中国中国中国中国 ／／／／香港香港香港香港 经济及策略经济及策略经济及策略经济及策略 仔细阅读最后一页的分析师声明和其它重要披露 金融聚焦金融聚焦金融聚焦金融聚焦 2010年年年年7月月月月19日日日日 企业业绩将左右大市的去向企业业绩将左右大市的去向企业业绩将左右大市的去向企业业绩将左右大市的去向 主要股票指数主要股票指数主要股票指数主要股票指数 指数指数指数指数 一周环比变化一周环比变化一周环比变化一周环比变化（（（（%）））） 恒生指数 20,250 (0.63) 恒生国企指数 11,420 (1.73) 恒生指数 ─ 地产分类 26,439 1.00 恒生指数 ─ 金融分类 30,723 0.36 恒生指数 ─ 公用分类 40,896 (1.66) 恒生指数 ─ 工商分类 10,765 (2.21) 上证综合指数 2,424 (1.89) 深证综合指数 969 (1.51) 2010年7月16日数据 信息来源：彭博 恒生指数的两周变动恒生指数的两周变动恒生指数的两周变动恒生指数的两周变动 19,60019,80020,00020,20020,40020,60020,8007月2日7月4日7月6日7月8日7月10日7月12日7月14日7月16日 信息来源：彭博 恒生国企指数恒生国企指数恒生国企指数恒生国企指数的两周变动的两周变动的两周变动的两周变动 11,00011,10011,20011,30011,40011,50011,60011,70011,8007月2日7月4日7月6日7月8日7月10日7月12日7月14日7月16日 信息来源：彭博 苏国坚博士苏国坚博士苏国坚博士苏国坚博士 (852) 2532 6786 peterso@ccbintl.com 林樵基林樵基林樵基林樵基 (852) 2532 2578 bannylam@ccbintl.com 市场发展及投资策略市场发展及投资策略市场发展及投资策略市场发展及投资策略
香港及内地股市短期内将持续受到企业业绩及美国和中国经济放缓等因素所影响。未来两周，相信中港股市仍会维持波动格局。
今年上半年中国国民生产总值（GDP）同比 增长11.1%，比去年同期加快3.7个百分点，二季 度GDP年增率为10.3%，较首季下滑1.6个百分点，预期下半年经济增速将出现季度下滑。在放缓的趋势下，我们相信政府不会采取进一步收紧措施，而在通胀进一步的放缓下，预料下半年中国 人民银行不会加息。
内地楼市持续放缓，6月份楼价录得按月跌幅，是16个月以来首度下跌，反映内地楼价在中央大力调控下，终于出现调整。内地部分城市的银行已对部分按揭贷款增加弹性，预期调控政策不会加码。
中国上半年出口比去年同期增长35.2%，而单是6月份比去年同期增长43.9%。因7月份钢铁类产品出口退税被取消，出口钢材类产品因而拥到6月份付运，令出口在上半年录得可观的增长，预期下半年增长减慢，加上欧美经济环境欠佳，中国下半年总出口将会明显放缓。
预期内地不会推出新的调控政策下，我们建议投资者增持内地银行、地产 和消费类股票 。银行股中交通银行（3328 HK，优于大市）和工商银行（1398 HK，优于大市）、地产股中的华润置地（1109 HK，优于大市）及合景泰富（1813 HK，优于大市）和消费类的瑞年国际（2010 HK，优于大市）等，都有吸引的投资价值。
在下半年出口将持续放缓的影响下，出口及航运股股价将会持续受压。 