006.946.94115.38榆林动力块煤(Q6000)坑口价545.000.000.9381.67神木烟煤块(Q6500)坑口价545.000.000.9381.67神木烟煤末(Q6000)坑口价445.002.300.0048.33铜川长焰混煤(Q5000)车板价470.000.006.8270.91图表3其他地区代表煤种产地价格变动表资料来源：Wind、山西证券价格单位为：元/吨更新日期：2017.9.4价格类型最新价格周环比(%)月环比(%)年度同比(%)炼焦煤河北唐山肥煤(S<0.6%)车板价1445.004.3310.7372.02河北邢台1/3焦精煤(0.4S)车板价1430.005.9313.4968.24河北邯郸肥煤(S<0.45%)车板价1430.004.389.1672.29无烟煤河南永城中块(Q7000)车板价960.007.8718.5277.78河南永城末煤(Q5500)车板价1050.000.000.0022.09河南焦作末煤(Q5500)车板价940.008.0518.9980.77焦炭河北唐山一级冶金焦市场价2140.000.0013.8357.35安徽淮北一级冶金焦车板价2150.000.0013.1672.00辽宁东北一级冶金焦市场价2175.000.0013.5864.15 山西证券股份有限公司证券研究报告SHANXISECURITIESCO.,LTD.行业研究∣行业周报第2页共10页敬请参阅最后一页重要说明图1山西地区动力煤(含税车板价)变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券图3山西地区无烟煤含税车板价变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券图5内蒙动力煤价格变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券图7河北炼焦煤价格变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券图2山西地区炼焦煤价格变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券图4山西、河北等地区一级冶金焦价格变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券图6陕西动力煤价格变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券图8河南无烟煤煤价格变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券 山西证券股份有限公司证券研究报告SHANXISECURITIESCO.,LTD.行业研究∣行业周报第3页共10页敬请参阅最后一页重要说明1.2煤炭流通环节一周动态上周，北方主要港口库存震荡运行为主，港口动力煤价格有所下降。炼焦煤方面，由于钢铁、焦炭企业利润可观，行业开工将维持较高水平，用户对炼焦煤、焦炭采购比较积极，加上产地资源供应持续受限，港口炼焦煤价格普遍上涨。受电厂补库影响，本周沿海煤炭运价指数出现反弹。图表4国内产主要煤种港口价格变动表资料来源：Wind，山西证券价格单位：元/吨更新日期：2017.9.3价格类型最新价格周环比(%)月环比(%)年度同比(%)秦皇岛港动力煤(山西产)平均价553.00-0.90-1.6024.27广州港动力煤(山西产)平均价601.000.000.8430.09宁波港动力煤(内蒙产)平均价598.000.000.8417.25京唐港主焦煤(山西产)库提价(含税)1550.004.389.9378.16京唐港主焦煤(河北产)库提价(含税)1460.004.297.3569.77京唐港1/3焦煤(山西产)库提价(含税)1310.003.9711.9777.03日照港炼焦煤(中国产)平均价1259.008.4413.8365.44图表5主要港口进口煤价格变动表资料来源：Wind，山西证券价格单位：元/吨更新日期：2017.9.3价格类型最新价格周环比(%)月环比(%)年度同比(%)纽斯卡尔动力煤(美元/吨)现货价98.56-3.212.4033.19广州港动力煤(澳洲产)库提价695.000.000.0014.88广州港进口动力煤平均价638.000.000.7934.88主要港口主焦煤进口平均价1355.000.004.8025.35主要港口1/3焦煤进口平均价1090.000.000.0035.74主要港口炼焦煤进口平均价1266.000.000.0035.26图表6中转港口煤炭库存变动表资料来源：Wind，山西证券库存单位为：万吨更新日期：2017.9.3最新数量周环比(%)月环比(%)年度同比(%)秦皇岛港库存556.000.540.54117.19环渤海四港总库存1120.002.98-13.8016.30广州港库存228.80-2.05-10.4514.74京唐港炼焦煤库存155.40-19.40-8.7072.67六港口合计炼焦煤库存223.10-18.28-22.3215.12图表7海运指数及价格变动表资料来源：Wind，山西证券更新日期：2017.9.3最新数量周环比(%)月环比(%)年度同比(%)波罗的海干散货运价指数1183.00-2.1522.5966.15CCBFI煤炭综合运价指数837.7111.48-10.2023.71天津到上海(2-3万DWT)37.4011.98-7.6518.73秦皇岛到广州(5-6万DWT)42.3010.44-14.5521.20图9主要港口动力煤价格变动图(单位：元/吨)图10京唐港炼焦煤价格变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券资料来源：Wind、山西证券 山西证券股份有限公司证券研究报告SHANXISECURITIESCO.,LTD.行业研究∣行业周报第4页共10页敬请参阅最后一页重要说明图11纽卡斯尔港口动力煤现货价变动图(单位：美元/吨)资料来源：Wind、山西证券图13秦皇岛及环渤海三港总库存变动图(单位：万吨)资料来源：Wind、山西证券图15主要港口进口炼焦煤与国产炼焦煤的比较(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券图17广州港煤炭库存变动图(单位：万吨)资料来源：Wind、山西证券图12澳洲动力煤与广州港进口动力煤平均价的比较图资料来源：Wind、山西证券图14广州港不同来源煤炭价格比较图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券图16京唐港及六港炼焦煤合计库存的走势图(单位：万吨)资料来源：Wind、山西证券图18煤炭海