投资建议投资建议投资建议投资建议 公司公司公司公司 股票股票股票股票 代码代码代码代码 价格价格价格价格 （（（（港元港元港元港元）））） 目标价目标价目标价目标价 （（（（港元港元港元港元）））） 2010预测每股预测每股预测每股预测每股 盈利增长盈利增长盈利增长盈利增长（（（（%）））） 2010预测市盈率预测市盈率预测市盈率预测市盈率 （（（（倍倍倍倍）））） 交通银行 3328 HK 8.11 11.2 27.7 9.0 工商银行 1398 HK 5.62 7.4 23.7 10.3 华润置地 1109 HK 15.62 18.45 7.4 16.2 合景泰富 1813 HK 5.41 7.07 68.2 10.7 瑞年国际 2010 HK 5.72 7.70 45 17.2 2010年7月16日收盘价 信息来源：建银国际证券预测 金融聚焦金融聚焦金融聚焦金融聚焦 2010年年年年7月月月月19日日日日 2 市场前瞻市场前瞻市场前瞻市场前瞻 踏入7月中旬 ，世界杯赛事曲终人散，企业即将公布的盈利将左右金融市场的表现。美国联邦储备局调低经济增长预测，令市场担心美国经济复苏步伐停滞不前，并把焦点放在中国下半年的经济增长上。虽然预期下半年经济活动放缓，但因上半年经济增长快速，预料2010年将录得10%的经济增长，推动环球经济复苏。 市场在未来两周将受到企业业绩的影响。中国经济增长放缓的趋势持续，市场相信中央不会加大调控措施，而香港银行业可望扩大经营人民币业务，预料中港股市受到利好因素的带动下，上升势头将会持续。 专题研究分析专题研究分析专题研究分析专题研究分析 内地楼价按月下跌内地楼价按月下跌内地楼价按月下跌内地楼价按月下跌 国家统计局公布6月份的楼价，按年增长11.4%，升幅连续两个月放缓。若按月计算，6月份楼价更是16个月来，首度录得按月跌幅，不过跌幅只有0.1%，当中北京、上海及深圳等地的楼价下跌最为明显。但部分二线城市如吉林、湛江及济南等地，楼价却逆势上扬，按月录得约1％的升幅，跑赢全国。内地楼价在中央大力调控下，终于出现调整，而炒卖资金正从大城市转向中小城市。 内地楼价在中央调控下出现调整内地楼价在中央调控下出现调整内地楼价在中央调控下出现调整内地楼价在中央调控下出现调整 (4.0)%(2.0)%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%05年6月06年4月07年2月07年12月08年10月09年8月10年6月(1.0)%(0.5)%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%中国70个主要城市房地产价格指数同比（左轴 ）中国70个主要城市房地产价格指数环比（右轴 ） 信息来源：CEIC 香港扩大经营人民币业务预料在本周签定协议香港扩大经营人民币业务预料在本周签定协议香港扩大经营人民币业务预料在本周签定协议香港扩大经营人民币业务预料在本周签定协议 中国人民银行与香港金管局预料将在本周签署修订《清算协议》，容许符合条件的企业开设人民币账户，让银行、证券及基金公司可开发及销售人民币产品。消息透露企业在香港兑换人民币不设上限和个人客户可跨银行 调拨人民币资金，以增加境外人民币资金池的规模，预料这有助本港进一步发展人民币业务。 金融聚焦金融聚焦金融聚焦金融聚焦 2010年年年年7月月月月19日日日日 3 内地保险新政策影响轻微内地保险新政策影响轻微内地保险新政策影响轻微内地保险新政策影响轻微 中国保监会于7月9日公布 《关于人身保险预定利率有关事项的通知》， 提出传统人身保险预定利率由保险公司自行决定，此举或引发减价竞争。中小型保险公司可能会提高利率引发竞争，变相减价影响盈利，大型保险公司或需跟随而受影响，令内地保险股全线下跌。但新措施对保险股的新业务价值影响有限，相信数量增加可弥补价格下跌的问题，这对大型保险公司只会带来轻微负面影响。 内银内银内银内银6月拨备覆盖率月拨备覆盖率月拨备覆盖率月拨备覆盖率上上上上升升升升 中国银监会公布，中国商业银行截至6月底拨备覆盖率为186%，较 5月底升7.8个百分点，同比升51.7个百分点。银行业金融机构拨备覆盖率为88.5%，比5月底升4.5个百分点，同比升24.3个百分点。而截至今年6月底止，银行业金融机构各类资产减值准备金余额为1.3万亿元人民币 ，其中贷款损失减值准备金余额为1.17万亿元 人民币，较上月底增加488亿元，较上年底增1,245亿元。中国银监指出，虽然在应对危机条件下取得了不良贷款比例和余额「双降」的成绩，但仍需保持高度警惕信贷高速增长情况下所带来的隐藏风险。 温温温温总理总理总理总理：：：：经济复苏经济复苏经济复苏经济复苏曲折曲折曲折曲折，，，，超超超超出出出出预期预期预期预期 国家总理温家宝主持湖北、湖南和广东三省经济形势座谈会。他指出中国经济增长势头良好，但国内外经济环境极为复杂，必须调整经济结构和保持低通胀的预期，令经济平稳发展，确保全面完成今年经济社会发展目标。 他强调，国际金融危机影响的严重性和经济复苏的曲折性都超过了人们的预期，宏观调控面临的「两难 」问题增多，中央不仅要大力解决那些长期存在的结构性问题，同时也要有针对性地解决当前存在的突出的紧迫性问题，这些都必须在经济平稳较快发展的前提下进行。 香港全年楼市交投料香港全年楼市交投料香港全年楼市交投料香港全年楼市交投料创创创创97后新高后新高后新高后新高 ，，，，中原指数两年内可中原指数两年内可中原指数两年内可中原指数两年内可望望望望重返重返重返重返97年水平年水平年水平年水平 中原地产预计，本港在经济恢复增长、通胀上涨及低利息的因素下，为楼市注入强劲动力，而反映本港楼价走势的中原城市领先指数有望在1至2年内，重返97年100点的高位。指数最新报80.15点，与97年高位相差近两成。中原地产亦调高今年楼市预测，估计全年整体楼宇买卖合约宗数，多达16万宗，较原先估计再多1万宗，总值多1,000亿港元 ，增至 7,000亿港元 ，预料将会创下97年后新高。 金融聚焦金融聚焦金融聚焦金融聚焦 2010年年年年7月月月月19日日日日 4 香港楼价走势达香港楼价走势达香港楼价走势达香港楼价走势达97后新高后新高后新高后新高 505560657075808507年1月07年7月08年1月08年7月09年1月09年7月10年1月10年7月中原城市领先指数7月11日所公布的中原城市领先指数报80.90，创97年12月28日录得85.85后逾12年半新高 信息来源：中原地产 金融聚焦金融聚焦金融聚焦金融聚焦 2010年年年年7月月月月19日日日日 5 世界主要世界主要世界主要世界主要指数指数指数指数 表现表现表现表现 股票股票股票股票 债务债务债务债务 货币货币货币货币 指数水平指数水平指数水平指数水平 年初至今回报年初至今回报年初至今回报年初至今回报 （（（（%）））） （（（（%）））） 两周变化两周变化两周变化两周变化 （（（（%）））） 汇率汇率汇率汇率 两周变化两周变化两周变化两周变化 （（（（%）））） 标淮普尔500指数 1,065 (4.50) 美国联邦基金利率 0.25 不变 欧元兑美元 1.2930 2.90 富时100指数 5,159 (4.69) 10年期美国国债 2.92 (0.06) 英镑兑美元 1.5301 0.70 日经225指数 9,408 (10.79) 一月期伦敦银行同业拆息率 0.34 (0.01) 美元兑日元 86.57 (1.34) 澳洲S&P ASX指数 4,437 (8.90) 欧洲央行利率 1.00 不变 澳元兑美元 0.8689 3.24 2010年7月16日数据 信息来源：彭博 中国中国中国中国 ／／／／香港香港香港香港主要主要主要主要 指数指数指数指数 表现表现表现表现 股票股票股票股票 债务债务债务债务 货币货币货币货币 指数水平指数水平指数水平指数水平 年初至今回报年初至今回报年初至今回报年初至今回报 （（（（%）））） （（（（%）））） 两周变化两周变化两周变化两周变化 （（（（%）））） 汇率汇率汇率汇率 两周变化两周变化两周变化两周变化 （（（（%）））） 恒生指数 20,250 (7.42) 一年期香港银行同业拆息 0.87 (0.14) 美元兑人民币 6.77 0.05 恒生国企指数 11,420 (10.74) 3月期中国人民银行债券 1.57 0.00 美元兑